26 июня 2013 utmedia Крылов Михаил
Акции торгуемых на Nyse компаний угольной отрасли могут выйти из-под понижательного давления экономического кризиса по мере переоборудования шахт под нужды металлургов, которые стремятся сэкономить на топливе для доменных печей.
В Европе, Китае, Южной Америке сейчас самое время резать издержки, поэтому целому ряду производителей, включая Alpha Natural Resources (Nyse: ANR), приходится переоборудовать шахты под изготовление угля более низкого качества, исключительно под вдувание пыли.
У многих компаний, включая Consol Energy (Nyse: CNX) и Arch Coal (Nyse: ACI), есть уголь высокого качества с относительно низкой себестоимостью. ACI уже заключила краткосрочные контракты с азиатскими сталеварами на поставку угля с месторождения Leer, которое с октября будет давать около 3,5 млн тонн в год. У CNX — месторождения Buchanan с себестоимостью твёрдого кокса 65 долларов за тонну и Bailey-Enlow с термальным углём пониженного содержания серы, который может продаваться как твёрдый кокс.
Американские акции Consol Energy (Nyse: CNX)
Модели по оценке выручки угольных компаний, акции которых торгуются на Nyse, зависят не только от прогнозов по динамике цен на уголь в принципе, но и от качества угля. Инвесторы, давно работающие в этом сегменте на бирже Nyse, различают высококачественный твёрдый коксующийся уголь, слабо спекающийся коксующийся уголь и уголь для изготовления угольной пыли преимущественно для металлургии.
Когда говорят о ценах на коксующийся уголь, то имеют в виду высококачественный, и трейдеры Nyse ориентируются на оценки крупных инвестиционных домов. Прогноз по нему на 3-й квартал предполагает 165 долларов за тонну, на 4-й квартал 170 долларов за тонну, на 1-й квартал 2014 года 175 долларов за тонну, на остальную часть 2014 года — 180 долларов за тонну. При этом в 2015 году возможно повышение до 190 долларов за тонну.
При торговле на Nyse самым важным фактором для краткосрочного падения-роста акций компаний является повышение-понижение прогнозов на коксующийся уголь с горизонтом на ближайшие два года. В последнее время прогнозы на 2013 и 2014 годы снижены на 5-10 долларов.
Второй по значимости фактор, определяющий движение цен в угольных компаниях на бирже Nyse, — это качество угля на месторождении и его себестоимость. Качество особенно значимо для цены конечного продукта и при поиске клиентов, что обязательно отражается на стоимости компании при торговле на Nyse. Отношение стоимости слабоспекающегося угля к твёрдому высококачественному — 64%, уголь для вдувания в металлургические печи стоит чуть дороже, 79% от высшей категории.
Третий фактор — это структура спроса и предложения угля, определяемая, со стороны производителей, наличием запасов того или иного угля на месторождениях и себестоимостью его добычи, а со стороны заказчиков угля — возможностью снизить себестоимость сталеварения за счёт использования в доменных печах угля для вдувания пыли вместо твёрдого кокса.
Кроме того надо учитывать долю угля в выручке и наличие у компании, акции которой торгуются на Nyse, собственного транспорта. Среди компаний сектора, обращающихся на бирже Nyse, встречаются фирмы, диверсифицировались между угольными и газовыми активами, такие как CNX. Предполагается, что газовый бизнес более рентабельный, особенно сланцы. У компании CNX есть собственный порт в Балтиморе, что позволяет сократить издержки.
Экономический кризис, переоценка резервов сланцевого газа, качество угля и прогнозы по ценам него являются главными факторами, определяющими перспективы акций угольных компаний.
Американские акции компании Peabody (BTU) учитывают вероятность дефолта по долгу 42%
Американские акции Peabody (BTU)
Американские акции Peabody (Nyse: BTU) имеют целевой уровень 24,4 доллара. Расчёт стоимости предприятия (EV) показывает, что котировки компании учитывают 42%-ную вероятность банкротства.
Как и большинство других угольщиков, компания понесла потери от снижения мирового спроса и повышения конкуренции природного газа. Существенное замедление роста экономики развивающихся стран размывает базу клиентов Peabody и пагубно влияет на её акции на Nyse. Цены на термальный уголь упали за 2 года на больше чем 30% до примерно 80 долларов за тонну. Цены на коксующийся уголь, используемый для сталеварения, упали за год на 40% до 130 долларов за тонну.
BTU ждёт роста цен на уголь за счёт ускорения экономики Японии, Кореи, Тайваня и КНР, но китайцы пока не думают разгонять повышение спроса. Монгольская Tavan Tolgoi приостановила экспорт, поэтому бизнес стал тяготеть к Австралии, валюта которой настолько сильна, что это периодически вредит.
Peabody ожидает роста спроса на уголь в США на 60-80 тонн в год, и на основе этого ожидает EBITDA за 2-й квартал на сумму 240-300 млн долларов. При рентабельности выручки по EBITDA 16,27% компания Пибоди в 1-м квартале показала 1,748 млрд долларов продаж, что позволяет построить прогноз на второй квартал.
Американские акции Peabody (BTU)
Средняя за 5 кварталов показывает, что на себестоимость приходится 87% выручки, на управление — 3,4%. Из расходов можно рассчитывать на уменьшение процента по долгу, остальные статьи сильно варьируются внутри года, поэтому при их моделировании на два года вперёд лучше отталкиться от отношения к выручке в последних кварталах. При прогнозе на 2015-2017 годы отталкиваемся от темпов роста расходов в 2014 году, по сравнению с нынешним. Особенность компании в том, что на капекс уходит 90% от прибыли до процентов и налогов.
Дисконтируя по ставке дохода до процентов и налогов к акционерному капиталу, получаем справедливую стоимость акции 24,4 доллара. Модель показывает, что нынешние котировки учитывают 42%-ную вероятность неплатежёспособности по долгосрочному долгу. Долг к капиталу 53% соответствует целевому диапазону компании 40%-60%, но для инвесторов 53% — это многовато.
Покупки производителей оружия ограничатся акциями SWHC
Желающим купить акции на бирже сегодня можно порекомендовать производителей оружия, но со всей фондовой биржи Nasdaq обращают на себя внимание только бумаги Smith & Wesson (Nasdaq: SWHC). Акции SWHC могут стать фаворитом сектора, благо бумаги других производителей оружия Sturm, Ruger & Co. и Taser International (Nyse: RGR; Nasdaq: TASR) не блещут ни ликвидностью, ни доходностью.
Американские акции Smith & Wesson Holding (Nasdaq: SWHC)
Стрельба в начальной школе Sandy Hook вызвала общественную дискуссию о возможности запрета на продажу оружия, но произвела сильный обратный эффект на поведение покупателей, сметающих запасы оружейных магазинов. Вследствие этого чистые продажи компания SWHC удивила ростом выручки до 178,7 млн долларов (+38% в квартал), ростом валовой прибыли до $68,5 млн (+38% в квартал) при относительно скромных операционных расходах $21,6 млн (+12% от выручки, что на 4 пунта лучше предыдущего показателя). Денежные средства и эквиваленты увеличились до $100,5 млн против $56,7 млн годом ранее. Результаты более чем обнадёживающие, и как только они стали известны, тогда ещё предварительно, SWHC заявила о выкупе акций на сумму 100 млн долларов. До рефинансирования и выкупа у Smith & Wesson было 64,297 млн акций, после них будет, по меньшей мере, на 10 млн меньше.
По прогнозам компании на следующий квартал, продажи должны составить $162-$167 млн, что позволит с учётом выкупа акций и облигаций на сумму $0,06 на акцию получить прибыль $0,34-$0,37 на акцию. Публично торгуемые конкуренты компании из списка производителей оружия имеют цену к прибыли от 12 до 20. 4 ожидаемых квартальных прибыли на акцию 37 центов, умноженные его 12, дают потенциал роста бумаг SWHC до 17,76 доллара.
Из мультипликативного анализа следует, что в следующем финансовом году можно ждать роста продаж с 588 до 648 млн долларов США (10% по сравнению с ростом на 43% в этом году). Сама компания ожидает продажи в диапазоне 605-615 млн долларов и прибыль на акцию $1,30-$1,35, а также EBITDA $160-$170 млн. Конкуренты Smith & Wesson показывают стоимость предприятия к EBITDA 6-10. Умножая 170 млн на 10 и деля на 135 млн акций, получаем 12,6 доллара. Но компании этого сектора также имеют стоимость предприятия к выручке 1,3-1,6, и по этому показателю Smith & Wesson уже не является столь же привлекательной в годовом горизонте.
В результате, взлёт производителей оружия, скорее всего, будет локальным, сфокусируется на Smith & Wesson и ограничится этим месяцем, может быть, следующим. Таким образом, перед нами возникает хорошая возможность для краткосрочной покупки.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В Европе, Китае, Южной Америке сейчас самое время резать издержки, поэтому целому ряду производителей, включая Alpha Natural Resources (Nyse: ANR), приходится переоборудовать шахты под изготовление угля более низкого качества, исключительно под вдувание пыли.
У многих компаний, включая Consol Energy (Nyse: CNX) и Arch Coal (Nyse: ACI), есть уголь высокого качества с относительно низкой себестоимостью. ACI уже заключила краткосрочные контракты с азиатскими сталеварами на поставку угля с месторождения Leer, которое с октября будет давать около 3,5 млн тонн в год. У CNX — месторождения Buchanan с себестоимостью твёрдого кокса 65 долларов за тонну и Bailey-Enlow с термальным углём пониженного содержания серы, который может продаваться как твёрдый кокс.
Американские акции Consol Energy (Nyse: CNX)
Модели по оценке выручки угольных компаний, акции которых торгуются на Nyse, зависят не только от прогнозов по динамике цен на уголь в принципе, но и от качества угля. Инвесторы, давно работающие в этом сегменте на бирже Nyse, различают высококачественный твёрдый коксующийся уголь, слабо спекающийся коксующийся уголь и уголь для изготовления угольной пыли преимущественно для металлургии.
Когда говорят о ценах на коксующийся уголь, то имеют в виду высококачественный, и трейдеры Nyse ориентируются на оценки крупных инвестиционных домов. Прогноз по нему на 3-й квартал предполагает 165 долларов за тонну, на 4-й квартал 170 долларов за тонну, на 1-й квартал 2014 года 175 долларов за тонну, на остальную часть 2014 года — 180 долларов за тонну. При этом в 2015 году возможно повышение до 190 долларов за тонну.
При торговле на Nyse самым важным фактором для краткосрочного падения-роста акций компаний является повышение-понижение прогнозов на коксующийся уголь с горизонтом на ближайшие два года. В последнее время прогнозы на 2013 и 2014 годы снижены на 5-10 долларов.
Второй по значимости фактор, определяющий движение цен в угольных компаниях на бирже Nyse, — это качество угля на месторождении и его себестоимость. Качество особенно значимо для цены конечного продукта и при поиске клиентов, что обязательно отражается на стоимости компании при торговле на Nyse. Отношение стоимости слабоспекающегося угля к твёрдому высококачественному — 64%, уголь для вдувания в металлургические печи стоит чуть дороже, 79% от высшей категории.
Третий фактор — это структура спроса и предложения угля, определяемая, со стороны производителей, наличием запасов того или иного угля на месторождениях и себестоимостью его добычи, а со стороны заказчиков угля — возможностью снизить себестоимость сталеварения за счёт использования в доменных печах угля для вдувания пыли вместо твёрдого кокса.
Кроме того надо учитывать долю угля в выручке и наличие у компании, акции которой торгуются на Nyse, собственного транспорта. Среди компаний сектора, обращающихся на бирже Nyse, встречаются фирмы, диверсифицировались между угольными и газовыми активами, такие как CNX. Предполагается, что газовый бизнес более рентабельный, особенно сланцы. У компании CNX есть собственный порт в Балтиморе, что позволяет сократить издержки.
Экономический кризис, переоценка резервов сланцевого газа, качество угля и прогнозы по ценам него являются главными факторами, определяющими перспективы акций угольных компаний.
Американские акции компании Peabody (BTU) учитывают вероятность дефолта по долгу 42%
Американские акции Peabody (BTU)
Американские акции Peabody (Nyse: BTU) имеют целевой уровень 24,4 доллара. Расчёт стоимости предприятия (EV) показывает, что котировки компании учитывают 42%-ную вероятность банкротства.
Как и большинство других угольщиков, компания понесла потери от снижения мирового спроса и повышения конкуренции природного газа. Существенное замедление роста экономики развивающихся стран размывает базу клиентов Peabody и пагубно влияет на её акции на Nyse. Цены на термальный уголь упали за 2 года на больше чем 30% до примерно 80 долларов за тонну. Цены на коксующийся уголь, используемый для сталеварения, упали за год на 40% до 130 долларов за тонну.
BTU ждёт роста цен на уголь за счёт ускорения экономики Японии, Кореи, Тайваня и КНР, но китайцы пока не думают разгонять повышение спроса. Монгольская Tavan Tolgoi приостановила экспорт, поэтому бизнес стал тяготеть к Австралии, валюта которой настолько сильна, что это периодически вредит.
Peabody ожидает роста спроса на уголь в США на 60-80 тонн в год, и на основе этого ожидает EBITDA за 2-й квартал на сумму 240-300 млн долларов. При рентабельности выручки по EBITDA 16,27% компания Пибоди в 1-м квартале показала 1,748 млрд долларов продаж, что позволяет построить прогноз на второй квартал.
Американские акции Peabody (BTU)
Средняя за 5 кварталов показывает, что на себестоимость приходится 87% выручки, на управление — 3,4%. Из расходов можно рассчитывать на уменьшение процента по долгу, остальные статьи сильно варьируются внутри года, поэтому при их моделировании на два года вперёд лучше отталкиться от отношения к выручке в последних кварталах. При прогнозе на 2015-2017 годы отталкиваемся от темпов роста расходов в 2014 году, по сравнению с нынешним. Особенность компании в том, что на капекс уходит 90% от прибыли до процентов и налогов.
Дисконтируя по ставке дохода до процентов и налогов к акционерному капиталу, получаем справедливую стоимость акции 24,4 доллара. Модель показывает, что нынешние котировки учитывают 42%-ную вероятность неплатежёспособности по долгосрочному долгу. Долг к капиталу 53% соответствует целевому диапазону компании 40%-60%, но для инвесторов 53% — это многовато.
Покупки производителей оружия ограничатся акциями SWHC
Желающим купить акции на бирже сегодня можно порекомендовать производителей оружия, но со всей фондовой биржи Nasdaq обращают на себя внимание только бумаги Smith & Wesson (Nasdaq: SWHC). Акции SWHC могут стать фаворитом сектора, благо бумаги других производителей оружия Sturm, Ruger & Co. и Taser International (Nyse: RGR; Nasdaq: TASR) не блещут ни ликвидностью, ни доходностью.
Американские акции Smith & Wesson Holding (Nasdaq: SWHC)
Стрельба в начальной школе Sandy Hook вызвала общественную дискуссию о возможности запрета на продажу оружия, но произвела сильный обратный эффект на поведение покупателей, сметающих запасы оружейных магазинов. Вследствие этого чистые продажи компания SWHC удивила ростом выручки до 178,7 млн долларов (+38% в квартал), ростом валовой прибыли до $68,5 млн (+38% в квартал) при относительно скромных операционных расходах $21,6 млн (+12% от выручки, что на 4 пунта лучше предыдущего показателя). Денежные средства и эквиваленты увеличились до $100,5 млн против $56,7 млн годом ранее. Результаты более чем обнадёживающие, и как только они стали известны, тогда ещё предварительно, SWHC заявила о выкупе акций на сумму 100 млн долларов. До рефинансирования и выкупа у Smith & Wesson было 64,297 млн акций, после них будет, по меньшей мере, на 10 млн меньше.
По прогнозам компании на следующий квартал, продажи должны составить $162-$167 млн, что позволит с учётом выкупа акций и облигаций на сумму $0,06 на акцию получить прибыль $0,34-$0,37 на акцию. Публично торгуемые конкуренты компании из списка производителей оружия имеют цену к прибыли от 12 до 20. 4 ожидаемых квартальных прибыли на акцию 37 центов, умноженные его 12, дают потенциал роста бумаг SWHC до 17,76 доллара.
Из мультипликативного анализа следует, что в следующем финансовом году можно ждать роста продаж с 588 до 648 млн долларов США (10% по сравнению с ростом на 43% в этом году). Сама компания ожидает продажи в диапазоне 605-615 млн долларов и прибыль на акцию $1,30-$1,35, а также EBITDA $160-$170 млн. Конкуренты Smith & Wesson показывают стоимость предприятия к EBITDA 6-10. Умножая 170 млн на 10 и деля на 135 млн акций, получаем 12,6 доллара. Но компании этого сектора также имеют стоимость предприятия к выручке 1,3-1,6, и по этому показателю Smith & Wesson уже не является столь же привлекательной в годовом горизонте.
В результате, взлёт производителей оружия, скорее всего, будет локальным, сфокусируется на Smith & Wesson и ограничится этим месяцем, может быть, следующим. Таким образом, перед нами возникает хорошая возможность для краткосрочной покупки.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter