Опубликованные операционные результаты X5 Retail Group за 1-й квартал 2014 года оказались позитивными, что позволяет рассчитывать на значительный рост котировок ADR компании. Основным поводом для оптимизма стал рост оборота ритейлера на 13,9% г/г, до 143,9 млрд руб. Это значительно выше, чем поквартальная динамика, наблюдаемая в последние годы, когда рост за год составлял 8-8,5% г/г.
Я вижу две основные причины столь значительного повышения объемов выручки. Первая — с 31 марта 2013 года количество магазинов компании возросло на 756 штук, что позволило увеличить общее количество совершенных покупок на 8,9% г/г. Второй причиной стал рост потребительских цен на продуктовые товары, который только за январь-март составил 4,4% г/г, что позволило увеличить средний чек на 4,8% г/г.
Отдельно стоит сказать о продолжении тенденции по улучшению ассортиментной политики и увеличению привлекательности магазинов сети. Благодаря этой работе, а также в виду проведения реконцепции магазинов «Пятерочка», которые являются основным форматом сети, компании удалось продолжить позитивную динамику LFL показателей, наблюдавшуюся в 4-м квартале 2013 года. Так, LFL трафик вырос на 0,1% г/г, LFL средний чек прибавил 6,1% г/г, а LFL продажи увеличились на 6,3% г/г. Даже столь низкий приток покупателей является позитивным результатом для компании, так как за последние 2 года, за исключением 4-го квартала 2013-го, в Х5 наблюдалась негативная динамика этого показателя. При этом в 1-м квартале негативное влияние на LFL трафик в значительной мере оказало сокращение количества посетителей на 0,6% г/г в магазинах формата «Перекресток», на который приходится порядка 20% выручки компании в целом. Впрочем, отрицательная динамика трафика в этих торговых точках наблюдается уже давно и была предсказуемой.
Я считаю результаты X5 Retail Group за 1-й квартал 2014 года позитивными. В случае сохранения такой динамики в дальнейшем можно ожидать значительного увеличения капитализации компании и реализации потенциала роста, составляющего 38% к текущим уровням. Поддержку котировкам ADR также может оказать возможное повышение уровня рентабельности за счет увеличения доли продаж, приходящихся на товары собственных торговых марок. За 2013 год их доля от общей выручки составила 15,1%. На руку компании и ускорение инфляции, так как рост SG&A затрат происходит с временным лагом относительно повышения потребительских цен. Впрочем, рентабельность бизнеса X5 все еще остается на достаточно низком уровне и лишь незначительно выше, чем у ближайшего конкурента по данным показателям компании Дикси. EBITDA margin X5 за 2013 год составила 7,17%, а рентабельность по чистой прибыли — 2,05%. Для сравнения: у Дикси эти показатели составили 7,1% и 1,7% соответственно. К тому же такая динамика за 1-й квартал 2014 года и ослабевший рубль по отношению к основным мировым валютам позволяют ожидать, что фактические темпы роста выручки превысят или будут близки к верхней границе прогнозов компании, предполагавших рост оборота по итогам года на 10-12% г/г.
Целевая цена ADR X5 Retail Group — $25,1, потенциал роста — 40%, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Я вижу две основные причины столь значительного повышения объемов выручки. Первая — с 31 марта 2013 года количество магазинов компании возросло на 756 штук, что позволило увеличить общее количество совершенных покупок на 8,9% г/г. Второй причиной стал рост потребительских цен на продуктовые товары, который только за январь-март составил 4,4% г/г, что позволило увеличить средний чек на 4,8% г/г.
Отдельно стоит сказать о продолжении тенденции по улучшению ассортиментной политики и увеличению привлекательности магазинов сети. Благодаря этой работе, а также в виду проведения реконцепции магазинов «Пятерочка», которые являются основным форматом сети, компании удалось продолжить позитивную динамику LFL показателей, наблюдавшуюся в 4-м квартале 2013 года. Так, LFL трафик вырос на 0,1% г/г, LFL средний чек прибавил 6,1% г/г, а LFL продажи увеличились на 6,3% г/г. Даже столь низкий приток покупателей является позитивным результатом для компании, так как за последние 2 года, за исключением 4-го квартала 2013-го, в Х5 наблюдалась негативная динамика этого показателя. При этом в 1-м квартале негативное влияние на LFL трафик в значительной мере оказало сокращение количества посетителей на 0,6% г/г в магазинах формата «Перекресток», на который приходится порядка 20% выручки компании в целом. Впрочем, отрицательная динамика трафика в этих торговых точках наблюдается уже давно и была предсказуемой.
Я считаю результаты X5 Retail Group за 1-й квартал 2014 года позитивными. В случае сохранения такой динамики в дальнейшем можно ожидать значительного увеличения капитализации компании и реализации потенциала роста, составляющего 38% к текущим уровням. Поддержку котировкам ADR также может оказать возможное повышение уровня рентабельности за счет увеличения доли продаж, приходящихся на товары собственных торговых марок. За 2013 год их доля от общей выручки составила 15,1%. На руку компании и ускорение инфляции, так как рост SG&A затрат происходит с временным лагом относительно повышения потребительских цен. Впрочем, рентабельность бизнеса X5 все еще остается на достаточно низком уровне и лишь незначительно выше, чем у ближайшего конкурента по данным показателям компании Дикси. EBITDA margin X5 за 2013 год составила 7,17%, а рентабельность по чистой прибыли — 2,05%. Для сравнения: у Дикси эти показатели составили 7,1% и 1,7% соответственно. К тому же такая динамика за 1-й квартал 2014 года и ослабевший рубль по отношению к основным мировым валютам позволяют ожидать, что фактические темпы роста выручки превысят или будут близки к верхней границе прогнозов компании, предполагавших рост оборота по итогам года на 10-12% г/г.
Целевая цена ADR X5 Retail Group — $25,1, потенциал роста — 40%, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter