5 февраля 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
МТС представили новую стратегию развития на 2014-2016 годы. В целом озвученные планы выглядят достаточно амбициозно, но я пока не вижу причин для того, чтобы сомневаться в их реализуемости. Особенно сильно цифры МТС контрастируют с планами по развитию из недавно представленной стратегии компании Vimpelсom Ltd., у которой базовый сценарий подразумевает стагнацию ключевых финансовых показателей.
Ключевые прогнозы МТС в рамках новой стратегии
Источник: данные компании.
Итак, из наиболее значимых показателей МТС стоит отметить прогнозные темпы роста совокупной выручки по итогам 2013 года, которые, как ожидается, увеличатся на 5% г/г, до примерно 422 млрд руб., а OIBDA за аналогичный период прибавит 6,5% и достигнет примерно 171 млрд руб. Среди причин подобной динамики можно выделить прирост мобильной абонентской базы МТС. Напомню, что показатель к 3-му кварталу 2013 года по РФ прибавил 3,4% г/г и достиг 73,14 млн. Помимо позитивной динамики абонентской базы стоит отметить очень хорошие темпы роста выручки от услуг по передаче мобильных данных, что положительно влияет на рентабельность. Судя по отчетности за 3-й квартал 2013 года, показатель увеличился на 45% г/г и составил 12,52 млрд руб., догнав по выручке от сегмента Мегафон, а по темпам роста опередив его почти вдвое. Учитывая относительно неплохо развитую монобрендовую сеть МТС, позволяющую продавать новым абонентам смартфоны в ценовом диапазоне 1,5-3 тыс. руб., я ожидаю сохранения схожей динамики показателей и в 4-м квартале. По моим оценкам, около 60-70% купивших смартфоны начинают впоследствии активно пользоваться мобильным интернетом.
Долгосрочные прогнозы МТС чуть менее позитивны. Так, в 2014-2016 годах выручка Группы будет расти на 3-5%, что выше темпов роста рынка, а OIBDA увеличится на 2%. С учетом усиления влияния MNP и конкуренции с СП Теле2 Россия и Ростелекома прогнозы выглядят реалистично. В контексте двух вышеперечисленных угроз, на мой взгляд, становится все более важен показатель квартального оттока абонентской базы (Churn Rate). В 3-м квартале 2013 года у МТС он составил 9,1%, что, по моим оценкам, значительно ниже показателей Мегафона и Вымпелкома, которые недавно отказались от его раскрытия.
Churn Rate по России, %
Источник: данные компаний, оценки Инвесткафе.
Также стоит затронуть тему дивидендов оператора. Уточненный прогноз МТС по суммарным дивидендным выплатам на 2014-2015 годы составляет 90 млрд руб. С учетом публикации прогнозов по еще не раскрытым финансовым показателям за ушедший год появилась возможность более точно прикинуть дивидендные выплаты и за 2013-й.
С учетом CAPEX в 2013 году, составивших 20% от выручки (около 85 млрд руб.), и OIBDA в 171 млрд руб., по итогам всего года с учетом изменений в оборотном капитале можно ожидать свободного денежного потока на уровне примерно в 71 млрд руб. Между тем нынешняя дивидендная политика МТС подразумевает выплаты в 75% от свободного денежного потока за год согласно отчетности по US GAAP или 40 млрд руб. (в зависимости от того, какая сумма окажется больше). Получается, дивидендные выплаты МТС за ушедший год должны составить примерно 53 млрд руб. Даже если учесть недавно выплаченные дивиденды за 1-е полугодие 2013 года в размере 10,79 млрд руб., что соответствует выплате в 5,22 руб. на одну обыкновенную акцию, то по итогам 2-го полугодия можно получить еще примерно 20 руб. на акцию. Доходность составит около 6,8% годовых, что более чем в два раза выше средних значений по компаниям, входящим в индекс ММВБ. Дата отсечки по дивидендам за 2-е полугодие 2013 года, по моим оценкам, будет назначена на начало июля 2014 года.
Итак, учитывая позитивные прогнозы по основным финансовым показателям МТС, я планирую пересмотреть целевую цену по акциям оператора в сторону повышения после публикации его годовой отчетности. Предыдущая целевая цена находилась на уровне в 352,3 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ключевые прогнозы МТС в рамках новой стратегии
Источник: данные компании.
Итак, из наиболее значимых показателей МТС стоит отметить прогнозные темпы роста совокупной выручки по итогам 2013 года, которые, как ожидается, увеличатся на 5% г/г, до примерно 422 млрд руб., а OIBDA за аналогичный период прибавит 6,5% и достигнет примерно 171 млрд руб. Среди причин подобной динамики можно выделить прирост мобильной абонентской базы МТС. Напомню, что показатель к 3-му кварталу 2013 года по РФ прибавил 3,4% г/г и достиг 73,14 млн. Помимо позитивной динамики абонентской базы стоит отметить очень хорошие темпы роста выручки от услуг по передаче мобильных данных, что положительно влияет на рентабельность. Судя по отчетности за 3-й квартал 2013 года, показатель увеличился на 45% г/г и составил 12,52 млрд руб., догнав по выручке от сегмента Мегафон, а по темпам роста опередив его почти вдвое. Учитывая относительно неплохо развитую монобрендовую сеть МТС, позволяющую продавать новым абонентам смартфоны в ценовом диапазоне 1,5-3 тыс. руб., я ожидаю сохранения схожей динамики показателей и в 4-м квартале. По моим оценкам, около 60-70% купивших смартфоны начинают впоследствии активно пользоваться мобильным интернетом.
Долгосрочные прогнозы МТС чуть менее позитивны. Так, в 2014-2016 годах выручка Группы будет расти на 3-5%, что выше темпов роста рынка, а OIBDA увеличится на 2%. С учетом усиления влияния MNP и конкуренции с СП Теле2 Россия и Ростелекома прогнозы выглядят реалистично. В контексте двух вышеперечисленных угроз, на мой взгляд, становится все более важен показатель квартального оттока абонентской базы (Churn Rate). В 3-м квартале 2013 года у МТС он составил 9,1%, что, по моим оценкам, значительно ниже показателей Мегафона и Вымпелкома, которые недавно отказались от его раскрытия.
Churn Rate по России, %
Источник: данные компаний, оценки Инвесткафе.
Также стоит затронуть тему дивидендов оператора. Уточненный прогноз МТС по суммарным дивидендным выплатам на 2014-2015 годы составляет 90 млрд руб. С учетом публикации прогнозов по еще не раскрытым финансовым показателям за ушедший год появилась возможность более точно прикинуть дивидендные выплаты и за 2013-й.
С учетом CAPEX в 2013 году, составивших 20% от выручки (около 85 млрд руб.), и OIBDA в 171 млрд руб., по итогам всего года с учетом изменений в оборотном капитале можно ожидать свободного денежного потока на уровне примерно в 71 млрд руб. Между тем нынешняя дивидендная политика МТС подразумевает выплаты в 75% от свободного денежного потока за год согласно отчетности по US GAAP или 40 млрд руб. (в зависимости от того, какая сумма окажется больше). Получается, дивидендные выплаты МТС за ушедший год должны составить примерно 53 млрд руб. Даже если учесть недавно выплаченные дивиденды за 1-е полугодие 2013 года в размере 10,79 млрд руб., что соответствует выплате в 5,22 руб. на одну обыкновенную акцию, то по итогам 2-го полугодия можно получить еще примерно 20 руб. на акцию. Доходность составит около 6,8% годовых, что более чем в два раза выше средних значений по компаниям, входящим в индекс ММВБ. Дата отсечки по дивидендам за 2-е полугодие 2013 года, по моим оценкам, будет назначена на начало июля 2014 года.
Итак, учитывая позитивные прогнозы по основным финансовым показателям МТС, я планирую пересмотреть целевую цену по акциям оператора в сторону повышения после публикации его годовой отчетности. Предыдущая целевая цена находилась на уровне в 352,3 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter