Отчетность ТМК за первый квартал превзошла ожидания рынка по всем параметрам. Причем разрыв с консенсус-прогнозом «Интерфакса» вышел значительным. По показателю EBITDA – на 14%, по чистой прибыли – в полтора раза. Точнее всего эксперты предсказали размер выручки, но и тут расхождение составило около 6%. Обычно в таких случаях акции отличившейся компании выстреливают, а тут – с точностью до наоборот. Котировки в какой-то момент снижались быстрее рынка.
Одни инвестбанки в обзорах для своих клиентов спели оды компании Дмитрия Пумпянского и ее замечательным трубам. Другие оправдывались из-за того, что их собственные прогнозы сильно разошлись с фактическими цифрами. «Мы верим, что финансовые результаты первого квартала, которые существенно превзошли консенсус, поддержат акции в краткосрочной перспективе», - написал, например, Михаил Смирнов из «Метрополя». «Результаты превзошли ожидания и подтвердили наш позитивный взгляд на компанию, чьи бумаги, на наш взгляд, торгуются необоснованно хуже ключевого аналога – Tenaris», – говорится в обзоре БКС.
Так что же тогда давит на котировки? По сути, единственным негативным моментом в отчетности стал негативный свободный денежный поток в $76 млн, отмечают аналитики «ВТБ Капитала». Но на самом деле это еще не все. У компании еще на 2% увеличился и без того нехилый чистый долг. «Долговая нагрузка ТМК в терминах чистый долг/EBITDA повысилась с 3,6 на конец года до 3,8 на конец первого квартала, что мы считаем достаточно высоким уровнем, учитывая по-прежнему сложную ситуацию на американском трубном рынке и наметившееся снижение цен на нефть, которое может сказаться на позициях компании в РФ», - комментирует Юрий Волов из Номос-банка.
Но почему именно эти два фактора – высокий долг и негативный свободный денежный поток – в глазах инвесторов перевесили весь прочий позитив (по крайней мере, сразу после выхода отчета)? Инвестиционная привлекательность ТМК всегда базировалась на устойчивости российского рынка нефтегазовых труб, скрытом протекционизме, а также способности компании по мере насыщения рынка осваивать сегменты с более высокой доходностью, пишут в этой связи аналитики «Сбербанка КИБ». Однако всегда существовал еще один немаловажный фактор: в 2013-2014 годах ожидались серьезные изменения с точки зрения динамики свободных денежных потоков. Предполагалось, что инвестпрограмма подходит к концу, капиталовложения будут сокращаться, а денежные потоки – увеличиваться. Однако недавние приобретения в Омане и США, а также сравнительно агрессивный прогноз капитальных инвестиций, позволяют предположить, что свободные денежные потоки ТМК, возможно, будут не столь велики.
Скупка активов может продолжиться: недавно появились сообщения, что ТМК, возможно, купит «Черметсервис Снабжение» – поставщика металлического лома, подконтрольного Дмитрию Пумпянскому. Тот факт, что сделка ожидается с заинтересованной стороной, лишь добавляет миноритариям рисков. «Капиталовложения в 2013 и 2014 годах, по оценкам самой компании, должны составить по $400 млн, то есть с учетом моделируемой нами на эти годы EBITDA (соответственно $1,0 млрд и $1,1 млрд) чистые денежные потоки можно прогнозировать на уровне $200 млн и $300 млн. Если коэффициент дивидендных выплат останется прежним – на уровне 25% чистой прибыли, то у компании останется на погашение задолженности всего $130 млн в 2013 году и $230 млн в 2014», - говорится в обзоре «Сбербанка КИБ».
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Одни инвестбанки в обзорах для своих клиентов спели оды компании Дмитрия Пумпянского и ее замечательным трубам. Другие оправдывались из-за того, что их собственные прогнозы сильно разошлись с фактическими цифрами. «Мы верим, что финансовые результаты первого квартала, которые существенно превзошли консенсус, поддержат акции в краткосрочной перспективе», - написал, например, Михаил Смирнов из «Метрополя». «Результаты превзошли ожидания и подтвердили наш позитивный взгляд на компанию, чьи бумаги, на наш взгляд, торгуются необоснованно хуже ключевого аналога – Tenaris», – говорится в обзоре БКС.
Так что же тогда давит на котировки? По сути, единственным негативным моментом в отчетности стал негативный свободный денежный поток в $76 млн, отмечают аналитики «ВТБ Капитала». Но на самом деле это еще не все. У компании еще на 2% увеличился и без того нехилый чистый долг. «Долговая нагрузка ТМК в терминах чистый долг/EBITDA повысилась с 3,6 на конец года до 3,8 на конец первого квартала, что мы считаем достаточно высоким уровнем, учитывая по-прежнему сложную ситуацию на американском трубном рынке и наметившееся снижение цен на нефть, которое может сказаться на позициях компании в РФ», - комментирует Юрий Волов из Номос-банка.
Но почему именно эти два фактора – высокий долг и негативный свободный денежный поток – в глазах инвесторов перевесили весь прочий позитив (по крайней мере, сразу после выхода отчета)? Инвестиционная привлекательность ТМК всегда базировалась на устойчивости российского рынка нефтегазовых труб, скрытом протекционизме, а также способности компании по мере насыщения рынка осваивать сегменты с более высокой доходностью, пишут в этой связи аналитики «Сбербанка КИБ». Однако всегда существовал еще один немаловажный фактор: в 2013-2014 годах ожидались серьезные изменения с точки зрения динамики свободных денежных потоков. Предполагалось, что инвестпрограмма подходит к концу, капиталовложения будут сокращаться, а денежные потоки – увеличиваться. Однако недавние приобретения в Омане и США, а также сравнительно агрессивный прогноз капитальных инвестиций, позволяют предположить, что свободные денежные потоки ТМК, возможно, будут не столь велики.
Скупка активов может продолжиться: недавно появились сообщения, что ТМК, возможно, купит «Черметсервис Снабжение» – поставщика металлического лома, подконтрольного Дмитрию Пумпянскому. Тот факт, что сделка ожидается с заинтересованной стороной, лишь добавляет миноритариям рисков. «Капиталовложения в 2013 и 2014 годах, по оценкам самой компании, должны составить по $400 млн, то есть с учетом моделируемой нами на эти годы EBITDA (соответственно $1,0 млрд и $1,1 млрд) чистые денежные потоки можно прогнозировать на уровне $200 млн и $300 млн. Если коэффициент дивидендных выплат останется прежним – на уровне 25% чистой прибыли, то у компании останется на погашение задолженности всего $130 млн в 2013 году и $230 млн в 2014», - говорится в обзоре «Сбербанка КИБ».
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter