24 апреля 2014
Суть потоков и резервов достаточно проста. В первом случае страна, переживающая кризис, должна создать достаточное количество ресурсов для того, чтобы удовлетворять свои текущие потребности в финансировании, притом делать это так, чтобы не снижать потенциальный экономический рост. Вскоре после этого, а лучше одновременно с этим, страна должна будет перенаправить свои долгосрочные платежные обязательства таким образом, чтобы они соответствовали ее возможностям и желаниям.
До тех пор, пока правительство не примет обе этих меры, производственные стремления его собственного народа и компаний будут слишком слабыми для того, чтобы вывести экономику обратно на путь восстановления. Кроме того, будет намного сложнее привлечь значительные объемы долгосрочных иностранных инвестиций так, чтобы способствовать расширению экономического роста, стимулировать занятость и национальное благосостояние.
Потребность в углубленном подходе была наиболее четко доказана долговыми кризисами в Латинской Америке. Обеспечив достаточное финансирование на случай непредвиденных ситуаций и начав серьезные экономические реформы, успешные страны уделяют много внимания улучшению своих профилей должника, большей синхронизации валютного состава своей задолженности, а также, что наиболее важно, сокращению размера своих договорных обязательств. Такие попытки полезны при перезапуске частного сектора внутри страны и привлечении значительных внешних инвестиций.
Периферийные страны в еврозоне, например, Греция и Португалия, за последние годы сделали немало для того, чтобы справиться с проблемами денежных потоков. Они также достигли некоторого прогресса в решении проблем с резервами, однако впереди предстоит еще немало работы.
Рассмотрим случай с Грецией. Серьезные и трудоемкие усилия по снижению дефицита и уменьшению неэффективности, отнявшие не один год, существенно улучшили состояние внутренних финансов. Фактически премьер-министр Антонис Самарас так недавно заявил в интервью: «У нас нет ни фискального разрыва, ни финансового разрыва».
За счет рестуруктуризации и улучшения платежей по задолженности Греция также начала решать и проблемы с резервами, но ее пакет суверенной задолженности все еще составляет порядка 180% валового внутреннего продукта. Это чрезвычайно высокий уровень для страны, которая хочет быстро восстановить экономический рост только для того, чтобы снизить уровень безработицы в 26% и еще более тревожную безработицу среди молодежи, существенно превышающую 50%.
Ни региональные, ни международные партнеры Греции, будь то Европейская комиссия, Европейский центральный банк, Международный валютный фонд или Германия, не проявляют желания лишний раз педалировать данную проблему, особенно с учетом того, что их собственные кредиты могут оказаться среди тех, которые должны быть прощены.
Греции удалось избежать намного большей экономической и социальной катастрофы благодаря готовности пойти на решительные меры и обеспечить экстренное финансирование. Ее руководство объяснимо сомневается в целесообразности обратиться к свои кредиторам, многие из которых первоначально выступали против предоставления каких-либо займов, и попросить их простить некоторые долги, пусть даже частично.
От частных кредиторов также не следует ждать подобного благородства. Действительно, новые и перспективные кредиторы будут чувствовать себя несколько спокойнее, если часть старой задолженности куда-то устранится. Но с учетом решения непосредственных проблем с финансовыми потоками в Греции, а также благодаря тому, что центральные банки по всему миру продолжают удерживать учетные ставки на низком уровне, они благодарны уже тому, что у них есть возможности инвестировать в греческие облигации с повышенной нормой доходности и коротким сроком погашения. Другие частные кредиторы, со своей стороны, уже вытерпели сеанс болезненной глубокой реструктуризации задолженности.
Как бы успокоительно это ни звучало для участвующих сторон, коллективное помутнение рассудка все же не способно устранить греческую необходимость в многих годах высокого экономического роста для того, чтобы сделать свой долговой балласт хотя бы более переносимым. Не случайно Самарас требует от партнеров Греции по еврозоне соблюдать свою часть договоренности, достигнутой еще в 2012 году для предоставления дальнейших долговых льгот его стране после того, как ее бюджет достигнет профицита за исключением процентных платежей. Ему потребуется приложить еще немало усилий теперь, когда европейские лидеры и рынки утратили чувство опасности и намерены требовать от него дополнительных мер на внутреннем рынке.
До тех пор, пока правительство не примет обе этих меры, производственные стремления его собственного народа и компаний будут слишком слабыми для того, чтобы вывести экономику обратно на путь восстановления. Кроме того, будет намного сложнее привлечь значительные объемы долгосрочных иностранных инвестиций так, чтобы способствовать расширению экономического роста, стимулировать занятость и национальное благосостояние.
Потребность в углубленном подходе была наиболее четко доказана долговыми кризисами в Латинской Америке. Обеспечив достаточное финансирование на случай непредвиденных ситуаций и начав серьезные экономические реформы, успешные страны уделяют много внимания улучшению своих профилей должника, большей синхронизации валютного состава своей задолженности, а также, что наиболее важно, сокращению размера своих договорных обязательств. Такие попытки полезны при перезапуске частного сектора внутри страны и привлечении значительных внешних инвестиций.
Периферийные страны в еврозоне, например, Греция и Португалия, за последние годы сделали немало для того, чтобы справиться с проблемами денежных потоков. Они также достигли некоторого прогресса в решении проблем с резервами, однако впереди предстоит еще немало работы.
Рассмотрим случай с Грецией. Серьезные и трудоемкие усилия по снижению дефицита и уменьшению неэффективности, отнявшие не один год, существенно улучшили состояние внутренних финансов. Фактически премьер-министр Антонис Самарас так недавно заявил в интервью: «У нас нет ни фискального разрыва, ни финансового разрыва».
За счет рестуруктуризации и улучшения платежей по задолженности Греция также начала решать и проблемы с резервами, но ее пакет суверенной задолженности все еще составляет порядка 180% валового внутреннего продукта. Это чрезвычайно высокий уровень для страны, которая хочет быстро восстановить экономический рост только для того, чтобы снизить уровень безработицы в 26% и еще более тревожную безработицу среди молодежи, существенно превышающую 50%.
Ни региональные, ни международные партнеры Греции, будь то Европейская комиссия, Европейский центральный банк, Международный валютный фонд или Германия, не проявляют желания лишний раз педалировать данную проблему, особенно с учетом того, что их собственные кредиты могут оказаться среди тех, которые должны быть прощены.
Греции удалось избежать намного большей экономической и социальной катастрофы благодаря готовности пойти на решительные меры и обеспечить экстренное финансирование. Ее руководство объяснимо сомневается в целесообразности обратиться к свои кредиторам, многие из которых первоначально выступали против предоставления каких-либо займов, и попросить их простить некоторые долги, пусть даже частично.
От частных кредиторов также не следует ждать подобного благородства. Действительно, новые и перспективные кредиторы будут чувствовать себя несколько спокойнее, если часть старой задолженности куда-то устранится. Но с учетом решения непосредственных проблем с финансовыми потоками в Греции, а также благодаря тому, что центральные банки по всему миру продолжают удерживать учетные ставки на низком уровне, они благодарны уже тому, что у них есть возможности инвестировать в греческие облигации с повышенной нормой доходности и коротким сроком погашения. Другие частные кредиторы, со своей стороны, уже вытерпели сеанс болезненной глубокой реструктуризации задолженности.
Как бы успокоительно это ни звучало для участвующих сторон, коллективное помутнение рассудка все же не способно устранить греческую необходимость в многих годах высокого экономического роста для того, чтобы сделать свой долговой балласт хотя бы более переносимым. Не случайно Самарас требует от партнеров Греции по еврозоне соблюдать свою часть договоренности, достигнутой еще в 2012 году для предоставления дальнейших долговых льгот его стране после того, как ее бюджет достигнет профицита за исключением процентных платежей. Ему потребуется приложить еще немало усилий теперь, когда европейские лидеры и рынки утратили чувство опасности и намерены требовать от него дополнительных мер на внутреннем рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба