"Райффайзенбанк": МТС не хватает позитивных драйверов
Аналитики "Райффайзенбанка" понизили оценку справедливой стоимости МТС с 22,7 до 19,5 долл./ADR, изменив свою рекомендацию по бумагам компании с "покупать" на "держать". Это связано с пересмотром макроэкономических прогнозов, а также потенциальной потерей бизнеса МТС в Узбекистане, что снижает оценку справедливой стоимости компании на 4%, или 1 долл./ADR. Кроме того, после нескольких кварталов демонстрации высоких фундаментальных показателей и, соответственно, сильной динамики котировок финансовые результаты МТС за II квартал, которые будут опубликованы 28 августа, могут оказаться не столь впечатляющими и стать негативным краткосрочным драйвером для цены акций компании, полагают экономисты.
МТС приступила к реализации своей стратегии, ориентированной на удержание абонентов, во II квартале прошедшего года, и эффект улучшения рентабельности в годовом сопоставлении, вероятно, начнет затухать во II квартале текущего года. Кроме того, ослабление рубля в минувшем квартале негативно скажется на показателе чистой прибыли оператора и может оказать давление на его котировки.
МТС в настоящее время испытывает затруднения в Узбекистане, в результате которых компании, возможно, придется уйти с рынка этой страны. Лицензии местного подразделения МТС были приостановлены, и власти Узбекистана требуют от компании уплаты штрафа в размере около 1 млрд долл., что близко к стоимости узбекистанских активов МТС. Как отмечают эксперты "Райффайзенбанка", сложившаяся ситуация схожа с теми проблемами, с которыми МТС столкнулась в Туркменистане в конце 2010г., когда оператор был вынужден покинуть рынок страны и отразил в отчетности соответствующие убытки от обесценения на сумму 137 млн долл. Однако, согласно оценкам специалистов, в случае с Узбекистаном размер потерь может быть существенно выше, около 1 млрд долл., что может быть полностью или частично отражено в отчетности за II квартал.
Таким образом, в случае наихудшего варианта развития событий компания покажет в результатах за II квартал чистый убыток. Кроме того, хотя возможные убытки не должны повлиять на дивидендные выплаты (МТС, как правило, рассчитывает дивиденды исходя из прибыли, скорректированной на разовые статьи), тем не менее из-за них у участников рынка все равно может возникнуть негативный настрой по отношению к компании, отметили в "Райффайзенбанке". В дополнение к сказанному экономисты указывают на ожидаемое к концу года ослабление рубля, что также способно оказать негативное влияние на чистую прибыль МТС по итогам 2012г. и, возможно, на дивиденды.
Аналитики рассматривают потерю МТС своего бизнеса в Узбекистане в рамках базового сценария (без учета каких-либо убытков от списания).
Благодаря сильным фундаментальным показателям оператора его котировки демонстрируют хорошую динамику с начала года, поднявшись на 30% против роста индексов ММВБ и MSCI Emerging Telecoms на 4 и 12% соответственно. В результате бумаги компании больше не выглядят дешевыми по сравнению с акциями конкурентов, торгуясь с премией в 7% к сопоставимым компаниям по прогнозным мультипликаторам на 2013г. С фундаментальной точки зрения эксперты по-прежнему положительно относятся к МТС, однако отмечают, что в краткосрочной перспективе у компании преобладают негативные катализаторы. На этом фоне рекомендация по ADR компании была изменена на "держать", а целевой уровень цены понижен до 19,5 долл., что подразумевает потенциал роста всего лишь в 3%.
Горнодобывающим компаниям пока приходится несладко
В этом году рынки металлургического сырья переживают не лучшие времена, и рынок коксующегося угля не выглядит исключением. Как подчеркнули аналитики "Номос-банка", производство стали за пределами Китая сокращается, в то время как на рынок выходят новые объемы угля, произведенные на проектах в Монголии, России, Австралии и Мозамбике, старт которым был дан еще до кризиса 2008г. Эксперты снизили свои прогнозы цен на коксующийся уголь на среднесрочную перспективу для отражения последних рыночных тенденций. Долгосрочные прогнозы остались без изменений. В целом специалисты считают, что "дно" на рынке коксующегося угля уже близко: текущие цены ниже уровня издержек ряда производителей в Северной Америке и Китае, сокращение выпуска которых должно поддержать рынок.
Экономисты отметили, что в условиях падающего рынка "Распадская" сталкивается с объективными сложностями при продаже дополнительных объемов угля, что накладывает отпечаток на темпы восстановления пострадавших от аварии двухгодичной давности мощностей. Аналитики "Номос-банка" понизили прогноз добычи угля "Распадской" на этот год с 8,5 до 7,3 млн т, а на 2013г. - с 11,5 до 9 млн т. Специалисты по-прежнему считают, что большие запасы угля и готовая инфраструктура позволяют "Распадской" в ближайшие годы увеличивать добычу довольно высокими темпами, пользуясь любым оживлением рынка. Прогноз экспертов по уровню добычи на 2017г. составляет 16 млн т, что более чем вдвое выше уровня текущего года, но ниже ориентиров самой компании. В результате экономисты снизили целевую стоимость акций "Распадской" с 4,86 до 4,04 долл., однако рекомендация "покупать" осталась без изменений.
В фокусе внимания аналитиков "Райффайзенбанка" на этой неделе также оказался представитель горнодобывающего сегмента рынка - "Мечел". Эксперты сообщили, что возобновили финансовый анализ бумаг этого крупнейшего по объему выпуска производителя коксующегося угля в России, присвоив его акциям рекомендацию "держать" и оценив их целевой уровень цены на отметке 8,2 долл. за обыкновенную акцию. По мнению экспертов, "Мечел" демонстрирует привлекательные темпы органического роста, которые могут стать еще более впечатляющими, как только рыночная конъюнктура в секторах добычи и производства стали заметно улучшится. Ожидается, что разработка Эльгинского угольного месторождения и расширение производственных мощностей на шахте "Сибиргинская" помогут "Мечелу" увеличить объемы выпуска концентрата высококачественного коксующегося угля на 12,9% в годовом выражении в 2013г. и на 8,6% в 2014г. С учетом того что на большинстве угольных месторождений компании добыча ведется открытым способом, "Мечел" также выигрывает с точки зрения денежной себестоимости. Добывающий сегмент бизнеса компании, по мнению специалистов банка, должен продолжать служить драйвером для консолидированной EBITDA компании. По прогнозам, в 2013-2016гг. его вклад будет составлять в среднем 84% совокупного показателя. Ожидается, что прибыльность сталелитейного дивизиона улучшится после вывода на полную мощность универсального прокатного стана в 2013г., когда, как полагают аналитики, произойдет значительный сдвиг в ассортименте "Мечела" в сторону стальной продукции с высокой добавленной стоимостью.
Однако с учетом слабой ценовой конъюнктуры и вялого спроса в этом году финансовые результаты "Мечела" должны ухудшиться. Согласно оценкам экономистов, из-за падения цен на уголь, железную руду и сталь консолидированная выручка "Мечела" по итогам 2012г. может снизиться в годовом выражении на 6% - до 11,8 млрд долл., а рентабельность по EBITDA сократиться с 19,1% в 2011г. до 17% в 2012г. Кроме того, высокая долговая нагрузка (по оценкам экспертов, соотношение чистого долга к EBITDA по итогам года составит 4,6) останется основным источником риска для компании. Ввиду вялого спроса со стороны конечных потребителей эксперты намерены сохранять осторожные прогнозы цен на уголь и сталь на второе полугодие 2012г. до тех пор, пока не увидят устойчивые положительные сдвиги в ситуации с восстановлением мировой экономики
Citi: Инвесторы скептически настроены к нерыночным активам АФК
Аналитики Citi приступили к финансовому анализу акций АФК "Система" с рекомендации "покупать" и целевой цены на уровне 30,6 долл. "Система" является холдинговой компанией, большая часть стоимости которой создается за счет активов в российских регулируемых отраслях экономики. Компания инвестирует в стратегические отрасли и в некоторых случаях покупала активы у российских государственных организаций. В настоящее время бумаги холдинга торгуются с дисконтом в 42% к совокупной рыночной стоимости двух входящих в его состав публичных активов - МТС и "Башнефти". Это означает, что инвесторы обеспокоены имеющимися рисками, скептически настроены по отношению к неторгуемым на рынке активам "Системы" и не испытывают особого оптимизма в отношении способности руководства холдинга увеличить стоимость в будущем. Рекомендация по акциям "Системы" на уровне "покупать" обусловлена, по словам экспертов, двумя факторами, первый из которых - недооцененность существующих активов. МТС представляется недооцененной с учетом динамики в сегменте передачи данных, а "Башнефть" выглядит недооцененной с учетом темпов роста производства и реструктуризации.
В отношении других входящих в бизнес "Системы" активов в качестве позитивных моментов экономисты отмечают структурный рост, реструктуризацию и уникальные технологии. Вторым же фактором, обусловливающим рекомендацию "покупать", является то, что "Система" сменила направление развития на более благоприятное для акционеров (что предполагает упор на повышение диверсификации бизнеса и фокус на те области, где "Система" обладает конкурентными преимуществами). В то время как заветная цель найти новый, такой же как, например, "Башнефть", объект для инвестиций остается труднодостижимой, катализатором для "Системы" может стать разрешение вопросов, связанных с потенциальным уходом (или новыми условиями работы) из Индии, дальнейшей реструктуризацией "Башнефти", финансированием разработки месторождения им.Требса и Титова, расширением бизнеса "Медси" и экспансией в другие отрасли. Среди факторов риска аналитики отмечают макроэкономические и политические риски, слишком высокую зависимость от МТС и "Башнефти", возможность потерь в Индии, проблемы с поиском новых возможностей для развития, а также риск новых инвестиций в активы, для развития которых у "Системы" недостаточно конкурентных преимуществ.
Укрепление доллара негативно отразилось на доходах "Акрона"
Чистая прибыль ОАО "Акрон" по МСФО за первое полугодие 2012г. по сравнению с показателем за аналогичный период 2011г. снизилась на 3% и составила 6 млрд 585 млн руб. (215 млн долл.) против 6 млрд 766 млн руб. годом ранее. Об этом компания сообщила во вторник. Рентабельность по чистой прибыли составила 19% против 23% за аналогичный период годом ранее.
Выручка за отчетный период увеличилась на 18% - до 35 млрд 272 млн руб. (1 млрд 151 млн долл.). Рост выручки главным образом обусловлен увеличением объема производства товарной продукции. В отчетном периоде произведено 3 млн 115 тыс. т товарной продукции, что на 7% больше, чем за аналогичный период предыдущего года. Показатель EBITDA достиг 9 млрд 954 млн руб. (325 млн долл.), что на 12% выше результата за 6 месяцев 2011г. Уровень рентабельности по EBITDA составил 28% по сравнению с 30% за первое полугодие 2011г.
Чистый долг компании вырос на 7% - до 36 млрд 085 млн руб. (1 млрд 100 млн долл.) против 33 млрд 813 млн руб. по состоянию на конец 2011г. Объем краткосрочной задолженности по кредитам и займам за отчетный период увеличился более чем в 2 раза - до 36 млрд 812 млн руб. Общий долг группы составил 73 млрд 382 млн руб., что на 51% больше, чем на начало 2012г. Показатель чистый долг/EBITDA, рассчитанный за последние 12 месяцев, составил 1,7 против 1,6 по состоянию на конец 2011г. Объем капитальных вложений за первое полугодие 2012г. составил 6,7 млрд руб.
Себестоимость проданной продукции в отчетном периоде достигла 19 млрд 993 млн руб., что на 22% выше аналогичного показателя первого полугодия 2011г. Рост связан с увеличением объемов производства и продаж и с ростом стоимости некоторых видов сырья. Валовая маржа составила 57% от выручки, тогда как годом ранее - 55%.
Выручка "Дорогобужа" в первом полугодии 2012г. составила 8 млрд 690 млн руб., что на 7% больше показателя за аналогичный период 2011г. Показатель EBITDA вырос на 7% - до 3 млрд 50 млн руб. по сравнению с результатом за шесть месяцев 2011г. Уровень рентабельности по EBITDA составил 35%, что соответствует уровню рентабельности в 35% за первое полугодие 2011г.
Вопреки ожиданиям, подкрепленным благоприятной ценовой конъюнктурой рынка удобрений и позитивными производственными показателями компании, финансовые результаты "Акрона" оказались ниже консенсуса, отмечают аналитики ИК "Rye, Man & Gor securities". В частности, чистая прибыль оказалась на 14% ниже прогноза рынка.
По словам экспертов, укрепление доллара сильно повлияло на статью финансовых доходов и расходов, что в свою очередь негативно отразилось на чистом доходе. Прибыль по курсовой разнице (5 млрд руб.) практически нивелировала убытки по ним (6 млрд руб.). Однако в 2011г. прибыль по курсовой разнице составила 26% от чистой прибыли за первое полугодие против убытка в 0,004 млрд руб. На результат чистой прибыли также повлияло снижение этого показателя у дочки "Акрона" - "Дорогобужа" на 57% из-за разовой прибыли, полученной в первом полугодии 2011г.
"Несмотря на то что итоги полугодия выглядят слабее рыночных ожиданий, результаты компании соответствуют нашим консервативным прогнозам на 2012г. Мы ожидаем выручки в 2,2 млрд долл. и показателя EBITDA на уровне 582 млн долл.", - сообщили аналитики RMG.
Химический холдинг "Акрон" объединяет производителей минеральных удобрений и продуктов органического синтеза: ОАО "Акрон" (г.Великий Новгород), ОАО "Дорогобуж" (г.Дорогобуж, Смоленская область), а также химическую акционерную компанию "Хунжи-Акрон" (провинция Шаньдун, Китай). Компания производит свыше 40 наименований химической продукции. По оценкам компании, доля холдинга на внутреннем рынке по объемам производства азотных удобрений составляет 14%, фосфатных удобрений - 11%.
X5 Retail Group не удивила рынок своей отчетностью
Во вторник, 21 августа, X5 Retail Group опубликовала финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2012г., согласно которой чистая прибыль по сравнению с показателем за первое полугодие 2011г. снизилась на 20,6% и составила 135,2 млн долл.
По мнению аналитика Rye, Man & Gor Securities Михаила Лощинина, в результате обесценивания рубля, долларовая выручка во II квартале 2012г. снизилась на 1% по сравнению со II кварталом 2011г., это вполне совпало с ожиданиями участников торгов. М.Лощинин отмечает, что рост выручки значительно ускорился по сравнению с I кварталом 2012г., когда компания показала рост на 4,1%. При этом валовая рентабельность заметно снизилась и составила 22,8%(против 23,5% в 2012г.), что, эксперт объясняет снижением цен с целью наращивания трафика, однако, по итогам первого полугодия валовая рентабельность составила 23,6% и совпала с показателем 2011г. Несмотря на снижение валовой рентабельности, компания продемонстрировала хороший контроль над общими и административными расходами. Так, во II квартале 2011г. доля SG&A в выручке снизилась на 0,8 п.п. по сравнению с 2011г., до уровня 19,8%, а рентабельность по EBITDA в указанный период совпала с прогнозами, составив 7%. М.Лощинин отмечает, что в связи с тем, что результаты по МСФО совпали с ожиданиями аналитиков, они, вероятнее всего, никак не отразятся на рыночных котировках.
Помимо этого, стоит отметить, что чистый долг X5 Retail Group за II квартал 2012г. снизился на 7,4% и, по данным на 30 июня 2012г., составил 3 млрд 525,3 млн долл. против 3 млрд 808,3 млн долл. на конец I квартала 2012г. Если сравнить этот показатель с показателем конца 2011г., когда чистый долг составил 3 млрд 225 млн долл., то этот показатель вырос на 9,1%. При этом общий долг за II квартал 2012г. снизился на 7,6% - до уровня 3 млрд 691,4 млн долл. Стоит отметить, что соотношение чистого долга к показателю EBITDA выросло до 3,4 по сравнению с 3,13 на конец 2011г. и 3,36 на конец I квартала 2012г. в связи с сезонным краткосрочным колебанием денежных средств и их эквивалентов.
Что касается перспектив прироста курсовой стоимости акций компании, то, как отмечают аналитики UBS, в связи с тем, что по расчетам аналитиков X5 Retail Group акции торгуются с коэффициентами "P/E" и "EV/EBITDA" 2013г., равными 13,2x и 6,6x соответственно, дисконт по данным бумагам составляет примерно 30% в сравнении с сопоставимыми продуктовым ритейлерами на развивающихся рынках. Прогнозная цена по данным бумагам на 2012-2015гг. составляет 25 долл./акция, это предполагает практически потенциал роста в 20% от текущих отметок.
Индийская ONGC интересуется арктическими проектами "Роснефти"
Дочерняя компания ONGC - ONGC Videsh - в мае 2012г. направила письмо "Роснефти", в котором сообщила о желании войти в одно из трех совместных предприятий компании с зарубежными компаниями в Арктике. Об этом во вторник пишет газета "РБК daily" со ссылкой на индийские СМИ. В случае если такой вариант "Роснефть" не устроит, то ONGC, которая на 74% контролируется государством, готова войти в совместные предприятия (СП) по 12 еще не распределенным блокам. Поскольку опыта работы на северном шельфе компания не имеет, она согласна на долю в 8% при условии, что второй иностранный партнер получит 25%. По данным издания, интерес ONGC к Арктике связан с готовящимися российским правительством налоговыми льготами для шельфовых проектов. В "Роснефти" накануне отказались от комментариев.
Год назад "Роснефть" заключила соглашение с ExxonMobil на разработку трех лицензионных участков в Карском море - Восточно-Приновоземельских 1, 2, 3, а также Туапсинского месторождения в Черном море. Затем еще два с итальянской ENI на разработку Федынского и Центрально-Баренцевского месторождения в Баренцевом море, а также норвежской Statoil. С последней "Роснефть" будет осваивать Персеевский лицензионный участок в Баренцевом море и три участка - Магадан-1, Лисянский и Кашеваровский - в Охотском море. Во всех этих проектах зарубежные компании получили по 33,3%, а взамен предоставят "Роснефти" доли в своих проектах, также они обязались профинансировать геологоразведочные работы.
Сейчас "Роснефть" ищет новых партнеров, среди потенциальных участников шельфовых проектов - как российские, так и иностранные компании.
Рост цен на удобрения мог помочь "Акрону"
ОАО "Акрон" планирует 21 августа 2012г. объявить результаты по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2012г. Напомним, чистая прибыль "Акрона" по МСФО за I квартал 2012г. выросла на 34% по сравнению с аналогичным периодом 2011г. и составила 5 млрд 123 млн руб. Выручка компании увеличилась на 33% - до 18 млрд 422 млн руб. Чистая прибыль ОАО "Акрон" по РСБУ в первом полугодии 2012г. снизилась более чем в два раза и составила 3 млрд 771 млн руб. против 7 млрд 623 млн руб. за аналогичный период 2011г.
Эксперты "ВТБ Капитала" отмечают, что несмотря на то что приостановка поставок апатита от "Фосагро" оказала негативное влияние на выручку "Акрона", этот показатель вырос на 5% в годовом выражении. Учитывая рост цен на поставку на условиях FOB Балтика, специалисты полагают, что выручка за первое полугодие 2012г. составила 1,19 млрд долл. "Принимая во внимание обесценение рубля, EBITDA за отчетный период, по нашим прогнозам, составила 323 млн долл.; чистая прибыль составила 205 млн долл. Мы считаем, что "Акрон" вполне может достигнуть нашего прогноза по EBITDA на 2012г. (643 млн долл.)", - добавили аналитики.
По итогам II квартала аналитики UBS ожидают показатели выручки, EBITDA и скорректированной чистой прибыли компании на уровне 570, 156 и 102 млн долл. соответственно. Эксперты также прогнозируют примерно увеличение уровня чистого долга на 5%, учитывая, что в этом году компания намеревалась направить около 400 млн долл. на капиталовложения, и большая часть из них пришлась на первую половину года. В июне мощности "Акрона" по производству сложных удобрений были загружены менее чем на 50% из-за проблем с поставками апатитового концентрата, которые удалось разрешить только в июле. В результате выпуск сложных удобрений сократился на 17% в квартальном сопоставлении, однако благодаря росту цен на сложные удобрения, карбамидо-аммиачные смеси и аммиак на 5,10 и 15% соответственно, "Акрон" должен продемонстрировать стабильную поквартальную динамику EBITDA, подчеркнули аналитики.
X5 может снизить прибыль
X5 Retail Group опубликует 21 августа результаты за первое полугодие 2012г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Напомним, что чистая прибыль X5 Retail Group по МСФО за I квартал 2012г. по сравнению с показателем за аналогичный период 2011г. снизилась на 31,6% и составила 66,3 млн долл.
Эксперты ИФК "Метрополь" ожидают, что X5 Retail Group продемонстрирует выручку за первое полугодие 2012г. без существенных изменений в годовом сопоставлении, на уровне 7,8 млрд руб., в связи со слабым LFL-трафиком. По прогнозам аналитиков, чистая прибыль X5 за первое полугодие 2012г. составит 140 млн долл. США, что окажется на 18% ниже показателя за первое полугодие 2011г. "По нашему мнению, неясная ситуация с новым CEO компании продолжает привлекать повышенной внимание рынка. Если результаты за первое полугодие 2012 г. совпадут с нашими прогнозами, и компания не даст никакой информации о возможных кандидатах на должность CEO, котировки акций X5 могут остаться под давлением", - считают специалисты.
Аналитики "Тройки Диалог" ожидают, что валовая рентабельность компании была ниже, чем в I квартале 2012г. из-за сезонности бизнеса и более активных рекламных акций. Тем не менее негативный эффект должен быть сбалансирован сравнительно низким уровнем операционных затрат (на фоне ускорения роста выручки). Таким образом, эксперты прогнозируют общий показатель EBITDA на уровне 279 млн долл. (на 2% ниже, чем годом ранее). "Мы полагаем, что реакция рынка на финансовые результаты компании будет нейтральной. В то же время высока вероятность, что компания снизит свой прогноз выручки на 2012г. В этом случае акции X5 могут оказаться под давлением", - заключили аналитики.
Банк "Возрождение" отчитается первым из банков
Банк "Возрождение" 22 августа 2012г. отчитается по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2012г. Напомним, чистая прибыль банка "Возрождение" по МСФО за первое полугодие 2011г. составила 712 млн руб.
Аналитики "Тройки Диалог" считают, что банк "Возрождение" девятый квартал подряд покажет рост прибыли за счет сильной динамики кредитования и дальнейшего повышения чистой процентной маржи. Специалисты ожидают дальнейшего улучшения динамики расходов (это ключ к повышению инвестиционной привлекательности банка), а также более консервативного уровня резервных отчислений во II квартале 2012г. "В целом мы считаем, что результаты подтвердят наш прогноз прибыли на весь 2012г. (2,3 млрд руб. чистой прибыли) и нашу позитивную оценку продолжающегося восстановления показателей банка", - добавили эксперты.
По прогнозам аналитиков "Уралсиб Кэпитал", ROAE банка окажется на уровне 13,6%, а чистая прибыль составит 655 млн руб., что на 25% больше, чем в предыдущем квартале. Чистая процентная маржа в отчетном периоде окажется выше тех ожиданий, которые были у банка после I квартала 2012г. Эксперты прогнозируют увеличение показателя на 10 б.п., до 4,8%. "Высокие результаты и, возможно, лучшая квартальная динамика среди других анализируемых нами банков уже были отчасти отражены в отчетности по РСБУ за II квартал 2012г. Таким образом, мы полагаем, что в ходе телеконференции инвесторы в основном будут ждать, подтвердит ли руководство банка свой достаточно консервативный прогноз на оставшиеся месяцы года, в том числе в части резервов", - подчеркнули специалисты.
В свою очередь эксперты "ВТБ Капитала" ожидают хорошие операционные результаты (+25% в годовом выражении по чистой операционной прибыли), и не столь хорошие финансовые (чистая прибыль в 560 млн руб. - плюс 6,4% за квартал и 41,7% за год). Рентабельность капитала, как полагают аналитики, осталась на уровне менее 12% ввиду высокой стоимости риска.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter