26 мая 2014 Газпромбанк Клапко Андрей
Московская Биржа (МБ) опубликует результаты за 1К14 по МСФО во вторник, 27 мая. Мы ожидаем 12%-го роста чистой прибыли г/г на фоне уверенной динамики комиссий от возросших торговых оборотов на рынке акций, валютном рынке и рынке производных инструментов. В то же время динамика процентного дохода ожидаемо пострадает от увеличения доли валютного обеспечения на счетах клиентов. В целом результаты должны подтвердить наши ожидания по чистой прибыли по итогам 2014 г. (12,9 млрд руб.). Мы сохраняем позитивный взгляд на историю, считая ее лучшей защитной инвестицией в отечественном финансовом секторе.
Уверенный рост комиссионного дохода… По нашим оценкам, чистая прибыль в 1К14 должна составить 2,9 млрд руб., что предполагает рост на 1% кв/кв и 12% г/г. Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли ожидаемо вырастет до 64,5% и 46,5% соответственно (61,2% и 44% в 4К13). Основным драйвером роста чистой прибыли должен стать комиссионный доход – 3,5 млрд. руб.(+2% кв/кв и +24% г/г).
…на фоне роста оборотов. Росту комиссионного дохода должна поспособствовать соответствующая динамика торговых оборотов в 1К14. Совокупный оборот на Московской Бирже вырос в 1К14 на 44% до 120,5 трлн руб., большую поддержку здесь оказала турбулентность на финансовых рынках в марте. Основной прирост оборотов в 1К14 обеспечили валютный рынок (+95% г/г), рынок акций (+36%) и рынок производных инструментов (+26%). Вместе с тем главным аутсайдером по динамике торговых оборотов в 1К14 был рынок облигаций (-30% г/г), что в совокупности станет результатом лишь 6%-го роста г/г комиссионного дохода по рынку ценных бумаг, по нашим оценкам. В то же время мы ожидаем 66%-го роста комиссий от валютного рынка и 19%-го роста доходов от депозитарной и расчетной деятельности биржи.
Процентный доход под давлением валютного обеспечения. По нашим оценкам, процентный и прочий финансовый доход прибавит 20% г/г, но снизится на 7% кв/кв (2,9 млрд. руб.). Поддержку здесь должны оказать резкий рост клиентских остатков в 1К14 (+50% кв/кв и 51% г/г). В тоже время мы ожидаем значительного снижения средней доходности по инвестиционному портфелю Московской Биржи (3,4% в 1К14 против 3,9% в 1К13 и 4,5% в 4К13) на фоне ожидаемого роста доли валютного обеспечения на счетах клиентов (36% в 4К13) и соответственно роста доли существенно менее доходных инвестиций в валюте. Помимо процентного дохода, стоит ждать позитивного финансового эффекта от реализации непрофильных активов в 1К14 (100% «ММВБ-ИТ» и 28% ДКК).
«Техническое» ускорение роста расходов. Мы прогнозируем небольшое ускорение роста издержек (+26% г/г), связанное с началом ежеквартального учета бонусов и премий в расходах на персонал, которое не было отражено в результатах за 1К13.
Темы для конференц-звонка. Московская Биржа планирует провести телеконференцию по итогам отчетности 27 мая в 17:00 мск. Наиболее интересными, на наш взгляд, будут оценка динамики клиентских остатков во 2К14 после мартовского всплеска, а также комментарий по ситуации с ростом валютного обеспечения и оценкой средней доходности портфеля во 2К14.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Уверенный рост комиссионного дохода… По нашим оценкам, чистая прибыль в 1К14 должна составить 2,9 млрд руб., что предполагает рост на 1% кв/кв и 12% г/г. Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли ожидаемо вырастет до 64,5% и 46,5% соответственно (61,2% и 44% в 4К13). Основным драйвером роста чистой прибыли должен стать комиссионный доход – 3,5 млрд. руб.(+2% кв/кв и +24% г/г).
…на фоне роста оборотов. Росту комиссионного дохода должна поспособствовать соответствующая динамика торговых оборотов в 1К14. Совокупный оборот на Московской Бирже вырос в 1К14 на 44% до 120,5 трлн руб., большую поддержку здесь оказала турбулентность на финансовых рынках в марте. Основной прирост оборотов в 1К14 обеспечили валютный рынок (+95% г/г), рынок акций (+36%) и рынок производных инструментов (+26%). Вместе с тем главным аутсайдером по динамике торговых оборотов в 1К14 был рынок облигаций (-30% г/г), что в совокупности станет результатом лишь 6%-го роста г/г комиссионного дохода по рынку ценных бумаг, по нашим оценкам. В то же время мы ожидаем 66%-го роста комиссий от валютного рынка и 19%-го роста доходов от депозитарной и расчетной деятельности биржи.
Процентный доход под давлением валютного обеспечения. По нашим оценкам, процентный и прочий финансовый доход прибавит 20% г/г, но снизится на 7% кв/кв (2,9 млрд. руб.). Поддержку здесь должны оказать резкий рост клиентских остатков в 1К14 (+50% кв/кв и 51% г/г). В тоже время мы ожидаем значительного снижения средней доходности по инвестиционному портфелю Московской Биржи (3,4% в 1К14 против 3,9% в 1К13 и 4,5% в 4К13) на фоне ожидаемого роста доли валютного обеспечения на счетах клиентов (36% в 4К13) и соответственно роста доли существенно менее доходных инвестиций в валюте. Помимо процентного дохода, стоит ждать позитивного финансового эффекта от реализации непрофильных активов в 1К14 (100% «ММВБ-ИТ» и 28% ДКК).
«Техническое» ускорение роста расходов. Мы прогнозируем небольшое ускорение роста издержек (+26% г/г), связанное с началом ежеквартального учета бонусов и премий в расходах на персонал, которое не было отражено в результатах за 1К13.
Темы для конференц-звонка. Московская Биржа планирует провести телеконференцию по итогам отчетности 27 мая в 17:00 мск. Наиболее интересными, на наш взгляд, будут оценка динамики клиентских остатков во 2К14 после мартовского всплеска, а также комментарий по ситуации с ростом валютного обеспечения и оценкой средней доходности портфеля во 2К14.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter