7 июля 2014 1ПРАЙМ Падалко Сергей
У компании масштабная инвестиционная программа, только на 2014 год запланировано около 700 млн долларов, основная часть в 320 млн – финансирование запуска Наталкинского – одного из крупнейших неразрабатываемых месторождений золота в мире с запасами – 40,8 млн унций (1,27 тысячи тонн) золота со средним содержанием – 1,13 гр/т.
Пока золото торгуется выше 1300 долл/унция, и еще не все банки поверили в пессимистические прогнозы цены, Polyus Gold принял не традиционное для себя решение о заключении хеджевых контрактов на продажу драгметалла.
При этом в конце мая на Петербургском экономическом форуме исполняющий обязанности гендиректора компании Павел Грачев сообщил журналистам, что Polyus ожидает в 2014 году цены золота в диапазоне 1300-1400 долларов за унцию.
СХЕМЫ ПРОДАЖ
Одна схема работает по азиатскому принципу (zero cost Asian collars) и предусматривает продажу в первые три года (апрель 2014 - март 2017) по 300 тысяч унций в год и 900 тысяч унций в четвертый год (апрель 2017 - март 2018). В первые три года нижняя граница ценовой защиты определена в 950 долларов за унцию, верхняя - 1634.
В случае, если средняя цена, определяемая поквартально, будет находиться между 950 и 1382 долларов, продажи будут по 1382 доллара, между 1382 и 1634 долл/унция - по текущим рыночным ценам, свыше 1634 - по 1518 долларов за унцию.
В четвертый год нижняя граница составит 907 долл/унция, верхняя - 1777 долларов. В промежутке от 907 до 1037 долл/унция продажи будут по цене в 1037 долл/унция, от 1037 до 1777 долларов - по текущим рыночным ценам, при котировках свыше 1777 - по 1559 долл/унция.
Другая, также по азиатскому принципу, действует с июля 2014 по июнь 2018 и предусматривает продажу в первые три года по 120 тысяч унций в год и 360 тысяч унций в четвертый год действия схемы. На первые три года, при средней рыночной цене, также рассчитываемой поквартально, от 950 до 1359 долл/унция продажи будут по 1359 долларов, от 1359 до 1525 - по текущим ценам, свыше 1525 - по 1425 долларов. В четвертый год - продажа 360 тысяч унций по следующим условиям: при средней рыночной цене за квартал от 900 до 1100 долл/унция - по 1100, от 1100 до 1650 - по текущим рыночным ценам, свыше 1650 - по 1500 долларов за унцию.
Третья схема представляет собой форвардные контракты на продажу по 155 тысяч унций золота в течение двух лет по 1321 долл/унция. Все схемы реализованы в сотрудничестве с ведущими российскими и международными банками.
РЕЗУЛЬТАТ
"Polyus очень удачно выбрал время для хеджирования, если бы они это сделали прошлым летом, то сейчас бы оказались в проигрыше, поскольку нижняя граница цены была бы 1300 долларов, а не 950 долларов за унцию. Сейчас рынок золота стал более определенным, чем в прошлом году, поэтому компаниям и банкам проще найти общий язык по поводу хеджирования", - считает аналитик из БКС Олег Петропавловский.
В результате Polyus Gold намерен гарантировать финансовый поток от значительной части своих продаж на фоне волатильности цен на золото, что положительно скажется на стабильности баланса компании в условиях большого объема инвестиций, необходимых для завершения строительства ГОКа на месторождении Наталка. После запуска Наталкинского ГОКа компания ожидает роста объемов производства и расширения возможностей по генерированию денежного потока.
До конца 2014 года на Наталке планируется добыть 6,154 тысячи кубометров горно-рудной массы, в том числе 2,3 тысячи кубометров руды. Ввод в строй ГОКа ожидается летом 2015 года. Предполагается, что первоначально его мощности составят 10 млн тонн руды в год, а производство золота – около 500 тысяч унций (15,6 тонны) в год.
Polyus Gold практически вдвое увеличил глобальную книгу хеджевых контрактов, которая в первом квартале составляла 2,8 млн унций (87,4 тонны), и тем самым переломит баланс в сторону ее увеличения, считают эксперты Thomson Reuters GFMS.
По мнению GFMS, у Polyus самая серьезная хеджевая сделка с 2008-2009 годов, когда крупнейшие производители золота Barrick Gold и AngloGold Ashanti избавлялись от своих хеджевых контрактов. Общий объем хеджей Barrick Gold составлял 9,5 млн унций золота, которые он гасил в течение 2 лет к декабрю 2009 года. Объем поставляемого золота AngloGold по хеджевым обязательствам 2008 года составлял 11,3 млн унций - погашены в октябре 2010 года.
ОПЫТ КОЛЛЕГ
Ранее Polyus никогда не использовал защитные хеджевые контракты. Среди российских крупных предприятий отрасли в настоящее время подобные контракты использует только Petropavlovsk Plc (ГК "Петропавловск"), который очень выгодно их заключил накануне знаменательного апрельского падения золота в прошлом году. И хотя средняя цена за 2013 год была достаточно высокой – 1440 долларов за тройскую унцию, год отличался взлетом и падением: начинался он при цене золота в 1700 долл/унция, потом долго находился в коридоре 1300-1400, а затем - падение до 1200 долларов в декабре. При этом средняя цена продажи золота для Petropavlovsk в 2013 году составила 1519 долл/унция - благодаря хеджевым контрактам.
Polymetal – первый, кто использовал в своей практике хеджевые контракты, правда, это было задолго до листинга в Лондоне. В декабре 2004 года дочерние предприятия ОАО "Полиметалл" - "Серебро Территории" и "Серебро Магадана" - заключили хеджевый контракт на поставки серебра в пользу Standard Bank London с 1 января 2005 года по 31 января 2009 года, причем до конца 2007 года поставки должны были осуществляться по фиксированной цене. Позже эти обязательства компании были переданы ABN Amro в результате рефинансирования задолженности.
В 2005 году по хеджевым контрактам "Полиметалл" поставил 8,1 млн унций по цене 6,66-7,95 долл/унция, в 2006 году – 9 млн унций по тем же ценам. До 31 декабря 2007 году компания должна была поставить не менее 13,9 млн унций серебра по тем же ценам. В апреле 2007 года "Полиметалл" объявил о намерении досрочно, раньше на несколько месяцев поставить серебро по контракту хеджирования ABN Amro Bank NV.
В результате того, что рыночная цена на серебро в 2006 и 2007 годах была значительно выше, в 2007 году ОАО "Полиметалл" потерял 60 млн долларов в выручке, в 2006 году эти потери составили 40 млн долларов. Вдобавок ко всему государство потребовало от компании уплатить налог исходя не из цены хеджевых контрактов, а из рыночной цены на металл.
Сегодня в компании Агентству ПРАЙМ сообщили, что не рассматривают возможность заключения хеджевых контрактов по ряду причин. "Хедж лишает возможности воспользоваться потенциальным ростом цен, несет в себе налоговые риски, к тому же он стоит денег - банки берут комиссию за его организацию. Наши инвесторы заинтересованы в том, чтобы получить привязку к цене золота через акции Polymetal - если использовать хедж, этого не происходит", - отметил представитель компании.
Руководители Nordgold неоднократно заявляли, что не рассматривают хеджевые контракты: "Мы не видим необходимости в хеджировании цены на золото, так как Nordgold в настоящее время не имеет масштабных инвестиционных обязательств, при этом золотодобывающие предприятия компании генерируют положительный свободный денежный поток", - сообщил ПРАЙМу представитель компании.
И РЕЙТИНГ СОХРАНИЛИ
Сразу после объявления Polyus Gold о заключении хеджевых контрактов выступило международное рейтинговое агентство Fitch Ratings с подтверждением долгосрочного рейтинга компании на уровне "BBB-". Прогноз по рейтингу стабильный.
"Подтверждение рейтинга отражает устойчивые финансовые показатели компании, несмотря на слабую рыночную конъюнктуру, а также разумный управленческий подход, гарантирующий стабильный производственный рост и сохранение кредитного портфеля", - отмечается в сообщении.
Эксперты Fitch позитивно оценили решение руководства Polyus Gold отложить начало разработки месторождения Наталка до лета 2015 года на фоне снижения цен на золото и улучшить первоначальный проект.
Polyus Gold объединяет активы ОАО "Полюс Золото" и входит в число крупнейших мировых производителей золота по рыночной капитализации, объемам сырьевой базы и производства. Портфель активов компании включает рудные и россыпные месторождения в Красноярском крае, Иркутской, Магаданской, Амурской областях и Якутии.
В 2014 году Polyus планирует сохранить производство приблизительно на уровне 2013 года - 1,58-1,65 млн унций (49-51 тонн)
В настоящее время основным акционером Polyus Gold является "Нафта Москва" Сулеймана Керимова - 40,2%. Около 18,5% - принадлежит Амирхану Мори, брату депутата Госдумы Зелимхана Муцоева, 19,28% - владеет Гавриил Юшваев, бывший совладелец "Вимм-Билль-Данна".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба