6 января 2014 Bloomberg Бочкарев Константин
ФРС: QE3 tapering — вторая передача, краткосрочные процентные ставки начинают расти
ЕЦБ: разговоры об LTRO, негативные прогнозы по ВВП EZ за 4кв2013 г
Мода на доллар возвращается?
Можно «нащупать» два вектора, которые идут параллельно. Один связан с ФРС и предполагает более скорое по срокам и масштаб QE3 tapering, как и риск более раннего роста процентных ставок в США. Другой упирается в ЕЦБ и то, что текущая неоднозначная ситуация в экономике еврозоны предполагает как минимум спекуляции по поводу еще одного раунда LTRO.
Для особо впечатлительных есть еще и история о том, что десятилетний понижательный тренд по доллару, приведший к росту EUR/USD с 0.85 к 1.60, близок к завершению, поэтому американская валюта может стать чуть ли не основной инвестиционной идеей на 2014-2015 гг. Совсем в простом виде данная идея сводится к тому, что превосходство американской экономики в текущем году будет все более очевидным в сравнении не только с еврозоной, но и рядом развивающихся экономик. Как следствие, произойдет переориентация денежных потоков и ребалансировка портфелей, благоприятствующая доллару США. В Citigroup говорят: «a dollar positive world». Если более изысканно развивать данную идею, то экономика США как флагман выводит мир из последней рецессии. Иными словами, как в эпоху «нулевых» развивающиеся экономики (их валюты из-за этого дорожали) были локомотивами роста, так сейчас Соединенные Штаты и доллар фактически берут эту роль на себя.
Мы продолжаем ставить на снижение EUR/USD повторно к 1.33, не исключая в 1п 2014 г падение курса вплоть до 1.2750.
ФРС
Нормализация денежной политики может идти быстрее, чем многие ожидали.
Новостной поток (WSJ, FT, Bloomberg) все больше сводится к тому, что статистика из США стабильно превосходит прогнозы.
Последнее, что подкрепляет данную идею — это пятничное выступление Б.Бернанке, которое прошло как раз в том ключе, что восстановление экономики США ускорится в 2014 г по мере того, как риски, связанные с ипотечным кризисом 2007-2008 гг., а также ограничения по поводу фискальной политики в США, продолжат ослабевать. Если ставить на эту идею, покупая доллар, то в фокусе следует держать, прежде всего, значимую статистику из США, к примеру, Nonfarm payrolls 8.01, либо предварительные данные по ВВП за 4кв2013 г 30.01.
Риторика управляющих ФРС способна укрепить «ястребиные» настроения.
Из всего мы выделяем здесь в первую очередь то, что такие противники QE, как Чарльз Плоссер и Ричард Фишер, обрели в 2014 г. право голосовать в FOMC, что само по себе означает существенное увеличение «ястребов» внутри ФРС и еще одну историю роста доллара, в которую могут поверить рынки.
Р.Фишер заявил, что предпочел бы сокращение QE3 в декабре сразу на 20$ вместо озвученных 10$ млрд, однако куда важнее то, что Ч.Плоссер высказался в пользу того, что ФРС, возможно, придется повысить краткосрочные процентные ставки раньше, чем многие ожидают. В данном случае достаточно посмотреть на историю роста GBP/USD в 2013 г, которая как раз была продиктована тем, что в какой-то момент инвесторы активно начали ставить на то, что Банк Англии начнет повышать ставки на порядок раньше, чем то обещает Forward Guidance. Все то же самое мы рискуем получить в 2014 г на примере США, что несет в себе риски краткосрочного роста доходности 10-летних Treasuries к 3.5%, укрепление доллара, а также перспективы десятипроцентной коррекции в S&P500 в 1п2014 г.
Динамика фьючерсов на Eurodollar благоприятствует доллару.
Кривая ожиданий краткосрочных долларовых ставок стабильно смещается вверх последние четыре недели. Данная тенденция как раз подтверждает то, что рынок кредитных деривативов начинает активно дисконтировать идею более скорого сворачивания QE3 и повышения ставок.
3-month Eurodollar (CME Group)
В целом в плане перспектив января нельзя исключать, что укрепление доллара будет так или иначе приурочено к заседанию ФРС 28-29.01.
ЕЦБ
С ЕЦБ все просто сводится к тому, что, риски смягчения денежной политики в EZ не только не исчезли, но, напротив, получили определенную подпитку по итогам прошлой недели.
В частности, индекс PMI по Франции от 02.01.14 за декабрь (47 при прогнозе 47.1 и пред значении 48.4) ниже психологического рубежа в 50 п бросил тень на данные по ВВП еврозоны за 4кв2013 г. А данные по кредитование, снижение объемов которого в EZ в ноябре оказалось рекордным за 20-летнюю историю (-2.3% против -2.2% в октябре), закрепили данный негатив.
Все вместе означает рост вероятности еще одного раунда LTRO, а также вербальных интервенций (по поводу негативных % ставок или чего еще) со стороны М.Драги. По крайне мере почва для таких спекуляций определенно есть в 1кв2013. Что касается отправных точек, то — это заседание ЕЦБ 9.01, либо 02.06.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ЕЦБ: разговоры об LTRO, негативные прогнозы по ВВП EZ за 4кв2013 г
Мода на доллар возвращается?
Можно «нащупать» два вектора, которые идут параллельно. Один связан с ФРС и предполагает более скорое по срокам и масштаб QE3 tapering, как и риск более раннего роста процентных ставок в США. Другой упирается в ЕЦБ и то, что текущая неоднозначная ситуация в экономике еврозоны предполагает как минимум спекуляции по поводу еще одного раунда LTRO.
Для особо впечатлительных есть еще и история о том, что десятилетний понижательный тренд по доллару, приведший к росту EUR/USD с 0.85 к 1.60, близок к завершению, поэтому американская валюта может стать чуть ли не основной инвестиционной идеей на 2014-2015 гг. Совсем в простом виде данная идея сводится к тому, что превосходство американской экономики в текущем году будет все более очевидным в сравнении не только с еврозоной, но и рядом развивающихся экономик. Как следствие, произойдет переориентация денежных потоков и ребалансировка портфелей, благоприятствующая доллару США. В Citigroup говорят: «a dollar positive world». Если более изысканно развивать данную идею, то экономика США как флагман выводит мир из последней рецессии. Иными словами, как в эпоху «нулевых» развивающиеся экономики (их валюты из-за этого дорожали) были локомотивами роста, так сейчас Соединенные Штаты и доллар фактически берут эту роль на себя.
Мы продолжаем ставить на снижение EUR/USD повторно к 1.33, не исключая в 1п 2014 г падение курса вплоть до 1.2750.
ФРС
Нормализация денежной политики может идти быстрее, чем многие ожидали.
Новостной поток (WSJ, FT, Bloomberg) все больше сводится к тому, что статистика из США стабильно превосходит прогнозы.
Последнее, что подкрепляет данную идею — это пятничное выступление Б.Бернанке, которое прошло как раз в том ключе, что восстановление экономики США ускорится в 2014 г по мере того, как риски, связанные с ипотечным кризисом 2007-2008 гг., а также ограничения по поводу фискальной политики в США, продолжат ослабевать. Если ставить на эту идею, покупая доллар, то в фокусе следует держать, прежде всего, значимую статистику из США, к примеру, Nonfarm payrolls 8.01, либо предварительные данные по ВВП за 4кв2013 г 30.01.
Риторика управляющих ФРС способна укрепить «ястребиные» настроения.
Из всего мы выделяем здесь в первую очередь то, что такие противники QE, как Чарльз Плоссер и Ричард Фишер, обрели в 2014 г. право голосовать в FOMC, что само по себе означает существенное увеличение «ястребов» внутри ФРС и еще одну историю роста доллара, в которую могут поверить рынки.
Р.Фишер заявил, что предпочел бы сокращение QE3 в декабре сразу на 20$ вместо озвученных 10$ млрд, однако куда важнее то, что Ч.Плоссер высказался в пользу того, что ФРС, возможно, придется повысить краткосрочные процентные ставки раньше, чем многие ожидают. В данном случае достаточно посмотреть на историю роста GBP/USD в 2013 г, которая как раз была продиктована тем, что в какой-то момент инвесторы активно начали ставить на то, что Банк Англии начнет повышать ставки на порядок раньше, чем то обещает Forward Guidance. Все то же самое мы рискуем получить в 2014 г на примере США, что несет в себе риски краткосрочного роста доходности 10-летних Treasuries к 3.5%, укрепление доллара, а также перспективы десятипроцентной коррекции в S&P500 в 1п2014 г.
Динамика фьючерсов на Eurodollar благоприятствует доллару.
Кривая ожиданий краткосрочных долларовых ставок стабильно смещается вверх последние четыре недели. Данная тенденция как раз подтверждает то, что рынок кредитных деривативов начинает активно дисконтировать идею более скорого сворачивания QE3 и повышения ставок.
3-month Eurodollar (CME Group)
В целом в плане перспектив января нельзя исключать, что укрепление доллара будет так или иначе приурочено к заседанию ФРС 28-29.01.
ЕЦБ
С ЕЦБ все просто сводится к тому, что, риски смягчения денежной политики в EZ не только не исчезли, но, напротив, получили определенную подпитку по итогам прошлой недели.
В частности, индекс PMI по Франции от 02.01.14 за декабрь (47 при прогнозе 47.1 и пред значении 48.4) ниже психологического рубежа в 50 п бросил тень на данные по ВВП еврозоны за 4кв2013 г. А данные по кредитование, снижение объемов которого в EZ в ноябре оказалось рекордным за 20-летнюю историю (-2.3% против -2.2% в октябре), закрепили данный негатив.
Все вместе означает рост вероятности еще одного раунда LTRO, а также вербальных интервенций (по поводу негативных % ставок или чего еще) со стороны М.Драги. По крайне мере почва для таких спекуляций определенно есть в 1кв2013. Что касается отправных точек, то — это заседание ЕЦБ 9.01, либо 02.06.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу