20 марта 2014 Архив
Поток новостей о долговых дефолтах в Китае, вероятно, продолжится, поскольку правительство вряд ли вмешается в ситуацию. Однако сравнения с Lehman Brothers или Bear Stearns все же были бы преувеличением, считают эксперты.
«Это приведет к сильной нестабильности на кредитных рынках и рынках акций. Люди потеряют свои деньги», - заявил директор по инвестициям частного банка DBS Лим Сей Бун, но признал: «Аналоги с Lehman неуместны. Ситуация с Lehman в закрытой экономике просто н возможна. Она не возникнет там, где движение капиталов закрыто, где банки принадлежат государству, где заемщики в большинстве своем являются государственными компаниями».
Долговые проблемы в Китае в последние годы стали основным страхом инвесторов. Корпоративная задолженность в стране в конце минувшего года достигла рекордных 12 триллионов долларов. По расчетам Standard & Poor's, это составляет 120% от валового внутреннего продукта.
В этом месяце в Китае случился первый дефолт по облигациям - компания Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology не смогла выплатить проценты на сумму 89 миллионов юаней (14,5 миллионов долларов). В прошлом году Chaori избежала дефолта по облигациям после того, как местное правительство убедило банки отказаться от требований по просроченным кредитам, что позволило компании выполнить свои обязательства по выплате процентов.
Ранее финансовая помощь от правительства обычно не позволяла инвесторам и компаниям ощутить череду убытков в результате использования активов с плохой динамикой. Пекин, похоже, пытается показать, что эти дни ушли в прошлое, однако пока не ясно, насколько инвесторы понимают это событие.
Лим заявил, что всего несколько недель назад китайские инвесторы сообщили ему о своих ожиданиях того, что правительство не допустит дефолтов по трастовым кредитам, поскольку это подорвет интерес к таким ссудам. Их объем только в этом году должен составить 600-900 миллиардов долларов. «Все полагали, что правительство найдет способ спасти эти компании, - говорит он. - Китайское правительство будет постепенно повышать объемы сокращений, а также в некоторый момент станет допускать банкротства и убытки среди инвесторов, поскольку государству не выгодно, чтобы такая ситуация нарастала и далее».
Пока что все дефолты касались относительно небольших частных компаний, однако внимание аналитиков приковано к моменту, когда государственная компания окажется на грани банкротства.
«Это и будет задавать тон. Это укажет рынку, какова позиция правительства, насколько агрессивным оно собирается быть в естественном отборе на кредитном рынке, - заявил Лим. - Если правительство допустит дефолт по облигациям государственных предприятий, это будет сигналом очень решительных его намерений».
На прошлой неделе вызывало опасение финансовое состояние компании Baoding Tianwei Baobian Electric. Предлогом для этого стала остановка торговли ее облигациями посте того, как компания, находящаяся под контролем государственного предприятия, показала убытки за два года. Компания пообещала осуществить выплату процентов по своим облигациям в июле, а ее акционер, владеющий контрольным пакетом акций, предоставил гарантии по облигациям 2011 года эмиссии.
Другие эксперты считают, что участие государственных предприятий может стать сигналом о том, что долговые дефолты становятся более системными.
«Чем больше степень участия правительства, тем серьезнее будет потенциальное влияние», - заявили аналитики Goldman Sachs в своем отчете. Как говорится в этом отчете, средства финансирования местных государственных предприятий и местной администрации часто включают в себя скрытые гарантии самого финансирования, и внезапная отмена таких гарантий может представлять собой системный риск.
Однако, если говорить в общем, эксперты Goldman не ожидают повышения системного риска.
«Некоторые дефолты трастов и средств финансирования местного правительства могут применяться для того, чтобы научить инвесторов и уменьшить моральный риск, который может представлять большую опасность в долгосрочной перспективе, - отмечается в отчете. - Хотя мы не отрицаем возможность наступления в этом году нескольких мелких банкротств, мы полагаем, что потенциальный риск распространения таких явлений все еще будет под контролем».
Аналитики ожидают, что правительство будет применять профилактические меры в своем стремлении снизить кредитные риски в этом году путем проведения структурных преобразований, включая и регулирование теневой банковской деятельности. «Для проектов с системными рисками вероятность прямых или косвенных мер финансовой помощи со стороны правительства достаточно велика», - говорится в отчете.
«Это приведет к сильной нестабильности на кредитных рынках и рынках акций. Люди потеряют свои деньги», - заявил директор по инвестициям частного банка DBS Лим Сей Бун, но признал: «Аналоги с Lehman неуместны. Ситуация с Lehman в закрытой экономике просто н возможна. Она не возникнет там, где движение капиталов закрыто, где банки принадлежат государству, где заемщики в большинстве своем являются государственными компаниями».
Долговые проблемы в Китае в последние годы стали основным страхом инвесторов. Корпоративная задолженность в стране в конце минувшего года достигла рекордных 12 триллионов долларов. По расчетам Standard & Poor's, это составляет 120% от валового внутреннего продукта.
В этом месяце в Китае случился первый дефолт по облигациям - компания Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology не смогла выплатить проценты на сумму 89 миллионов юаней (14,5 миллионов долларов). В прошлом году Chaori избежала дефолта по облигациям после того, как местное правительство убедило банки отказаться от требований по просроченным кредитам, что позволило компании выполнить свои обязательства по выплате процентов.
Ранее финансовая помощь от правительства обычно не позволяла инвесторам и компаниям ощутить череду убытков в результате использования активов с плохой динамикой. Пекин, похоже, пытается показать, что эти дни ушли в прошлое, однако пока не ясно, насколько инвесторы понимают это событие.
Лим заявил, что всего несколько недель назад китайские инвесторы сообщили ему о своих ожиданиях того, что правительство не допустит дефолтов по трастовым кредитам, поскольку это подорвет интерес к таким ссудам. Их объем только в этом году должен составить 600-900 миллиардов долларов. «Все полагали, что правительство найдет способ спасти эти компании, - говорит он. - Китайское правительство будет постепенно повышать объемы сокращений, а также в некоторый момент станет допускать банкротства и убытки среди инвесторов, поскольку государству не выгодно, чтобы такая ситуация нарастала и далее».
Пока что все дефолты касались относительно небольших частных компаний, однако внимание аналитиков приковано к моменту, когда государственная компания окажется на грани банкротства.
«Это и будет задавать тон. Это укажет рынку, какова позиция правительства, насколько агрессивным оно собирается быть в естественном отборе на кредитном рынке, - заявил Лим. - Если правительство допустит дефолт по облигациям государственных предприятий, это будет сигналом очень решительных его намерений».
На прошлой неделе вызывало опасение финансовое состояние компании Baoding Tianwei Baobian Electric. Предлогом для этого стала остановка торговли ее облигациями посте того, как компания, находящаяся под контролем государственного предприятия, показала убытки за два года. Компания пообещала осуществить выплату процентов по своим облигациям в июле, а ее акционер, владеющий контрольным пакетом акций, предоставил гарантии по облигациям 2011 года эмиссии.
Другие эксперты считают, что участие государственных предприятий может стать сигналом о том, что долговые дефолты становятся более системными.
«Чем больше степень участия правительства, тем серьезнее будет потенциальное влияние», - заявили аналитики Goldman Sachs в своем отчете. Как говорится в этом отчете, средства финансирования местных государственных предприятий и местной администрации часто включают в себя скрытые гарантии самого финансирования, и внезапная отмена таких гарантий может представлять собой системный риск.
Однако, если говорить в общем, эксперты Goldman не ожидают повышения системного риска.
«Некоторые дефолты трастов и средств финансирования местного правительства могут применяться для того, чтобы научить инвесторов и уменьшить моральный риск, который может представлять большую опасность в долгосрочной перспективе, - отмечается в отчете. - Хотя мы не отрицаем возможность наступления в этом году нескольких мелких банкротств, мы полагаем, что потенциальный риск распространения таких явлений все еще будет под контролем».
Аналитики ожидают, что правительство будет применять профилактические меры в своем стремлении снизить кредитные риски в этом году путем проведения структурных преобразований, включая и регулирование теневой банковской деятельности. «Для проектов с системными рисками вероятность прямых или косвенных мер финансовой помощи со стороны правительства достаточно велика», - говорится в отчете.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба