24 февраля 2014 Архив
На прошлой неделе юань сделал то, чего не делал в течение многих лет – и это потрясло рынок. В течение последних трех торговых сессий прошлой недели китайская валюта упала на 1,3 % по отношению к доллару США, совершив самое большое трехдневное падение с 2011 года. Курс юаня теперь на 0,6 % слабее по отношению к доллару, чем в начале года. Хотя процент снижения может показаться небольшим, по сравнению с двузначными значениями в некоторых валютах других развивающихся рынков, таких как аргентинское песо или казахстанский тенге, движение такого масштаба в юане является очень необычным. К тому же, оно может сулить проблемы для инвесторов. После нескольких лет сверхнизкой волатильности, благодаря управляемой привязки к доллару, юань часто был для инвесторов объектом крупных позиций с высоким левериджем в силу его постоянного роста. Патрик Перре-Грин из ANZ сказал, что распродажа китайской валюты оставила некоторые спекулятивных инвесторов с "сильно разбитым носом". Митул Koтеча, FX-стратег Credit Agricole CIB, сказал, что движение на прошлой неделе может быть сигналом сдвига в китайской валютной политике. "Рынок был очень длинным (перекупленным по юаню – прим. PFS), и мы видели большое вытеснение этих позиций с рынка, - сказал г-н Котеча. - Они хотят, по крайней мере, попытаться внести больший риск и большую неопределенность в такую торговлю. Они собираются повысить волатильность". Резкое движение последовало за продолжительным периодом умеренного повышения курса юаня. Такие перемены стали возможными благодаря ослаблению Китаем строгого контроля за движением капитала.
Международные инвесторы обычно открывают позиции в юане через рынок в Гонконге, где есть оффшорные рынки как с физической поставкой, так и рынок беспоставочных контрактов на валюту. Гонконгская версия рынка по торговле юанем, более известная как CNH, предполагает торговлю без ограничений, налагаемых на континенте китайскими властями. В континентальном Китае компании и инвесторы используют официальный курс, или CNY, которая ограничен внутридневным коридором колебаний. Каждый день Народный банк Китая устанавливает курс фиксации валюты по отношению к доллару, от которого курсу юаня на континенте позволено упасть или вырасти на 1 % в день. В начале прошлой недели курс CNH достиг самого большого спрэда по отношению к CNY с 2010 года, указывая на охлаждение международного энтузиазма по поводу курса юаня, что в итоге настигло юань и внутри самого Китая. Валютные аналитики говорят, что такое увеличение спрэда, возможно, подтолкнуло Народный банк Китая к действию. На прошлой неделе он ослаблял валюту, повышая уровень фиксинга. Некоторые считают, что этот шаг со стороны НБК является частью более широкой политики, целью которой выступает повышение двусторонней волатильности рынка. Это также может быть попыткой объединить оба рынка и расширить ежедневный торговый диапазон, что центробанк обещал сделать в ближайшее время. "Это тактический ход со стороны центрального банка, направленный на повышение волатильности до расширения валютного коридора. Они создают условия для того, чтобы это произошло", - сказал Шуан Дин, экономист по Китаю в Citi. "Если валюта лишь укрепляется при очень низкой волатильность, это будет только подпитывать спекуляции", - добавил он.
Более слабые экономические данные из Китая, возможно, также сыграли свою роль. На прошлой неделе предварительный индекс PMI от HSBC указал, что производственная активность упала до самого низкого уровня за последние семь месяцев - знак того, что экспортный двигатель страны буксует. Настроения в отношении Китая пострадали также от растущих проблем в теневом банковском секторе страны. Многие аналитики полагают, что в долгосрочной перспективе курс юаня остается неизменным. HSBC по-прежнему ожидает, что юань достигнет Rmb5.98 по отношению к доллару к концу года, что эквивалентно росту на 2 % от уровня спот-курса в понедельник. И в отличие от предыдущих периодов слабости юаня - например, летом 2012 года – текущий не сопровождается крупным оттоком капитала из страны. Последние данные показывают, что деньги продолжают приходить, поскольку положительное сальдо торгового баланса Китая выросло до $32 млрд в январе. Тем не менее, некоторые считают, что очевидный шаг НБК означает, что дни низкой волатильности, наконец, уходят в прошлое. "Глядя на то, как [оффшорный юань] торгуется в последнюю пару дней, для меня очевидно, что китайская валюта больше не является безопасным убежищем", - пишет Бенуа Энн, аналитик Societe Generale, в отчете.
Международные инвесторы обычно открывают позиции в юане через рынок в Гонконге, где есть оффшорные рынки как с физической поставкой, так и рынок беспоставочных контрактов на валюту. Гонконгская версия рынка по торговле юанем, более известная как CNH, предполагает торговлю без ограничений, налагаемых на континенте китайскими властями. В континентальном Китае компании и инвесторы используют официальный курс, или CNY, которая ограничен внутридневным коридором колебаний. Каждый день Народный банк Китая устанавливает курс фиксации валюты по отношению к доллару, от которого курсу юаня на континенте позволено упасть или вырасти на 1 % в день. В начале прошлой недели курс CNH достиг самого большого спрэда по отношению к CNY с 2010 года, указывая на охлаждение международного энтузиазма по поводу курса юаня, что в итоге настигло юань и внутри самого Китая. Валютные аналитики говорят, что такое увеличение спрэда, возможно, подтолкнуло Народный банк Китая к действию. На прошлой неделе он ослаблял валюту, повышая уровень фиксинга. Некоторые считают, что этот шаг со стороны НБК является частью более широкой политики, целью которой выступает повышение двусторонней волатильности рынка. Это также может быть попыткой объединить оба рынка и расширить ежедневный торговый диапазон, что центробанк обещал сделать в ближайшее время. "Это тактический ход со стороны центрального банка, направленный на повышение волатильности до расширения валютного коридора. Они создают условия для того, чтобы это произошло", - сказал Шуан Дин, экономист по Китаю в Citi. "Если валюта лишь укрепляется при очень низкой волатильность, это будет только подпитывать спекуляции", - добавил он.
Более слабые экономические данные из Китая, возможно, также сыграли свою роль. На прошлой неделе предварительный индекс PMI от HSBC указал, что производственная активность упала до самого низкого уровня за последние семь месяцев - знак того, что экспортный двигатель страны буксует. Настроения в отношении Китая пострадали также от растущих проблем в теневом банковском секторе страны. Многие аналитики полагают, что в долгосрочной перспективе курс юаня остается неизменным. HSBC по-прежнему ожидает, что юань достигнет Rmb5.98 по отношению к доллару к концу года, что эквивалентно росту на 2 % от уровня спот-курса в понедельник. И в отличие от предыдущих периодов слабости юаня - например, летом 2012 года – текущий не сопровождается крупным оттоком капитала из страны. Последние данные показывают, что деньги продолжают приходить, поскольку положительное сальдо торгового баланса Китая выросло до $32 млрд в январе. Тем не менее, некоторые считают, что очевидный шаг НБК означает, что дни низкой волатильности, наконец, уходят в прошлое. "Глядя на то, как [оффшорный юань] торгуется в последнюю пару дней, для меня очевидно, что китайская валюта больше не является безопасным убежищем", - пишет Бенуа Энн, аналитик Societe Generale, в отчете.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба