20 мая 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
На вопрос, почему растет японская иена, обычно отвечают: «в связи с ростом геополитической напряженности» и/или «в связи с нежеланием Банка Японии увеличивать масштаб программы количественного смягчения». На самом деле, есть еще один драйвер, получить представление о котором можно лишь по факту выхода в свет отдельных макроэкономических индикаторов.
Если рассматривать динамику валютных курсов с точки зрения денежных потоков, то во главу угла должны быть поставлены счет текущих операций, портфельные и прямые инвестиции. Обычно в центре внимания участников рыночных баталий находятся внешняя торговля и финансовые инвестиции. Капитальные вложения остаются без внимания. Однако это важный драйвер роста любой валюты, так что пренебрегать им не стоит.
Мало кто обратил внимание, что в стремительном росте ВВП Японии по итогам 2013-2014 года важную роль сыграли именно инвестиции. Их динамика (+4,9%) оказалась более впечатляющей, чем динамика потребления (+2,1%). Подтверждением позитивных цифр по капитальным вложениям стал релиз мартовских заказов на машины и оборудование. Индикатор вырос на 16,1% при прогнозах в 4,3% г/г. Прямые инвестиции играют не последнюю роль в процессе изменения курса USD/JPY.
Источник: BNP Paribas.
Динамика пары в 2011-2014 годах соответствует балансу счета текущих операций, прямых и портфельных инвестиций. Основной негатив для иены несут финансовые потоки. Отток капитала из страны из-за отрицательной доходности инструментов долгового рынка способствует девальвации JPY. Отрицательную динамику внешней торговли следует рассматривать как нейтральный фактор. Капитальные вложения, напротив, растут. Это способствует стабилизации иены.
Каковы перспективы? По оценкам экспертов, опрошенных Bloomberg, ВВП Японии во 2-м квартале замедлится на 3,3%. С этим трудно не согласиться, так как потребители существенно снизят свою активность после повышения налога с продаж. Наверняка негатив затронет и капитальные вложения. Этот фактор перестанет оказывать поддержку национальной валюте Страны восходящего солнца. В то же время влияние оттока финансовых инвестиций никто не отменял.
Остаются геополитический фактор, внешняя торговля и денежно-кредитная политика Банка Японии. Вряд ли регулятор решится на увеличение объема денежной базы с текущих 270 трлн иен в мае-июне. А вот в 3-м квартале — вполне возможно. Основанием станет необходимость компенсации потерь ВВП из-за повышения налогов. К тому же монетарная политика BoJ и так стимулирующая: баланс Банка Японии в среднесрочной перспективе будет продолжать расти, в то время как баланс ФРС, напротив, стабилизируется.
После того как Москва заняла выжидательную позицию в отношении Донецкой Народной Республики, в западных СМИ все чаще высказывается мысль, что аналогии с крымским сценарием проводить нельзя. Постепенная деэскалация конфликта выбьет у «быков» по «японке» почву из-под ног. Внешняя торговля продолжит находиться в минусе. Если масштабная девальвация в первой половине 2013 года не смогла привести Токио к профициту счета текущих операций, то ожидать этого сейчас не приходится. К тому же цены на сырье постепенно стабилизируются, что в среднесрочной перспективе приведет к удорожанию импорта и усугубит дефицит торгового баланса Страны восходящего солнца.
На мой взгляд, уменьшение геополитических рисков, разные векторы денежно-кредитной политики BoJ и ФРС и постепенное уменьшение объема прямых инвестиций будут способствовать укреплению USD/JPY в направлении 104. Если паре удастся удержаться выше поддержки вблизи 101, то рекомендую лонги. Короткие позиции по CHF/JPY, о которых я говорил в начале мая, следует закрывать, фиксируя прибыль. Цели в районе 113,5 достигнуты, в ближайшее время я ожидаю консолидацию.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Если рассматривать динамику валютных курсов с точки зрения денежных потоков, то во главу угла должны быть поставлены счет текущих операций, портфельные и прямые инвестиции. Обычно в центре внимания участников рыночных баталий находятся внешняя торговля и финансовые инвестиции. Капитальные вложения остаются без внимания. Однако это важный драйвер роста любой валюты, так что пренебрегать им не стоит.
Мало кто обратил внимание, что в стремительном росте ВВП Японии по итогам 2013-2014 года важную роль сыграли именно инвестиции. Их динамика (+4,9%) оказалась более впечатляющей, чем динамика потребления (+2,1%). Подтверждением позитивных цифр по капитальным вложениям стал релиз мартовских заказов на машины и оборудование. Индикатор вырос на 16,1% при прогнозах в 4,3% г/г. Прямые инвестиции играют не последнюю роль в процессе изменения курса USD/JPY.
Источник: BNP Paribas.
Динамика пары в 2011-2014 годах соответствует балансу счета текущих операций, прямых и портфельных инвестиций. Основной негатив для иены несут финансовые потоки. Отток капитала из страны из-за отрицательной доходности инструментов долгового рынка способствует девальвации JPY. Отрицательную динамику внешней торговли следует рассматривать как нейтральный фактор. Капитальные вложения, напротив, растут. Это способствует стабилизации иены.
Каковы перспективы? По оценкам экспертов, опрошенных Bloomberg, ВВП Японии во 2-м квартале замедлится на 3,3%. С этим трудно не согласиться, так как потребители существенно снизят свою активность после повышения налога с продаж. Наверняка негатив затронет и капитальные вложения. Этот фактор перестанет оказывать поддержку национальной валюте Страны восходящего солнца. В то же время влияние оттока финансовых инвестиций никто не отменял.
Остаются геополитический фактор, внешняя торговля и денежно-кредитная политика Банка Японии. Вряд ли регулятор решится на увеличение объема денежной базы с текущих 270 трлн иен в мае-июне. А вот в 3-м квартале — вполне возможно. Основанием станет необходимость компенсации потерь ВВП из-за повышения налогов. К тому же монетарная политика BoJ и так стимулирующая: баланс Банка Японии в среднесрочной перспективе будет продолжать расти, в то время как баланс ФРС, напротив, стабилизируется.
После того как Москва заняла выжидательную позицию в отношении Донецкой Народной Республики, в западных СМИ все чаще высказывается мысль, что аналогии с крымским сценарием проводить нельзя. Постепенная деэскалация конфликта выбьет у «быков» по «японке» почву из-под ног. Внешняя торговля продолжит находиться в минусе. Если масштабная девальвация в первой половине 2013 года не смогла привести Токио к профициту счета текущих операций, то ожидать этого сейчас не приходится. К тому же цены на сырье постепенно стабилизируются, что в среднесрочной перспективе приведет к удорожанию импорта и усугубит дефицит торгового баланса Страны восходящего солнца.
На мой взгляд, уменьшение геополитических рисков, разные векторы денежно-кредитной политики BoJ и ФРС и постепенное уменьшение объема прямых инвестиций будут способствовать укреплению USD/JPY в направлении 104. Если паре удастся удержаться выше поддержки вблизи 101, то рекомендую лонги. Короткие позиции по CHF/JPY, о которых я говорил в начале мая, следует закрывать, фиксируя прибыль. Цели в районе 113,5 достигнуты, в ближайшее время я ожидаю консолидацию.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу