3 апреля 2014 УК «Арсагера»
Башнефть представила отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании достигла 563 млрд руб. (+5,8% г/г). В отличие от своих коллег по цеху важным обстоятельством стал существенный рост добычи (+4,1%), а добыча перевалила отметку 16 млн тонн. сказался как рост добычи на старых месторождениях, так и введение в эксплуатацию месторождений Требса и Титова. Отметим также, что в разрезе сегментов наибольший рост показала выручка от реализации нефтепродуктов (+8%), прежде всего, за счет роста их экспорта.
Затраты компании выросли на 6,6%. Рост операционных расходов, экспортных пошлин и амортизационных отчислений был отчасти нивелирован снижением коммерческих и административных расходов, а также невысокими темпами роста затрат на покупную нефть. Это позволило валовой прибыли незначительно превысить прошлогодний результат, достигнув отметки 81,5 млрд руб. (+1,4%).
Долг компании за прошедший год сократился почти на 20 млрд руб., что нашло свое отражение в снижении процентных расходов, которые более чем на половину были перекрыты финансовыми доходами. Полностью картину испортило обесценение инвестиций в зависимую компанию в размере 15,37 млрд руб. (подробнее см. наш обзор отчетности за 9 месяцев 2013 г.).
В итоге чистая прибыль Башнефти составила 46,2 млрд руб., сократившись на 11% и незначительно превзойдя наш прогноз.
В целом отчетность компании не преподнесла особых сюрпризов. Все внимание инвесторов приковано к действиям менеджмента в рамках управления акционерным капиталом. Напомним, что в течение ближайшего времени завершаются расчеты по выкупу акций у миноритариев, несогласных с реорганизацией компании. Всего обществу было предъявлено к выкупу акций на 26 млрд руб., из которых компания выкупит только на 17,9 млрд руб. (коэффициент удовлетворения заявок составит 0,677). Отметим, что выкупленные привилегированные акции планируется погасить. В итоге после завершения корпоративных процедур их доля в уставном капитале составит 16,5%.
Определенная интрига сохраняется и вчасти окончательного размера дивидендных выплат. напомним, что компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 199 руб. на оба типа акций. Если предположить, что ограничителем станут результаты 2013 г., то потенциально дополнительные выплаты могли бы составить еще 46 руб. Однако менеджмент отметил, что дивиденды напрямую не привязаны именно к результатам 2013 г., для их расчета первичны размер денежных средств на балансе компании на дату выплаты, потребности в операционных и капитальных затратах с учетом необходимости выполнения внутреннего ограничения «долг/EBITDA» не более 2х. Это дает основания надеяться на более высокие выплаты по итогам 2013 г.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько изменили наши прогнозы финансовых показателей компании, попытавшись учесть приобретение новых добывающих мощностей (Бурнефтегаза). Акции компании торгуются исходя из P/E2014в районе 6,5. В наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.
http://www.arsagera.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Затраты компании выросли на 6,6%. Рост операционных расходов, экспортных пошлин и амортизационных отчислений был отчасти нивелирован снижением коммерческих и административных расходов, а также невысокими темпами роста затрат на покупную нефть. Это позволило валовой прибыли незначительно превысить прошлогодний результат, достигнув отметки 81,5 млрд руб. (+1,4%).
Долг компании за прошедший год сократился почти на 20 млрд руб., что нашло свое отражение в снижении процентных расходов, которые более чем на половину были перекрыты финансовыми доходами. Полностью картину испортило обесценение инвестиций в зависимую компанию в размере 15,37 млрд руб. (подробнее см. наш обзор отчетности за 9 месяцев 2013 г.).
В итоге чистая прибыль Башнефти составила 46,2 млрд руб., сократившись на 11% и незначительно превзойдя наш прогноз.
В целом отчетность компании не преподнесла особых сюрпризов. Все внимание инвесторов приковано к действиям менеджмента в рамках управления акционерным капиталом. Напомним, что в течение ближайшего времени завершаются расчеты по выкупу акций у миноритариев, несогласных с реорганизацией компании. Всего обществу было предъявлено к выкупу акций на 26 млрд руб., из которых компания выкупит только на 17,9 млрд руб. (коэффициент удовлетворения заявок составит 0,677). Отметим, что выкупленные привилегированные акции планируется погасить. В итоге после завершения корпоративных процедур их доля в уставном капитале составит 16,5%.
Определенная интрига сохраняется и вчасти окончательного размера дивидендных выплат. напомним, что компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 199 руб. на оба типа акций. Если предположить, что ограничителем станут результаты 2013 г., то потенциально дополнительные выплаты могли бы составить еще 46 руб. Однако менеджмент отметил, что дивиденды напрямую не привязаны именно к результатам 2013 г., для их расчета первичны размер денежных средств на балансе компании на дату выплаты, потребности в операционных и капитальных затратах с учетом необходимости выполнения внутреннего ограничения «долг/EBITDA» не более 2х. Это дает основания надеяться на более высокие выплаты по итогам 2013 г.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько изменили наши прогнозы финансовых показателей компании, попытавшись учесть приобретение новых добывающих мощностей (Бурнефтегаза). Акции компании торгуются исходя из P/E2014в районе 6,5. В наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.
http://www.arsagera.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу