9 июня 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
Как я и ожидал, утопить единую европейскую валюту не смогли ни масштабное смягчение денежно-кредитной политики, ни намеки на ввод европейского аналога QE, ни анонс целевого LTRO. После того как стали известны итоги заседания Европейского центробанка, пара EUR/USD быстро вынырнула из-под 35-й фигуры и вернулась к тем уровням, с которых начинала пике. Монетарная экспансия уже была учтена в котировках, а дополнительных мер в среднесрочной перспективе не предвидится.
Я не согласен, что новая программа кредитования, старт которой будет дан в октябре, приведет к однозначному расширению баланса ЕЦБ. Все будет зависеть от того, насколько активно европейские банки будут возвращать ресурсы, полученные в результате LTRO, проведенного в 2011-2012 году. Вероятнее всего, более «дорогие» деньги будут заменяться более «дешевыми», так что существенное расширение баланса регулятора мы получим в декабре-феврале. А до этого момента у евро есть время.
Пока же я хочу обратить внимание на некоторые важные моменты. Во-первых, падение ставки EONIA до уровня 13-месячных минимумов делает кредиты на инвестиции дешевле. Такая динамика показателя вместе с высвобождением ресурсов с депозитов ЕЦБ из-за введения отрицательных ставок и прекращения стерилизации SMP позволяют рассчитывать на приток капитала на фондовый рынок еврозоны. Во-вторых, американские индексы пока опережают европейские, однако рост последних на фоне новой дешевой ликвидности от ЕЦБ и возможная коррекция SnP500 создают предпосылки для перелива капитала в Европу и повышения котировок основной пары.
Источник: Nordea Markets and Reuters Ecowin.
В-третьих, нельзя сказать, что введение отрицательных ставок по депозитам, размещаемым на счетах регулятора, однозначно приведет к девальвации евро. Опыт Банка Дании, который в июне использовал ЕЦБ, говорит о том, что крона не особенно бурно отреагировала на ослабление денежно-кредитной политики. Динамика котировок EUR/DKK в целом соответствует эффективному курсу евро, рассчитанному на базе 20 валют стран, выступающих основными торговыми партнерами еврозоны. После введения отрицательных ставок датским центробанком в 2012 году отклонения между двумя показателями проявляли себя только на первом этапе, затем все вернулось на круги своя.
Источник: Nordea Market and Macrobond.
В-четвертых, целевое LTRO имеет много общего с действовавшей до недавнего времени в Британии программой «финансирование за кредитование» (FLS), суть которой заключалась в предоставлении дешевых ресурсов банкам, активно кредитовавшим реальный сектор экономики. Результатом программы стал рост цен на недвижимость и укрепление фунта стерлингов. Это обстоятельство было учтено ЕЦБ, так как четырехлетние кредиты в рамках LTRO ориентируются на предоставление ресурсов нефинансовым организациям без учета ипотеки. Тем не менее рост потребительской активности способен спровоцировать ускорение инфляции, а в таких условиях центробанки обычно переходят к сдерживающей денежно-кредитной политике.
В-пятых, за несколько последних недель хедж-фонды и прочие крупные институциональные инвесторы сократили нетто-шорты по евро на существенные $9 млрд. Если что-то пойдет не по плану, срабатывание стоп-приказов позволит быстро выбросить евро на поверхность.
В таких условиях лучшей стратегией станут покупки EUR/USD на спадах к поддержке на 1,35-1,355 и на 1,34-1,345.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Я не согласен, что новая программа кредитования, старт которой будет дан в октябре, приведет к однозначному расширению баланса ЕЦБ. Все будет зависеть от того, насколько активно европейские банки будут возвращать ресурсы, полученные в результате LTRO, проведенного в 2011-2012 году. Вероятнее всего, более «дорогие» деньги будут заменяться более «дешевыми», так что существенное расширение баланса регулятора мы получим в декабре-феврале. А до этого момента у евро есть время.
Пока же я хочу обратить внимание на некоторые важные моменты. Во-первых, падение ставки EONIA до уровня 13-месячных минимумов делает кредиты на инвестиции дешевле. Такая динамика показателя вместе с высвобождением ресурсов с депозитов ЕЦБ из-за введения отрицательных ставок и прекращения стерилизации SMP позволяют рассчитывать на приток капитала на фондовый рынок еврозоны. Во-вторых, американские индексы пока опережают европейские, однако рост последних на фоне новой дешевой ликвидности от ЕЦБ и возможная коррекция SnP500 создают предпосылки для перелива капитала в Европу и повышения котировок основной пары.
Источник: Nordea Markets and Reuters Ecowin.
В-третьих, нельзя сказать, что введение отрицательных ставок по депозитам, размещаемым на счетах регулятора, однозначно приведет к девальвации евро. Опыт Банка Дании, который в июне использовал ЕЦБ, говорит о том, что крона не особенно бурно отреагировала на ослабление денежно-кредитной политики. Динамика котировок EUR/DKK в целом соответствует эффективному курсу евро, рассчитанному на базе 20 валют стран, выступающих основными торговыми партнерами еврозоны. После введения отрицательных ставок датским центробанком в 2012 году отклонения между двумя показателями проявляли себя только на первом этапе, затем все вернулось на круги своя.
Источник: Nordea Market and Macrobond.
В-четвертых, целевое LTRO имеет много общего с действовавшей до недавнего времени в Британии программой «финансирование за кредитование» (FLS), суть которой заключалась в предоставлении дешевых ресурсов банкам, активно кредитовавшим реальный сектор экономики. Результатом программы стал рост цен на недвижимость и укрепление фунта стерлингов. Это обстоятельство было учтено ЕЦБ, так как четырехлетние кредиты в рамках LTRO ориентируются на предоставление ресурсов нефинансовым организациям без учета ипотеки. Тем не менее рост потребительской активности способен спровоцировать ускорение инфляции, а в таких условиях центробанки обычно переходят к сдерживающей денежно-кредитной политике.
В-пятых, за несколько последних недель хедж-фонды и прочие крупные институциональные инвесторы сократили нетто-шорты по евро на существенные $9 млрд. Если что-то пойдет не по плану, срабатывание стоп-приказов позволит быстро выбросить евро на поверхность.
В таких условиях лучшей стратегией станут покупки EUR/USD на спадах к поддержке на 1,35-1,355 и на 1,34-1,345.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу