8 августа 2012 Газпромбанк Назаров Александр, Тулинов Юрий, Клапко Андрей, Хромушин Иван, Котляров Дмитрий, Курбатова Анна
Сегодня утром внешний фон умеренно негативный. В минусе американские индексы, китайский рынок, корректируется нефть. При этом остальные азиатские рынки плюсуют. Мы ожидаем открытия в небольшом минусе в рамках коррекции, но возможен разворот рынка в случае выхода сильных статданных. В 14:00 (мск) будут опубликованы цифры по промпроизводству в Германии за июнь. В 16:30 (мск) министерство труда США выпустит статистику о производительности труда и стоимости рабочей силы во 2К12. А в 18:30 (мск) поддержку нефти могут оказать данные министерства энергетики США о коммерческих запасах нефти и нефтепродуктов.
Обзор валютного рынка На валютном рынке ралли в рубле вчера взяло паузу. В течение дня динамика отечественной валюты была неоднородной, в итоге на закрытие курс составил 31,595 руб./долл. (против 31,590 руб./долл. накануне) и 35,02 руб. за единицу бивалютной корзины (35,00 руб. соответственно). Как мы писали вчера, в последние дни рубль рос быстрее других валют Emerging Markets – поэтому передышка удивительной не выглядит. Спрос на рискованные активы – явление переменчивое, такой же, с высокой долей вероятности, будет и динамика отечественной валюты в нестабильной внешней среде.
Сбербанк опубликовал результаты деятельности по РСБУ за июль и 7М12
Новость: Сбербанк опубликовал результаты деятельности по РСБУ за июль и 7М12. Основные моменты отчетности:
корпоративный/розничный кредитный портфели выросли на 1,3%/2,9% м/м (+8,7%/27,9% с начала года);
корпоративные/розничные депозиты снизились на 0,2%/2% м/м (+6,7%/14% с начала года):
чистая прибыль за 7М12 составила 212,4 млрд руб. (29,5 млрд. в июле)
Комментарий: Результаты выглядят нейтрально. На фоне сезонного спада деловой активности рост кредитования в июле несколько замедлился, однако динамика (особенно в розничном сегменте) по-прежнему сильная. Некоторый отток с депозитов, опять же – с учетом сезонности, также не выглядит критичным. Неплохим знаком можно считать стабильную маржу и снижающийся уровень резервирования. Некоторое замедление темпов роста чистой прибыли (с учетом высокой базы 2011 года) также выглядит ожидаемым
Statoil вернула Газпрому долю в Shtokman Development AG, переговоры об участии в проекте продолжаются
Новость: Норвежская Statoil вернула Газпрому 24%-ную долю в компании- операторе первой фазы разработки Штокмановского месторождения Shtokman Development AG, списав стоимость осуществленных инвестиций. Представители Statoil вышли из состава совета директоров компании. Возврат доли исполнен в связи с истечением срока действия акционерного соглашения 30 июня 2012 г. Другой партнер Газпрома – Total – долю в проекте не возвращал. Вместе с тем Statoil заявил о своей заинтересованности в дальнейшем участии в проекте и его прибыльной реализации совместно с Газпромом. Намерения продолжить переговоры с компанией подтвердил и Газпром. Ранее Газпром заявлял, что переговоры о новой конфигурации проекта могут быть завершены осенью.
Комментарий: Газпром уже заявлял о возможности изменения состава акционеров Shtokman Development AG и существенной корректировке схемы реализации проекта. Развитие ситуации вокруг проекта освоения Штокмановского месторождения указывает на разногласия партнеров относительно оптимальной схемы разработки проекта и целевых параметров рентабельности в сложившихся условиях на газовом рынке. Дополнительным фактором, замедляющим реализацию проекта, является нерешенность вопроса относительно предоставления для него налоговых льгот. На данном этапе мы не ожидаем существенного влияния вышедших новостей на акции Газпрома. Возврат доли в проекте со стороны крупного и авторитетного иностранного участника может дать негативный сигнал для инвесторов, однако мы полагаем, что, в случае принятия окончательного решения о выходе Statoil из проекта, наиболее вероятным сценарием является вхождение в проект одного из других крупнейших игроков на рынке LNG. В частности, в числе наиболее вероятных кандидатов называется компания Shell. Мы ожидаем, что Газпром продолжит активную подготовку к реализации Штокмановского проекта. Завершение переговоров о новой конфигурации проекта поможет повысить определенность в отношении сроков его осуществления и уточнить оценку капитальных затрат.
Проект новой методики расчета тарифов на мощность будет доработан
Новость: В начале этого года Министерство энергетики приняло решение изменить расчет тарифов на новую мощность в рамках Договоров на предоставление мощности (ДПМ), пересмотрев один из поправочных коэффициентов. Согласно проекту новой методики, региональный коэффициент, который в рамках действующей системы фиксирован в пределах 0,71-0,79, будет рассчитываться ежегодно и зависеть от прогнозной динамики цен на топливо и энергию в каждой конкретной зоне. Это решение призвано ограничить маржинальность генераторов на рынке. Однако данный проект пока не утвержден: Минэкономразвития предложило доработать методику в интересах генерации, учитывая, что ежегодные потери оцениваются в 30-40 млрд руб. и до 300 млрд руб. за весь период действия ДПМ
Комментарий: ДПМ остаются последним механизмом, который обеспечивает возврат инвестиций в строительство генерирующих мощностей и пока еще не был пересмотрен. Их изменение было бы большим негативом для генерирующих компаний, особенно тех, у которых значительный объем инвестпроектов по ДПМ – Э.ОН Россия, Мосэнерго, ОГК-2, Интер РАО, КЭС и т.д. По этой причине позиция МЭР дает надежду на то, что проекты ДПМ останутся рентабельными. Хотя отметим, что отсутствие утвержденной методики означает сохранение существенной неопределенности в секторе
Холдинг CTC Media опубликовал ожидаемо слабые результаты за 2К12
Новость: Холдинг CTC Media опубликовал слабые результаты за 2К12. Выручка упала на 8% г/г в долларах до 188 млн долл., что на 2% хуже консенсус-прогноза. Показатель «EBITDA» снизился по отношению к уровню прошлого года на 18% до 54 млн долл. Рентабельность по EBITDA составила 28,8% (32,3% годом ранее). Доходы от продажи рекламы российскими телеканалами холдинга увеличились на 1% г/г в рублях по сравнению с ростом всего рынка на 6-7%. Основной причиной слабой динамики выручки стало ухудшение показателя реализации рекламного инвентаря – со 100% во 2К11 до 98% за отчетный квартал, в первую очередь в результате низких рейтингов крупнейшего телеканала – СТС. Холдинг объявил о том, что с 2013 г. телеканалы СТС и Перец перейдут на продажу рекламы по новой целевой аудитории: СТС с 6-54 на 10-45, Перец – с 25-59 на 25-49. Компания ожидает, что переход на более узкую аудиторию позволит улучшить монетизацию.
28 сентября компания выплатит акционерам очередной транш квартальных дивидендов в размере 0,13 долл. на акцию. Дата закрытия реестра для получения дивидендов – 1 сентября.
Мы отмечаем следующие заявления менеджмента, сделанные в ходе телеконференции
Новый телевизионный сезон на СТС. Начиная с сентября, ожидается запуск большого числа премьерных продуктов, включая новые сезоны уже зарекомендовавших себя форматов (Закрытая школа, Воронины, Папины дочки, 80-е, Дневник доктора Зайцевой), так и совершенно новых (сериал «Кухня»). Отмечается, что в новом телесезоне будет на 50% больше премьер в прайм-тайм, чем в аналогичный период прошлого года. Телеканал к настоящему моменту располагает библиотекой нового оригинального контента продолжительностью 190 часов. Осенний эфирный сезон традиционно продлится до середины декабря. Благодаря усилению программной сетки за счет премьер компания рассчитывает в октябре-ноябре вернуться на показатели доли аудитории, зафиксированные в 1К12, а также на третье-четвертое место по популярности в целевой аудитории.
Компания ожидает сохранения темпов роста рынка ТВ-рекламы в 3К12 на уровне прошедшего квартала – порядка 6% г/г в рублях.
Переход СТС на новую целевую аудиторию 10-45 будет сопровождаться изменениями в программной сетке, дополнительными маркетинговыми действиями и изменением эфирного дизайна. Компания выбрала эту целевую аудиторию в силу ее уникальности и привлекательности для рекламодателей: СТС станет единственным каналом, продающим рейтинговый инвентарь по этой возрастной группе. Компания рассчитывает сохранить текущий высокий показатель power ratio (отношение доли рынка по доходам к доле рынка по аудитории) в результате перехода на новую целевую аудиторию
Подтвержден прогноз рентабельности по EBITDA на 2012 год на уровне 30%.
Комментарий: Хотя результаты CTC Media за 2К12 оказались хуже наших ожиданий и ниже консенсус-прогноза, в целом отчетность оставила у нас благоприятное впечатление благодаря обнадеживающим заявлениям менеджмента относительно ближайшего будущего компании. По нашему мнению, слабые результаты 2К12 уже отражены в стоимости акций, и основное значение для динамики котировок в краткосрочной перспективе будет иметь потенциал улучшения операционных показателей телеканала СТС до конца года. Мы считаем перспективы восстановления доли аудитории СТС в новом телесезоне до уровня 1К12 и улучшение динамики доходов вполне реальными. Котировки CTC Media выросли вчера на торгах в Нью-Йорке более чем на 11%, что свидетельствует о кредите доверия менеджменту со стороны инвесторов. Мы рекомендуем инвесторам использовать текущую низкую стоимость акций компании для игры на восстановление котировок до конца года.
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Обзор валютного рынка На валютном рынке ралли в рубле вчера взяло паузу. В течение дня динамика отечественной валюты была неоднородной, в итоге на закрытие курс составил 31,595 руб./долл. (против 31,590 руб./долл. накануне) и 35,02 руб. за единицу бивалютной корзины (35,00 руб. соответственно). Как мы писали вчера, в последние дни рубль рос быстрее других валют Emerging Markets – поэтому передышка удивительной не выглядит. Спрос на рискованные активы – явление переменчивое, такой же, с высокой долей вероятности, будет и динамика отечественной валюты в нестабильной внешней среде.
Сбербанк опубликовал результаты деятельности по РСБУ за июль и 7М12
Новость: Сбербанк опубликовал результаты деятельности по РСБУ за июль и 7М12. Основные моменты отчетности:
корпоративный/розничный кредитный портфели выросли на 1,3%/2,9% м/м (+8,7%/27,9% с начала года);
корпоративные/розничные депозиты снизились на 0,2%/2% м/м (+6,7%/14% с начала года):
чистая прибыль за 7М12 составила 212,4 млрд руб. (29,5 млрд. в июле)
Комментарий: Результаты выглядят нейтрально. На фоне сезонного спада деловой активности рост кредитования в июле несколько замедлился, однако динамика (особенно в розничном сегменте) по-прежнему сильная. Некоторый отток с депозитов, опять же – с учетом сезонности, также не выглядит критичным. Неплохим знаком можно считать стабильную маржу и снижающийся уровень резервирования. Некоторое замедление темпов роста чистой прибыли (с учетом высокой базы 2011 года) также выглядит ожидаемым
Statoil вернула Газпрому долю в Shtokman Development AG, переговоры об участии в проекте продолжаются
Новость: Норвежская Statoil вернула Газпрому 24%-ную долю в компании- операторе первой фазы разработки Штокмановского месторождения Shtokman Development AG, списав стоимость осуществленных инвестиций. Представители Statoil вышли из состава совета директоров компании. Возврат доли исполнен в связи с истечением срока действия акционерного соглашения 30 июня 2012 г. Другой партнер Газпрома – Total – долю в проекте не возвращал. Вместе с тем Statoil заявил о своей заинтересованности в дальнейшем участии в проекте и его прибыльной реализации совместно с Газпромом. Намерения продолжить переговоры с компанией подтвердил и Газпром. Ранее Газпром заявлял, что переговоры о новой конфигурации проекта могут быть завершены осенью.
Комментарий: Газпром уже заявлял о возможности изменения состава акционеров Shtokman Development AG и существенной корректировке схемы реализации проекта. Развитие ситуации вокруг проекта освоения Штокмановского месторождения указывает на разногласия партнеров относительно оптимальной схемы разработки проекта и целевых параметров рентабельности в сложившихся условиях на газовом рынке. Дополнительным фактором, замедляющим реализацию проекта, является нерешенность вопроса относительно предоставления для него налоговых льгот. На данном этапе мы не ожидаем существенного влияния вышедших новостей на акции Газпрома. Возврат доли в проекте со стороны крупного и авторитетного иностранного участника может дать негативный сигнал для инвесторов, однако мы полагаем, что, в случае принятия окончательного решения о выходе Statoil из проекта, наиболее вероятным сценарием является вхождение в проект одного из других крупнейших игроков на рынке LNG. В частности, в числе наиболее вероятных кандидатов называется компания Shell. Мы ожидаем, что Газпром продолжит активную подготовку к реализации Штокмановского проекта. Завершение переговоров о новой конфигурации проекта поможет повысить определенность в отношении сроков его осуществления и уточнить оценку капитальных затрат.
Проект новой методики расчета тарифов на мощность будет доработан
Новость: В начале этого года Министерство энергетики приняло решение изменить расчет тарифов на новую мощность в рамках Договоров на предоставление мощности (ДПМ), пересмотрев один из поправочных коэффициентов. Согласно проекту новой методики, региональный коэффициент, который в рамках действующей системы фиксирован в пределах 0,71-0,79, будет рассчитываться ежегодно и зависеть от прогнозной динамики цен на топливо и энергию в каждой конкретной зоне. Это решение призвано ограничить маржинальность генераторов на рынке. Однако данный проект пока не утвержден: Минэкономразвития предложило доработать методику в интересах генерации, учитывая, что ежегодные потери оцениваются в 30-40 млрд руб. и до 300 млрд руб. за весь период действия ДПМ
Комментарий: ДПМ остаются последним механизмом, который обеспечивает возврат инвестиций в строительство генерирующих мощностей и пока еще не был пересмотрен. Их изменение было бы большим негативом для генерирующих компаний, особенно тех, у которых значительный объем инвестпроектов по ДПМ – Э.ОН Россия, Мосэнерго, ОГК-2, Интер РАО, КЭС и т.д. По этой причине позиция МЭР дает надежду на то, что проекты ДПМ останутся рентабельными. Хотя отметим, что отсутствие утвержденной методики означает сохранение существенной неопределенности в секторе
Холдинг CTC Media опубликовал ожидаемо слабые результаты за 2К12
Новость: Холдинг CTC Media опубликовал слабые результаты за 2К12. Выручка упала на 8% г/г в долларах до 188 млн долл., что на 2% хуже консенсус-прогноза. Показатель «EBITDA» снизился по отношению к уровню прошлого года на 18% до 54 млн долл. Рентабельность по EBITDA составила 28,8% (32,3% годом ранее). Доходы от продажи рекламы российскими телеканалами холдинга увеличились на 1% г/г в рублях по сравнению с ростом всего рынка на 6-7%. Основной причиной слабой динамики выручки стало ухудшение показателя реализации рекламного инвентаря – со 100% во 2К11 до 98% за отчетный квартал, в первую очередь в результате низких рейтингов крупнейшего телеканала – СТС. Холдинг объявил о том, что с 2013 г. телеканалы СТС и Перец перейдут на продажу рекламы по новой целевой аудитории: СТС с 6-54 на 10-45, Перец – с 25-59 на 25-49. Компания ожидает, что переход на более узкую аудиторию позволит улучшить монетизацию.
28 сентября компания выплатит акционерам очередной транш квартальных дивидендов в размере 0,13 долл. на акцию. Дата закрытия реестра для получения дивидендов – 1 сентября.
Мы отмечаем следующие заявления менеджмента, сделанные в ходе телеконференции
Новый телевизионный сезон на СТС. Начиная с сентября, ожидается запуск большого числа премьерных продуктов, включая новые сезоны уже зарекомендовавших себя форматов (Закрытая школа, Воронины, Папины дочки, 80-е, Дневник доктора Зайцевой), так и совершенно новых (сериал «Кухня»). Отмечается, что в новом телесезоне будет на 50% больше премьер в прайм-тайм, чем в аналогичный период прошлого года. Телеканал к настоящему моменту располагает библиотекой нового оригинального контента продолжительностью 190 часов. Осенний эфирный сезон традиционно продлится до середины декабря. Благодаря усилению программной сетки за счет премьер компания рассчитывает в октябре-ноябре вернуться на показатели доли аудитории, зафиксированные в 1К12, а также на третье-четвертое место по популярности в целевой аудитории.
Компания ожидает сохранения темпов роста рынка ТВ-рекламы в 3К12 на уровне прошедшего квартала – порядка 6% г/г в рублях.
Переход СТС на новую целевую аудиторию 10-45 будет сопровождаться изменениями в программной сетке, дополнительными маркетинговыми действиями и изменением эфирного дизайна. Компания выбрала эту целевую аудиторию в силу ее уникальности и привлекательности для рекламодателей: СТС станет единственным каналом, продающим рейтинговый инвентарь по этой возрастной группе. Компания рассчитывает сохранить текущий высокий показатель power ratio (отношение доли рынка по доходам к доле рынка по аудитории) в результате перехода на новую целевую аудиторию
Подтвержден прогноз рентабельности по EBITDA на 2012 год на уровне 30%.
Комментарий: Хотя результаты CTC Media за 2К12 оказались хуже наших ожиданий и ниже консенсус-прогноза, в целом отчетность оставила у нас благоприятное впечатление благодаря обнадеживающим заявлениям менеджмента относительно ближайшего будущего компании. По нашему мнению, слабые результаты 2К12 уже отражены в стоимости акций, и основное значение для динамики котировок в краткосрочной перспективе будет иметь потенциал улучшения операционных показателей телеканала СТС до конца года. Мы считаем перспективы восстановления доли аудитории СТС в новом телесезоне до уровня 1К12 и улучшение динамики доходов вполне реальными. Котировки CTC Media выросли вчера на торгах в Нью-Йорке более чем на 11%, что свидетельствует о кредите доверия менеджменту со стороны инвесторов. Мы рекомендуем инвесторам использовать текущую низкую стоимость акций компании для игры на восстановление котировок до конца года.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter