АФК «Система» (Система) опубликовала отчетность за 4К13 и весь 2013 г. по US GAAP. Фактический результат по выручке совпал с консенсусом и нашими прогнозами, в то время как OIBDA и чистая прибыль превысили ожидания. Основными факторами роста стали: успешная деятельность дочерних компаний - МТС, Башнефти и «Детского мира», а также снижение убытков в индийском подразделении. Вместе с тем Система в своей отчетности отразила серию единовременных доходов и убытков, оказавших влияние на конечный размер чистой прибыли.
Выручка
Выручка увеличилась на 4,6% г/г до 9,87 млрд долл., что почти совпало с нашими прогнозами и консенсусом рынка. Ее рост в 4К13 обеспечивался сильными показателями небольших активов Системы: ГК «Детский мир» (18% г/г), ОАО «МТС-Банк» (24% г/г) и ОАО «БЭСК» (27%), все же доля данных активов в консолидированной выручке несущественна – около 7,8% от общего размера показателя. Крупнейшие активы Системы продемонстрировали довольно скромную динамику: так, выручка МТС увеличилась лишь на 1,7% г/г в 4К13 до 3,2 млрд долл., а показатель Башнефти остался неизменным на уровне 4,5 млрд долл. в 4К13.
Напомним, что большинство подразделений группы уже опубликовали финансовую отчетность, поэтому их результаты не стали для рынка неожиданностью.
OIBDA
OIBDA Системы увеличилась на 9,9% г/г, до 2,3 млрд долл., что оказалось немногим выше наших ожиданий и консенсус-прогноза рынка в 2,2 млрд долл. Рентабельность по OIBDA составила 23,1%, что в основном объясняется лучшим, чем ожидалось, контролем над затратами как на уровне корпорации, так и на уровне некрупных внеотчетных дочерних структур.
Чистая прибыль
К негативным аспектам отчетности мы относим снижение консолидированного показателя чистой прибыли на 73,5% г/г до 47,7 млн долл., вызванное некоторыми отраженными в отчетности единовременными факторами. В то же время показатель чистой прибыли, на них скорректированный, вырос на 72,5% г/г до 627,3 млн долл., что превысило как наши ожидания (494 млн долл.), так и консенсус-прогноз рынка (540,2 млн долл.).
Долг
Чистый долг Системы снизился на 18% г/г до 11,0 млрд долл. в 4К13, что подразумевает соотношение «Чистый долг/LTM OIBDA» на уровне 1,2x. Наш прогноз предполагал значение чистого долга за 2013 г. на уровне 10,84 млрд долл., что в целом сопоставимо с фактическим результатом.
Дивиденды
В 2013 г. компания продала 49%-ную долю в РуссНефти приблизительно за 1,2 млрд долл., а также получила дополнительные 430 млн долл. в ходе реструктуризации транспортного подразделения. В соответствии с дивидендной политикой Системы, прибыль, полученная в результате данных сделок, должна быть частично распределена в виде дивидендов. Компания уже подтвердила свое намерение повысить размер дивидендных выплат по сравнению с предыдущим годом.
Согласно нашему консервативному прогнозу, размер дивидендов за 2013 г. составит около 0,83 долл. на ГДР (дивидендная доходность – 3,6%), в то время как при реализации более оптимистичного сценария можно ожидать дивиденды на уровне 1,08 долл. за ГДР (дивидендная доходность – 4,7%). Напомним, что за 2012 год компания выплатила 0,6 долл. за ГДР. На наш взгляд, фактический размер выплат будет ближе к консервативному прогнозу.
Результаты 2013 года и прогноз
Общая выручка Системы за весь 2013 г. увеличилась на 5,9% г/г до 35,9 млрд долл., что сопоставимо с прогнозируемыми нами в отчете по началу покрытия АФК «Система» 35,7 млрд долл. Ключевой рост наблюдался в дочерних структурах – Башнефти, Детском мире и БЭСК – их высокие показатели помогли преодолеть отставание (в сравнении с ожиданиями) других активов в 2013 г.
OIBDA превзошла наши ожидания в 8,3 млрд долл., составив 8,9 млрд долл. Помимо более эффективного, чем ожидалось, контроля над издержками ключевых активов (МТС и Башнефти) поддержку OIBDA оказали разовые поступления от продажи доли в РуссНефти (1,2 млрд долл.), а также разрешение ситуации с оператором «Бител» в пользу МТС, которое принесло компании 0,3 млрд долл. Свой вклад внесло также обесценение инвестиций в Белкамнефть в размере 0,5 млрд долл.
Консолидированная чистая прибыль выросла на 11,1% до 2,0 млрд долл. вследствие обозначенных выше разовых факторов. Чистая прибыль превысила наши первоначальные прогнозы в 1,77 млрд долл., хотя мы отмечали после публикации результатов за 3К13, что годовой показатель будет близок к 2,0 млрд долл., то есть результат не стал неожиданностью.
Несмотря на то, что результаты Системы за 2013 год выявили некоторую консервативность наших прогнозов, стоит отметить, что прирост обеспечили в основном единоразовые статьи. На данном этапе мы не намерены вносить изменения в нашу модель и оценку компании.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка
Выручка увеличилась на 4,6% г/г до 9,87 млрд долл., что почти совпало с нашими прогнозами и консенсусом рынка. Ее рост в 4К13 обеспечивался сильными показателями небольших активов Системы: ГК «Детский мир» (18% г/г), ОАО «МТС-Банк» (24% г/г) и ОАО «БЭСК» (27%), все же доля данных активов в консолидированной выручке несущественна – около 7,8% от общего размера показателя. Крупнейшие активы Системы продемонстрировали довольно скромную динамику: так, выручка МТС увеличилась лишь на 1,7% г/г в 4К13 до 3,2 млрд долл., а показатель Башнефти остался неизменным на уровне 4,5 млрд долл. в 4К13.
Напомним, что большинство подразделений группы уже опубликовали финансовую отчетность, поэтому их результаты не стали для рынка неожиданностью.
OIBDA
OIBDA Системы увеличилась на 9,9% г/г, до 2,3 млрд долл., что оказалось немногим выше наших ожиданий и консенсус-прогноза рынка в 2,2 млрд долл. Рентабельность по OIBDA составила 23,1%, что в основном объясняется лучшим, чем ожидалось, контролем над затратами как на уровне корпорации, так и на уровне некрупных внеотчетных дочерних структур.
Чистая прибыль
К негативным аспектам отчетности мы относим снижение консолидированного показателя чистой прибыли на 73,5% г/г до 47,7 млн долл., вызванное некоторыми отраженными в отчетности единовременными факторами. В то же время показатель чистой прибыли, на них скорректированный, вырос на 72,5% г/г до 627,3 млн долл., что превысило как наши ожидания (494 млн долл.), так и консенсус-прогноз рынка (540,2 млн долл.).
Долг
Чистый долг Системы снизился на 18% г/г до 11,0 млрд долл. в 4К13, что подразумевает соотношение «Чистый долг/LTM OIBDA» на уровне 1,2x. Наш прогноз предполагал значение чистого долга за 2013 г. на уровне 10,84 млрд долл., что в целом сопоставимо с фактическим результатом.
Дивиденды
В 2013 г. компания продала 49%-ную долю в РуссНефти приблизительно за 1,2 млрд долл., а также получила дополнительные 430 млн долл. в ходе реструктуризации транспортного подразделения. В соответствии с дивидендной политикой Системы, прибыль, полученная в результате данных сделок, должна быть частично распределена в виде дивидендов. Компания уже подтвердила свое намерение повысить размер дивидендных выплат по сравнению с предыдущим годом.
Согласно нашему консервативному прогнозу, размер дивидендов за 2013 г. составит около 0,83 долл. на ГДР (дивидендная доходность – 3,6%), в то время как при реализации более оптимистичного сценария можно ожидать дивиденды на уровне 1,08 долл. за ГДР (дивидендная доходность – 4,7%). Напомним, что за 2012 год компания выплатила 0,6 долл. за ГДР. На наш взгляд, фактический размер выплат будет ближе к консервативному прогнозу.
Результаты 2013 года и прогноз
Общая выручка Системы за весь 2013 г. увеличилась на 5,9% г/г до 35,9 млрд долл., что сопоставимо с прогнозируемыми нами в отчете по началу покрытия АФК «Система» 35,7 млрд долл. Ключевой рост наблюдался в дочерних структурах – Башнефти, Детском мире и БЭСК – их высокие показатели помогли преодолеть отставание (в сравнении с ожиданиями) других активов в 2013 г.
OIBDA превзошла наши ожидания в 8,3 млрд долл., составив 8,9 млрд долл. Помимо более эффективного, чем ожидалось, контроля над издержками ключевых активов (МТС и Башнефти) поддержку OIBDA оказали разовые поступления от продажи доли в РуссНефти (1,2 млрд долл.), а также разрешение ситуации с оператором «Бител» в пользу МТС, которое принесло компании 0,3 млрд долл. Свой вклад внесло также обесценение инвестиций в Белкамнефть в размере 0,5 млрд долл.
Консолидированная чистая прибыль выросла на 11,1% до 2,0 млрд долл. вследствие обозначенных выше разовых факторов. Чистая прибыль превысила наши первоначальные прогнозы в 1,77 млрд долл., хотя мы отмечали после публикации результатов за 3К13, что годовой показатель будет близок к 2,0 млрд долл., то есть результат не стал неожиданностью.
Несмотря на то, что результаты Системы за 2013 год выявили некоторую консервативность наших прогнозов, стоит отметить, что прирост обеспечили в основном единоразовые статьи. На данном этапе мы не намерены вносить изменения в нашу модель и оценку компании.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter