1. В середине ушедшего года топ-менеджеры Минфина огорошили общественность, поведав, что бюджет недобирает 1 трлн. руб. доходов, и дело, возможно, не обойдется без того, чтобы разбить кубышку Резервного фонда и достать оттуда миллиардов 300. Новость тут же была подхвачена в духе «хватай мешки, вокзал отходит» комментаторами, что попроще, и вызвала недоумение в более серьезных СМИ, поскольку в базовых цифрах на начало 2014, обнародованных в составе параметров бюджета на ближайшую трехлетку, никаких «разбитых кубышек» не обнаруживалось.
По итогам бюджетного года, обнародованным вчера Минфином, ситуация с российскими финансами пока совершенно не трагична. Дефицит федерального бюджета, правда, есть (0.5% ВВП). Но он даже меньше, чем в первоначальном (0.8%) и скорректированном в октябре (0.7%) планах бюджетных ассигнований. При этом бюджетные расходы не корректировались и профинансированы полностью. Точнее, на 99.6%, но такое небольшое недофинансирование всегда случается из-за не полной востребованности заложенных в бюджет резервов, и по иным причинам, лежащим на стороне бюджетополучателей. Также немного снизилась зависимость бюджета от нефти и газа. Не нефтегазовый дефицит снизился до 10.1% против 10.6% год назад.
Но и Минфин никого не пытался надуть, говоря о триллионном недоборе. Если быть точным, то недобр этот составил 942.4 млрд. Из них половина – 454 млрд. – недобор собственно (не нефтегазовых) доходов из-за замедления роста выпуска и – особенно – импорта. В итоге не нефтегазовый дефицит все же заметно превысил первоначальный план – 9.7% ВВП. Остальное – выпавшие источники финансирования: доходы от приватизации (386.1 млрд.) и возращение бюджетных кредитов, которые в действительности потребовалось, наоборот, расширять, что добавило к источникам финансирования еще 102.3 млрд. (с минусом, естественно).
«Чудом», позволившим компенсировать эти потери кэш-фло, стали дополнительные нефтегазовые доходы (+10.3% к первоначальному плану, рассчитанному от 6-летней средней цены Urals), в значительной мере вырученные за счет ослабления рубля. Второе «чудо», повлиявшее уже не на денежные потоки, а на остатки на счетах Минфина, номинированные в иностранной валюте – это их курсовая переоценка, увеличившая рублевый эквивалент счетов на 479.4 млрд. руб.
2. В итоге министр собрался не бить, а наоборот, пополнять «кубышку». Правда, цифра накопления, которую предстоит 31 января перечислить в РФ, пока остается загадочной. А. Г. Силуанов говорил сначала о 50 млрд. руб., а потом о 200. Правда, последнюю сумму прироста остатков на счетах Минфин может наскрести лишь с учетом уже упомянутых курсовых разниц по своим валютным накоплениям. Возможно, этот курсовой доход, увеличивший объем РФ в рублях, и приплюсовал министр к нефтегазовым доходам.
Для справки. Если исходить из «бюджетного правила» в первоначальной редакции, то подлежащая зачислению сумма дополнительных нефтегазовых доходов – 607.936 млрд. Но учитывая, что ФЗ № 104 от 7 мая 2013 фактически дезавуировал «правило», разрешив использовать «сверх правильные» нефтегазовые доходы для компенсации выпадающих доходов и источников финансирования дефицита, дополнительными надо считать нефтегазовые доходы, превышающие их сумму в октябрьском варианте бюджета, скорректированную уже с учетом этих компенсаций. Это – 61.485 млрд. руб., что близко к цифре, первоначально названной Силуановым. Для контраста – дополнительные нефтегазовые доходы за 2012 были переведены в РФ практически в полном объёме 713,475,371,700 руб.
3. В отчете со счетов Минфина списаны 99 млрд. руб., пошедшие на покупку суверенных облигаций Украины, хотя этого не должно было быть, если эти средства продолжали учитываться в составе ФНБ. Хотя по заверениям официальных лиц, этот кредит представляет собой переразмещение ФНБ, оба ведомства – и ЦБ, и Минфин показали их в своих отчетах как вычет из валютных резервов и списание со счетов соответственно. Что и правильно, поскольку украинские облигации не ликвидны, по рейтингу доверия правительство Украины не дотягивает до нормативов, установленных для активов ФНБ, а также валютных резервов, в которых ЦБ переразмещает валютную часть ФНБ, и, маловероятно, что эти деньги будут когда-либо возращены.
В наступившем году Силуанов предлагает предоставить часть из оставшейся части кредита Украине в виде СПЗ, распределенных России в соответствии с ее квотой в МВФ, и учитываемых в составе международных резервов ЦБ в количестве 9 млрд. долл. Таким образом, основной объем кредитования Украины перекладывался бы с правительства (Минфина) на Банк России, который по определению является получателем и распорядителем международной ликвидности, предоставляемой через механизм МВФ. Это мудрое решение.
4. Приличная сбалансированность бюджета в условиях циклического торможения экономики достигнута за счет проциклического же сокращения расходов (на 3% в реальном выражении с дефилированием по годовому изменению ИПЦ на 6.75%). Сокращение достигнуто за счет 2-х крупных статей расходов – на социальную политику (29% расходов, при этом Минфин в очередной раз высказался за необходимость вернуться к обсуждению проблемы пенсионного возраста) и на экономику (инвестиции), а также кое-чего по мелочи – расходов на здравоохранение и ЖКХ. Две единственные (и крупнейшие) статьи расходов, которые продолжали расти в реальном выражении – расходы на армию и полицию.
Данные к графикам в Excel
Примечание ко второму графику: Остатки на счетах - без учета роста за счет курсовых разниц; сальдо внешнего долга - с учетом других источников внешнего финансирования.
Примечание ко второму графику: Остатки на счетах - без учета роста за счет курсовых разниц; сальдо внешнего долга - с учетом других источников внешнего финансирования.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба