1 июля 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
МЕЖДУ МОЛОТОМ И НАКОВАЛЬНЕЙ
Котировки US Treasuries вчера вели себя достаточно волатильно, но, по итогам дня, их доходность практически не изменилась. Действительно, в условиях, когда плохие новости идут сразу с двух фронтов – «корпоративного» и инфляционного, прогнозировать дальнейшие действия ФРС очень сложно. Вчера рынок вновь обсуждал крайне слабую динамику котировок американских акций, вероятность очередной волны убытков финансовых институтов, а также возможные новые рекорды цен на нефть и связанный с этим инфляционный эффект.
Вчерашний скачок долларовой ставки LIBOR overnight (до 3.61%), насколько мы понимаем, слава Богу, почти не был связан с кризисом доверия и снижением «аппетита к риску», а в основном отразил повышенный спрос на ликвидность в последний день 1-го полугодия. Во всяком случае, более длинные ставки LIBOR вчера остались на прежнем уровне.
EM И РОССИЙСКИЙ СЕГМЕНТ: ОДНО ИЗ НОВЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ УЖЕ ОТЛОЖЕНО
В сегменте Emerging Markets вчера наступила определенная стабилизация. Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.66%) незначительно прибавил в цене, закрывшись на уровне 112 ¼ пп. Спрэд сузился на 2бп до 169бп. В корпоративном сегменте массовые продажи прекратились, однако bid-ask спрэды все еще очень широки, поэтому сделок немного.
Вчера стало известно, что роад-шоу Банка Санкт-Петербург (Ba3/B+), ранее запланированное на период с 23 июня по 3 июля, было перенесено на неопределенное время. Никаких новых деталей о размещении еврооблигаций Северстали, ТМК и Промсвязьбанка не поступало.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
КОНЕЦ КВАРТАЛА С НИЗКИМИ СТАВКАМИ OVERNIGHT И ДОХОДНОСТЬЮ АИЖК БОЛЬШЕ 10%
Вчерашний день был отличной иллюстрацией к нашему специальному комментарию «Доходности облигаций и денежный рынок: характер связи меняется» от 24 марта. В последний день квартала, традиционно напряженный с точки зрения спроса на ликвидность, рублевые ставки overnight не поднимались выше 4.00%, в то время как даже LIBOR подскочил более чем на 100бп!
И, несмотря на столь благополучную ситуацию с рублевой ликвидностью, доходности рублевых облигаций продолжают расти. Вчера больше всего пострадали длинные бумаги АИЖК, потерявшие в цене еще около 0.5-1п.п. Выпуск АИЖК-10 уже торгуется выше 10% по доходности, и это бумаги с государственной гарантией! Спрэд облигаций АИЖК к пусть и «полумертвой» кривой ОФЗ составляет почли 350бп, а к более ликвидным выпускам «остального» 1-го эшелона – около 150бп. Насколько мы понимаем, бумаги продают несколько крупных держателей. Возможно – в ожидании новых выпусков.
Мы, конечно же, весьма негативно относимся сейчас к бумагам с длинной дюрацией. Однако, на наш взгляд, в случае с облигациями АИЖК все риски уже более чем учтены в цене. Нам сложно представить, что их доходность продолжит расти. Что же касается нового предложения, то, АИЖК наверняка хорошо понимает всю сложность текущей ситуации, и, возможно, благоразумно сократит дюрацию своих новых облигационных займов.
ПОПОЛНЕНИЕ В ЛОМБАРДНОМ СПИСКЕ
Как стало известно вчера, в Ломбардный список ЦБ были включены следующие выпуски: МКБ-4 (YTP 11.56%), Межпромбанк-1 (YTP 7.80%), МБРР-2 (YTP 10.96%), Новосибирская область-4 (YTP 8.92%), РСХБ-6 (YTP 8.21%) и УРСИ-8 (YTP 9.07%). Не исключено, что котировки этих облигаций сегодня подрастут, однако, на наш взгляд, более-менее интересно среди них смотрится лишь МБРР-2. Обращаем внимание, что эти бумаги пока не появились в списке репо ЦБ. Для этого они должны попасть на госсекцию ММВБ и получить дисконты. Кстати, по не всегда понятным для нас причинам, не все облигации из Ломбардного списка попадают в список репо ЦБ.
НОВЫЕ КУПОНЫ
В выпуске Дикая Орхидея-1 (YTP 13.45%) купонная ставка до погашения была сохранена на уровне 13.0%, что, на наш взгляд, нельзя назвать очень привлекательным предложением на фоне множества альтернатив в бумагах ритейлеров 2-3 эшелонов. По облигация ЭМАльянс-1 (YTP 10.01%) были установлены новая годовая оферта и новые купоны на уровне 13.5% (ранее – 10.0%). Мы ограничены в возможности комментировать данного эмитента.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МЕЖДУ МОЛОТОМ И НАКОВАЛЬНЕЙ
Котировки US Treasuries вчера вели себя достаточно волатильно, но, по итогам дня, их доходность практически не изменилась. Действительно, в условиях, когда плохие новости идут сразу с двух фронтов – «корпоративного» и инфляционного, прогнозировать дальнейшие действия ФРС очень сложно. Вчера рынок вновь обсуждал крайне слабую динамику котировок американских акций, вероятность очередной волны убытков финансовых институтов, а также возможные новые рекорды цен на нефть и связанный с этим инфляционный эффект.
Вчерашний скачок долларовой ставки LIBOR overnight (до 3.61%), насколько мы понимаем, слава Богу, почти не был связан с кризисом доверия и снижением «аппетита к риску», а в основном отразил повышенный спрос на ликвидность в последний день 1-го полугодия. Во всяком случае, более длинные ставки LIBOR вчера остались на прежнем уровне.
EM И РОССИЙСКИЙ СЕГМЕНТ: ОДНО ИЗ НОВЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ УЖЕ ОТЛОЖЕНО
В сегменте Emerging Markets вчера наступила определенная стабилизация. Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.66%) незначительно прибавил в цене, закрывшись на уровне 112 ¼ пп. Спрэд сузился на 2бп до 169бп. В корпоративном сегменте массовые продажи прекратились, однако bid-ask спрэды все еще очень широки, поэтому сделок немного.
Вчера стало известно, что роад-шоу Банка Санкт-Петербург (Ba3/B+), ранее запланированное на период с 23 июня по 3 июля, было перенесено на неопределенное время. Никаких новых деталей о размещении еврооблигаций Северстали, ТМК и Промсвязьбанка не поступало.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
КОНЕЦ КВАРТАЛА С НИЗКИМИ СТАВКАМИ OVERNIGHT И ДОХОДНОСТЬЮ АИЖК БОЛЬШЕ 10%
Вчерашний день был отличной иллюстрацией к нашему специальному комментарию «Доходности облигаций и денежный рынок: характер связи меняется» от 24 марта. В последний день квартала, традиционно напряженный с точки зрения спроса на ликвидность, рублевые ставки overnight не поднимались выше 4.00%, в то время как даже LIBOR подскочил более чем на 100бп!
И, несмотря на столь благополучную ситуацию с рублевой ликвидностью, доходности рублевых облигаций продолжают расти. Вчера больше всего пострадали длинные бумаги АИЖК, потерявшие в цене еще около 0.5-1п.п. Выпуск АИЖК-10 уже торгуется выше 10% по доходности, и это бумаги с государственной гарантией! Спрэд облигаций АИЖК к пусть и «полумертвой» кривой ОФЗ составляет почли 350бп, а к более ликвидным выпускам «остального» 1-го эшелона – около 150бп. Насколько мы понимаем, бумаги продают несколько крупных держателей. Возможно – в ожидании новых выпусков.
Мы, конечно же, весьма негативно относимся сейчас к бумагам с длинной дюрацией. Однако, на наш взгляд, в случае с облигациями АИЖК все риски уже более чем учтены в цене. Нам сложно представить, что их доходность продолжит расти. Что же касается нового предложения, то, АИЖК наверняка хорошо понимает всю сложность текущей ситуации, и, возможно, благоразумно сократит дюрацию своих новых облигационных займов.
ПОПОЛНЕНИЕ В ЛОМБАРДНОМ СПИСКЕ
Как стало известно вчера, в Ломбардный список ЦБ были включены следующие выпуски: МКБ-4 (YTP 11.56%), Межпромбанк-1 (YTP 7.80%), МБРР-2 (YTP 10.96%), Новосибирская область-4 (YTP 8.92%), РСХБ-6 (YTP 8.21%) и УРСИ-8 (YTP 9.07%). Не исключено, что котировки этих облигаций сегодня подрастут, однако, на наш взгляд, более-менее интересно среди них смотрится лишь МБРР-2. Обращаем внимание, что эти бумаги пока не появились в списке репо ЦБ. Для этого они должны попасть на госсекцию ММВБ и получить дисконты. Кстати, по не всегда понятным для нас причинам, не все облигации из Ломбардного списка попадают в список репо ЦБ.
НОВЫЕ КУПОНЫ
В выпуске Дикая Орхидея-1 (YTP 13.45%) купонная ставка до погашения была сохранена на уровне 13.0%, что, на наш взгляд, нельзя назвать очень привлекательным предложением на фоне множества альтернатив в бумагах ритейлеров 2-3 эшелонов. По облигация ЭМАльянс-1 (YTP 10.01%) были установлены новая годовая оферта и новые купоны на уровне 13.5% (ранее – 10.0%). Мы ограничены в возможности комментировать данного эмитента.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter