3 апреля 2014 Sberbank CIB | Архив
ФОКУС - ТУРЦИЯ: Правящая партия одерживает убедительную победу на местных выборах. Это снижает уровень политической неопределенности и благоприятно влияет на возможности привлечения капитала в страну.
ФОКУС - УКРАИНА: Украина приняла пакет мер, необходимых для получения внешнего финансирования. Реформы назрели, но обещают быть очень болезненными. МВФ предоставит стране первый транш уже в апреле.
РЫНКИ: Все фондовые индексы в уверенном плюсе, кроме США. Золото снова дешевеет. Алюминий подорожал после вынесения решения высоким судом Лондона в пользу Русала против Лондонской Биржи Металлов.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рост ВВП США в 4 кв. пересмотрен вверх. Ожидается выход данных по росту ВВП Турции в 2013 году, подтверждающих уверенный рост. Индикаторы ожиданий Еврозоны почти не отреагировали на крымские события. В Японии февральская инфляция осталась низкой, увеличение количественного смягчения впереди.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: В Чехии ЦБ сохранил монетарную политику неизменной. В Венгрии НБВ ожидаемо снизил базовую ставку. SnP повысило прогноз кредитного рейтинга Венгрии до «стабильного».
РОССИЯ: Рост ВВП в феврале составил 0,3%гг. В 2014 г. МЭР прогнозирует рост на 0,6%гг при оттоке капитала в 100 млрд долл. Прибыль организаций упала в январе на 10,6%гг: региональные бюджеты рискуют недобрать доходов.
СОСЕДИ: Значительное увеличение дисбалансов во внешнем секторе оказывает давление на курс белорусского рубля. Возможности финансирования дефицита СТО крайне ограничены, что говорит о возрастающей вероятности снижения курса рубля.
Фокус – Победа партии Эрдогана на местных выборах
Предварительные результаты местных выборов свидетельствуют о победе правящей Партии справедливости и развития
По предварительным данным, на прошедших в воскресенье местных выборах правящая Партия Справедливости и Развития одержала победу. За нее отдали свои голоса более 47% избирателей - после подсчета 60% голосов (партия поставила целью результат 40% голосов и выше, чтобы превзойти свой результат на прошлых выборах). Ближайшие противники - Республиканская Народная партия - пока набирают около 27%.
Местные выборы в современной Турции играют роль преимущественно индикатора уровня доверия к Эрдогану. Прошедшие выборы утвердительно ответили на вопрос, крепка ли власть премьер-министра. Это будет сигналом преимущественно для международных инвесторов - разговоры о политической дестабилизации в стране стихнут, иностранный капитал, вероятно, вернется в Турцию. Приток капитала является необходимым условием для экономического роста страны - дефицит счета текущих операций на уровне 8% ВВП (в 2013 году) требует значительных источников его финансирования. В 2014 году мы ожидаем рост ВВП на уровне 3,5-4%гг, что значительно повышает инвестиционную привлекательность страны
Фокус-Украина: жесткие меры программы стабилизации
Украина приняла пакет мер, необходимых для получения внешнего фи-нансирования. МВФ предоставит стране 14-18 млрд долл.
Петр Порошенко сейчас лидирует в гонке кандидатов на пост президен-та Украины
Переживающая экономический и политический кризис Украина может получить первый транш (примерно 3 млрд долл.) внешнего финансирования со стороны МВФ уже в апреле. Миссия международного валютного фонда закончила свою работу в Киеве. С действующим руководством страны был согласован пакет крайне непопулярных реформ, в случае принятия которого фонд предоставит 14-18 млрд долл. и доведет общий объем помощи до 27 млрд долл. в течение двух лет. Этих денег будет вполне достаточно для обеспечения платежеспособности страны в ближайшие годы. Согласно нашим подсчетам, совокупный объем средств, необходимый для обслуживания внешнего долга (включая платежи по евробондам Нафтогаза) в 2014-15 гг. составляет примерно 17 млрд долл., что полностью покрывается потенциальным финансированием со стороны МВФ.
Рада полностью одобрила эти меры со второй попытки. Одобренный пакет законов включает в себя крайне болезненные для населения урезания субсидий, ужесточение фискальной политики и секвестр бюджета. Кроме того, «Нафтогаз» заявил о повышении тарифов на газ для населения на 50% с первого мая, для предприятий ЖКХ и производителей тепловой энергии - с 1 июля на 40%. Также Верховной Радой был принят секвестр государственного бюджета: расходы сокращены на 5%, дефицит уменьшен с 71,5 млрд грн. до 68,56 млрд грн. Проведение подобных реформ позволит правительству постепенно устранить накопленные дисбалансы и оздоровить состояние экономики в целом. С другой стороны, непопулярность таких мер может значительно снизить поддержу действующих властей со стороны населения.
Согласно опубликованным рейтингам, почти четверть (24,9%) жителей Украины готовы проголосовать на выборах 25 мая за Петра Порошенко, выражающего умеренно-центристкие взгляды. При этом В. Кличко получил одобрение 8,9% опрошенных респондентов, Ю. Тимошенко - 8,2%. Однако Кличко отказался от участия в президентской гонке и решил бороться за пост мэра Киева. При этом он предложил избирателям поддержать Петра Порошенко, которого мы считаем одним из наиболее вероятных кандидатов на пост руководителя страны. Тем не менее, предстоящие предвыборные кампании могут повлиять на расстановку политических сил в Украине. Однако очевидно, что кто бы ни одержал победу, и какой бы мандат на дальнейшие реформы ни был бы получен, трудность поставленной задачи и реалии текущего момента таковы, что будет трудно избежать популисткого крена в политике.
Финансовые рынки
Практически все фондовые площадки в плюсе, США – без изменений
Рубль наравне с другими валютами развивающихся рынков немного укрепился за прошедшую неделю
Ситуация на рынках - относительно спокойная: Европа и развивающиеся рынки выросли на 2-4% к значениям 21 марта. Вышедшая статистика по экономике США оказала на рынки, скорее, негативное влияние. Последняя оценка роста ВВП в четвертом квартале 2013 года, составившая 2,6%, оказалась ниже ожиданий экспертов в 2,7% и немного охладила позитив инвесторов. Таким образом, Dow Jones прибавил 1%, а SnP 500 в незначительном минусе. Золото в то же время подешевело на 2,5%, что говорит о постепенном восстановлении доверия инвесторов к акциям.
Несмотря на волнения последних месяцев, российский рынок показывает рост: индексы подросли на 2,5%, что является средним показателем среди всех индексов. В этот рост, конечно, заложен эффект «низкого старта», т.к. российские акции далеки от уровня начала года. Рубль также укрепляется по отношению к доллару вместе с валютами развивающихся рынков: они укрепились за прошлую неделю на 1-4%.
Товарные рынки
Urals подросла за неделю на 1%, газ на нисходящем тренде
Золото снова подешевело
Медь и алюминий в плюсе, никель дешевеет
Цена Urals к пятнице составила порядка 106,3 долл. за баррель, Brent и WTI также в плюсе. Газ полностью в соответствии с трендом продолжает дешеветь. Золото также просело на 2,5%, реагируя на снижение волатильности на финансовых рынках.
На прошлой неделе подешевел никель - темп падения составил порядка 4%, это является коррекцией бурного роста цены в начале года. В то же время медь и алюминий выросли на 1,7 и 1,3% соответственно. Рост стоимости металлов происходил на фоне ожиданий государственных стимулов для экономики Китая.
Алюминий вырос, в том числе, благодаря решению высокого суда Лондона. 27 марта суд вынес решение в пользу UC Rusal, оспорившего изменения правил отгрузки алюминия со складов лондонской биржи металлов (LME). Пересмотр правил был направлен на снижение времени отгрузки металла со склада и, следовательно, падению премии на немедленную доставку и итоговую цену алюминия в краткосрочной перспективе. Очевидно, что сохранение прежних правил поможет производителям металла, в числе которых российский Rusal, переживающий не лучшие времена. На конец недели было не ясно, собирается ли LME обжаловать решение суда.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
ВВП в 4 квартале рос немного быстрее, чем оценивалось раньше
Неделя не отметилась интересными экономическими новостями. Все обновившиеся важные индикаторы показали умеренный рост в соответствии с прогнозами рынков.
Финальная оценка роста ВВП в 4 квартале зафиксировала его на уровне 0,65%кк и 2,6%гг (предыдущая оцека - 0,59 и 2,5%). Рост был пересмотрен вверх за счет компоненты частного потребления, а именно потребления домохозяйствами услуг. Параллельно вклад инвестиций был пересмотрен в негатив. В целом это - положительная новость, поскольку отставание роста частного потребления от других компонент в 2013 году бросалось в глаза и вызывало вопросы и недоверие.
Предварительная оценка индекса PMI по методологии Markit показала по 55,5 пунктов в промышленности и услугах (после февральских 57,1 и 53,3 соответственно). Настроения менеджеров в реальном секторе остаются весьма неплохими.
Заказы на товары длительного пользования в феврале прибавили 2,2%мм, а за вычетом волатильной транспортной компоненты - выросли на 0,2%мм после 0,9%мм января, в соответствии с рыночными прогнозами.
Продолжается постепенный рост цен на жилье. В январе, согласно индексу Case-Shiller 20, цены прибавили 0,85%мм и 13,2%гг. Годовой рост в 13-14% наблюдается с середины 2013 года.
Еврозона
Индикаторы ожиданий почти не отреагировали на крымские события
Доходность по португальскому долгу опустилась ниже 4%
Индикаторы ожиданий отреагировали на крымские события меньше, чем мы ожидали. Немного «пострадала» Германия, в которой «просели» предварительные PMI (обработка на -1, услуги на -1,9). В то же время во Франции они, напротив, подросли (обработка на 2,2, услуги сразу на 3,8), превысив отметку в 50. В итоге предварительные PMI по Еврозоне остались на прежних уровнях. Национальные индексы настроений, индексы IFO и GFK также немного улучшились. Можно заключить, что европейский бизнес рассчитывает на «спокойный» сценарий развития событий в Крыму.
Продолжается в неспешном темпе «ралли» на рынке облигаций стран Еврозоны. Ставки по 10-летним испанским облигациям опустились с прошлогодних 5,1% до 3,3%, итальянским - с 4,9% до 3,3%, греческим - с 12,4% до 6,6%, португальским с 7,5% до 4%. Ставки по долгу Португалии (рейтинг BB) стали даже ниже австралийских 4,1% (рейтинг AAA). Хотя с поправкой на инфляцию они всё равно остаются одними из самых высоких. Учитывая медленное восстановление экономики, столь быстрое возвращение доверия инвесторов можно объяснить, на наш взгляд, лишь верой в то, что ЕЦБ использует меры количественного смягчения, если ситуация в Еврозоне снова ухудшится.
Тем временем, в Еврозоне продолжается «ребалансировка». В номинальном выражении текущий счёт в Еврозоне превысил китайский ещё в 2012 году: $227 млрд против $193 млрд. В 3 кв. 2013 года «сдалась» и аналогичная позиция в терминах %ВВП: 1,9% против 1,8% в Китае. В 4 кв. 2013 года разрыв составил уже 1% и продолжает расти. К профициту СТО перешли почти все страны Еврозоны, а максимальный вклад ожидаемо обеспечивает Германия. Причём профицит продолжает расти даже в ней. А это означает, что лидерам Еврозоны, главным критикам профицита китайского СТО в посткризисный период, по-видимому, также придётся заняться поисками обоснований «устойчивости» и «сбалансированности» европейских путей выхода из кризиса.
Япония
Абэномика пробуксовывает: инфляция растет медленно, а расходы домохозяйств сокращаются
Уровень безработицы продолжает сокращаться
Инфляция в феврале составила 1,5%гг, за месяц цены выросли всего на 0,1%. Становится очевидным, что достижение заветных двух процентов откладывается. Базовая инфляция составила всего 0,8%гг (+0,1%мм). Гораздо хуже то, что даже достигнутый уровень инфляции тяжел для потребительского сектора. Инфляционное давление, дополненное низкими темпами роста доходов, привело к снижению потребления. Реальные расходы домохозяйств упали в феврале на 1,7%мм (-2,5%гг). Заметим, что это происходит еще до повышения налога с продаж. Такое положение еще раз убеждает нас, что ЦБ должен вскоре существенно увеличить количественное смягчение, или вся Абеномика потеряет эффективность.
Статистика розничных продаж выглядит чуть лучше, но только на первый взгляд. Номинальный объем розничных продаж вырос на 3,6%гг, но если учесть, что статистика покупок машин и оборудования, а также транспортных средств искажена из-за эффекта низкой базы, получим годовые темпы роста 1,6%. С учетом инфляции, рост розничных продаж оказывается нулевым в реальном выражении. Это отнюдь не добавляет оптимизма в преддверии повышения налога с продаж.
Впрочем, минувшая неделя принесла и позитивные новости. В феврале немного снизился уровень безработицы, до 3,6%. Хотя, конечно, занятость не является главной проблемой этой страны, устойчивый спрос на рабочую силу со стороны компаний является положительным моментом.
Чехия
Центральный банк сохранил монетарную политику неизменной
Опережающие показатели демонстрируют положительную динамику
Национальный банк Чехии ожидаемо сохранил базовую ставку (двух не- дельная ставка РЕПО) на почти нулевом уровне - 0,05%. После проведенных в ноябре валютных интервенций валютный курс установился близким к 27,5 крон/евро и держится около этого значения до сих пор. Вероятно, ужесто- чать монетарную политику Нацбанк Чехии станет, лишь убедившись в стабильном экономическом росте. В четвертом квартале 2013 года рост ВВП в годовом выражении впервые за полтора года был положительным - 1,3%гг. Мы ожидаем сохранения базовой ставки на нынешнем уровне мини- мум до конца первого полугодия.
Индекс деловой активности в промышленности PMI в последние 10 месяцев пребывает в зоне положительных оценок и продолжает расти (56,5 в марте). Индикаторы доверия к экономике как со стороны рынка, так и со стороны потребителей в начале 2014 года также показывают позитивную динамику. В марте был достигнут самый высокий за полтора года уровень доверия бизнеса (10 пунктов). Мы с оптимизмом смотрим на экономическую ситуацию в стране и ожидаем по итогам 2014 года роста ВВП на уровне 2,0- 2,2%гг.
Венгрия
ЦБ продолжает снижать базовую ставку
SnP повысил прогноз долгосрочного суверенного долга Венгрии до «стабильного»
Национальный банк Венгрии, как и ожидалось, в марте продолжил снижение базовой ставки (-10бп до 2,6%). В результате нескольких раундов снижения тарифов на энергию, в январе 2014 года в Венгрии была зафиксирована дефляция (-0,1%гг при таргетируемом показателе 3%гг), что позволило очень серьезно смягчить денежную политику. Центральный банк старается стимулировать активность населения и бизнеса. Ранее ожидалось, что после парламентских выборов, которые пройдут в Венгрии 6 апреля, ЦБ прекратит снижение базовой ставки. В настоящий момент многие допускают дальнейшее смягчение политики. Впрочем, на последнем заседании Национального банка Венгрии в качестве «базового» на 2014 год рассматривался даже сценарий, связанный с ужесточением монетарной политики. После выборов, на которых, вероятно, победит правящая партия Фидес, ожидается снижение уровня популизма в действиях властей и большее внимание назревшим экономическим проблемам. Реальный сектор растет и даже ускоряется, и сохранение чрезмерно заниженной базовой ставки вряд ли продлится долго.
Рейтинговое агентство Standard&Poor's изменило прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу Венгрии с "негативного" на "стабильный", отражая общую оценку экономического развития Венгрии. В 2014-15 годах SnP ожидает рост ВВП Венгрии в среднем на 2%гг. Рейтинг был сохранен на уровне «BB/B». Повышение рейтинга Венгрии возможно, если политика правительства будет ориентирована на поощрение притока инвестиций в страну. При этом представители SnP отмечают сохраняющиеся риски из-за высокого уровня внешнего долга (почти 80% ВВП) и неусточивой ситуации с банковским сектором (перевод валютных кредитов в форинты). Еще одним значительным риском является растущая зависимость Венгрии от экономического роста Еврозоны, на которую приходится основная доля экспорта Венгрии. Экспорт, в свою очередь, в 2013 г. достиг 83% ВВП.
Польша
Рост розничных продаж оказался выше ожиданий
Ситуация на рынке труда постепенно улучшается
Данные, вышедшие на прошлой неделе, показывают, что экономика Польши продолжает активно восстанавливаться. Постепенно улучшается ситуация на рынке труда. Безработица в феврале сократилась с 13,2% до 13,0%гг, достигнув уровня августа 2012 года.
Рост розничных продаж в феврале оказался выше ожиданий (+7,0%гг), при этом по отношению к марту продажи увеличились на 4,5%мм. Хорошим знаком является рост продаж товаров долговременного пользования, в частности, транспортных средств (25,3%гг). Также большой вклад в рост внесли продажи текстиля и одежды (+25,4%гг). Продажи продуктов питания выросли на +4,7%гг, медицинских препаратов - на 3,0%гг. Порадовали данные по продажам в промышленности, которые выросли в феврале на 6,8%гг (+1,1%мм).
Благоприятная экономическая ситуация способствует снижению бюджетного дефицита. По словам министра финансов, при росте ВВП больше 3%, правительству удастся сократить дефицит бюджета в 2014 году до 3,9%гг. Согласно оценке МВФ, в 2013 году дефицит составил порядка 4,6% ВВП. Последняя версия рекомендаций для Польши со стороны ЕС включает в себя снижение бюджетного дефицита до 2,8%ВВП в 2013 году. Это снижение должно стать очередным шагом на пути присоединения Польши к Еврозоне, разговоры о котором возобновились в последнее время. Однако на данный момент перспектива перехода Польши на евро остается неясной, поскольку согласно последним опросам больше половины населения страны выступает против этого.
Турция
Ожидается выход данных по ВВП за 2013 год
На этой неделе ожидается выход данных по росту ВВП за 2013 год. Предварительные прогнозы говорят о росте 3,9%гг по итогам года и 3,5%гг в четвертом квартале. Замедление роста во второй половине года было связано с растущей неопределенностью на рынках и сокращением притока капитала в Турцию. В январе 2014 года по данным платежного баланса отток капитала продолжился, что повышает риски относительно темпов роста Турции в 2014 году.
Необходимым условием высого роста может стать только стабильность притока капитала. Высокий уровень дефицита счета текущих операций (около 8% ВВП в 2013 году) требует финансирования. Если приток капитала сократится, то в текущем году рост может замедлиться до 3%гг. Политическая стабильность - ключ к устойчивости притока капитала. Показателем этой стабильности должны стать как местные, так и президентские выборы. Если Эрдогану и правящей Партии справедливости и развития удастся удержать свои позиции, то внутриполитическая обстановка останется благоприятной и более предсказуемой. Тогда во второй половине года можно будет ожидать притока капитала, который придаст дополнительный стимул экономическому росту. Опережающие индикаторы, такие как уровень доверия населения и бизнеса, а также индекс деловой активности промышленност PMI, пока свидетельствуют об устойчивости роста экономики.
Россия
По оценкам МЭР, ВВП в феврале вырос на 0,3%гг. По итогам 1 кв. 2014 рост ВВП будет практически нулевой. Прогноз МЭР – 0,6%гг в 2014 году
Несмотря на низкую базу, прибыль организаций в январе упала на 10,6%гг, что представляет собой угрозу для формирования доходов региональных бюджетов
Финансовые настроения населения в марте незначительно улучшились. Интерес населения к валюте, напротив, снизился
По оценкам МЭР рост ВВП в феврале составил 0,3%гг. МЭР ожидает в первом квартале рост ВВП близкий к нулю. Таким образом, стагнация в экономике России проявляется все отчетливее. Кроме того, резкий отток капитала в 1 квартале и риски его продолжения, добавившиеся к структурным проблемам экономики, не позволят надеяться на быстрый выход из стагнации. По оценкам МЭР, при годовом оттоке капитала в 100 млрд долл., экономика вырастет в 2014 г. на 0,6%гг, а падение инвестиций составит 1,3%гг. Если бегство капитала в 2014 г. достигнет 150 млрд долл., экономика уйдет в рецессию. Официальный пересмотр прогноза ведомство осуществит в апреле. Мы ожидаем активный пересмотр прогнозов на 2014-15 гг. всеми ведомствами и экспертами из-за резкого изменения ключевых параметров прогнозирования в первом квартале этого года. Мы ожидаем снижения консенсус-мнения на 2пп относительно конца 2013 года.
По данным Росстата, в январе 2014 прибыль организаций сократилась на 10,6%гг. Самое значительное падение зафиксировано в строительстве (- 81%гг) и обрабатывающей промышленности (-78,8%). Доля убыточных организаций в этих секторах не самая высокая, но опасения вызывает существенное сокращение прибыли организаций на фоне низкой базы прошлого года (-17,2%гг). Ухудшающееся финансовое положение компаний означает сокращение средств для финансирования инвестиций компаний и уменьшение налоговых доходов региональных бюджетов. В 2013 г. поступления от налога на прибыль сократились на 13,1%гг. Учитывая, что они формируют более 20% доходов региональных бюджетов, это привело к значительному росту дефицита региональных бюджетов (в 2,3 раза до 642 млрд руб.) и наращиванию задолженности ( +28 %гг). Продолжающееся сокращение размера прибыли организаций приведет к ускорению роста региональных долгов и/или увеличению величины трансфертов из федерального бюджета.
В марте ИФН-Сбербанка вырос на 2 п.п. (до 91) в основном за счет компоненты ожиданий (+3 п.п. до 89). Население стало с большим оптимизмом оценивать перспективы экономического роста в ближайшие 12 месяцев. Правда, улучшение оценок произошло в основном среди людей старшего возраста (более 55 лет), малообеспеченных респондентов и людей с низким уровнем образования. По нашему мнению, оно было обусловлено политическими событиями, а потому не будет устойчивым. Позитивным моментам стало снижение привлекательности сбережений в иностранной валюте. Остановка роста девальвационных ожиданий должна положительно сказаться на динамике курса рубля и инфляции. Пока темпы роста цен существенно опережают прошлогодние. По нашим прогнозам, инфляция в марте ускорится до 6,8%гг, прежде всего, из-за удорожания продовольственных товаров.
Беларусь
Значительное увеличение дисбалансов во внешнем секторе оказывает давление на курс белорусского рубля
Возможности финансирования дефицита СТО крайне ограничены, что говорит о возрастающей вероятности проведения девальвации
Слабеющие показатели внешнего сектора вызывают опасения относительно стабильности курса белорусского рубля в кратко-среднесрочной перспективе. Результаты платежного баланса за 2013 г. продемонстрировали резкое увеличение дефицита счета текущих операций до 7,3 млрд долл., что в 4 раза превышает значение 2012 г. Если в 2012 г. дефицит СТО составлял 2,9% от ВВП (вполне приемлемый уровень для экономики Беларуси), то в 2013 г. его значение достигло 10,2% от ВВП. Ситуация резко обострилась после введения Россией ограничений на экспорт так называемых «растворителей», под видом которых продавалась нефть и нефтепродукты. Более того, осложнение ситуации на калийном рынке, сопровождающееся падением цен на удобрения и снижением объемов поставок, еще больше увеличило дисбалансы во внешнем секторе страны.
Возможности финансирования растущего дефицита счета текущих операций видятся все более ограниченными. Привлекать внешние заимствования крайне дорого (текущая доходность 3-х летних евробондов превышает 8%). При этом очередной транш кредита со стороны антикризисного фонда ЕврАзЭС находится под вопросом. Еще один потенциальный источник финансирования - приватизация. В прошлом году власти планировали выставить на торги 35 государственных предприятий и привлечь около 2,5 млрд долл. Однако жесткие условия продажи государственных активов, включающие в себя: сохранение численности рабочих, увеличение з/п и обеспечение полной загрузки производственных мощностей - существенно ограничивают круг потенциальных инвесторов. В результате, процесс приватизации не дает желаемого эффекта и необходимых средств для финансирования отрицательного сальдо внешней торговли.
Ситуация все больше напоминает состояние экономики, предшествующее резкому обесценению белорусского рубля в 2011 г. Тогда власти ожесточенно сопротивлялись падению курса и отказывались признать его неизбежность. В текущих условиях власти, скорее, предпочтут сохранить тренд на постепенное ослабление национальной валюты вплоть до выборов президента в 2015 г. Однако успешность реализации подобной стратегии будет полностью зависеть от успеха привлечения нового финансирования. Но и это потенциальное привлечение лишь снижает, а не полностью устраняет девальвационные риски.
Сейчас мы видим, что слабость внешнего сектора усиливает давление на курс национальной валюты. При этом сокращающийся объем международных резервов (6,1 млрд долл.) не в состоянии длительное время обеспечивать стабильность белорусского рубля. Все эти факторы говорят о постепенно возрастающей вероятности проведения девальвации, особенно в случае отсутствия нового внешнего финансирования.
Ключевые события следующей недели
1-3 апреля – PMI в промышленности (март)
США
4 апреля – безработица (март)
Еврозона
31 марта – ИПЦ (март)
4 апреля – безработица (февраль)
Турция
31 марта – ВВП (4 квартал)
3 апреля – ИПЦ (март)
Казахстан
1 апреля – ИПЦ, ИЦП (март)
Россия
3 апреля – ВВП, 2 оценка (4 квартал)
3 апреля – счет тек. операций (1 кв.)
ФОКУС - УКРАИНА: Украина приняла пакет мер, необходимых для получения внешнего финансирования. Реформы назрели, но обещают быть очень болезненными. МВФ предоставит стране первый транш уже в апреле.
РЫНКИ: Все фондовые индексы в уверенном плюсе, кроме США. Золото снова дешевеет. Алюминий подорожал после вынесения решения высоким судом Лондона в пользу Русала против Лондонской Биржи Металлов.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рост ВВП США в 4 кв. пересмотрен вверх. Ожидается выход данных по росту ВВП Турции в 2013 году, подтверждающих уверенный рост. Индикаторы ожиданий Еврозоны почти не отреагировали на крымские события. В Японии февральская инфляция осталась низкой, увеличение количественного смягчения впереди.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: В Чехии ЦБ сохранил монетарную политику неизменной. В Венгрии НБВ ожидаемо снизил базовую ставку. SnP повысило прогноз кредитного рейтинга Венгрии до «стабильного».
РОССИЯ: Рост ВВП в феврале составил 0,3%гг. В 2014 г. МЭР прогнозирует рост на 0,6%гг при оттоке капитала в 100 млрд долл. Прибыль организаций упала в январе на 10,6%гг: региональные бюджеты рискуют недобрать доходов.
СОСЕДИ: Значительное увеличение дисбалансов во внешнем секторе оказывает давление на курс белорусского рубля. Возможности финансирования дефицита СТО крайне ограничены, что говорит о возрастающей вероятности снижения курса рубля.
Фокус – Победа партии Эрдогана на местных выборах
Предварительные результаты местных выборов свидетельствуют о победе правящей Партии справедливости и развития
По предварительным данным, на прошедших в воскресенье местных выборах правящая Партия Справедливости и Развития одержала победу. За нее отдали свои голоса более 47% избирателей - после подсчета 60% голосов (партия поставила целью результат 40% голосов и выше, чтобы превзойти свой результат на прошлых выборах). Ближайшие противники - Республиканская Народная партия - пока набирают около 27%.
Местные выборы в современной Турции играют роль преимущественно индикатора уровня доверия к Эрдогану. Прошедшие выборы утвердительно ответили на вопрос, крепка ли власть премьер-министра. Это будет сигналом преимущественно для международных инвесторов - разговоры о политической дестабилизации в стране стихнут, иностранный капитал, вероятно, вернется в Турцию. Приток капитала является необходимым условием для экономического роста страны - дефицит счета текущих операций на уровне 8% ВВП (в 2013 году) требует значительных источников его финансирования. В 2014 году мы ожидаем рост ВВП на уровне 3,5-4%гг, что значительно повышает инвестиционную привлекательность страны
Фокус-Украина: жесткие меры программы стабилизации
Украина приняла пакет мер, необходимых для получения внешнего фи-нансирования. МВФ предоставит стране 14-18 млрд долл.
Петр Порошенко сейчас лидирует в гонке кандидатов на пост президен-та Украины
Переживающая экономический и политический кризис Украина может получить первый транш (примерно 3 млрд долл.) внешнего финансирования со стороны МВФ уже в апреле. Миссия международного валютного фонда закончила свою работу в Киеве. С действующим руководством страны был согласован пакет крайне непопулярных реформ, в случае принятия которого фонд предоставит 14-18 млрд долл. и доведет общий объем помощи до 27 млрд долл. в течение двух лет. Этих денег будет вполне достаточно для обеспечения платежеспособности страны в ближайшие годы. Согласно нашим подсчетам, совокупный объем средств, необходимый для обслуживания внешнего долга (включая платежи по евробондам Нафтогаза) в 2014-15 гг. составляет примерно 17 млрд долл., что полностью покрывается потенциальным финансированием со стороны МВФ.
Рада полностью одобрила эти меры со второй попытки. Одобренный пакет законов включает в себя крайне болезненные для населения урезания субсидий, ужесточение фискальной политики и секвестр бюджета. Кроме того, «Нафтогаз» заявил о повышении тарифов на газ для населения на 50% с первого мая, для предприятий ЖКХ и производителей тепловой энергии - с 1 июля на 40%. Также Верховной Радой был принят секвестр государственного бюджета: расходы сокращены на 5%, дефицит уменьшен с 71,5 млрд грн. до 68,56 млрд грн. Проведение подобных реформ позволит правительству постепенно устранить накопленные дисбалансы и оздоровить состояние экономики в целом. С другой стороны, непопулярность таких мер может значительно снизить поддержу действующих властей со стороны населения.
Согласно опубликованным рейтингам, почти четверть (24,9%) жителей Украины готовы проголосовать на выборах 25 мая за Петра Порошенко, выражающего умеренно-центристкие взгляды. При этом В. Кличко получил одобрение 8,9% опрошенных респондентов, Ю. Тимошенко - 8,2%. Однако Кличко отказался от участия в президентской гонке и решил бороться за пост мэра Киева. При этом он предложил избирателям поддержать Петра Порошенко, которого мы считаем одним из наиболее вероятных кандидатов на пост руководителя страны. Тем не менее, предстоящие предвыборные кампании могут повлиять на расстановку политических сил в Украине. Однако очевидно, что кто бы ни одержал победу, и какой бы мандат на дальнейшие реформы ни был бы получен, трудность поставленной задачи и реалии текущего момента таковы, что будет трудно избежать популисткого крена в политике.
Финансовые рынки
Практически все фондовые площадки в плюсе, США – без изменений
Рубль наравне с другими валютами развивающихся рынков немного укрепился за прошедшую неделю
Ситуация на рынках - относительно спокойная: Европа и развивающиеся рынки выросли на 2-4% к значениям 21 марта. Вышедшая статистика по экономике США оказала на рынки, скорее, негативное влияние. Последняя оценка роста ВВП в четвертом квартале 2013 года, составившая 2,6%, оказалась ниже ожиданий экспертов в 2,7% и немного охладила позитив инвесторов. Таким образом, Dow Jones прибавил 1%, а SnP 500 в незначительном минусе. Золото в то же время подешевело на 2,5%, что говорит о постепенном восстановлении доверия инвесторов к акциям.
Несмотря на волнения последних месяцев, российский рынок показывает рост: индексы подросли на 2,5%, что является средним показателем среди всех индексов. В этот рост, конечно, заложен эффект «низкого старта», т.к. российские акции далеки от уровня начала года. Рубль также укрепляется по отношению к доллару вместе с валютами развивающихся рынков: они укрепились за прошлую неделю на 1-4%.
Товарные рынки
Urals подросла за неделю на 1%, газ на нисходящем тренде
Золото снова подешевело
Медь и алюминий в плюсе, никель дешевеет
Цена Urals к пятнице составила порядка 106,3 долл. за баррель, Brent и WTI также в плюсе. Газ полностью в соответствии с трендом продолжает дешеветь. Золото также просело на 2,5%, реагируя на снижение волатильности на финансовых рынках.
На прошлой неделе подешевел никель - темп падения составил порядка 4%, это является коррекцией бурного роста цены в начале года. В то же время медь и алюминий выросли на 1,7 и 1,3% соответственно. Рост стоимости металлов происходил на фоне ожиданий государственных стимулов для экономики Китая.
Алюминий вырос, в том числе, благодаря решению высокого суда Лондона. 27 марта суд вынес решение в пользу UC Rusal, оспорившего изменения правил отгрузки алюминия со складов лондонской биржи металлов (LME). Пересмотр правил был направлен на снижение времени отгрузки металла со склада и, следовательно, падению премии на немедленную доставку и итоговую цену алюминия в краткосрочной перспективе. Очевидно, что сохранение прежних правил поможет производителям металла, в числе которых российский Rusal, переживающий не лучшие времена. На конец недели было не ясно, собирается ли LME обжаловать решение суда.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
ВВП в 4 квартале рос немного быстрее, чем оценивалось раньше
Неделя не отметилась интересными экономическими новостями. Все обновившиеся важные индикаторы показали умеренный рост в соответствии с прогнозами рынков.
Финальная оценка роста ВВП в 4 квартале зафиксировала его на уровне 0,65%кк и 2,6%гг (предыдущая оцека - 0,59 и 2,5%). Рост был пересмотрен вверх за счет компоненты частного потребления, а именно потребления домохозяйствами услуг. Параллельно вклад инвестиций был пересмотрен в негатив. В целом это - положительная новость, поскольку отставание роста частного потребления от других компонент в 2013 году бросалось в глаза и вызывало вопросы и недоверие.
Предварительная оценка индекса PMI по методологии Markit показала по 55,5 пунктов в промышленности и услугах (после февральских 57,1 и 53,3 соответственно). Настроения менеджеров в реальном секторе остаются весьма неплохими.
Заказы на товары длительного пользования в феврале прибавили 2,2%мм, а за вычетом волатильной транспортной компоненты - выросли на 0,2%мм после 0,9%мм января, в соответствии с рыночными прогнозами.
Продолжается постепенный рост цен на жилье. В январе, согласно индексу Case-Shiller 20, цены прибавили 0,85%мм и 13,2%гг. Годовой рост в 13-14% наблюдается с середины 2013 года.
Еврозона
Индикаторы ожиданий почти не отреагировали на крымские события
Доходность по португальскому долгу опустилась ниже 4%
Индикаторы ожиданий отреагировали на крымские события меньше, чем мы ожидали. Немного «пострадала» Германия, в которой «просели» предварительные PMI (обработка на -1, услуги на -1,9). В то же время во Франции они, напротив, подросли (обработка на 2,2, услуги сразу на 3,8), превысив отметку в 50. В итоге предварительные PMI по Еврозоне остались на прежних уровнях. Национальные индексы настроений, индексы IFO и GFK также немного улучшились. Можно заключить, что европейский бизнес рассчитывает на «спокойный» сценарий развития событий в Крыму.
Продолжается в неспешном темпе «ралли» на рынке облигаций стран Еврозоны. Ставки по 10-летним испанским облигациям опустились с прошлогодних 5,1% до 3,3%, итальянским - с 4,9% до 3,3%, греческим - с 12,4% до 6,6%, португальским с 7,5% до 4%. Ставки по долгу Португалии (рейтинг BB) стали даже ниже австралийских 4,1% (рейтинг AAA). Хотя с поправкой на инфляцию они всё равно остаются одними из самых высоких. Учитывая медленное восстановление экономики, столь быстрое возвращение доверия инвесторов можно объяснить, на наш взгляд, лишь верой в то, что ЕЦБ использует меры количественного смягчения, если ситуация в Еврозоне снова ухудшится.
Тем временем, в Еврозоне продолжается «ребалансировка». В номинальном выражении текущий счёт в Еврозоне превысил китайский ещё в 2012 году: $227 млрд против $193 млрд. В 3 кв. 2013 года «сдалась» и аналогичная позиция в терминах %ВВП: 1,9% против 1,8% в Китае. В 4 кв. 2013 года разрыв составил уже 1% и продолжает расти. К профициту СТО перешли почти все страны Еврозоны, а максимальный вклад ожидаемо обеспечивает Германия. Причём профицит продолжает расти даже в ней. А это означает, что лидерам Еврозоны, главным критикам профицита китайского СТО в посткризисный период, по-видимому, также придётся заняться поисками обоснований «устойчивости» и «сбалансированности» европейских путей выхода из кризиса.
Япония
Абэномика пробуксовывает: инфляция растет медленно, а расходы домохозяйств сокращаются
Уровень безработицы продолжает сокращаться
Инфляция в феврале составила 1,5%гг, за месяц цены выросли всего на 0,1%. Становится очевидным, что достижение заветных двух процентов откладывается. Базовая инфляция составила всего 0,8%гг (+0,1%мм). Гораздо хуже то, что даже достигнутый уровень инфляции тяжел для потребительского сектора. Инфляционное давление, дополненное низкими темпами роста доходов, привело к снижению потребления. Реальные расходы домохозяйств упали в феврале на 1,7%мм (-2,5%гг). Заметим, что это происходит еще до повышения налога с продаж. Такое положение еще раз убеждает нас, что ЦБ должен вскоре существенно увеличить количественное смягчение, или вся Абеномика потеряет эффективность.
Статистика розничных продаж выглядит чуть лучше, но только на первый взгляд. Номинальный объем розничных продаж вырос на 3,6%гг, но если учесть, что статистика покупок машин и оборудования, а также транспортных средств искажена из-за эффекта низкой базы, получим годовые темпы роста 1,6%. С учетом инфляции, рост розничных продаж оказывается нулевым в реальном выражении. Это отнюдь не добавляет оптимизма в преддверии повышения налога с продаж.
Впрочем, минувшая неделя принесла и позитивные новости. В феврале немного снизился уровень безработицы, до 3,6%. Хотя, конечно, занятость не является главной проблемой этой страны, устойчивый спрос на рабочую силу со стороны компаний является положительным моментом.
Чехия
Центральный банк сохранил монетарную политику неизменной
Опережающие показатели демонстрируют положительную динамику
Национальный банк Чехии ожидаемо сохранил базовую ставку (двух не- дельная ставка РЕПО) на почти нулевом уровне - 0,05%. После проведенных в ноябре валютных интервенций валютный курс установился близким к 27,5 крон/евро и держится около этого значения до сих пор. Вероятно, ужесто- чать монетарную политику Нацбанк Чехии станет, лишь убедившись в стабильном экономическом росте. В четвертом квартале 2013 года рост ВВП в годовом выражении впервые за полтора года был положительным - 1,3%гг. Мы ожидаем сохранения базовой ставки на нынешнем уровне мини- мум до конца первого полугодия.
Индекс деловой активности в промышленности PMI в последние 10 месяцев пребывает в зоне положительных оценок и продолжает расти (56,5 в марте). Индикаторы доверия к экономике как со стороны рынка, так и со стороны потребителей в начале 2014 года также показывают позитивную динамику. В марте был достигнут самый высокий за полтора года уровень доверия бизнеса (10 пунктов). Мы с оптимизмом смотрим на экономическую ситуацию в стране и ожидаем по итогам 2014 года роста ВВП на уровне 2,0- 2,2%гг.
Венгрия
ЦБ продолжает снижать базовую ставку
SnP повысил прогноз долгосрочного суверенного долга Венгрии до «стабильного»
Национальный банк Венгрии, как и ожидалось, в марте продолжил снижение базовой ставки (-10бп до 2,6%). В результате нескольких раундов снижения тарифов на энергию, в январе 2014 года в Венгрии была зафиксирована дефляция (-0,1%гг при таргетируемом показателе 3%гг), что позволило очень серьезно смягчить денежную политику. Центральный банк старается стимулировать активность населения и бизнеса. Ранее ожидалось, что после парламентских выборов, которые пройдут в Венгрии 6 апреля, ЦБ прекратит снижение базовой ставки. В настоящий момент многие допускают дальнейшее смягчение политики. Впрочем, на последнем заседании Национального банка Венгрии в качестве «базового» на 2014 год рассматривался даже сценарий, связанный с ужесточением монетарной политики. После выборов, на которых, вероятно, победит правящая партия Фидес, ожидается снижение уровня популизма в действиях властей и большее внимание назревшим экономическим проблемам. Реальный сектор растет и даже ускоряется, и сохранение чрезмерно заниженной базовой ставки вряд ли продлится долго.
Рейтинговое агентство Standard&Poor's изменило прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу Венгрии с "негативного" на "стабильный", отражая общую оценку экономического развития Венгрии. В 2014-15 годах SnP ожидает рост ВВП Венгрии в среднем на 2%гг. Рейтинг был сохранен на уровне «BB/B». Повышение рейтинга Венгрии возможно, если политика правительства будет ориентирована на поощрение притока инвестиций в страну. При этом представители SnP отмечают сохраняющиеся риски из-за высокого уровня внешнего долга (почти 80% ВВП) и неусточивой ситуации с банковским сектором (перевод валютных кредитов в форинты). Еще одним значительным риском является растущая зависимость Венгрии от экономического роста Еврозоны, на которую приходится основная доля экспорта Венгрии. Экспорт, в свою очередь, в 2013 г. достиг 83% ВВП.
Польша
Рост розничных продаж оказался выше ожиданий
Ситуация на рынке труда постепенно улучшается
Данные, вышедшие на прошлой неделе, показывают, что экономика Польши продолжает активно восстанавливаться. Постепенно улучшается ситуация на рынке труда. Безработица в феврале сократилась с 13,2% до 13,0%гг, достигнув уровня августа 2012 года.
Рост розничных продаж в феврале оказался выше ожиданий (+7,0%гг), при этом по отношению к марту продажи увеличились на 4,5%мм. Хорошим знаком является рост продаж товаров долговременного пользования, в частности, транспортных средств (25,3%гг). Также большой вклад в рост внесли продажи текстиля и одежды (+25,4%гг). Продажи продуктов питания выросли на +4,7%гг, медицинских препаратов - на 3,0%гг. Порадовали данные по продажам в промышленности, которые выросли в феврале на 6,8%гг (+1,1%мм).
Благоприятная экономическая ситуация способствует снижению бюджетного дефицита. По словам министра финансов, при росте ВВП больше 3%, правительству удастся сократить дефицит бюджета в 2014 году до 3,9%гг. Согласно оценке МВФ, в 2013 году дефицит составил порядка 4,6% ВВП. Последняя версия рекомендаций для Польши со стороны ЕС включает в себя снижение бюджетного дефицита до 2,8%ВВП в 2013 году. Это снижение должно стать очередным шагом на пути присоединения Польши к Еврозоне, разговоры о котором возобновились в последнее время. Однако на данный момент перспектива перехода Польши на евро остается неясной, поскольку согласно последним опросам больше половины населения страны выступает против этого.
Турция
Ожидается выход данных по ВВП за 2013 год
На этой неделе ожидается выход данных по росту ВВП за 2013 год. Предварительные прогнозы говорят о росте 3,9%гг по итогам года и 3,5%гг в четвертом квартале. Замедление роста во второй половине года было связано с растущей неопределенностью на рынках и сокращением притока капитала в Турцию. В январе 2014 года по данным платежного баланса отток капитала продолжился, что повышает риски относительно темпов роста Турции в 2014 году.
Необходимым условием высого роста может стать только стабильность притока капитала. Высокий уровень дефицита счета текущих операций (около 8% ВВП в 2013 году) требует финансирования. Если приток капитала сократится, то в текущем году рост может замедлиться до 3%гг. Политическая стабильность - ключ к устойчивости притока капитала. Показателем этой стабильности должны стать как местные, так и президентские выборы. Если Эрдогану и правящей Партии справедливости и развития удастся удержать свои позиции, то внутриполитическая обстановка останется благоприятной и более предсказуемой. Тогда во второй половине года можно будет ожидать притока капитала, который придаст дополнительный стимул экономическому росту. Опережающие индикаторы, такие как уровень доверия населения и бизнеса, а также индекс деловой активности промышленност PMI, пока свидетельствуют об устойчивости роста экономики.
Россия
По оценкам МЭР, ВВП в феврале вырос на 0,3%гг. По итогам 1 кв. 2014 рост ВВП будет практически нулевой. Прогноз МЭР – 0,6%гг в 2014 году
Несмотря на низкую базу, прибыль организаций в январе упала на 10,6%гг, что представляет собой угрозу для формирования доходов региональных бюджетов
Финансовые настроения населения в марте незначительно улучшились. Интерес населения к валюте, напротив, снизился
По оценкам МЭР рост ВВП в феврале составил 0,3%гг. МЭР ожидает в первом квартале рост ВВП близкий к нулю. Таким образом, стагнация в экономике России проявляется все отчетливее. Кроме того, резкий отток капитала в 1 квартале и риски его продолжения, добавившиеся к структурным проблемам экономики, не позволят надеяться на быстрый выход из стагнации. По оценкам МЭР, при годовом оттоке капитала в 100 млрд долл., экономика вырастет в 2014 г. на 0,6%гг, а падение инвестиций составит 1,3%гг. Если бегство капитала в 2014 г. достигнет 150 млрд долл., экономика уйдет в рецессию. Официальный пересмотр прогноза ведомство осуществит в апреле. Мы ожидаем активный пересмотр прогнозов на 2014-15 гг. всеми ведомствами и экспертами из-за резкого изменения ключевых параметров прогнозирования в первом квартале этого года. Мы ожидаем снижения консенсус-мнения на 2пп относительно конца 2013 года.
По данным Росстата, в январе 2014 прибыль организаций сократилась на 10,6%гг. Самое значительное падение зафиксировано в строительстве (- 81%гг) и обрабатывающей промышленности (-78,8%). Доля убыточных организаций в этих секторах не самая высокая, но опасения вызывает существенное сокращение прибыли организаций на фоне низкой базы прошлого года (-17,2%гг). Ухудшающееся финансовое положение компаний означает сокращение средств для финансирования инвестиций компаний и уменьшение налоговых доходов региональных бюджетов. В 2013 г. поступления от налога на прибыль сократились на 13,1%гг. Учитывая, что они формируют более 20% доходов региональных бюджетов, это привело к значительному росту дефицита региональных бюджетов (в 2,3 раза до 642 млрд руб.) и наращиванию задолженности ( +28 %гг). Продолжающееся сокращение размера прибыли организаций приведет к ускорению роста региональных долгов и/или увеличению величины трансфертов из федерального бюджета.
В марте ИФН-Сбербанка вырос на 2 п.п. (до 91) в основном за счет компоненты ожиданий (+3 п.п. до 89). Население стало с большим оптимизмом оценивать перспективы экономического роста в ближайшие 12 месяцев. Правда, улучшение оценок произошло в основном среди людей старшего возраста (более 55 лет), малообеспеченных респондентов и людей с низким уровнем образования. По нашему мнению, оно было обусловлено политическими событиями, а потому не будет устойчивым. Позитивным моментам стало снижение привлекательности сбережений в иностранной валюте. Остановка роста девальвационных ожиданий должна положительно сказаться на динамике курса рубля и инфляции. Пока темпы роста цен существенно опережают прошлогодние. По нашим прогнозам, инфляция в марте ускорится до 6,8%гг, прежде всего, из-за удорожания продовольственных товаров.
Беларусь
Значительное увеличение дисбалансов во внешнем секторе оказывает давление на курс белорусского рубля
Возможности финансирования дефицита СТО крайне ограничены, что говорит о возрастающей вероятности проведения девальвации
Слабеющие показатели внешнего сектора вызывают опасения относительно стабильности курса белорусского рубля в кратко-среднесрочной перспективе. Результаты платежного баланса за 2013 г. продемонстрировали резкое увеличение дефицита счета текущих операций до 7,3 млрд долл., что в 4 раза превышает значение 2012 г. Если в 2012 г. дефицит СТО составлял 2,9% от ВВП (вполне приемлемый уровень для экономики Беларуси), то в 2013 г. его значение достигло 10,2% от ВВП. Ситуация резко обострилась после введения Россией ограничений на экспорт так называемых «растворителей», под видом которых продавалась нефть и нефтепродукты. Более того, осложнение ситуации на калийном рынке, сопровождающееся падением цен на удобрения и снижением объемов поставок, еще больше увеличило дисбалансы во внешнем секторе страны.
Возможности финансирования растущего дефицита счета текущих операций видятся все более ограниченными. Привлекать внешние заимствования крайне дорого (текущая доходность 3-х летних евробондов превышает 8%). При этом очередной транш кредита со стороны антикризисного фонда ЕврАзЭС находится под вопросом. Еще один потенциальный источник финансирования - приватизация. В прошлом году власти планировали выставить на торги 35 государственных предприятий и привлечь около 2,5 млрд долл. Однако жесткие условия продажи государственных активов, включающие в себя: сохранение численности рабочих, увеличение з/п и обеспечение полной загрузки производственных мощностей - существенно ограничивают круг потенциальных инвесторов. В результате, процесс приватизации не дает желаемого эффекта и необходимых средств для финансирования отрицательного сальдо внешней торговли.
Ситуация все больше напоминает состояние экономики, предшествующее резкому обесценению белорусского рубля в 2011 г. Тогда власти ожесточенно сопротивлялись падению курса и отказывались признать его неизбежность. В текущих условиях власти, скорее, предпочтут сохранить тренд на постепенное ослабление национальной валюты вплоть до выборов президента в 2015 г. Однако успешность реализации подобной стратегии будет полностью зависеть от успеха привлечения нового финансирования. Но и это потенциальное привлечение лишь снижает, а не полностью устраняет девальвационные риски.
Сейчас мы видим, что слабость внешнего сектора усиливает давление на курс национальной валюты. При этом сокращающийся объем международных резервов (6,1 млрд долл.) не в состоянии длительное время обеспечивать стабильность белорусского рубля. Все эти факторы говорят о постепенно возрастающей вероятности проведения девальвации, особенно в случае отсутствия нового внешнего финансирования.
Ключевые события следующей недели
1-3 апреля – PMI в промышленности (март)
США
4 апреля – безработица (март)
Еврозона
31 марта – ИПЦ (март)
4 апреля – безработица (февраль)
Турция
31 марта – ВВП (4 квартал)
3 апреля – ИПЦ (март)
Казахстан
1 апреля – ИПЦ, ИЦП (март)
Россия
3 апреля – ВВП, 2 оценка (4 квартал)
3 апреля – счет тек. операций (1 кв.)
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба