25 июня 2014 Архив
Один из авторов блога ZeroHedge рассматривает так называемый Барометр страха Credit Suisse:
"Как мы отмечали раньше, "старый добрый" VIX недавно достигнул рекордных минимумов. Несомненно, самоуверенность царит на рынках. Все это подтверждается такими индикаторами, как внутридневный торговый диапазон, исчезающими объемами, не говоря уже о ФРС, которая теперь явно участвует в упражнениях по "оценке" рынка после заявления Йеллен о том, что рынок, похоже, справедливо оценен (она, конечно, скажет нам, когда он больше не будет справедливо оценен).
Итак, впереди у нас безоблачное небо, с рынком, твердо контролируемым ФРС?
Для одного из возможных ответов давайте поглядим на недавнюю заметку Джо О'Хары, который исследовал иной индекс "страха", так называемый Барометр страха Credit Suisse (Credit Suisse Fear Barometer). Он обнаружил, что его текущий уровень в 37% является самым высоким за всю историю.
Для краткого объяснения того, как построен этот индикатор, мы используем определение с сайта SentimentTrader:
"Индикатор CSFB специально разработан для измерения настроений инвесторов и представляет собой стоимость опционного "воротника" на индекс с нулевой премией и сроком истечения через три месяца.
"Воротник" реализуется продажей трехмесячного, находящегося на 10% вне денег опциона колл на SPX и использование вырученных средств для покупки трехмесячного опциона пут вне денег на SPX. В теории премии по обе стороны будут одинаковы, что приведет к созданию широко известного "воротника с нулевой стоимостью".
Уровень индикатора CSFB представляет собой, насколько далеко вне денег находится покупаемый опцион пут, или, другими словами, сколько должен будет упасть актив, прежде чем опцион окажется в деньгах.
Так, например, если CSFB находится на уровне в 20 пунктов, то это означает, что на вырученные от продажи опциона колл (находящегося вне денег на 10%) средства инвестор сможет только купить опцион пут, находящийся вне денег на 20%. То есть, спрос на защиту от падения (опционы пут) высок, и они стоят дорого — признак страха на рынке.
Индекс будет расти, когда имеется избыток спроса со стороны инвесторов на защиту портфеля от падения, или недостаточный спрос на опционы колл.
Он отличается от широко известного Индекса волатильности Chicago Board Options Exchange. VIX рассчитывается на основе цен опционов на индекс SnP 500 и измеряет ожидаемую волатильность в следующие 30 дней. VIX часто движется в противоположную сторону с индексом фондового рынка.
VIX является мерой страха по интерпретации, не по определению. Он был разработан для количественного определения ожидаемой волатильности на рынке — свойства, связанного, но не всегда коррелирующего со страхом.
Барометр страха не работает так, как большинство из нас ожидает. Он не обязательно растет вместе с падением рынка, или падает, когда рынок растет. На самом деле, часто происходит прямо противоположное.
Причина этого состоит в том, что трейдеры в опционах на индекс SnP 500, в основном, представляют интересы крупных институциональных инвесторов и фондов, поэтому их активность на рынке опционов часто объясняется намерением провести хеджирование имеющихся портфелей. Поэтому, когда акции растут, часто происходит увеличение спроса на защиту, предоставляемую опционами пут.
Оказывается, эти трейдеры могут быть довольно успешными краткосрочными таймерами рынка. Поэтому, когда мы видим резкий всплеск Барометра страха, это означает, что они активно покупают опционы пут, после чего во многих случаях следует краткосрочная коррекция SnP 500.
И наоборот, когда мы видим резкое снижение Барометра (скорость изменения увеличивается до -10% или более), то это часто говорит о скором отскоке индекса SnP 500".
Урбан Кармел проводит исследование распределения активов фондовых управляющих в июне:
"Каждый месяц мы проводим анализ последнего обзора BAML фондовых управляющих. Среди различных способов измерения настроений инвесторов это один из лучших, поскольку его результаты отражают позиции менеджеров в различных классах активов. В общей сложности, под управлением опрошенных находятся активы, превышающие $700 млрд.
В июне фондовые управляющие увеличили долю акций в портфелях во всех регионах мира. Доля акций сейчас на 48% превышает среднюю, что является максимальным значением с января.
Примечательно то, как долго менеджеры сохраняют избыточные позиции по акциям (практически с начала 2013 года). Это дольше, чем в любой аналогичный период бычьего рынка 2003-2007 гг. (желтый фон). В прошлом, за тем, что мы наблюдаем в последние 18 месяцев, обычно следовал минимум, при котором доля акций снижалась до 15% и менее (зеленые круги). По этому критерию доля акций в портфелях по-прежнему слишком велика.
На самом крупном фондовом рынке мира, в США, доля акций выросла в июне до +10% выше средней. Экспозиция, по существу, нейтральна. Учитывая то, насколько сильно фондовый рынок США опередил весь остальной мир за последние несколько лет, позиции по акциям удивительно низки. Чрезмерной доля акций США в портфелях считается только после того, как она на 20% превышает среднюю.
По Европе управляющие сохраняют положительный консенсус в течение 10 последних месяцев. Доля акций еще сильнее увеличилась в июне и составила +43% от средней, что является вторым по величине значением с июня 2007 года. Единственное более высокое значение мы наблюдали в октябре 2013; в следующие пять месяцев на европейских фондовых рынках преобладал боковик.
Развивающиеся рынки отставали от SnP 500 в прошлом году. Однако в последние три месяца развивающиеся рынки вышли вперед. В ответ на это фондовые управляющие увеличили относительную долю их акций до +5% с -31% в марте. Если смотреть на более долгосрочную картину, то позиции все еще значительно отстают от средних значений.
Примечательно то, что хотя облигации США опережают SnP 500 в 2014 году, позиции по ним остаются на чрезвычайно низком уровне. В июне доля облигаций сократилась до минимума за 6 месяцев. Если и существует "ненавистный" класс активов, то это не акции, это облигации.
88% менеджеров верят в то, что доходность десятилетних ГКО США превысит 2,5% к концу года. 30 мая она составляла 2,46%. Другими словами, практически каждый из них подразумевает, что ее майский уровень окажется минимальным в этом году.
В глобальной перспективе, управляющие не только увеличивают долю акций и уменьшают долю облигаций в портфеле. Они еще, кроме того, предпочитают наиболее рискованные акции (банков, компаний дискреционного сектора) и сокращают позиции в защитных бумагах (телекоммуникациях, коммунальных услугах).
Это в равной степени относится к США, где технологический сектор является наиболее любимым, а сектор коммунальных услуг — самым "презираемым".
В последние несколько месяцев мы подчеркиваем затяжной интерес управляющих к технологическому сектору, говоря, что обычно за столь высоким интересом следует период забвения. Отставание NDX в период с марта по май только подтверждает наши слова. Хорошей новостью является то, что сейчас позиции менеджеров сократились до избыточного веса в +22% против +45% ранее. Это значение близко к минимуму 2013 года, когда оно сократилось до +20%.
Как вы можете видеть из данных, их лучше рассматривать с противоположной (обратной) точки зрения. Доля акций развивающихся рынков была выше, чем любых других в начале 2013 года, и этот рынок показал наихудшие результаты в последующий год. Для сравнения, позиции фондовых управляющих по Японии были на 20% ниже среднего уровня в декабре 2012, однако в 2013 году фондовый рынок страны восходящего солнца показал отличные результаты. Сейчас самыми любимыми у менеджеров являются фондовые рынки Европы, "ненавистными" — развивающиеся рынки, облигации и сырьевые товары.
Подробности опроса приведены ниже
Наличные (+4,5%): Доля наличных снизилась с 5,0% до 4,5%, это означает, что она вернулась в диапазон 4,4% - 4,8%, где находилась с июля 2013 года. Типичный диапазон значений: 3,5% - 5%.
Акции (+48%): акции имеют избыточный вес в +48%. В мае он составлял +37%. В сентябре прошлого было показано второе максимальное значение за всю историю (+60%).
Облигации (-62%): доля облигаций в портфелях сейчас на 62% ниже нормы — минимальное значение за 6 месяцев и гораздо ниже, чем в мае (-55%). В ноябре прошлого года оно было на втором минимальном уровне за все время (-69%)".
Вячеслав Дворников обращает внимание на фонды Аллана Мичема. Forbes подсчитал, что если бы в 2000 году в фонд под его управлением Arlington Value Management было передано бы $100, а затем в 2008 году переложили подросшую сумму в его же фонд AVM Ranger, то к 1 января 2014 года вложения превратились бы в $1100.
В то же время фонд Уоррена Баффета Berkshire Hathaway превратил бы эти же $100 за этот же период только в $330, а Vanguard Total Stock Market, который в целом повторяет американский фондовый рынок, – лишь в $178.
Сравнительная доходность фондов представлена на графике:
Ardoman приводит статью, в которой рассматриваются вложения стран в государственные облигации США. В отношении кредитования иностранных государств наибольшие объемы средств России направлены в экономику США. Россия является 12-ым по счету держателем гособлигаций Штатов, на ее долю приходится 1,95 % государственного долга Америки. Объемы вложений в гособлигации США на 1 января 2014 г. составляли 6,5 % от ВВП, 214 % от государственного долга страны и 18,1% от внешнего долга страны.
Также представлены данные по динамике объемов российских вложений в гособлигации США. Авторы отмечают, что эти объемы отражают не реальную экономическую ситуацию, а являются индикаторами политических процессов.
В частности, вплоть до середины 2007 года несмотря на колоссальные доходы от продажи топливно-энергетического сырья Россия практически не финансировала американскую экономику, являясь держателем гособлигаций на сумму в $8 млрд. По разным данным Министерства финансов США взлет вложений России в облигации Штатов происходит либо в июне, либо в июле, тогда, когда сначала в июне Сочи попадает в список трех наиболее вероятных кандидатов на проведение Зимних Олимпийских Игр и в июле, когда Сочи объявлен столицей зимних Олимпийских Игр.
Ира Соломонова сообщает, что правительство США сняло запрет на экспорт сырой нефти, существующий с 1970-х. Вывозить сырье (сверхлегкую нефть) разрешено двум компаниям: Pioneer Natural Resources и Enterprise Products Partners.
Несмотря на это официально в министерстве торговли отмечают, что «политика по вопросу экспорта сырья не изменилась». При этом изменения правил экспорта могут коснуться всей отрасли в будущем, по данным Wall Street Journal.
Блогер отмечает, что цены на сверхлегкую нефть в США упали ниже стоимости традиционной нефти, добывающие компании начали активно лоббировать снятие запрета, и администрация Обамы поддалась.
По новым правилам сверхлегкая нефть после минимальной переработки будет относиться к категории «нефтепродукты» и, таким образом, перестанет попадать под запрет. Со следующего года США смогут продавать за границу около 700 тыс. баррелей нефти в сутки.
Dartstrade поделился обновленными данными опережающего индекса Baltic Dry. Значение индекса приблизилось к годовым минимумам.
Динамика индекса в годовом соотношении:
Insiderpro приводит взгляд Wall Street Journal на VIX (индекс рыночной волатильности Чикагской биржи опционов), который дошел до уровня начала 2007 года, когда «высокорискованное кредитование сдерживали, Bear Sterns был второстепенным инвестиционным банком, активность по слиянию компаний была на пике».
По мнению многих из тех, кто следит за индексом VIX, это совершенно логичная ситуация. Индекс VIX просто отражает, сколько инвесторы готовы заплатить за право купить или продать опцион на индекс SnP 500, а не является четким показателем благополучия рынка. Показатель прошлой недели составил 10,42 пункта – и это ниже, чем за 99,3% времени с 1990 года.
Те, кто скептически относится к пользе VIX в качестве «тревожного сигнала», могут вспомнить, например, о дате 22 декабря 1993. Тогда индекс закрылся на рекордно низкой позиции. Примерно через 6 недель Федеральный резерв США внезапно начал повышать кредитные ставки, что сказалось на рынках. Однако для фондовых бирж это не стало потрясением. В 1994 случился небольшой спад, после чего произошел самый крупный за все время финансовый бум.
Во времена, когда индекс VIX достигал рекордно высокого показателя, рынки в среднем падали на 5,5% в течение 90 дней после этого.
Если взглянуть на годовой период, следовавший за низкими показателями индекса VIX, то SnP менялся за весь период в диапазоне ±9%.
И наоборот, 12-месячные периоды после того, как индекс достигал высочайших значений, становились для рынков фантастически прибыльными – средняя доходность возрастала на 18,5 процентных пунктов.
Таким образом, делать краткосрочные ставки, основываясь на значениях «индекса страха» опрометчиво.
Mikola продолжил тему. По его мнению, страхи по поводу низких уровнях волатильности преувеличены. По его словам, Только за последние 60 лет волатильность была ниже в 1954, 1960, 1966, 1985, 1994 и 2007 годах.
Автор считает, что «волатильность скачками разворачивается очень редко, обычно есть «полочка» на графике. В выбранном масштабе от пары месяцев до пары лет. Пока никакого намека на «полочку» не видно».
Во-вторых, волатильность растет не только при обвалах, но и при ростах тоже. За последние полвека в половине случаев рост волатильности приходился на рост индекса.
В-третьих, из графика явно видно, что длительность цикла «рост-падение» волатильности явно увеличивается после 1990-х. Раньше весь псевдоцикл занимал 3-4 года, а после краха доткомов, который сам по себе длился три года, восстановление рынка и волатильности заняло пять лет.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Как мы отмечали раньше, "старый добрый" VIX недавно достигнул рекордных минимумов. Несомненно, самоуверенность царит на рынках. Все это подтверждается такими индикаторами, как внутридневный торговый диапазон, исчезающими объемами, не говоря уже о ФРС, которая теперь явно участвует в упражнениях по "оценке" рынка после заявления Йеллен о том, что рынок, похоже, справедливо оценен (она, конечно, скажет нам, когда он больше не будет справедливо оценен).
Итак, впереди у нас безоблачное небо, с рынком, твердо контролируемым ФРС?
Для одного из возможных ответов давайте поглядим на недавнюю заметку Джо О'Хары, который исследовал иной индекс "страха", так называемый Барометр страха Credit Suisse (Credit Suisse Fear Barometer). Он обнаружил, что его текущий уровень в 37% является самым высоким за всю историю.
Для краткого объяснения того, как построен этот индикатор, мы используем определение с сайта SentimentTrader:
"Индикатор CSFB специально разработан для измерения настроений инвесторов и представляет собой стоимость опционного "воротника" на индекс с нулевой премией и сроком истечения через три месяца.
"Воротник" реализуется продажей трехмесячного, находящегося на 10% вне денег опциона колл на SPX и использование вырученных средств для покупки трехмесячного опциона пут вне денег на SPX. В теории премии по обе стороны будут одинаковы, что приведет к созданию широко известного "воротника с нулевой стоимостью".
Уровень индикатора CSFB представляет собой, насколько далеко вне денег находится покупаемый опцион пут, или, другими словами, сколько должен будет упасть актив, прежде чем опцион окажется в деньгах.
Так, например, если CSFB находится на уровне в 20 пунктов, то это означает, что на вырученные от продажи опциона колл (находящегося вне денег на 10%) средства инвестор сможет только купить опцион пут, находящийся вне денег на 20%. То есть, спрос на защиту от падения (опционы пут) высок, и они стоят дорого — признак страха на рынке.
Индекс будет расти, когда имеется избыток спроса со стороны инвесторов на защиту портфеля от падения, или недостаточный спрос на опционы колл.
Он отличается от широко известного Индекса волатильности Chicago Board Options Exchange. VIX рассчитывается на основе цен опционов на индекс SnP 500 и измеряет ожидаемую волатильность в следующие 30 дней. VIX часто движется в противоположную сторону с индексом фондового рынка.
VIX является мерой страха по интерпретации, не по определению. Он был разработан для количественного определения ожидаемой волатильности на рынке — свойства, связанного, но не всегда коррелирующего со страхом.
Барометр страха не работает так, как большинство из нас ожидает. Он не обязательно растет вместе с падением рынка, или падает, когда рынок растет. На самом деле, часто происходит прямо противоположное.
Причина этого состоит в том, что трейдеры в опционах на индекс SnP 500, в основном, представляют интересы крупных институциональных инвесторов и фондов, поэтому их активность на рынке опционов часто объясняется намерением провести хеджирование имеющихся портфелей. Поэтому, когда акции растут, часто происходит увеличение спроса на защиту, предоставляемую опционами пут.
Оказывается, эти трейдеры могут быть довольно успешными краткосрочными таймерами рынка. Поэтому, когда мы видим резкий всплеск Барометра страха, это означает, что они активно покупают опционы пут, после чего во многих случаях следует краткосрочная коррекция SnP 500.
И наоборот, когда мы видим резкое снижение Барометра (скорость изменения увеличивается до -10% или более), то это часто говорит о скором отскоке индекса SnP 500".
Урбан Кармел проводит исследование распределения активов фондовых управляющих в июне:
"Каждый месяц мы проводим анализ последнего обзора BAML фондовых управляющих. Среди различных способов измерения настроений инвесторов это один из лучших, поскольку его результаты отражают позиции менеджеров в различных классах активов. В общей сложности, под управлением опрошенных находятся активы, превышающие $700 млрд.
В июне фондовые управляющие увеличили долю акций в портфелях во всех регионах мира. Доля акций сейчас на 48% превышает среднюю, что является максимальным значением с января.
Примечательно то, как долго менеджеры сохраняют избыточные позиции по акциям (практически с начала 2013 года). Это дольше, чем в любой аналогичный период бычьего рынка 2003-2007 гг. (желтый фон). В прошлом, за тем, что мы наблюдаем в последние 18 месяцев, обычно следовал минимум, при котором доля акций снижалась до 15% и менее (зеленые круги). По этому критерию доля акций в портфелях по-прежнему слишком велика.
На самом крупном фондовом рынке мира, в США, доля акций выросла в июне до +10% выше средней. Экспозиция, по существу, нейтральна. Учитывая то, насколько сильно фондовый рынок США опередил весь остальной мир за последние несколько лет, позиции по акциям удивительно низки. Чрезмерной доля акций США в портфелях считается только после того, как она на 20% превышает среднюю.
По Европе управляющие сохраняют положительный консенсус в течение 10 последних месяцев. Доля акций еще сильнее увеличилась в июне и составила +43% от средней, что является вторым по величине значением с июня 2007 года. Единственное более высокое значение мы наблюдали в октябре 2013; в следующие пять месяцев на европейских фондовых рынках преобладал боковик.
Развивающиеся рынки отставали от SnP 500 в прошлом году. Однако в последние три месяца развивающиеся рынки вышли вперед. В ответ на это фондовые управляющие увеличили относительную долю их акций до +5% с -31% в марте. Если смотреть на более долгосрочную картину, то позиции все еще значительно отстают от средних значений.
Примечательно то, что хотя облигации США опережают SnP 500 в 2014 году, позиции по ним остаются на чрезвычайно низком уровне. В июне доля облигаций сократилась до минимума за 6 месяцев. Если и существует "ненавистный" класс активов, то это не акции, это облигации.
88% менеджеров верят в то, что доходность десятилетних ГКО США превысит 2,5% к концу года. 30 мая она составляла 2,46%. Другими словами, практически каждый из них подразумевает, что ее майский уровень окажется минимальным в этом году.
В глобальной перспективе, управляющие не только увеличивают долю акций и уменьшают долю облигаций в портфеле. Они еще, кроме того, предпочитают наиболее рискованные акции (банков, компаний дискреционного сектора) и сокращают позиции в защитных бумагах (телекоммуникациях, коммунальных услугах).
Это в равной степени относится к США, где технологический сектор является наиболее любимым, а сектор коммунальных услуг — самым "презираемым".
В последние несколько месяцев мы подчеркиваем затяжной интерес управляющих к технологическому сектору, говоря, что обычно за столь высоким интересом следует период забвения. Отставание NDX в период с марта по май только подтверждает наши слова. Хорошей новостью является то, что сейчас позиции менеджеров сократились до избыточного веса в +22% против +45% ранее. Это значение близко к минимуму 2013 года, когда оно сократилось до +20%.
Как вы можете видеть из данных, их лучше рассматривать с противоположной (обратной) точки зрения. Доля акций развивающихся рынков была выше, чем любых других в начале 2013 года, и этот рынок показал наихудшие результаты в последующий год. Для сравнения, позиции фондовых управляющих по Японии были на 20% ниже среднего уровня в декабре 2012, однако в 2013 году фондовый рынок страны восходящего солнца показал отличные результаты. Сейчас самыми любимыми у менеджеров являются фондовые рынки Европы, "ненавистными" — развивающиеся рынки, облигации и сырьевые товары.
Подробности опроса приведены ниже
Наличные (+4,5%): Доля наличных снизилась с 5,0% до 4,5%, это означает, что она вернулась в диапазон 4,4% - 4,8%, где находилась с июля 2013 года. Типичный диапазон значений: 3,5% - 5%.
Акции (+48%): акции имеют избыточный вес в +48%. В мае он составлял +37%. В сентябре прошлого было показано второе максимальное значение за всю историю (+60%).
Облигации (-62%): доля облигаций в портфелях сейчас на 62% ниже нормы — минимальное значение за 6 месяцев и гораздо ниже, чем в мае (-55%). В ноябре прошлого года оно было на втором минимальном уровне за все время (-69%)".
Вячеслав Дворников обращает внимание на фонды Аллана Мичема. Forbes подсчитал, что если бы в 2000 году в фонд под его управлением Arlington Value Management было передано бы $100, а затем в 2008 году переложили подросшую сумму в его же фонд AVM Ranger, то к 1 января 2014 года вложения превратились бы в $1100.
В то же время фонд Уоррена Баффета Berkshire Hathaway превратил бы эти же $100 за этот же период только в $330, а Vanguard Total Stock Market, который в целом повторяет американский фондовый рынок, – лишь в $178.
Сравнительная доходность фондов представлена на графике:
Ardoman приводит статью, в которой рассматриваются вложения стран в государственные облигации США. В отношении кредитования иностранных государств наибольшие объемы средств России направлены в экономику США. Россия является 12-ым по счету держателем гособлигаций Штатов, на ее долю приходится 1,95 % государственного долга Америки. Объемы вложений в гособлигации США на 1 января 2014 г. составляли 6,5 % от ВВП, 214 % от государственного долга страны и 18,1% от внешнего долга страны.
Также представлены данные по динамике объемов российских вложений в гособлигации США. Авторы отмечают, что эти объемы отражают не реальную экономическую ситуацию, а являются индикаторами политических процессов.
В частности, вплоть до середины 2007 года несмотря на колоссальные доходы от продажи топливно-энергетического сырья Россия практически не финансировала американскую экономику, являясь держателем гособлигаций на сумму в $8 млрд. По разным данным Министерства финансов США взлет вложений России в облигации Штатов происходит либо в июне, либо в июле, тогда, когда сначала в июне Сочи попадает в список трех наиболее вероятных кандидатов на проведение Зимних Олимпийских Игр и в июле, когда Сочи объявлен столицей зимних Олимпийских Игр.
Ира Соломонова сообщает, что правительство США сняло запрет на экспорт сырой нефти, существующий с 1970-х. Вывозить сырье (сверхлегкую нефть) разрешено двум компаниям: Pioneer Natural Resources и Enterprise Products Partners.
Несмотря на это официально в министерстве торговли отмечают, что «политика по вопросу экспорта сырья не изменилась». При этом изменения правил экспорта могут коснуться всей отрасли в будущем, по данным Wall Street Journal.
Блогер отмечает, что цены на сверхлегкую нефть в США упали ниже стоимости традиционной нефти, добывающие компании начали активно лоббировать снятие запрета, и администрация Обамы поддалась.
По новым правилам сверхлегкая нефть после минимальной переработки будет относиться к категории «нефтепродукты» и, таким образом, перестанет попадать под запрет. Со следующего года США смогут продавать за границу около 700 тыс. баррелей нефти в сутки.
Dartstrade поделился обновленными данными опережающего индекса Baltic Dry. Значение индекса приблизилось к годовым минимумам.
Динамика индекса в годовом соотношении:
Insiderpro приводит взгляд Wall Street Journal на VIX (индекс рыночной волатильности Чикагской биржи опционов), который дошел до уровня начала 2007 года, когда «высокорискованное кредитование сдерживали, Bear Sterns был второстепенным инвестиционным банком, активность по слиянию компаний была на пике».
По мнению многих из тех, кто следит за индексом VIX, это совершенно логичная ситуация. Индекс VIX просто отражает, сколько инвесторы готовы заплатить за право купить или продать опцион на индекс SnP 500, а не является четким показателем благополучия рынка. Показатель прошлой недели составил 10,42 пункта – и это ниже, чем за 99,3% времени с 1990 года.
Те, кто скептически относится к пользе VIX в качестве «тревожного сигнала», могут вспомнить, например, о дате 22 декабря 1993. Тогда индекс закрылся на рекордно низкой позиции. Примерно через 6 недель Федеральный резерв США внезапно начал повышать кредитные ставки, что сказалось на рынках. Однако для фондовых бирж это не стало потрясением. В 1994 случился небольшой спад, после чего произошел самый крупный за все время финансовый бум.
Во времена, когда индекс VIX достигал рекордно высокого показателя, рынки в среднем падали на 5,5% в течение 90 дней после этого.
Если взглянуть на годовой период, следовавший за низкими показателями индекса VIX, то SnP менялся за весь период в диапазоне ±9%.
И наоборот, 12-месячные периоды после того, как индекс достигал высочайших значений, становились для рынков фантастически прибыльными – средняя доходность возрастала на 18,5 процентных пунктов.
Таким образом, делать краткосрочные ставки, основываясь на значениях «индекса страха» опрометчиво.
Mikola продолжил тему. По его мнению, страхи по поводу низких уровнях волатильности преувеличены. По его словам, Только за последние 60 лет волатильность была ниже в 1954, 1960, 1966, 1985, 1994 и 2007 годах.
Автор считает, что «волатильность скачками разворачивается очень редко, обычно есть «полочка» на графике. В выбранном масштабе от пары месяцев до пары лет. Пока никакого намека на «полочку» не видно».
Во-вторых, волатильность растет не только при обвалах, но и при ростах тоже. За последние полвека в половине случаев рост волатильности приходился на рост индекса.
В-третьих, из графика явно видно, что длительность цикла «рост-падение» волатильности явно увеличивается после 1990-х. Раньше весь псевдоцикл занимал 3-4 года, а после краха доткомов, который сам по себе длился три года, восстановление рынка и волатильности заняло пять лет.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter