Безоблачное этаноловое будущее или очередной взлет цен на кукурузу?

Повышенная волатильность на финансовых рынках и слабость американского доллара все чаще приводит инвесторов к альтернативным источникам наращивания капитала, то есть на сырьевые рынки. Помимо уже рассмотренных нами инструментов, позволяющих инвестировать в пшеницу, желающим торговать на рынке коммодитиз стоит обратить внимание инвестиции на кукурузу, представляющиеся также весьма эффективным способом получения прибыли. Так, если летом 2007 года 1 контракт (5 тыс. бушелей) кукурузы оценивался в 310 долларов, по состоянию на январь 2008 года 1 контракт был равен 480 долларов, что представляет собой 50%-й рост стоимости.

Ключевым игроком на рынке торговли кукурузой является США. Являясь одной из наиболее распространенных в стране зерновых культур, кукуруза достигает 90% в общем объеме производства фуражного зерна в стране. Под данную сельскохозяйственную культуру занято порядка 80 млн акров земли, основной урожай выращивается и собирается в Центральной Америке, а большая его часть используется на производство кормов для животных. Кукуруза также широко используется для производства подсластителей, масла, напитков и промышленных спиртов и топлива этанол. 20% всего собранного урожая кукурузы идет на экспорт. Вторым по величине поставщиком кукурузы на мировые рынки является Аргентина (рис. 1).

Рис. 1

Как видно из графика, третье место в экспорте кукурузы принадлежит Китаю, однако вывоз данного вида сельскохозяйственной культуры из страны в значительной степени зависит от государственных субсидий и возвращения ранее уплаченных фермерами налогов, так как цена на кукурузу, выращенную в Китае, превышает среднерыночную. В число прочих стран-экспортеров кукурузы входят Бразилия, Украина, Румыния и ЮАР.

Крупнейшим импортером традиционно является Япония, где данный вид зерновых используется, главным образом, на корм. К другим странам, ввозящим кукурузу, относятся также Южная Корея и Мексика (рис. 2).

Рис. 2

Таким образом, мировая торговля кукурузой попадает в значительную зависимость от американской экономики, а цена определяется преимущественно спросом и предложением. Любой экономический фактор, увеличивающий спрос на товар или снижающий предложение, ведет к повышению цены, и наоборот. Для кукурузы подобными факторами, как и для прочих зерновых, являются погодные условия, урожайность, использование альтернативных кормовых культур, складские переходящие запасы и политические меры. К специфическим импульсам ценового движения относится производство этанола, сырьем для которого служит кукуруза.

Говоря о первой группе факторов, стоит отметить, что, по данным Международного совета по зерну, в сезон 2008/2009 ожидается существенное превышение потребления кукурузы над производством (табл. 1). Данный факт оказывает серьезное повышательное давление на ее цены.

Источник: Международный совет по зерну

Табл. 1

Сокращение производства кукурузы вызвано наводнением на Среднем Западе США (например, в штате Айова затопленными оказались 9% посевов), что привело к снижению оценки урожая до 295 млн тонн. При этом перспективы в других странах-производителях существенно улучшились: повышена оценка для Китая, а в Аргентине стимулом к расширению посевов фермерами могут послужить высокие цены. Объем потребления прогнозируется на рекордном уровне в 782 млн тонн, доля промышленного использования достигнет четверти данного объема. Промышленное использование кукурузы подразумевает, в частности, ее сырьевую функцию, в полной мере реализуемую в производстве этанола. Так, Министерство сельского хозяйства США ожидает удвоения объемов производимого в стране спирта к 2009 году до 10 млрд галлонов. По последним данным, действующие и открывающиеся заводы в США могут потребить 139 млн тонн кукурузы в 2008 - 2009 годах (рис. 3).

Рис. 3

Этаноловый "бум" вызван, в первую очередь, планами администрации Джорджа Буша по снижению потребления бензина на 20% в последующие 10 лет в свете постоянно увеличивающихся цен на нефть. При этом в настоящий момент доля потребления этанола на рынке незначительна - 3,5% всего объема топлива при использовании 14% объема урожая кукурузы на его производство.

Расширение производства спирта, по данным Министерства сельского хозяйства, приведет к снижению доли США в мировом экспорте кукурузы с 60-70% до 55-60%. Более того, рынок кукурузы окажется в ситуации, когда сокращение предложения со стороны США потребует аналогичного увеличения со стороны других стран, ведь спрос на кукурузу является неэластичным.

Однако, согласно ежегодному докладу правительства Японии за 2008 год (так называемая "Белая книга"), высокий рост цен на данный товар нельзя объяснить только соотношением спроса и предложения. Причиной этому служит существенный приток спекулятивных средств пенсионных и хедж-фондов во время биржевых торгов кукурузой. Сообщается, что в майской цене фьючерса на кукурузу 6 долларов за бушель только половина объясняется соотношением спроса и предложения.

Фьючерс на кукурузу - один из наиболее старых, популярных и ликвидных контрактов. Основная торговля данным контрактом в США происходит на Chicago Board of Trade. На торгах 16 июля цена на кукурузу достигла отметки в 677,25 цента, взлетев за полгода почти в 2 раза (рис. 4).

Источник: Chicago Board of Trade

Рис. 4

В краткосрочном периоде основным фактором движения цены станет погодные ожидания. В настоящий момент, по прогнозам, в США придет ливневые дожди, после чего установится жаркая погода. Однако более существенные новости о падении цен на нефть и снижении использования кукурузы в производстве этанола (USDA US World Supply and Demand Report от 11 июля), скорее всего, приведут фьючерс на кукурузу в ближайшей перспективе к снижению. Поддержку данному прогнозу оказывают и данные отчета Министерства сельского хозяйства США, согласно которому количество непроданной кукурузы к моменту сбора урожая следующего года составит 833 млн бушелей против ранее ожидавшихся 673 млн бушелей.

В среднесрочной перспективе, скорее всего, будет иметь место консолидация цен на кукурузу. Риском для роста цен явилась информация о неутешительном состоянии посевов: лишь 13% посевов кукурузы в настоящий момент находится в периоде опыления по сравнению с 50% годом ранее и 36% в среднем за последние 5 лет.

Долгосрочная перспектива видится "бычьей". Несмотря на некоторый откат цен на нефть от исторических максимумов, ожидания их роста сохраняются, а следовательно, перспектива более широкого использования альтернативных видов топлива, в частности, этанола потянет фьючерс на кукурузу вверх.

Принимая решение о покупке фьючерса, необходимо оценивать высокую рискованность данного инструмента. Альтернативой фьючерсам на кукурузу для долгосрочного инвестора является ETF PowerShares DB Agriculture. Хотя, безусловно, данный индексный фонд не является идеальным инструментом, так как, помимо кукурузы, включает другие сельскохозяйственные товары, он все же обеспечивает большую диверсификацию и меньшую волатильность вложений. Оба эти продукта доступны через "Финам".