Финансовые результаты ГК Черкизово за прошлый год во многом оказались значительно лучше моих прогнозов. Долларовая выручка выросла на 5% г/г, до $1,65 млрд, как я, впрочем, и предполагал. Зато EBITDA снизилась всего на 43% г/г, что лучше моего прогноза -49,5% г/г, а объем чистой прибыли уменьшился на 71% г/г, притом, что я рассчитывал на снижение в 85% г/г.
Ушедший год выдался достаточно сложным для компании. Вследствие вступления России в ВТО снизились импортные пошлины на продукцию группы, что привело к резкому падению цен на продукцию свиноводства, за 1-й квартал составившему 29% г/г. В результате EBITDA margin в период с января по март 2013-го снизилась до 7,38% с 17,49% годом ранее. В 1-м квартале прошлого года компании пришлось реализовывать продукцию ниже себестоимости, что привело к чистому убытку в 0,16% от выручки против чистой прибыли 11,14% в 1-м квартале 2012-го. Впрочем, начиная со 2-го квартала ситуация начала стабилизироваться, и Черкизово показывало положительные значения рентабельности, но на уровни 2012 года, за который EBITDA margin составила 20%, а рентабельность по чистой прибыли — 14,3%, выйти так и не удалось.
Между тем 4-й квартал оказался наиболее успешным в плане рентабельности группы, на что повлияло повышение цен на продукцию группы. За счет сокращения импорта и частного производства подорожала свинина, и итоговая средняя цена реализации данной продукции за год снизилась всего на 16,3% г/г. Положительно на рентабельности производства группы отразилось и существенное снижение цен на корма в конце года в связи с высокой урожайностью. Совокупность этих факторов и позволила улучшить финансовые показатели к концу года.
Отдельно стоит сказать, что Черкизово за 2013 год сократило долговую нагрузку. Чистый долг группы снизился с $858,5 млн на конец 2012-го до $776,6 млн на конец 2013-го, что позволит компании незначительно уменьшить процентные расходы и увеличить рентабельность. При этом за счет снижения EBITDA на 43% г/г, показатель Net Debt/EBITDA вырос с 2,7х до 4,3х.
С учетом стабилизации ситуации в конце 2013 года и возможных последствий геополитических событий последних недель я ожидаю, что Черкизово значительно улучшит финансовые показатели в текущем году. Главным драйвером этого может стать существенное ослабление рубля, которое приведет к уменьшению предложения на внутреннем рынке, и, как следствие, к удорожанию продукции группы. Наибольший эффект будет наблюдаться в сегменте свиноводства, на который за 2013 год приходилось 20,5% от общего объема выручки группы, так как поставки свинины из Европы, формирующие более половины всего импорта этого сырья, запрещены в связи с эпидемией АЧС.
Учитывая все вышесказанное, а также то, что акции Черкизово торгуются с дисконтом к рынку по мультипликаторам EV/S’13 и EV/EBITDA’13, которые составляют 0,93х и 8,51х, справедливая стоимость акций компании повышается. Новая целевая цена данной бумаги составляет 636,24 руб., потенциал роста — 10,7%, рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ушедший год выдался достаточно сложным для компании. Вследствие вступления России в ВТО снизились импортные пошлины на продукцию группы, что привело к резкому падению цен на продукцию свиноводства, за 1-й квартал составившему 29% г/г. В результате EBITDA margin в период с января по март 2013-го снизилась до 7,38% с 17,49% годом ранее. В 1-м квартале прошлого года компании пришлось реализовывать продукцию ниже себестоимости, что привело к чистому убытку в 0,16% от выручки против чистой прибыли 11,14% в 1-м квартале 2012-го. Впрочем, начиная со 2-го квартала ситуация начала стабилизироваться, и Черкизово показывало положительные значения рентабельности, но на уровни 2012 года, за который EBITDA margin составила 20%, а рентабельность по чистой прибыли — 14,3%, выйти так и не удалось.
Между тем 4-й квартал оказался наиболее успешным в плане рентабельности группы, на что повлияло повышение цен на продукцию группы. За счет сокращения импорта и частного производства подорожала свинина, и итоговая средняя цена реализации данной продукции за год снизилась всего на 16,3% г/г. Положительно на рентабельности производства группы отразилось и существенное снижение цен на корма в конце года в связи с высокой урожайностью. Совокупность этих факторов и позволила улучшить финансовые показатели к концу года.
Отдельно стоит сказать, что Черкизово за 2013 год сократило долговую нагрузку. Чистый долг группы снизился с $858,5 млн на конец 2012-го до $776,6 млн на конец 2013-го, что позволит компании незначительно уменьшить процентные расходы и увеличить рентабельность. При этом за счет снижения EBITDA на 43% г/г, показатель Net Debt/EBITDA вырос с 2,7х до 4,3х.
С учетом стабилизации ситуации в конце 2013 года и возможных последствий геополитических событий последних недель я ожидаю, что Черкизово значительно улучшит финансовые показатели в текущем году. Главным драйвером этого может стать существенное ослабление рубля, которое приведет к уменьшению предложения на внутреннем рынке, и, как следствие, к удорожанию продукции группы. Наибольший эффект будет наблюдаться в сегменте свиноводства, на который за 2013 год приходилось 20,5% от общего объема выручки группы, так как поставки свинины из Европы, формирующие более половины всего импорта этого сырья, запрещены в связи с эпидемией АЧС.
Учитывая все вышесказанное, а также то, что акции Черкизово торгуются с дисконтом к рынку по мультипликаторам EV/S’13 и EV/EBITDA’13, которые составляют 0,93х и 8,51х, справедливая стоимость акций компании повышается. Новая целевая цена данной бумаги составляет 636,24 руб., потенциал роста — 10,7%, рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter