15 ноября 2012 UFS IC
Инвесторы продолжают постепенно уходить из активов повышенного риска. Правда, долговые рынки в целом чувствуют себя значительно лучше, чем рынки акций. В США опасения «фискального провала» вчера вновь вызвали мощное падение. Индекс S&P500 упал на 1,4% годовых, даже не смотря на опубликованные протоколы заседания ФРС, который завершился 24 октября. В протоколах, в частности, отмечается, что несколько членов Комитета по открытым рынкам, полагают, что в 2013 году ФРС необходимо расширить программу скупки активов, после того, как завершится программа «Операционный твист». ФРС c нового года может начать выкупать UST ежемесячным объемом до $45 млрд. Таким образом, общий объем покупок ФРС может составить $85,0 млрд. ежемесячно, включая продолжающуюся сейчас программу по выкупу MBS на $40 млрд.
Реакции в американских казначейских бумагах вчера почти не наблюдалось, доходность UST-10 осталась вблизи уровня 1,59% годовых.
В Китае завершилась передача власти. После назначения нового премьер-министра мы ожидаем скорого запуска нового этапа количественного смягчения. Ту же самую стратегию, вероятно, в скором времени выберет и Банк Японии. Лидер оппозиции, который вероятно станет новым премьер-министром, вчера отметил необходимость неограниченного количественного смягчения до тех пор, пока страна не преодолеет дефляционные риски.
Массовая накачка ликвидностью, безусловно, позитивно отразится на всех рисковых активах, включая акции и бонды развивающихся стран. В то же время, угроза инфляции, связанная со всеобщим количественным смягчением ограничит потенциал падения доходностей на долговых рынках.
Статистика по Европе сегодня станет определяющей для динамики рынков
Сегодня ожидается выход данных по еврозоны за 3 кв. Статистика по ВВП Германии и Франции уже была опубликована, данные оказались лучше ожиданий. В 3 квартале ВВП Германии вырос на 0,2%, ожидали рост на 0,1%. Рост экономики Франции оказался таким же, хотя в прошлом квартале было зафиксировано падение на 0,1%. В целом это дает основания полагать, что и ВВП еврозоны может превзойти ожидания. По прогнозам, в 3 квартале он упал на 0,1%. Возможно, благодаря лучшим данным по Германии и Франции, общий показатель выйдет в ноль
Долговой рынок
Еврооблигации
Российские еврооблигации завершили день умеренным падением, на фоне уже отмеченного снижения склонности к риску на глобальных рынках. Впрочем, коррекция в большей части бумаг оказалась небольшой. Выпуск Россия-30 потерял 0,15%, опустившись до 126,5% от номинала. В корпоративном секторе большинство бумаг также потеряли в пределах 0,1-0,15%. Впрочем, отдельные бумаги с отдаленными сроками погашения завершили день большим падением. «Длинные» бонды Вымпелкома потеряли в районе 0,4%, несмотря на хорошую отчетность эмитента за 3 квартал. Нейтральная отчетность не помогла и выпуску МТС-20, который упал на 0,3%.
С утра, фон на рынке умеренно позитивный. Котировки российских бумаг поддерживает растущая нефть, баррель Brent прибавляет с утра 0,2% на фоне обострения конфликта между Израилем и Палестиной, который уже в ближайшее время может привести к полномасштабным военным действиям а Секторе Газа. Это может оказать поддержку российским евробондам в ближайшие недели
Комментарии
Вымпелком: умеренно-позитивные итоги за 3 квартал 2012 года. Евробонды сохраняют привлекательность
Вчера Вымпелком опубликовал отчетность по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2012 года, которая в целом оказалась позитивной. Выручка за квартал почти не изменилась и составила $5,75 млрд. В то же время, операционная рентабельность продолжает улучшаться, маржа EBITDA достигла рекордных 44,0%, а показатель EBITDA увеличился на 2,0% кв/кв до 2,5 млрд. Хотя финансовые результаты за 2011 год по прежнему уступают результатам 2011 года. Так, в годовом выражении выручка упала на 6,0%, а EBITDA – на 2,0%. Впрочем, в текущем году сильный эффект на результаты оказывают негативные курсовые разницы, связанные с неблагоприятным изменением курсов валют против доллара в тех странах, где Вымпелком осуществляет свою деятельность.
Денежный поток от операционной деятельности за 9 месяцев вырос на 17,0% г/г, что на фоне сокращения CAPEX привело к существенному росту свободного денежного потока, который взлетел на 42,0%, до $2,2 млрд. Это позволило существенно улучшить позицию по ликвидности эмитента.
Впрочем, кредитный профиль компании не претерпел существенных изменений. Показатель Чистый долг/EBITDA остался на уровне 2,4, что существенно уступает аналогичному показателю МТС (1,2, согласно опубликованной отчетности за 3 квартал).
Помимо финансовых показателей, существенно влияние на котировки бумаг эмитента оказывает и корпоративный конфликт между Altimo и Telenor. К настоящему моменту, доля Altimo в Вымпелком превышает долю владения Telenor и, судя по всему, Telenor отказался от дальнейшей погони за контролем над активом. Это может позитивно отразится на динамике бумаг.
В последнее время, спрэд между длинными бумагами Вымпелкома и выпуском МТС-20 расширился до 150-160 б.п., тогда как месяц назад сужался до 115-120 б.п. Мы полагаем, что справедливый уровень премии составляет 100 б.п. Таким образом, «длинные» бумаги по-прежнему интересны.
(Более подробный анализ опубликованной отчетности по МСФО за 3 кв 2012 года).
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.ufs-federation.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба