Наступление сезона дефолтов на рублевом долговом рынке аналитики предрекали еще в начале 2008г., и в июне их прогнозы начали сбываться: технические дефолты (7 дней просрочки по процентным выплатам, 30 - по основной сумме долга) пережили одновременно несколько компаний.
Напомним, техническими дефолтами отличились ООО "Арбат энд Ко", ассоциированное с торговой сетью "Арбат Престиж" (объем долга - 1,5 млрд руб.), ЗАО "Миннеско Новосибирск" (0,5 млрд руб.), ООО "Мострансавтофинанс" (7,5 млрд руб., причем в данном случае гарантом облигационного выпуска выступило правительство Москвы). Близки к критичным задержкам оказались ЗАО "Марта Финанс" (торговая сеть "Марта", 0,7 млрд руб.), ЗАО ГОТЭК (0,5 млрд руб.).
"Безусловно, это не простое совпадение, - говорит в эфире РБК-ТВ в программе "Капитал" начальник отдела выплат "МДМ-банка" Михаил Галкин. - В той или иной степени в каждой ситуации роль сыграло повышение рисков рефинансирования и ухудшение условий доступа к финансированию на российском рынке в результате тех глобальных процессов, которые происходят в мировой финансовой системе".
Не остались в стороне и внутренние факторы, такие как повышение темпов инфляции, изменение конкурентной среды на рынке, отмечает научный руководитель Института фондового рынка и управления (ИФРУ) Игорь Костиков, оговариваясь, впрочем, что дефолты - регулярное явление в нормальных экономиках, и причин для паники нет.
"Долгое время удивляло скорее отсутствие негативных кредитных событий, нежели то, что они вдруг начались, - выражает распространенную в среде аналитиков точку зрения директор департамента ИБ "Траст" Павел Пикулев. - Сыграло роль также и то, что именно на июнь приходится пик оферты погашения по низкокачественным заемщикам".
Таким образом, на долговом рынке для многих наступает час расплаты: ведь долгое время рынок был "горячим", инвесторы нередко пренебрегали рисками. По словам начальника отдела ИК "Ренессанс-Капитал" Алексея Моисеева "пузыри" на рынке наблюдается еще с 2006г., когда компании, не имеющие под собой серьезной финансовой основы, занимали средства по очень низким ставкам, и сегодня им нечем проплатить оферты. "Мы неизбежно должны ожидать увеличения количества дефолтов в текущем и в следующем годах", - говорит он.
"Дефолт отрезвляет и позволяет переоценить ситуацию", - резюмирует И.Костиков. Однако до конца 2008г. инвесторы и при желании не смогут "захмелеть" по новой. "Для компаний третьего эшелона рынок сейчас закрыт и, скорее всего, будет оставаться закрытым до конца года, - предупредил руководитель управления ИК "Тройка-Диалог" Александр Кудрин. - С учетом того, что ситуация на рынке рублевых облигаций сейчас достаточно напряженная, вполне вероятно, что даже многие крупные корпорации откажутся от планов по выпуску рублевых облигаций: пойдут в какое-то внешнее финансирование".
Правда, возможен и другой тренд на рынке облигаций - "бегство в качество", когда инвесторы релокируют свои вложения из рискованных бумаг в более надежные. "РЖД", "Роснефть" и прочие заемщики первого эшелона вполне могли бы воспользоваться ситуацией, - полагает М.Галкин. Тем более, что, согласно исследованию ИБ "Траст", на подходе около 250 млрд руб. подобных размещений. "Маловероятно, что "эпидемия" распространится на эмитентов первого эшелона, - подтверждает П.Пикулев. - Как раз у них и с казначейскими делами все обстоит хорошо, кроме того, как правило, менеджмент крупных компаний отлично осведомлен о цене вопроса".
Дефолты возможны либо у слабых компаний (некорректное ведение бизнеса), либо у компаний с безответственным менеджментом, отмечают эксперты. "Однако кризис неплатежеспособности может быть вызван также и действиями правоохранительных органов", - осторожно оправдывает некоторые технические дефолты П.Пикулев.
Как бы то ни было, если дефолт возник по не связанным с бизнесом обстоятельствам, можно вернуть деньги и даже заработать - успокаивает инвесторов И.Костиков. - Но если проблема связана с некачественным ведением бизнеса, остается разве что судебное разбирательство". М.Галкин при этом не исключает и досудебных разбирательств, полагая, что "у реальных кредиторов (банков) доступ к компаниям есть".
В любом случае пока речь идет о технических дефолтах всего нескольких компаний на достаточно небольшом участке рынка, который сам по себе занимает не более 7% рынка долговых облигаций, резюмирует П.Пикулев, прогнозируя следующий всплеск дефолтов в декабре 2008г.
Напомним, техническими дефолтами отличились ООО "Арбат энд Ко", ассоциированное с торговой сетью "Арбат Престиж" (объем долга - 1,5 млрд руб.), ЗАО "Миннеско Новосибирск" (0,5 млрд руб.), ООО "Мострансавтофинанс" (7,5 млрд руб., причем в данном случае гарантом облигационного выпуска выступило правительство Москвы). Близки к критичным задержкам оказались ЗАО "Марта Финанс" (торговая сеть "Марта", 0,7 млрд руб.), ЗАО ГОТЭК (0,5 млрд руб.).
"Безусловно, это не простое совпадение, - говорит в эфире РБК-ТВ в программе "Капитал" начальник отдела выплат "МДМ-банка" Михаил Галкин. - В той или иной степени в каждой ситуации роль сыграло повышение рисков рефинансирования и ухудшение условий доступа к финансированию на российском рынке в результате тех глобальных процессов, которые происходят в мировой финансовой системе".
Не остались в стороне и внутренние факторы, такие как повышение темпов инфляции, изменение конкурентной среды на рынке, отмечает научный руководитель Института фондового рынка и управления (ИФРУ) Игорь Костиков, оговариваясь, впрочем, что дефолты - регулярное явление в нормальных экономиках, и причин для паники нет.
"Долгое время удивляло скорее отсутствие негативных кредитных событий, нежели то, что они вдруг начались, - выражает распространенную в среде аналитиков точку зрения директор департамента ИБ "Траст" Павел Пикулев. - Сыграло роль также и то, что именно на июнь приходится пик оферты погашения по низкокачественным заемщикам".
Таким образом, на долговом рынке для многих наступает час расплаты: ведь долгое время рынок был "горячим", инвесторы нередко пренебрегали рисками. По словам начальника отдела ИК "Ренессанс-Капитал" Алексея Моисеева "пузыри" на рынке наблюдается еще с 2006г., когда компании, не имеющие под собой серьезной финансовой основы, занимали средства по очень низким ставкам, и сегодня им нечем проплатить оферты. "Мы неизбежно должны ожидать увеличения количества дефолтов в текущем и в следующем годах", - говорит он.
"Дефолт отрезвляет и позволяет переоценить ситуацию", - резюмирует И.Костиков. Однако до конца 2008г. инвесторы и при желании не смогут "захмелеть" по новой. "Для компаний третьего эшелона рынок сейчас закрыт и, скорее всего, будет оставаться закрытым до конца года, - предупредил руководитель управления ИК "Тройка-Диалог" Александр Кудрин. - С учетом того, что ситуация на рынке рублевых облигаций сейчас достаточно напряженная, вполне вероятно, что даже многие крупные корпорации откажутся от планов по выпуску рублевых облигаций: пойдут в какое-то внешнее финансирование".
Правда, возможен и другой тренд на рынке облигаций - "бегство в качество", когда инвесторы релокируют свои вложения из рискованных бумаг в более надежные. "РЖД", "Роснефть" и прочие заемщики первого эшелона вполне могли бы воспользоваться ситуацией, - полагает М.Галкин. Тем более, что, согласно исследованию ИБ "Траст", на подходе около 250 млрд руб. подобных размещений. "Маловероятно, что "эпидемия" распространится на эмитентов первого эшелона, - подтверждает П.Пикулев. - Как раз у них и с казначейскими делами все обстоит хорошо, кроме того, как правило, менеджмент крупных компаний отлично осведомлен о цене вопроса".
Дефолты возможны либо у слабых компаний (некорректное ведение бизнеса), либо у компаний с безответственным менеджментом, отмечают эксперты. "Однако кризис неплатежеспособности может быть вызван также и действиями правоохранительных органов", - осторожно оправдывает некоторые технические дефолты П.Пикулев.
Как бы то ни было, если дефолт возник по не связанным с бизнесом обстоятельствам, можно вернуть деньги и даже заработать - успокаивает инвесторов И.Костиков. - Но если проблема связана с некачественным ведением бизнеса, остается разве что судебное разбирательство". М.Галкин при этом не исключает и досудебных разбирательств, полагая, что "у реальных кредиторов (банков) доступ к компаниям есть".
В любом случае пока речь идет о технических дефолтах всего нескольких компаний на достаточно небольшом участке рынка, который сам по себе занимает не более 7% рынка долговых облигаций, резюмирует П.Пикулев, прогнозируя следующий всплеск дефолтов в декабре 2008г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба