«Высокочастотные ковбои» рулят рынком
…6 мая, когда рынки уже находились в стрессовом состоянии из-за негативных макроэкономических новостей, алгоритм автоматического исполнения коротких сделок, используемый одним крупным «фундаментальным» трейдером для отслеживания торговых объёмов без привязки ко времени и цене, внезапно привёл в исполнение серию продаж в течении 20 минут. “Другими словами, никогда не было, нет и не будет какой бы то ни было ликвидности на якобы самом ликвидном рынке” – заключает портал
Zero Hedge.
… 6 мая Dow Jones Industrial Average к 14.30 уже снижался примерно на 350 пунктов на фоне разворачивающего европейского кризиса суверенных долгов. В 14.32 крупный взаимный фонд Waddell and Reed инициировал автоматическую продажу 75 000 фьючерсных контрактов
E-Mini SnP 500 общей стоимостью $4,1 млрд., в качестве страховки длинных позиций в акциях. В результате рынок обрушился на 600 пунктов меньше чем за 10 минут, разом потеряв $862 млрд. Вот как описывает эти события 104-страничный отчёт SEC:
Высокочастотные трейдеры (
HFT) и посредники, вначале, вероятно, были покупателями ордеров этого алгоритма, и в результате временно оказались в длинной позиции (в частности, HFT аккумулировали около 3 300 контрактов). Между тем, с 14.41 по 14.44 HFT агрессивно продали около 2 000 контрактов с целью сократить свои временные позиции. В тот же период времени общий оборот торговли HFT составлял около 140 000 E-Mini или свыше 33% общего объёма. Это согласуется с типичной практикой HFT торговли громадным количеством контрактов, впрочем, никогда не накапливая общий объём свыше 3-4 тысяч контрактов. Далее высокочастотные трейдеры начали быстро покупать и перепродавать контракты друг другу, видимость объема сложилась за счет эффекта “горячей картошки“ — одни и те же позиции мгновенно меняли владельцев. С 14.45.13 по 14.45.27 (за 14 секунд) HFT заключили 27 000 контрактов.
Далее SEC признала, что высокочастотные трейдеры, использующие ликвидность как часть стратегии, с увеличением оборотов на рынке пропорционально увеличили свои объёмы, и наряду с другими участниками в целом были продавцами на стремительно снижающемся рынке.
Другими словами, ничего нового отчёт SEC не показал, и вывод, что главная причина текущей нестабильности на рынке — доминирование на рынке высокочастотного трейдинга и его способность обвалить котировки в любой момент — может привести и к другим обвалам, сделан не был. Хотя, по мнению SEC причиной обвала и стал высокочастотный трейдинг, во много раз увеличивший влияние операции Waddell по продаже фьючерсов, тем не менее, SEC не даёт никаких рекомендаций по его ограничению или запрету. Регулятор к тому же полностью игнорирует сведения компании поставщика рыночных данных
Nanex, говорящих о том, что «накрутка котировок» (непреднамеренная или умышленная) явилась решающим элементом обвала.
Проанализировав задержки данных от
CTS (Consolidated Tape System) и
CQS (Consolidated Quotation System) – электронные сервисы, которые собирают и распространяют данные о котировках и сделках со всех бирж США – Nanex, как и многие другие участники рынка, пришла к выводу, что эти задержки явились результатом манипуляций под названием «накрутка котировок» (quote stuffing). Смысл этих манипуляций в умышленной передаче огромного объёма котировок в торговые системы бирж с целью создать задержку передачи данных, которая предоставит преимущество компании, посылающие эти котировки.
Elitetrader собирается в ближайшее время вернуться к теме высокочастотного трейдинга и покажет изнанку этого высокодоходного бизнеса.
