15 мая 2013 utmedia Крылов Михаил
Американские акции Agilent Technologies (Nasdaq: A) могут вырасти после публикации отчётности за 2-й квартал 2013 финансового года. В ближайшее время целевым уровнем по бумагам А будут 49,6 доллара с потенциалом роста до 67 долларов, в зависимости от отчётности. Отношение к этой компании на рынке, конечно, сильно зависит от задачи и горизонта, но не в меньшей, а, может быть, даже в большей степени оно является прямой производной диверсификации холдинга.
Фундаментальный анализ
Компания Аgilent производит диагностическое оборудование для многих отраслей и, следовательно, идеально подходит для диверсификации портфеля.
Выручка 7 млрд в год, основанная на преимуществах продукции Agilent, которая в 1999 году отпачковалась от НР.
Цена акции ниже годовых максимумов. Цена к прибыли 13,8x, прогнозы роста выручки в ближайшее время.
Волатильность по майским опционам свидетельствует о повышенной вероятности сильного движения цен на акции А, скорее всего, на фоне публикации отчётности.
Сделка слияния и поглощения в июне прошлого года, когда компания купила Dako за $2,2 млрд, позитивна сказалась на стоимости.
Денежные средства на 339 млн долларов больше долгосрочного долга.
Мультипликативный анализ
Конкуренты компании Life Sciences & Diagnostics Mettler-Toledo (MTD), по разным оценкам, имеют EV/EBITDA 12,7х, Fei (FEIC) с 10,8х, Bruker (BRKR) с 11х, Sigma-Aldrich (SIAL) с 11,1х, Waters (WAT) с 12,3х, Thermo Fisher Scientific (TMO) с 12,3х. Среднюю по сектору можно посчитать как 11,7х.
По диверсификации сопоставима также Danaher Corporation (DHR) с 10,8х. Средняя по сектору 10х.
Tech, Semis & Comms Aeroflex (ARX) с 10,5х, National Instruments (NATI) с 15,5х, JDS Uniphase (JDSU) с 8,7х, IXIA (XXIA) с 10,1х. Средняя – 11,2х.
Средняя в целом по конкурентам 11,4х. У А – 9,7х. Недооцененность — 15%. Целевой уровень — 49,6 доллара.
Анализ дисконтированных потоков
Компания стала платить дивиденды 48 центов на акцию. При 347 миллионах акций и чистой прибыли $1,153 млрд коэффициент удержания 86%. У компании большое количество казначейских акций, на сумму 8,8 млрд долларов, которые уменьшают стоимость предприятия.
В течение трёх лет можно ждать выручки в сфере Life Sciences в среднем на 10% в год, в химии 8%, в диагностике на 3%, в электронных измерениях на 1% в год. На основе прогнозной выручки вероятен рост нераспределённой прибыли на 4,9% в год, фактор роста 4,2%, дисконтная ставка 4,5% (достаточно низко, зато по параметрам модели).
Для расчета стоимости предприятия можно взять средний рост амортизации за последние три года 23%, для капиталовложений — рост за 2012 год. Рентабельность EBIT по выручке тоже берём с 2012 года, 16,73%. Прогноз по чистому оборотному капиталу базируем на том, что компания спустила 1,2 млрд долларов наличных средств, и теперь, скорее всего, начнёт запасаться кэшом. Для прогноза берём среднее изменение NWC за 2009-2012 годы. В этом случае общий FCF получится 25 млрд долларов, стоимость предприятия на акцию составит 62 доллара.
DCF Аgilent Technologies (A)
Фундаментальный анализ
Компания Аgilent производит диагностическое оборудование для многих отраслей и, следовательно, идеально подходит для диверсификации портфеля.
Выручка 7 млрд в год, основанная на преимуществах продукции Agilent, которая в 1999 году отпачковалась от НР.
Цена акции ниже годовых максимумов. Цена к прибыли 13,8x, прогнозы роста выручки в ближайшее время.
Волатильность по майским опционам свидетельствует о повышенной вероятности сильного движения цен на акции А, скорее всего, на фоне публикации отчётности.
Сделка слияния и поглощения в июне прошлого года, когда компания купила Dako за $2,2 млрд, позитивна сказалась на стоимости.
Денежные средства на 339 млн долларов больше долгосрочного долга.
Мультипликативный анализ
Конкуренты компании Life Sciences & Diagnostics Mettler-Toledo (MTD), по разным оценкам, имеют EV/EBITDA 12,7х, Fei (FEIC) с 10,8х, Bruker (BRKR) с 11х, Sigma-Aldrich (SIAL) с 11,1х, Waters (WAT) с 12,3х, Thermo Fisher Scientific (TMO) с 12,3х. Среднюю по сектору можно посчитать как 11,7х.
По диверсификации сопоставима также Danaher Corporation (DHR) с 10,8х. Средняя по сектору 10х.
Tech, Semis & Comms Aeroflex (ARX) с 10,5х, National Instruments (NATI) с 15,5х, JDS Uniphase (JDSU) с 8,7х, IXIA (XXIA) с 10,1х. Средняя – 11,2х.
Средняя в целом по конкурентам 11,4х. У А – 9,7х. Недооцененность — 15%. Целевой уровень — 49,6 доллара.
Анализ дисконтированных потоков
Компания стала платить дивиденды 48 центов на акцию. При 347 миллионах акций и чистой прибыли $1,153 млрд коэффициент удержания 86%. У компании большое количество казначейских акций, на сумму 8,8 млрд долларов, которые уменьшают стоимость предприятия.
В течение трёх лет можно ждать выручки в сфере Life Sciences в среднем на 10% в год, в химии 8%, в диагностике на 3%, в электронных измерениях на 1% в год. На основе прогнозной выручки вероятен рост нераспределённой прибыли на 4,9% в год, фактор роста 4,2%, дисконтная ставка 4,5% (достаточно низко, зато по параметрам модели).
Для расчета стоимости предприятия можно взять средний рост амортизации за последние три года 23%, для капиталовложений — рост за 2012 год. Рентабельность EBIT по выручке тоже берём с 2012 года, 16,73%. Прогноз по чистому оборотному капиталу базируем на том, что компания спустила 1,2 млрд долларов наличных средств, и теперь, скорее всего, начнёт запасаться кэшом. Для прогноза берём среднее изменение NWC за 2009-2012 годы. В этом случае общий FCF получится 25 млрд долларов, стоимость предприятия на акцию составит 62 доллара.
DCF Аgilent Technologies (A)
UTmag /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба