4 июня 2014 Архив
Soberlook пишет о том, что слабость золота не согласуется с мягкими денежно-кредитными условиями в США и мире:
"В последнее время мы наблюдаем волну продаж в золоте.
Инвесторы, скорее всего, реагировали на ряд факторов, среди которых следующие:
1. Ослабление напряженности вокруг ситуации с Украиной.
2. Продолжающаяся сила фондового рынка США.
3. Экономическое замедление в Китае и увеличение тарифов на импорт золота в Индии.
4. Укрепление доллара США в последнее время, что классически является медвежьим знаком для золота и других сырьевых товаров.
5. Снижение неопределенности фискальной и денежно-кредитной политики в США
Несмотря на все эти негативные для золота моменты, один из факторов остается загадочным. В последнее время реальные ставки по американским облигациям рухнули. Реальная (с учетом инфляции) доходность пятилетних ГКО США в настоящее время находится глубоко на отрицательной территории, доходность семилетних бумаг приближается к нулю. Это означает, что держатели пятилетних бумаг прямо сейчас теряют деньги, если принять во внимание инфляцию — даже если предположить, что цены на казначейские бумаги останутся стабильными в будущем.
Все говорит об одном: денежно-кредитная политика в США стала более адаптивной — несмотря на сужение ФРС.
Реальная доходность по облигациям различных сроков погашения
По крайней мере, в теории, низкие или негативные процентные ставки должны делать золото более привлекательным. А увеличение темпов инфляции в США приводит к тому, что реальная доходность становится еще ниже. Более того, если ЕЦБ все-таки предпримет новый виток агрессивного смягчения в Еврозоне, то ситуация в ЕС также станет более адаптивной, что опять же должно способствовать росту цен на золото.
Таким образом, недавняя слабость золота не согласуется с мягкими денежно-кредитными условиями в США и, возможно, Еврозоне.
Каллен Рош отмечает сходство некоторых показателей нынешнего рынка с технологическим пузырем 90-х:
"Хочу с вами поделиться довольно интересным моментом. Как отмечает Джейсон Цвейг: "Nasdaq так сильно вырос в прошлом году, что ему осталось прибавить всего 18,8%, чтобы достигнуть максимума за все время... установленного более 14 лет назад".
Как вы думаете, какой показатель также достигнул своего пика 14 лет назад и сейчас снова близок к нему? Это количество IPO убыточных компаний:
Доля IPO убыточных компаний
Я просто предоставлю вам возможность самим осмыслить это".
Dartstrade обращает внимание на ситуацию с движением денег на фондовом рынке США. По данным BofAML, институциональные инвесторы уходят с рынка, став нетто-продавцами акций с середины апреля (верхняя диаграмма). Частные клиенты являются нетто-покупателями с начала июня прошлого года.
Позиции институциональных и частных инвесторов по секторам (млн. долл.) за последнюю неделю и в среднем за 4 прошедших недели:
Кумулятивная чистая позиция институциональных инвесторов в качестве покупателей снижалась с конца 2011 года, тогда как частных – стабильно росла.
Xexen ссылается на статью The Wall Street Journal, в которой сообщается, что администрация Барака Обамы увеличивает арсенал финансового оружия, направленного против иностранных противников при ограниченных потерях для союзников.
«На фоне того как администрация, возможно, готовит новый раунд санкций против России, она все больше опирается на малоизвестный отдел в Государственном казначействе США - группу разработчиков санкций и финансовых детективов в Управлении финансовой разведки и изучения терроризма (Office of Terrorism and Financial Intelligence) - которому отводится ведущая роль во внешней политике США».
Управление Казначейства теперь играет центральную роль в оказании давления за границей, на фоне того как американская общественность не стремится к военному вмешательству.
Заместитель министра по финансовой разведке Дэвид Коэн, возглавляющий управление, отмечает, что за последние десять лет был разработан новый метод расширения влияния США.
В частности, изучаются банковские отчеты и сведения разведывательных агентств о финансовых структурах, которые могут нанести вред безопасности США, что делает Казначейство «единственным министерством финансов в мире с внутренним разведывательным отделом».
Также существует группа, внедряющая санкции против тысяч иностранных граждан и организаций, а также отдел по борьбе с отмыванием денег и другими подозрительными операциями.
Теперь, по словам американских чиновников, они зачастую могут влиять на решения иностранных лидеров, вмешиваясь в финансовые операции, которые представляют для тех предмет беспокойства, без негативных последствий поголовного эмбарго, хотя даже такие финансовые инструменты могут привести к непредусмотренному экономическому ущербу.
Коэн планирует на следующей неделе вторую за два месяца поездку в Европу в рамках кампании по поддержке использования финансовых методов нанесения ударов в очагах напряженности.
Lukasus обращает внимание на то, что, по мнению многих экспертов, меры стимулирования экономики Европы со стороны ЕЦБ не помогут избежать застоя. Возможно, японский феномен потерянного десятилетия станет и европейскими реалиями. Существует риск возникновения дефляционной спирали - низкая инфляция, негативные ожидания по инфляции, кредит. Реальные ставки в периферийных странах все еще находятся значительно выше ВВП. Германия и Франция имеют довольно низкие ставки, однако это не касается Италии и Испании:
ЕЦБ может ввести программу выкупа ABS - инструмент, состоящий из нескольких типов активов: недвижимость, ипотечные бумаги и т.д. Также ЕЦБ может расширить класс бумаг для покупок, вплоть до корпоративного долга. Дефляционное давление настолько сильно, что требует мощных стимулирующих мер, общим объемом не менее 1 трлн. евро. Пока что Европа движется уверенно по японскому сценарию.
Консервативный подход ЕЦБ может сильно измениться и стать более агрессивным перед лицом дефляционного коллапса.
Владимир Левченко продолжил тему, отмечая, что падение доходности европейских гособлигаций до самого низкого уровня со времен Наполеоновских войн показывает, что инвесторы ждут от Европейского ЦБ смягчения политики. Риски все выше, а отдача на капитал все ниже - это может закончиться сбоем системы и дефляционным шоком.
Рекордное за последние два века ралли суверенного долга - не признак доверия инвесторов, а повод для вмешательства со стороны ЕЦБ, чтобы отвести риски стагнации и дефляции. Австрия, Бельгия, Франция и Германия занимают дешевле, чем США, при этом уровень инфляции более чем вдвое ниже целевого уровня ЕЦБ - это вызывает опасения, что зоне евро понадобятся многие годы для восстановления после самой продолжительной рецессии за ее историю.
Хотя рынки облигаций, валют и производных инструментов свидетельствуют об ослаблении долгового кризиса, который начался в 2009 году в Греции и затем распространился на Испанию и Италию, при ближайшем рассмотрении оказывается, что уровни госдолга и бюджетного дефицита еще слишком высоки, что безработица находится у максимумов, а банковская система еще очень слаба. Вполне возможно, что монетарные власти союза объявят о снижении процентной ставки до нуля и введении первой в истории регулятора отрицательной депозитной ставки.
В Investec Asset Management, под управлением которой находится $110 млрд., отмечают, что текущий уровень доходности говорит о чрезвычайно слабых перспективах роста. Это недвусмысленный сигнал о том, что ЕЦБ проводит слишком жесткую монетарную политику и при этом пренебрегает рисками. Сделано немного: стресс-тесты банков еще продолжаются, экономика растет слишком медленно, а инфляция едва заметна.
Ирина Рябова ссылается на обзор Центра развития Высшей школы экономики, согласно которому контракт «Газпрома» с корпорацией CNPC на поставки топлива в Китай улучшит динамику российского ВВП в 2014-2016 годах примерно на 0,2 процентных пункта в год.
В обзоре говорится, что «дополнительные инвестиции в разработку новых месторождений и в трубопроводную инфраструктуру (как за счет предоплаты Китаем, так и за счет средств «Газпрома») повысят темпы роста ВВП в 2014-2016 годах в среднем на 0,16 процентных пункта в год (совокупный эффект – 0,5 процентных пункта). Последующее повышение объема экспорта газа также временно ускорит рост ВВП (здесь совокупный эффект за все годы – 0,8 процентных пункта роста ВВП, при прочих равных, то есть, если не будет происходить снижения объемов поставок газа в Европу)».
Как подчеркнули экономисты, «нельзя сказать, что сделка с Китаем даст серьезный импульс развитию российской экономики». В то же время диверсификация поставок улучшила позицию России на рынке энергоресурсов.
"В последнее время мы наблюдаем волну продаж в золоте.
Инвесторы, скорее всего, реагировали на ряд факторов, среди которых следующие:
1. Ослабление напряженности вокруг ситуации с Украиной.
2. Продолжающаяся сила фондового рынка США.
3. Экономическое замедление в Китае и увеличение тарифов на импорт золота в Индии.
4. Укрепление доллара США в последнее время, что классически является медвежьим знаком для золота и других сырьевых товаров.
5. Снижение неопределенности фискальной и денежно-кредитной политики в США
Несмотря на все эти негативные для золота моменты, один из факторов остается загадочным. В последнее время реальные ставки по американским облигациям рухнули. Реальная (с учетом инфляции) доходность пятилетних ГКО США в настоящее время находится глубоко на отрицательной территории, доходность семилетних бумаг приближается к нулю. Это означает, что держатели пятилетних бумаг прямо сейчас теряют деньги, если принять во внимание инфляцию — даже если предположить, что цены на казначейские бумаги останутся стабильными в будущем.
Все говорит об одном: денежно-кредитная политика в США стала более адаптивной — несмотря на сужение ФРС.
Реальная доходность по облигациям различных сроков погашения
По крайней мере, в теории, низкие или негативные процентные ставки должны делать золото более привлекательным. А увеличение темпов инфляции в США приводит к тому, что реальная доходность становится еще ниже. Более того, если ЕЦБ все-таки предпримет новый виток агрессивного смягчения в Еврозоне, то ситуация в ЕС также станет более адаптивной, что опять же должно способствовать росту цен на золото.
Таким образом, недавняя слабость золота не согласуется с мягкими денежно-кредитными условиями в США и, возможно, Еврозоне.
Каллен Рош отмечает сходство некоторых показателей нынешнего рынка с технологическим пузырем 90-х:
"Хочу с вами поделиться довольно интересным моментом. Как отмечает Джейсон Цвейг: "Nasdaq так сильно вырос в прошлом году, что ему осталось прибавить всего 18,8%, чтобы достигнуть максимума за все время... установленного более 14 лет назад".
Как вы думаете, какой показатель также достигнул своего пика 14 лет назад и сейчас снова близок к нему? Это количество IPO убыточных компаний:
Доля IPO убыточных компаний
Я просто предоставлю вам возможность самим осмыслить это".
Dartstrade обращает внимание на ситуацию с движением денег на фондовом рынке США. По данным BofAML, институциональные инвесторы уходят с рынка, став нетто-продавцами акций с середины апреля (верхняя диаграмма). Частные клиенты являются нетто-покупателями с начала июня прошлого года.
Позиции институциональных и частных инвесторов по секторам (млн. долл.) за последнюю неделю и в среднем за 4 прошедших недели:
Кумулятивная чистая позиция институциональных инвесторов в качестве покупателей снижалась с конца 2011 года, тогда как частных – стабильно росла.
Xexen ссылается на статью The Wall Street Journal, в которой сообщается, что администрация Барака Обамы увеличивает арсенал финансового оружия, направленного против иностранных противников при ограниченных потерях для союзников.
«На фоне того как администрация, возможно, готовит новый раунд санкций против России, она все больше опирается на малоизвестный отдел в Государственном казначействе США - группу разработчиков санкций и финансовых детективов в Управлении финансовой разведки и изучения терроризма (Office of Terrorism and Financial Intelligence) - которому отводится ведущая роль во внешней политике США».
Управление Казначейства теперь играет центральную роль в оказании давления за границей, на фоне того как американская общественность не стремится к военному вмешательству.
Заместитель министра по финансовой разведке Дэвид Коэн, возглавляющий управление, отмечает, что за последние десять лет был разработан новый метод расширения влияния США.
В частности, изучаются банковские отчеты и сведения разведывательных агентств о финансовых структурах, которые могут нанести вред безопасности США, что делает Казначейство «единственным министерством финансов в мире с внутренним разведывательным отделом».
Также существует группа, внедряющая санкции против тысяч иностранных граждан и организаций, а также отдел по борьбе с отмыванием денег и другими подозрительными операциями.
Теперь, по словам американских чиновников, они зачастую могут влиять на решения иностранных лидеров, вмешиваясь в финансовые операции, которые представляют для тех предмет беспокойства, без негативных последствий поголовного эмбарго, хотя даже такие финансовые инструменты могут привести к непредусмотренному экономическому ущербу.
Коэн планирует на следующей неделе вторую за два месяца поездку в Европу в рамках кампании по поддержке использования финансовых методов нанесения ударов в очагах напряженности.
Lukasus обращает внимание на то, что, по мнению многих экспертов, меры стимулирования экономики Европы со стороны ЕЦБ не помогут избежать застоя. Возможно, японский феномен потерянного десятилетия станет и европейскими реалиями. Существует риск возникновения дефляционной спирали - низкая инфляция, негативные ожидания по инфляции, кредит. Реальные ставки в периферийных странах все еще находятся значительно выше ВВП. Германия и Франция имеют довольно низкие ставки, однако это не касается Италии и Испании:
ЕЦБ может ввести программу выкупа ABS - инструмент, состоящий из нескольких типов активов: недвижимость, ипотечные бумаги и т.д. Также ЕЦБ может расширить класс бумаг для покупок, вплоть до корпоративного долга. Дефляционное давление настолько сильно, что требует мощных стимулирующих мер, общим объемом не менее 1 трлн. евро. Пока что Европа движется уверенно по японскому сценарию.
Консервативный подход ЕЦБ может сильно измениться и стать более агрессивным перед лицом дефляционного коллапса.
Владимир Левченко продолжил тему, отмечая, что падение доходности европейских гособлигаций до самого низкого уровня со времен Наполеоновских войн показывает, что инвесторы ждут от Европейского ЦБ смягчения политики. Риски все выше, а отдача на капитал все ниже - это может закончиться сбоем системы и дефляционным шоком.
Рекордное за последние два века ралли суверенного долга - не признак доверия инвесторов, а повод для вмешательства со стороны ЕЦБ, чтобы отвести риски стагнации и дефляции. Австрия, Бельгия, Франция и Германия занимают дешевле, чем США, при этом уровень инфляции более чем вдвое ниже целевого уровня ЕЦБ - это вызывает опасения, что зоне евро понадобятся многие годы для восстановления после самой продолжительной рецессии за ее историю.
Хотя рынки облигаций, валют и производных инструментов свидетельствуют об ослаблении долгового кризиса, который начался в 2009 году в Греции и затем распространился на Испанию и Италию, при ближайшем рассмотрении оказывается, что уровни госдолга и бюджетного дефицита еще слишком высоки, что безработица находится у максимумов, а банковская система еще очень слаба. Вполне возможно, что монетарные власти союза объявят о снижении процентной ставки до нуля и введении первой в истории регулятора отрицательной депозитной ставки.
В Investec Asset Management, под управлением которой находится $110 млрд., отмечают, что текущий уровень доходности говорит о чрезвычайно слабых перспективах роста. Это недвусмысленный сигнал о том, что ЕЦБ проводит слишком жесткую монетарную политику и при этом пренебрегает рисками. Сделано немного: стресс-тесты банков еще продолжаются, экономика растет слишком медленно, а инфляция едва заметна.
Ирина Рябова ссылается на обзор Центра развития Высшей школы экономики, согласно которому контракт «Газпрома» с корпорацией CNPC на поставки топлива в Китай улучшит динамику российского ВВП в 2014-2016 годах примерно на 0,2 процентных пункта в год.
В обзоре говорится, что «дополнительные инвестиции в разработку новых месторождений и в трубопроводную инфраструктуру (как за счет предоплаты Китаем, так и за счет средств «Газпрома») повысят темпы роста ВВП в 2014-2016 годах в среднем на 0,16 процентных пункта в год (совокупный эффект – 0,5 процентных пункта). Последующее повышение объема экспорта газа также временно ускорит рост ВВП (здесь совокупный эффект за все годы – 0,8 процентных пункта роста ВВП, при прочих равных, то есть, если не будет происходить снижения объемов поставок газа в Европу)».
Как подчеркнули экономисты, «нельзя сказать, что сделка с Китаем даст серьезный импульс развитию российской экономики». В то же время диверсификация поставок улучшила позицию России на рынке энергоресурсов.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба