24 июня 2014 Инвесткафе Шпилевская Кристина
Первое впечатление обманчиво. Сильный и уверенный в себе мужчина на поверку может оказаться слабохарактерным, а красивый внешне — уродливым морально. В итоге — разбитые надежды и утраченные иллюзии. Мир не такой, каким мы его видим. И это касается не только жизни, но и валютного рынка. Долгое время считалось, что поддержку евро в феврале-апреле текущего года оказывал высокий внешний спрос на облигации периферийных стран еврозоны. На самом деле это был всего лишь мираж.
Анализ денежных потоков финансового характера убеждает, что к снижению доходности европейских долговых обязательств приложили руки в основном внутренние инвесторы, активность которых не сопровождается конверсионными операциями, а следовательно, не оказывает влияния на курсы валют.
Динамика нетто-потоков капитала в рамках портфельных инвестиций, млрд евро
Источник: Macrobond, BNP Paribas.
Наибольший спрос на бонды стран еврозоны среди нерезидентов наблюдался в декабре, когда был зафиксирован чистый приток капитала в размере более 100 млрд евро. С тех пор динамика показателя подчинялась нисходящей тенденции, а по итогам апреля деньги иностранных инвесторов предпочитали бежать из Европы, о чем свидетельствует нетто-отток в размере 17 млрд евро. Это обстоятельство стало катализатором «предобморочного» состояния единой европейской валюты в мае. Процесс сдерживался высоким спросом нерезидентов на акции на фоне роста фондовых индексов, и, как показали майские события, их прогнозы вполне оправдались: по итогам месяца DAX30 взлетел более чем на 4%.
Вместе с тем в апреле обострился аппетит европейских инвесторов к зарубежным активам. Эквивалентные нетто-оттоки капитала, превышающие 100 млрд евро, можно было наблюдать в конце весны прошлого года. В апреле текущего особой популярностью пользовались неевропейские долговые обязательства, спрос на которые в середине весны достиг максимальных отметок за последние несколько лет.
Если рассматривать курс валюты как производное от денежных потоков финансового и торгового характера, то слабость евро должна была проявиться уже в феврале.
Источник: Macrobond, BNP Paribas.
Региональная валюта получает поддержку со стороны счета текущих операций и спроса на европейские акции, однако гиря в виде оттока капитала с долгового рынка еврозоны перевешивает. К тому же по итогам апреля был зафиксирован отток прямых инвестиций, который выступил в роли бабочки, что не позволяет тяжелоатлету сохранить равновесие при подъеме штанги.
Полагаю, что евро в середине весны находил поддержку лишь благодаря нежеланию ЕЦБ смягчать денежно-кредитную политику. Как только этот барьер был устранен, пара EUR/USD рухнула как подкошенная. Ситуация с оттоком капитала с европейского долгового рынка наверняка усугубилась в мае и в июне. Во-первых, доходность бондов начала подниматься с уровня исторического дна. Во-вторых, дешевая ликвидность от Европейского центробанка, как рыба, которая, по пословице, ищет, где глубже. Предпочтение отдается рискованным активам, а европейским бондам в этом отношении уготована роль второго плана.
Полагаю, что мягкая денежно-кредитная политика ЕЦБ и отток капитала с долгового рынка еврозоны будут способствовать укреплению нисходящего тренда по валютным парам EUR/GBP и EUR/USD. Основная рекомендация — продавать на росте с таргетами на 0,78 и 1,33.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Анализ денежных потоков финансового характера убеждает, что к снижению доходности европейских долговых обязательств приложили руки в основном внутренние инвесторы, активность которых не сопровождается конверсионными операциями, а следовательно, не оказывает влияния на курсы валют.
Динамика нетто-потоков капитала в рамках портфельных инвестиций, млрд евро
Источник: Macrobond, BNP Paribas.
Наибольший спрос на бонды стран еврозоны среди нерезидентов наблюдался в декабре, когда был зафиксирован чистый приток капитала в размере более 100 млрд евро. С тех пор динамика показателя подчинялась нисходящей тенденции, а по итогам апреля деньги иностранных инвесторов предпочитали бежать из Европы, о чем свидетельствует нетто-отток в размере 17 млрд евро. Это обстоятельство стало катализатором «предобморочного» состояния единой европейской валюты в мае. Процесс сдерживался высоким спросом нерезидентов на акции на фоне роста фондовых индексов, и, как показали майские события, их прогнозы вполне оправдались: по итогам месяца DAX30 взлетел более чем на 4%.
Вместе с тем в апреле обострился аппетит европейских инвесторов к зарубежным активам. Эквивалентные нетто-оттоки капитала, превышающие 100 млрд евро, можно было наблюдать в конце весны прошлого года. В апреле текущего особой популярностью пользовались неевропейские долговые обязательства, спрос на которые в середине весны достиг максимальных отметок за последние несколько лет.
Если рассматривать курс валюты как производное от денежных потоков финансового и торгового характера, то слабость евро должна была проявиться уже в феврале.
Источник: Macrobond, BNP Paribas.
Региональная валюта получает поддержку со стороны счета текущих операций и спроса на европейские акции, однако гиря в виде оттока капитала с долгового рынка еврозоны перевешивает. К тому же по итогам апреля был зафиксирован отток прямых инвестиций, который выступил в роли бабочки, что не позволяет тяжелоатлету сохранить равновесие при подъеме штанги.
Полагаю, что евро в середине весны находил поддержку лишь благодаря нежеланию ЕЦБ смягчать денежно-кредитную политику. Как только этот барьер был устранен, пара EUR/USD рухнула как подкошенная. Ситуация с оттоком капитала с европейского долгового рынка наверняка усугубилась в мае и в июне. Во-первых, доходность бондов начала подниматься с уровня исторического дна. Во-вторых, дешевая ликвидность от Европейского центробанка, как рыба, которая, по пословице, ищет, где глубже. Предпочтение отдается рискованным активам, а европейским бондам в этом отношении уготована роль второго плана.
Полагаю, что мягкая денежно-кредитная политика ЕЦБ и отток капитала с долгового рынка еврозоны будут способствовать укреплению нисходящего тренда по валютным парам EUR/GBP и EUR/USD. Основная рекомендация — продавать на росте с таргетами на 0,78 и 1,33.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter