4 марта 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
Новостной фон в последнее время выглядит крайне негативным для российской экономики. Среди всех событий последних дней я бы выделил два основных — вероятную военную операцию на Украине и перешедший в активную фазу шторм на развивающихся финансовых рынках. Оба фактора обусловили изменение моего взгляда на перспективы российской экономики в 2014 году с умеренно позитивного до негативного.
Под финансовым штормом на развивающихся рынках я имею ввиду тот факт, что инвесторы, видя нестабильность в мировой экономике, сокращают свои вложения в относительно рискованные инвестиции. Как правило, это означает одновременную покупку долларов — происходит бегство капитала «в качество». Одна из основных причин — в сокращении ФРС стимулирующих экономику США программ или, грубо говоря, прекращение печатания денег прежними темпами. Этот процесс стартовал еще в декабре 2013 года и, по моим ожиданиям, продлится ровно до конца 2014 года, пока ФРС полностью не завершит покупку ипотечных и государственных облигаций США. Острая фаза упомянутого выше шторма наступила, когда на последнем заседании недавно избранный председатель Федрезерва Джанет Йеллен заявила, что, несмотря на последствия, сворачивание QE3 продолжится прежними темпами. Между тем, согласно исследованию Всемирного Банка, процесс сокращения QE3 приведет к снижению портфельных инвестиций в развивающиеся рынки минимум на треть. Скорее всего, подобной динамики можно ожидать и от прямых инвестиций. Судя по всему, слова Джанет Йеллен о неизменности политики ФРС были очень серьезно восприняты регуляторами стран, относящихся к развивающимся рынкам. В частности, на днях ЦБ Бразилии повысил ключевую процентную ставку до 10,75%. Ранее активно ставки повышали центробанки Индии, ЮАР и Турции. Потратив с начала 2013 года на поддержание курса рубля почти $20 млрд в виде целевых валютных интервенций, на повышение ключевой процентной ставки до 7% пошел и наш ЦБ.
Если говорить о военной операции в Украине, то она, учитывая замедление темпов экономического роста в РФ в последние годы и уже упомянутый выше отток капитала из-за сокращения QE3, может окончательно добить российскую экономику. Речь идет даже не столько о затратах на кампанию (если проводить сравнения, то, по некоторым оценкам, на войну в Грузии было потрачено всего 2 млрд руб.), сколько об экономической изоляции. Так, на страны ЕС и АТЭС, которые могут при худшем сценарии поддержать введение блокады, в 2013 году пришлось немногим более 70% совокупного российского экспорта или $368 млрд. Между тем, Россия и ее сырьевая экономика целиком и полностью зависят от экспорта. Достаточно сказать, что на нефтегазовые доходы — основу нашего экспорта — приходится примерно половина доходной части федерального бюджета. Если экспорт будет резко сокращен, то это в считанные месяцы отправит Россию в похожую рецессию, которая наблюдалась в ходе экономического кризиса 2008-2009 годов. Она будет обусловлена радикальным сокращением госрасходов и снижением положительного сальдо торгового баланса.
Структура российского экспорта
Источник: данные ФТС за 2013 год.
Структура ВВП РФ
Источник: данные Росстата, инфографика Инвесткафе.
Итак, при сохранении нынешнего вектора развития событий по экономике РФ будут нанесены сразу два мощных удара — продолжение сокращения QE3 и развитие военной операции на Украине. В 2014 году, если не будет предпринято никаких мер по выходу из кризисной ситуации, ВВП РФ вполне может упасть вплоть до 5%. Напомню, что в бюджет РФ были заложены излишне оптимистичные темпы роста ВВП РФ на уровне 3%. В конечном итоге, это приведет к обвалу фондового рынка, который, впрочем, уже начался в этот понедельник. На этом фоне я ожидаю по паре USD/RUB достижения уровней в 39 руб., а EUR/RUB — 55 руб. При дальнейшем повышении ставок ЦБ возможно временное приостановление ослабления валюты, но, так или иначе, эти уровни будут достигнуты. Если политический кризис на Украине с участием РФ не завершится мирно в ближайшие дни, то эти уровни имеют все шансы продержатся весь 2014 год.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Под финансовым штормом на развивающихся рынках я имею ввиду тот факт, что инвесторы, видя нестабильность в мировой экономике, сокращают свои вложения в относительно рискованные инвестиции. Как правило, это означает одновременную покупку долларов — происходит бегство капитала «в качество». Одна из основных причин — в сокращении ФРС стимулирующих экономику США программ или, грубо говоря, прекращение печатания денег прежними темпами. Этот процесс стартовал еще в декабре 2013 года и, по моим ожиданиям, продлится ровно до конца 2014 года, пока ФРС полностью не завершит покупку ипотечных и государственных облигаций США. Острая фаза упомянутого выше шторма наступила, когда на последнем заседании недавно избранный председатель Федрезерва Джанет Йеллен заявила, что, несмотря на последствия, сворачивание QE3 продолжится прежними темпами. Между тем, согласно исследованию Всемирного Банка, процесс сокращения QE3 приведет к снижению портфельных инвестиций в развивающиеся рынки минимум на треть. Скорее всего, подобной динамики можно ожидать и от прямых инвестиций. Судя по всему, слова Джанет Йеллен о неизменности политики ФРС были очень серьезно восприняты регуляторами стран, относящихся к развивающимся рынкам. В частности, на днях ЦБ Бразилии повысил ключевую процентную ставку до 10,75%. Ранее активно ставки повышали центробанки Индии, ЮАР и Турции. Потратив с начала 2013 года на поддержание курса рубля почти $20 млрд в виде целевых валютных интервенций, на повышение ключевой процентной ставки до 7% пошел и наш ЦБ.
Если говорить о военной операции в Украине, то она, учитывая замедление темпов экономического роста в РФ в последние годы и уже упомянутый выше отток капитала из-за сокращения QE3, может окончательно добить российскую экономику. Речь идет даже не столько о затратах на кампанию (если проводить сравнения, то, по некоторым оценкам, на войну в Грузии было потрачено всего 2 млрд руб.), сколько об экономической изоляции. Так, на страны ЕС и АТЭС, которые могут при худшем сценарии поддержать введение блокады, в 2013 году пришлось немногим более 70% совокупного российского экспорта или $368 млрд. Между тем, Россия и ее сырьевая экономика целиком и полностью зависят от экспорта. Достаточно сказать, что на нефтегазовые доходы — основу нашего экспорта — приходится примерно половина доходной части федерального бюджета. Если экспорт будет резко сокращен, то это в считанные месяцы отправит Россию в похожую рецессию, которая наблюдалась в ходе экономического кризиса 2008-2009 годов. Она будет обусловлена радикальным сокращением госрасходов и снижением положительного сальдо торгового баланса.
Структура российского экспорта
Источник: данные ФТС за 2013 год.
Структура ВВП РФ
Источник: данные Росстата, инфографика Инвесткафе.
Итак, при сохранении нынешнего вектора развития событий по экономике РФ будут нанесены сразу два мощных удара — продолжение сокращения QE3 и развитие военной операции на Украине. В 2014 году, если не будет предпринято никаких мер по выходу из кризисной ситуации, ВВП РФ вполне может упасть вплоть до 5%. Напомню, что в бюджет РФ были заложены излишне оптимистичные темпы роста ВВП РФ на уровне 3%. В конечном итоге, это приведет к обвалу фондового рынка, который, впрочем, уже начался в этот понедельник. На этом фоне я ожидаю по паре USD/RUB достижения уровней в 39 руб., а EUR/RUB — 55 руб. При дальнейшем повышении ставок ЦБ возможно временное приостановление ослабления валюты, но, так или иначе, эти уровни будут достигнуты. Если политический кризис на Украине с участием РФ не завершится мирно в ближайшие дни, то эти уровни имеют все шансы продержатся весь 2014 год.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter