11 июля 2014 РБК Васин Максим
Кроме того, если смотреть на вторую часть льгот для держателей ИИС, то, по сути, они имеют возможность использовать любые стратегии, сколь угодно часто продавая и покупая активы, фиксируя прибыль без оглядки на налоговые последствия, поскольку весь доход от операций по ИИС по истечении трехлетнего срока с момента открытия счета может быть выведен из-под налогообложения.
Что касается льгот для долгосрочных инвесторов, то их суть сводится к следующему. Владея ценными бумагами более трех лет, инвестор может получить налоговый вычет в размере общего финансового результата от продажи активов в пределах суммы N*3 млн руб., где N - число лет владения активом. Наличие такой льготы может несколько осложнить инвесторам распродажу активов в тяжелые времена (так как некоторые будут рассчитывать срок владения и ждать до истечения трех лет, как в США, к примеру, ожидают завершения налогового года), но в целом не окажет влияния на рынок по следующим причинам.
Во-первых, три года - достаточно длительный срок для таких инструментов, как облигации (средняя дюрация к оферте по бондам, обращающимся сейчас на рынке, составляет около 1,4 года; круг доступных на три и более лет облигаций будет изначально ограничен) или производные (обычно активно торгуют инструментами в пределах шести месяцев до экспирации).
Что касается акций, то ситуация на рынке настолько плачевна (доходность за 2012-2013гг. была близка к нулю, в 2014г. пока картина не лучше), что доверие населения к этому инструменту (а также к паевым инвестиционным фондам, инвестирующим в акции) серьезно подорвано. Пока инвесторы не поверят в однозначно позитивные перспективы рынка и не будут вкладывать средства в расчете на повышенную доходность, а не на налоговые льготы, ситуация на рынке не изменится.
После 2008г. конъюнктура российского рынка акций не подходит для стратегий "купи и держи". А льгота рассчитана именно на то, что инвестор купил акцию и держит ее без движения, что бы ни происходило с эмитентом, с национальной валютой, с национальной экономикой, с личными финансами и т.д. Это настолько суровое ограничение применительно к реалиям российского рынка акций, что вряд ли даже с учетом налоговой льготы стратегия может принести успех.
Мы здесь можем рассматривать две разновидности портфелей - диверсифицированные и концентрированные. Владея одним или двумя-тремя активами, можно рассчитывать на то, что выбор в пользу этих активов был сделан верно, они были приобретены безошибочно и обеспечат высокий доход на долгосрочную перспективу. Однако в таком случае риски портфеля становятся концентрированными - цена ошибки в выборе активов возрастает, в случае неверного выбора трехлетний срок придется начинать отсчитывать заново.
В другом случае, когда инвестор владеет диверсифицированным портфелем из 10-15 инструментов, концентрация риска ниже и вероятность получить нормальную доходность по портфелю выше. Однако в этом случае сложно реализовать потребность в ротации инструментов в портфеле, в замене одних акций на другие либо в изменении доли инструментов относительно друг друга. Некоторое число ошибочно выбранных акций с наихудшими результатами нужно либо постоянно держать в портфеле в надежде на непредвиденные улучшения в будущем, либо продавать, фиксируя возможную прибыль, но теряя право на получение льгот.
Таким образом, льгота неприменима ни к активно управляемым стратегиям, ни к диверсифицированным или индексным портфелям, ни к портфелям из кратко- и среднесрочных облигаций, в том числе предъявляемым к оферте, ни к доходам, получаемым в виде дивидендов, ни к портфелям с управляемым риском и потенциалом. Она касается только самого неэффективного и нелюбимого самими брокерскими компаниями типа стратегий "купил и держи". Она предполагает наличие на фондовом рынке компаний, постоянно и долгосрочно показывающих положительную доходность и не испытывающих время от времени значительного снижения цены. На российском рынке таких инструментов в действительности немного, можно вспомнить разве что акции "Магнита". Большинство акций, входящих в расчет индекса ММВБ (Газпром, ЛУКОЙЛ, Сбербанк, ГМК "Норникель", НОВАТЭК, "Роснефть", МТС, ВТБ, "Сургутнефтегаз", "Татнефть", "Уралкалий"), на протяжении длительного времени колеблются в боковом диапазоне. Чтобы эффективно торговать этими бумагами, их нужно покупать на стадии снижения рынка (к примеру, хорошее время для покупки было в марте 2014г. на фоне геополитической напряженности, связанной с событиями на Украине) и продавать на максимумах. В противном случае результаты будут близки к нулю. Налоговый вычет при нулевой доходности также будет нулевым.
Насколько эффективно внедрение ИИС сможет привлечь инвесторов на рынок, будет зависеть от действий в том числе брокеров и управляющих компаний. Если они будут делать все возможное для популяризации использования налоговых вычетов и применения ИИС, если смогут создать продукты, неотличимые с точки зрения доходности и рисков от любимых населением банковских вкладов, но предполагающие за счет применения налоговых льгот большую доходность, граждане воспримут такие продукты с энтузиазмом.
Я уверен, что у большинства граждан энтузиазма не вызовут следующие моменты законодательства об ИИС и его применения на практике:
- ограничения в три-пять лет по срокам нахождения средств на ИИС (выгодно брокерам и УК и обременительно для инвесторов);
- ограничения по смене брокера или УК (нельзя открыть несколько счетов и нельзя менять брокера или УК чаще чем раз в пять лет);
- ограничения по сумме инвестиций - 400 тыс. руб. Если бы ограничение касалось только применяемых льгот, это одно дело, но почему нельзя вложить на счет более 400 тыс. в год, а льготы распространять только на 400 тыс., вопрос неясный;
- отсутствие ограничений по надежности брокеров и УК, имеющих право на работу с ИИС;
- отсутствие в настоящий момент ограничений на перечень инструментов, в которые УК могут вкладывать средства с ИИС;
- отсутствие ограничителей на размеры комиссионного вознаграждения брокеров и УК от работы с ИИС может привести к тому, что посредники, воспользовавшись ограничениями на смену компаний в течение пятилетнего срока, начнут устанавливать повышенные комиссии за обслуживание счетов, управление активами, услуги депозитария и прочее ведение счета. Между прочим, в США обороты по IRA в основном связаны со сменой компании, а не с инвестированием средств. Конкуренция стимулирует посредников работать качественно.
Введение ИИС - это определенно шаг в правильном направлении, хотя практические меры отчасти не работают за счет ограничений, внедренных благодаря лобби брокеров и УК. Льгота для долгосрочных инвесторов - это скорее налоговая лазейка для обеспеченных граждан и бизнесменов, для инвесторов в фондовый рынок она, по-моему, не содержит значительных преимуществ.
Немаловажные аспекты, необходимые для того, чтобы налоговые льготы реально работали на благо фондовому рынку, связаны с общестрановыми проблемами. В России низка стабильность законодательства (изменения могут вноситься постоянно, льготы могут отменить через три года и т.п.), слаба защита прав инвесторов, отсутствуют госгарантии сохранности средств в случае мошенничества или банкротства брокера или УК. Не прописана защита ИИС от требований кредиторов в случае банкротства физлица. Кроме того, общеэкономические и политические проблемы страны не способствуют росту на рынке акций. Поэтому для привлечения внутреннего инвестора на рынок одними налоговыми льготами не обойтись.
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что касается льгот для долгосрочных инвесторов, то их суть сводится к следующему. Владея ценными бумагами более трех лет, инвестор может получить налоговый вычет в размере общего финансового результата от продажи активов в пределах суммы N*3 млн руб., где N - число лет владения активом. Наличие такой льготы может несколько осложнить инвесторам распродажу активов в тяжелые времена (так как некоторые будут рассчитывать срок владения и ждать до истечения трех лет, как в США, к примеру, ожидают завершения налогового года), но в целом не окажет влияния на рынок по следующим причинам.
Во-первых, три года - достаточно длительный срок для таких инструментов, как облигации (средняя дюрация к оферте по бондам, обращающимся сейчас на рынке, составляет около 1,4 года; круг доступных на три и более лет облигаций будет изначально ограничен) или производные (обычно активно торгуют инструментами в пределах шести месяцев до экспирации).
Что касается акций, то ситуация на рынке настолько плачевна (доходность за 2012-2013гг. была близка к нулю, в 2014г. пока картина не лучше), что доверие населения к этому инструменту (а также к паевым инвестиционным фондам, инвестирующим в акции) серьезно подорвано. Пока инвесторы не поверят в однозначно позитивные перспективы рынка и не будут вкладывать средства в расчете на повышенную доходность, а не на налоговые льготы, ситуация на рынке не изменится.
После 2008г. конъюнктура российского рынка акций не подходит для стратегий "купи и держи". А льгота рассчитана именно на то, что инвестор купил акцию и держит ее без движения, что бы ни происходило с эмитентом, с национальной валютой, с национальной экономикой, с личными финансами и т.д. Это настолько суровое ограничение применительно к реалиям российского рынка акций, что вряд ли даже с учетом налоговой льготы стратегия может принести успех.
Мы здесь можем рассматривать две разновидности портфелей - диверсифицированные и концентрированные. Владея одним или двумя-тремя активами, можно рассчитывать на то, что выбор в пользу этих активов был сделан верно, они были приобретены безошибочно и обеспечат высокий доход на долгосрочную перспективу. Однако в таком случае риски портфеля становятся концентрированными - цена ошибки в выборе активов возрастает, в случае неверного выбора трехлетний срок придется начинать отсчитывать заново.
В другом случае, когда инвестор владеет диверсифицированным портфелем из 10-15 инструментов, концентрация риска ниже и вероятность получить нормальную доходность по портфелю выше. Однако в этом случае сложно реализовать потребность в ротации инструментов в портфеле, в замене одних акций на другие либо в изменении доли инструментов относительно друг друга. Некоторое число ошибочно выбранных акций с наихудшими результатами нужно либо постоянно держать в портфеле в надежде на непредвиденные улучшения в будущем, либо продавать, фиксируя возможную прибыль, но теряя право на получение льгот.
Таким образом, льгота неприменима ни к активно управляемым стратегиям, ни к диверсифицированным или индексным портфелям, ни к портфелям из кратко- и среднесрочных облигаций, в том числе предъявляемым к оферте, ни к доходам, получаемым в виде дивидендов, ни к портфелям с управляемым риском и потенциалом. Она касается только самого неэффективного и нелюбимого самими брокерскими компаниями типа стратегий "купил и держи". Она предполагает наличие на фондовом рынке компаний, постоянно и долгосрочно показывающих положительную доходность и не испытывающих время от времени значительного снижения цены. На российском рынке таких инструментов в действительности немного, можно вспомнить разве что акции "Магнита". Большинство акций, входящих в расчет индекса ММВБ (Газпром, ЛУКОЙЛ, Сбербанк, ГМК "Норникель", НОВАТЭК, "Роснефть", МТС, ВТБ, "Сургутнефтегаз", "Татнефть", "Уралкалий"), на протяжении длительного времени колеблются в боковом диапазоне. Чтобы эффективно торговать этими бумагами, их нужно покупать на стадии снижения рынка (к примеру, хорошее время для покупки было в марте 2014г. на фоне геополитической напряженности, связанной с событиями на Украине) и продавать на максимумах. В противном случае результаты будут близки к нулю. Налоговый вычет при нулевой доходности также будет нулевым.
Насколько эффективно внедрение ИИС сможет привлечь инвесторов на рынок, будет зависеть от действий в том числе брокеров и управляющих компаний. Если они будут делать все возможное для популяризации использования налоговых вычетов и применения ИИС, если смогут создать продукты, неотличимые с точки зрения доходности и рисков от любимых населением банковских вкладов, но предполагающие за счет применения налоговых льгот большую доходность, граждане воспримут такие продукты с энтузиазмом.
Я уверен, что у большинства граждан энтузиазма не вызовут следующие моменты законодательства об ИИС и его применения на практике:
- ограничения в три-пять лет по срокам нахождения средств на ИИС (выгодно брокерам и УК и обременительно для инвесторов);
- ограничения по смене брокера или УК (нельзя открыть несколько счетов и нельзя менять брокера или УК чаще чем раз в пять лет);
- ограничения по сумме инвестиций - 400 тыс. руб. Если бы ограничение касалось только применяемых льгот, это одно дело, но почему нельзя вложить на счет более 400 тыс. в год, а льготы распространять только на 400 тыс., вопрос неясный;
- отсутствие ограничений по надежности брокеров и УК, имеющих право на работу с ИИС;
- отсутствие в настоящий момент ограничений на перечень инструментов, в которые УК могут вкладывать средства с ИИС;
- отсутствие ограничителей на размеры комиссионного вознаграждения брокеров и УК от работы с ИИС может привести к тому, что посредники, воспользовавшись ограничениями на смену компаний в течение пятилетнего срока, начнут устанавливать повышенные комиссии за обслуживание счетов, управление активами, услуги депозитария и прочее ведение счета. Между прочим, в США обороты по IRA в основном связаны со сменой компании, а не с инвестированием средств. Конкуренция стимулирует посредников работать качественно.
Введение ИИС - это определенно шаг в правильном направлении, хотя практические меры отчасти не работают за счет ограничений, внедренных благодаря лобби брокеров и УК. Льгота для долгосрочных инвесторов - это скорее налоговая лазейка для обеспеченных граждан и бизнесменов, для инвесторов в фондовый рынок она, по-моему, не содержит значительных преимуществ.
Немаловажные аспекты, необходимые для того, чтобы налоговые льготы реально работали на благо фондовому рынку, связаны с общестрановыми проблемами. В России низка стабильность законодательства (изменения могут вноситься постоянно, льготы могут отменить через три года и т.п.), слаба защита прав инвесторов, отсутствуют госгарантии сохранности средств в случае мошенничества или банкротства брокера или УК. Не прописана защита ИИС от требований кредиторов в случае банкротства физлица. Кроме того, общеэкономические и политические проблемы страны не способствуют росту на рынке акций. Поэтому для привлечения внутреннего инвестора на рынок одними налоговыми льготами не обойтись.
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter