По данным СМИ, ФАС разрешила АФК Система и МТС купить миноритарную долю в Ozon. Всего на текущий момент речь идет о покупке примерно 20% интернет-ритейлера в рамках очередного этапа привлечения финансирования. Цена сделки официально еще не была объявлена, однако предварительно известно, что АФК Система и аффилированная с ней МТС могут приобрести по 10% интернет-компании каждая.
Ключевые финансовые и операционные показатели компании Ozon и динамика рынка онлайн-ритейла
Источник: данные Ozon.ru, прогнозы Data Insight, Emarketer, расчеты Инвесткафе.
История с покупкой АФК Система или ее «дочками» пакета в интернет-ритейлере Ozon появляется в СМИ с завидной периодичностью. В целом это не вызывает удивления, ведь Ozon является лидером по обороту на быстрорастущем российском рынке интернет-торговли. По разным оценкам, по итогам 2013 года этот рынок вырос почти на 20% г/г. Что касается оборота самого Ozon, то, по моим оценкам, он более чем вдвое обогнал соответствующий рынок, увеличившись за 2013 год почти на 57% г/г, до 24 млрд руб. Для сравнения: по данным Росстата, весь оборот розничной торговли в 2013 году увеличился лишь на 10,6% г/г. Поскольку Ozon оказывает, в том числе, и комиссионные услуги, его чистая выручка значительно отличается от оборота. По моим оценкам, последний показатель в 2013 году вырос на 41% г/г и достиг 11 млрд руб.
Помимо очень высоких темпов роста и большой доли рынка приобретение контроля над интернет-ритейлером в целом соответствует стратегии АФК Система по формированию портфеля активов, дающих положительный синергетический эффект. Так, на текущий момент холдинг уже владеет ГК Детский мир, Система МАСС-МЕДИА, МТС Банком и Интуристом.
Более плотная их интеграция с Ozon может способствовать значительному увеличению выручки «дочек». Дело в том, что Ozon обладает рядом конкурентных преимуществ, выгодно отличающих его, например, от Яндекс.Маркета. Среди этих преимуществ можно назвать развитую сеть пунктов выдачи заказов, в том числе, с использованием инфраструктуры Евросети. На начало 2013 года у Ozon было 2,1 тыс. пунктов в 350 городах. Также важно отметить вектор развития в сторону продвинутого агрегатора, то есть в направлении сотрудничества с крупными, в частности, офлайновыми ритейлерами, вплоть до выстраивания цепи логистики и контроля за количеством заказов.
Если говорить об оценке актива, то на мой взгляд, весь Ozon сейчас стоит не менее $1-1,2 млрд, или примерно пять годовых выручек за 2012 год. Это соответствует примерно $150-200 млн за 20%-й миноритарный пакет. Подобная оценка базируется на темпах роста оборота Ozon.ru за 2012 год, достигших 73% г/г, или $0,5 млрд. Постепенное замедление развития рынка онлайн-торговли, несомненно, приведет снижению оборота Ozon. Впрочем, по моим оценкам, до 2015 года он будет выше 30%. Оценка Ozon по коэффициентам P/S примерно в 1,5-2 раза ниже показателей, по которым оцениваются рынком Mail.ru Group и Yandex N.V., что обусловлено непубличностью Ozon и несколько более высокой конкуренцией на рынке интернет-ритейла.
Структура собственности Ozon
Источник: данные компании.
Что касается способности финансировать сделку, то АФК Система и МТС вполне смогут оплатить покупку из наличных денежных средств. Несмотря на то, что раунд инвестиций в Ozon сейчас с большой долей вероятности ограничится продажей 20% в капитале, через некоторое время АФК вполне может получить контрольный пакет ритейлера. Судя по всему, Ozon.ru может стать активом, который позволит объединить ряд «дочек» Системы и создать некое подобие Amazon.com в России.
Итак, пока предполагаемые инвестиции АФК Система и ее «дочки» МТС в Ozon можно воспринимать лишь как портфельные. Судя по всему, Ozon убыточен на уровне чистой и, возможно, операционной прибыли. Не стоит ждать от этих вложений холдинга дивидендного денежного потока. Между тем инвестиция интересна с точки зрения быстрого роста стоимости актива и перспектив консолидации Ozon. Таргет по акциям АФК Система пока остается прежним — 47,1 руб. за бумагу
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ключевые финансовые и операционные показатели компании Ozon и динамика рынка онлайн-ритейла
Источник: данные Ozon.ru, прогнозы Data Insight, Emarketer, расчеты Инвесткафе.
История с покупкой АФК Система или ее «дочками» пакета в интернет-ритейлере Ozon появляется в СМИ с завидной периодичностью. В целом это не вызывает удивления, ведь Ozon является лидером по обороту на быстрорастущем российском рынке интернет-торговли. По разным оценкам, по итогам 2013 года этот рынок вырос почти на 20% г/г. Что касается оборота самого Ozon, то, по моим оценкам, он более чем вдвое обогнал соответствующий рынок, увеличившись за 2013 год почти на 57% г/г, до 24 млрд руб. Для сравнения: по данным Росстата, весь оборот розничной торговли в 2013 году увеличился лишь на 10,6% г/г. Поскольку Ozon оказывает, в том числе, и комиссионные услуги, его чистая выручка значительно отличается от оборота. По моим оценкам, последний показатель в 2013 году вырос на 41% г/г и достиг 11 млрд руб.
Помимо очень высоких темпов роста и большой доли рынка приобретение контроля над интернет-ритейлером в целом соответствует стратегии АФК Система по формированию портфеля активов, дающих положительный синергетический эффект. Так, на текущий момент холдинг уже владеет ГК Детский мир, Система МАСС-МЕДИА, МТС Банком и Интуристом.
Более плотная их интеграция с Ozon может способствовать значительному увеличению выручки «дочек». Дело в том, что Ozon обладает рядом конкурентных преимуществ, выгодно отличающих его, например, от Яндекс.Маркета. Среди этих преимуществ можно назвать развитую сеть пунктов выдачи заказов, в том числе, с использованием инфраструктуры Евросети. На начало 2013 года у Ozon было 2,1 тыс. пунктов в 350 городах. Также важно отметить вектор развития в сторону продвинутого агрегатора, то есть в направлении сотрудничества с крупными, в частности, офлайновыми ритейлерами, вплоть до выстраивания цепи логистики и контроля за количеством заказов.
Если говорить об оценке актива, то на мой взгляд, весь Ozon сейчас стоит не менее $1-1,2 млрд, или примерно пять годовых выручек за 2012 год. Это соответствует примерно $150-200 млн за 20%-й миноритарный пакет. Подобная оценка базируется на темпах роста оборота Ozon.ru за 2012 год, достигших 73% г/г, или $0,5 млрд. Постепенное замедление развития рынка онлайн-торговли, несомненно, приведет снижению оборота Ozon. Впрочем, по моим оценкам, до 2015 года он будет выше 30%. Оценка Ozon по коэффициентам P/S примерно в 1,5-2 раза ниже показателей, по которым оцениваются рынком Mail.ru Group и Yandex N.V., что обусловлено непубличностью Ozon и несколько более высокой конкуренцией на рынке интернет-ритейла.
Структура собственности Ozon
Источник: данные компании.
Что касается способности финансировать сделку, то АФК Система и МТС вполне смогут оплатить покупку из наличных денежных средств. Несмотря на то, что раунд инвестиций в Ozon сейчас с большой долей вероятности ограничится продажей 20% в капитале, через некоторое время АФК вполне может получить контрольный пакет ритейлера. Судя по всему, Ozon.ru может стать активом, который позволит объединить ряд «дочек» Системы и создать некое подобие Amazon.com в России.
Итак, пока предполагаемые инвестиции АФК Система и ее «дочки» МТС в Ozon можно воспринимать лишь как портфельные. Судя по всему, Ozon убыточен на уровне чистой и, возможно, операционной прибыли. Не стоит ждать от этих вложений холдинга дивидендного денежного потока. Между тем инвестиция интересна с точки зрения быстрого роста стоимости актива и перспектив консолидации Ozon. Таргет по акциям АФК Система пока остается прежним — 47,1 руб. за бумагу
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter