18 июня 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
События последних недель на финансовых рынках сопоставимы с настоящей революцией в области фундаментального анализа. Если раньше инвесторы удивлялись, почему слабые данные по экономике США приводят к укреплению американского доллара, а сильные, наоборот, способствуют его девальвации, то теперь под сомнение ставятся иные глобальные взаимосвязи, заставляя участников рыночных баталий пересматривать свои взгляды на основные принципы фундаментальных исследований.
Речь идет об одинаковой реакции бондов и акций на макроэкономическую статистику США. Традиционно слабые индикаторы приводили к «переливу» капитала с рынка долевых ценных бумаг на рынок долговых обязательств и наоборот. Сейчас же оба инструмента реагируют на них одинаково, что подтверждается периодически возникающей прямой корреляцией.
Динамика корреляции между ценами акций и облигаций США
Источник: JP Morgan, Bloomberg.
Проблемы восстановления американской экономики воспринимались как сигнал к началу процесса бегства от риска, в результате чего повышался спрос на облигации и снижалась их доходность. О возрастании «аппетита к риску» свидетельствовал «перелив» капитала на рынок акций, сопровождаемый позитивным макроэкономическим фоном.
В настоящее время ситуация изменилась. Слухи о сокращении масштабов QE приводят к потере интереса как к рисковым активам, так и к долговым обязательствам. Инвесторы предпочитают переждать надвигающуюся бурю, приобретая валюту.
Динамика корреляции индекса S&P и курсов евро и валют развивающихся стран
Источник: JP Morgan, Bloomberg.
Прямая корреляция американских фондовых индексов с валютами развивающихся стран увеличивается, свидетельствуя о том, что риск сокращения, а впоследствии и полного прекращения QE, несет негатив для этих инструментов.
Корреляция с евро, наоборот, растет. Об этом можно догадаться на основании изучения динамики курсов единой европейской валюты и валют отдельных развивающихся стран, а также стран, ориентированных на экспорт, по отношению к доллару США.
Источник: The Wall Street Journal.
Евро при наличии определенных условий вообще способен стать спасительной гаванью на валютном рынке. В качестве таких условий фигурируют процесс дальнейшего снижения ставок ЕЦБ и деятельность центральных банков Японии и Швейцарии.
Традиционно использующиеся в качестве безопасных активов франк и иена находятся под давлением регуляторов, которые при помощи внутренней политики стремятся урегулировать внешний фон. Пока получается не очень хорошо. Несмотря на запуск программы количественного смягчения со стороны BoJ и привязку курса франка к евро со стороны SNB, эти валюты в последнее время пользуются особой популярностью на фоне оттока капитала с развивающихся рынков и с фондовых рынков развитых стран. Этот процесс препятствует достижению макроэкономических целей Японии и Швейцарии.
В этой связи очередное снижение ставки рефинансирования Европейским центральным банком приведет к тому, что на евро начнут смотреть как на спасительную гавань. В результате выйти из рецессии будет гораздо сложнее. С другой стороны, задача инвесторов максимально упростится: слабый американский фундамент будет сигнализировать о необходимости покупки евро, сильный — о целесообразности его продаж.
Пока же в центре внимания мирового экономического сообщества находится заседание FOMC 18-19 июня. Маловероятно, что речь будет вестись о сокращении QE, что принято трактовать как позитивный для единой европейской валюты фактор. На мой взгляд, в стоимость евро уже включен подобный сценарий развития событий, поэтому в валютной паре EUR/USD предпочтительными остаются продажи от уровней 1,337 и 1,352 со среднесрочной целью 1,3. Рано или поздно рынок перестанет акцентировать внимание на QE и сосредоточится на макроэкономических показателях, которые в США выглядят лучше, чем в еврозоне.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Речь идет об одинаковой реакции бондов и акций на макроэкономическую статистику США. Традиционно слабые индикаторы приводили к «переливу» капитала с рынка долевых ценных бумаг на рынок долговых обязательств и наоборот. Сейчас же оба инструмента реагируют на них одинаково, что подтверждается периодически возникающей прямой корреляцией.
Динамика корреляции между ценами акций и облигаций США
Источник: JP Morgan, Bloomberg.
Проблемы восстановления американской экономики воспринимались как сигнал к началу процесса бегства от риска, в результате чего повышался спрос на облигации и снижалась их доходность. О возрастании «аппетита к риску» свидетельствовал «перелив» капитала на рынок акций, сопровождаемый позитивным макроэкономическим фоном.
В настоящее время ситуация изменилась. Слухи о сокращении масштабов QE приводят к потере интереса как к рисковым активам, так и к долговым обязательствам. Инвесторы предпочитают переждать надвигающуюся бурю, приобретая валюту.
Динамика корреляции индекса S&P и курсов евро и валют развивающихся стран
Источник: JP Morgan, Bloomberg.
Прямая корреляция американских фондовых индексов с валютами развивающихся стран увеличивается, свидетельствуя о том, что риск сокращения, а впоследствии и полного прекращения QE, несет негатив для этих инструментов.
Корреляция с евро, наоборот, растет. Об этом можно догадаться на основании изучения динамики курсов единой европейской валюты и валют отдельных развивающихся стран, а также стран, ориентированных на экспорт, по отношению к доллару США.
Источник: The Wall Street Journal.
Евро при наличии определенных условий вообще способен стать спасительной гаванью на валютном рынке. В качестве таких условий фигурируют процесс дальнейшего снижения ставок ЕЦБ и деятельность центральных банков Японии и Швейцарии.
Традиционно использующиеся в качестве безопасных активов франк и иена находятся под давлением регуляторов, которые при помощи внутренней политики стремятся урегулировать внешний фон. Пока получается не очень хорошо. Несмотря на запуск программы количественного смягчения со стороны BoJ и привязку курса франка к евро со стороны SNB, эти валюты в последнее время пользуются особой популярностью на фоне оттока капитала с развивающихся рынков и с фондовых рынков развитых стран. Этот процесс препятствует достижению макроэкономических целей Японии и Швейцарии.
В этой связи очередное снижение ставки рефинансирования Европейским центральным банком приведет к тому, что на евро начнут смотреть как на спасительную гавань. В результате выйти из рецессии будет гораздо сложнее. С другой стороны, задача инвесторов максимально упростится: слабый американский фундамент будет сигнализировать о необходимости покупки евро, сильный — о целесообразности его продаж.
Пока же в центре внимания мирового экономического сообщества находится заседание FOMC 18-19 июня. Маловероятно, что речь будет вестись о сокращении QE, что принято трактовать как позитивный для единой европейской валюты фактор. На мой взгляд, в стоимость евро уже включен подобный сценарий развития событий, поэтому в валютной паре EUR/USD предпочтительными остаются продажи от уровней 1,337 и 1,352 со среднесрочной целью 1,3. Рано или поздно рынок перестанет акцентировать внимание на QE и сосредоточится на макроэкономических показателях, которые в США выглядят лучше, чем в еврозоне.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу