11 июля 2014 Инвесткафе Карамазов Иван
Угроза краха португальского банка Espirito Santo обрушила фондовые индексы и пробудила полузабытые страхи европейской нестабильности. Инвесторы опасаются, что Лиссабон слишком рано вышел из программы помощи, и теперь Португалия пойдет по пути Греции или Кипра. В результате такие надежные активы Forex, как иена и франк получили новый импульс. Между тем, по моему мнению, их рост носит временный характер.
Сила любой валюты определяется состоянием национальной экономики, а у Швейцарии дела идут не очень. В январе-марте ВВП продемонстрировал скромный рост на 0,5% кв/кв, а одним из главных драйверов этого роста является экспортный сектор. Однако сокращение объема поставок за рубеж в мае на 5% после не впечатляющих 0,8% м/м в апреле позволяют прогнозировать ухудшение динамики ВВП во 2-м квартале. Подтверждением данного предположения стала динамика розничной торговли. Показатель в мае уменьшился на 0,6% при ожидавшемся росте на 1,5% г/г.
Не радует и инфляция. По итогам июня CPI ничуть не изменился, а прирост на 0,2% г/г в мае выглядит каплей в море, особенно с учетом увеличения широкой денежной массы (M3) на 7,6%. На динамику последнего показателя оказывают влияние масштабные интервенции Национального банка с целью не допустить падения EUR/CHF ниже отметки 1,2. В результате покупок евро валютные резервы центробанка по итогам первого летнего месяца достигли новой экстремальной отметки в 449,6 млрд франков. Если бы не SNB, у Швейцарии не было бы ни единого шанса на выход из дефляции.
Еще одной проблемой национальной экономики является чрезмерно высокая занятость, ограничивающая потенциал роста ВВП. Уровень безработицы стабилен и колеблется вблизи отметки 3%. Ужесточение миграционного законодательства приводит к снижению конкуренции на рынке труда и не позволяет рассчитывать на серьезный рост производительности. Высокие доходы населения оседают на банковских счетах, как, впрочем, и большая часть денежной массы, эмитируемой центральным банком с целью поддержания стабильности на валютном рынке.
Нежелание ликвидности уходить в реальный сектор экономики подталкивает Национальный банк пойти по пути ЕЦБ и ввести отрицательные ставки по депозитам, размещаемым на счетах регулятора. Последнее заседание SNB прошло скучно: ключевая ставка была сохранена на прежнем уровне, готовность удерживать уровень 1,2 EUR/CHF была подтверждена. Однако с каждой новой встречей полпредов центробанка вероятность экстраординарных мер увеличивается, что будет оказывать давление на франк в среднесрочной перспективе.
Устойчивость котировок USD/CHF можно объяснить проявлениями слабости американского доллара и периодическим форс-мажором, примером которого являются события вокруг португальского банка. Экономика США движется в противоположном направлении: занятость далека от полной, что создает потенциал для роста ВВП и инфляции, рынок недвижимости демонстрирует признаки восстановления, деловая активность находится на максимальных отметках за последние несколько лет. Динамика основных индикаторов позволяет прогнозировать впечатляющий рост ВВП по итогам 2-го квартала, а увеличение CPI приближает дату первого повышения ставки по федеральным фондам.
Полагаю, что ВВП Швейцарии в апреле-июне вырастет максимум на 0,2%, в то время как аналогичный показатель по Штатам составит 3,5-3,7% кв/кв. При подобном раскладе оптимальной стратегией для USD/CHF станут покупки на откатах с таргетом 0,906-0,911.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сила любой валюты определяется состоянием национальной экономики, а у Швейцарии дела идут не очень. В январе-марте ВВП продемонстрировал скромный рост на 0,5% кв/кв, а одним из главных драйверов этого роста является экспортный сектор. Однако сокращение объема поставок за рубеж в мае на 5% после не впечатляющих 0,8% м/м в апреле позволяют прогнозировать ухудшение динамики ВВП во 2-м квартале. Подтверждением данного предположения стала динамика розничной торговли. Показатель в мае уменьшился на 0,6% при ожидавшемся росте на 1,5% г/г.
Не радует и инфляция. По итогам июня CPI ничуть не изменился, а прирост на 0,2% г/г в мае выглядит каплей в море, особенно с учетом увеличения широкой денежной массы (M3) на 7,6%. На динамику последнего показателя оказывают влияние масштабные интервенции Национального банка с целью не допустить падения EUR/CHF ниже отметки 1,2. В результате покупок евро валютные резервы центробанка по итогам первого летнего месяца достигли новой экстремальной отметки в 449,6 млрд франков. Если бы не SNB, у Швейцарии не было бы ни единого шанса на выход из дефляции.
Еще одной проблемой национальной экономики является чрезмерно высокая занятость, ограничивающая потенциал роста ВВП. Уровень безработицы стабилен и колеблется вблизи отметки 3%. Ужесточение миграционного законодательства приводит к снижению конкуренции на рынке труда и не позволяет рассчитывать на серьезный рост производительности. Высокие доходы населения оседают на банковских счетах, как, впрочем, и большая часть денежной массы, эмитируемой центральным банком с целью поддержания стабильности на валютном рынке.
Нежелание ликвидности уходить в реальный сектор экономики подталкивает Национальный банк пойти по пути ЕЦБ и ввести отрицательные ставки по депозитам, размещаемым на счетах регулятора. Последнее заседание SNB прошло скучно: ключевая ставка была сохранена на прежнем уровне, готовность удерживать уровень 1,2 EUR/CHF была подтверждена. Однако с каждой новой встречей полпредов центробанка вероятность экстраординарных мер увеличивается, что будет оказывать давление на франк в среднесрочной перспективе.
Устойчивость котировок USD/CHF можно объяснить проявлениями слабости американского доллара и периодическим форс-мажором, примером которого являются события вокруг португальского банка. Экономика США движется в противоположном направлении: занятость далека от полной, что создает потенциал для роста ВВП и инфляции, рынок недвижимости демонстрирует признаки восстановления, деловая активность находится на максимальных отметках за последние несколько лет. Динамика основных индикаторов позволяет прогнозировать впечатляющий рост ВВП по итогам 2-го квартала, а увеличение CPI приближает дату первого повышения ставки по федеральным фондам.
Полагаю, что ВВП Швейцарии в апреле-июне вырастет максимум на 0,2%, в то время как аналогичный показатель по Штатам составит 3,5-3,7% кв/кв. При подобном раскладе оптимальной стратегией для USD/CHF станут покупки на откатах с таргетом 0,906-0,911.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу