Глобальные рынки в среду сохранили умеренный позитив, реагируя на поступающие квартальные отчеты компаний. В большинстве случай результаты за апрель-июнь оказываются лучше ожиданий, предоставляя инвесторам новые торговые идеи. Отсутствие экономической статистики пока не мешает рынкам продолжить умеренные покупки в сегменте рискованных активов. Главной торговой идеей остается покупка долларовых активов после смены риторики ФРС и допущения возможности более ранней реализации «стратегии выхода» из сверхмягкой монетарной политики. На текущей неделе наиболее важным будет публикация данных по заказам на товары длительного пользования в США в июне, которые укажут на состояние и потенциал как потребительской, так и инвестиционной активности. Неплохие данные теоретически должны поддержать рынки, поскольку в этом случае слегка ужесточившаяся риторика ФРС будет выглядеть более оправданной.
Ставки МБК отступили от локальных максимумов Напряженность российского денежно-кредитного рынка в среду немного убавилась, однако грядущие налоговые платежи вновь способны сформировать дефицит рублевой ликвидности и вызвать повышение краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 8.65% годовых (-15 бп), 1-недельные – под 8.80% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.30% годовых. До конца недели завершится уплата НДПИ и акцизов, которые потребуют из банковской системы около 370 млрд руб. Кроме того, в понедельник пройдут платежи по налогу на прибыль на сумму порядка 240 млрд руб. С учетом текущего дефицита ликвидности, эти платежи могут удерживать рублевые ставки вблизи локальных максимумов.
Рубль укрепляется по инерции Торги на валютном рынке в среду завершились очередным укреплением рубля. Отсутствие новых негативных новостей с геополитического фронта, а также присутствие экспортеров на рынке перед уплатой в пятницу крупных налогов. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 15 коп. до отметки 40.32 руб. Курс доллара вчера снизился на 10 коп. до 34.90 руб., курс евро – на 22 коп. до 46.94 руб. Пара евро/доллар на рынке форекс осталась вблизи значений вторника ($1.3460). Инвесторы делают обратную переоценку тех панических действий, которые мы наблюдали на прошлой неделе. Осознав, что геополитические условия не столь драматичны, рубль начинает восстанавливать потери. Напряженность на локальном денежно-кредитном рынке и умеренная активность экспортеров в преддверии платежей по НДПИ и акцизам создают кратковременный фактор поддержки. Несмотря на это, уже в начале следующей недели поддержка от экспортеров растворится, а риски введения новых санкций и ход расследования причин трагедии с малазийским боингом будут для рубля определяющими. Сегодня внимание рынков будет приковано к решениям Евросоюза относительно расширений санкций в отношении России. Если ЕС ограничится расширением списка имен санкционного списка и не решиться на экономические ограничения, то рубль может получить стимул для продолжения роста.
Евробонды РФ: вновь небольшой рост цен Евробонды развивающихся экономик вчера продолжили дорожать, что при стабильности рискованных активов привело к небольшому сокращению спрэдов. Так, спрэд EMBI+ Global сократился еще на 6 бп до 278 бп. Российский сегмент евробондов выглядел на уровне средней динамики ЕМ. Цены на дальнем участке суверенной кривой выросли еще на 50-100 бп. Котировки выпуска Russia 30 прибавили 26 бп до 114.91 пп (YTM 4.44%, 15 бп), а его спрэд к базовым активам сократился до 187 бп. (-4 бп). В корпоративных выпусках рост был немного скромнее. Наиболее ликвидные дальние выпуски подросли в среднем на 30-50 бп.
Рублевый долг: консолидация в ожидании новостей из ЕС Рынок рублевого долга перешел в фазу консолидации, продемонстрировав вчера минимальный рост цен. Инвесторы занимают выжидательную позицию перед двумя важными событиями: решением ЕС по дополнению санкций в отношении РФ, а также пятничное заседание российского Центробанка. В сегменте госбумаг вчера наблюдался скромный рост цен. Так, выпуск ОФЗ 26207 прибавил 40 бп, ОФЗ 26212 – 20бп. В корпоративных выпусках были замечены выборочные покупки. Выпуск Русстандарт БО-2 прибавил 45 бп, Русал 8 – 10 бп.
Магнит (SnP: BB/Pos): слабая динамика долларовых показателей в отчете за 1П14 обусловлена ослабления рубля, выпуски компании выглядят малопривлекательно на фоне бумаг Ленты
Сегодня крупнейшая розничная сеть Магнит раскрыла финансовые результаты за 1П14. Компания недавно также опубликовала операционный отчет за 1П14, включая данные по торговой выручке, так что финансовый отчет интересен с точки зрения динамики показателей компании в долларовом эквиваленте и операционной рентабельности. Напомним, что рублевая выручка Магнита в 1П14 показала рост на 27.9% г/г, тогда как рост продаж в долларовом эквиваленте составил только 13.4% г/г (до 9 979 млн. долл.), что стало следствием ослабления рубля в течение 1П14, которое, по данным Bloomberg, составило около 12.7% г/г. Рост EBITDA по итогам 1П14 составил 32.4% г/г в рублях и 17.4% г/г – в долларах. Опережающий рост показателя позволил увеличить рентабельность по EBITDA Магнита до 10.5% (рост на 0.4 пп г/г). Подводя итог, отметим, что Магнит вновь продемонстрировал сильные результаты, которые пока выглядят лучше прогноза компании на текущий год в части выручки (менеджмент ожидает рост на 22-24% г/г в рублях, ближе к верхней границе) и совпадает с фактическими для EBITDA (рентабельность около 10.5%). В то же время, похоже, у Магнита наконец появился достойный конкурент в лице сети гипермаркетов Лента (SnP: B+/St), которая стала абсолютным лидером по темпам роста в 1П14 (рублевая выручка выросла на 38.3% г/г, а сопоставимые продажи – на 13.8% г/г) и уже примеряет на себя лавры “нового Магнита”. Вместе с тем, по объемам бизнеса Лента все еще в несколько раз уступает Магниту. В бумагах Магнита, как и на внутреннем рынке в целом, с началом украинского кризиса произошло существенное сжатие ликвидности. Последние относительно крупные сделки проходили со спрэдом 80-120 бп к ОФЗ, что, в большей степени, стало следствием репрайсинга суверенной кривой на волне ужесточения санкций. В то же время, если посмотреть на бумаги Ленты, то наиболее ликвидный среди них выпуск Лента 03 индикативно торгуется со спрэдом 220-250 бп к ОФЗ, что, на наш взгляд, заметно повышает его привлекательность на фоне бумаг Магнита.
ТМК (B+/B1/-): нейтральный операционный отчет за 1П14, бумаги компании среди лидеров рынка по темпам сужения спрэдов Вчера крупнейший российский производитель труб нефтегазового сортамента ТМК опубликовал операционные результаты за 2К14 и 1П14. Мы оцениваем раскрытые данные нейтрально. Так, общий объем отгрузок труб во 2К14 прекратил снижение и стабилизировался на уровне 1 034 тыс. тонн (+1.2% кв/кв). Основным фактором здесь стало восстановление объемов продаж сварных труб, которые во 2К14 выросли сразу на 9.3% кв/кв (до 433 тыс. тонн), тогда как отгрузки бесшовных труб продолжили сокращаться и снизились на 4% кв/кв (до 601 тыс. тонн). Отметим также, что заказы на нефтегазовые труб (OCTG) сократились на 2.2% кв/кв (до 480 тыс. тонн). Итоги 1П14 в целом выглядят не так оптимистично: общий объем отгрузок упал на 3.9% г/г (до 2 056 тыс. тонн), в том числе бесшовных труб на 1.4% г/г (до 1 227 тыс. тонн) и сварных труб – на 7.6% г/г (до 829 тыс. тонн), несмотря на хорошие результаты в 2К14, что обусловлено слабой динамикой 1К14, в котором поставки этих труб снижались как г/г (на 8.5%), так и кв/кв (на 15.9%) из-за сокращения спроса в сегментах ТБД и линейных труб. В то же время, ТМК нарастила отгрузки более маржинальных OCTG-труб в 1П14 на 8.1% г/г (до 971 тыс. тонн). В разрезе данных по отдельным дивизионам можно отметить, что сокращение отгрузок в 1П14 было обусловлено результатами российского дивизиона, который снизил общий объем продаж на 8.4% г/г (до 1 381 тыс. тонн), тогда как американский дивизион увеличил аналогичный показатель на 6.8% г/г (до 592 тыс. тонн). В свою очередь, результаты российского дивизиона стали следствием ряда факторов, в том числе переноса сроков строительства некоторых магистральных трубопроводов и сопутствующих им инфраструктурных проектов, в результате чего отгрузка бесшовных линейных труб в 1П14 снизилась на 18.4% г/г (до 213 тыс. тонн). Также, вследствие снижения спроса со стороны машиностроительных предприятий, объем отгрузки бесшовных труб промышленного назначения в 1П14 сократился на 16.1% г/г (до 138 тыс. тонн). Кроме того, в 1П14 российский дивизион ТМК снизил объемы отгрузки сварных труб на 12.8% г/г (до 493 тыс. тонн), что, как уже было отмечено, стало результатом снижения спроса в сегментах ТБД и сварных линейных труб. Если проецировать операционные показатели за 1П14 на финансовые результаты компании, принимая также в расчет ослабление рубля в течение 1-го полугодия и повышение во 2К14 цен на прокат, а вслед за ним и на трубы (на 5-10% по новым контрактам), на наш взгляд, стоит ожидать снижения выручки ТМК в 1П14 на 10-15% г/г, тогда как для EBITDA снижение может составить 20-25% г/г. За последние неполные 3 месяца бумаги ТМК показали весьма впечатляющий рост по сравнению с минимумами второй волны распродаж. Так, в конце апреля TRUBRU’18 торговался по 95.86% от номинала, а к середине июля его котировки выросли более чем на 9 фигур и достигли 105%. Еще лучшую динамику показал более длинный TRUBRU’20, который с минимумов начала мая (86.12%) прибавил почти 12.5 пп и к середине июля торговался по 98.58% от номинала. Ценовой рост бумаг был поддержан объявлением о сделке по поставкам газа в Китай, которая предполагает строительство газопровода “Сила Сибири” и обеспечивает спрос на ТБД в длительной перспективе. Однако в результате очередного ужесточения санкций, произошедшего на прошлой неделе, евробонды российских эмитентов вновь оказались под сильным давлением, в результате чего котировки TRUBRU’18 снизились до 102.89%, TRUBRU’20 – до 94.47%. Что касается динамики спрэдов за последние 3 месяца, то стоит отметить, что евробонды ТМК оказались в лидерах рынка. Восстановление цен после распродаж привело к сужению спрэдов бумаг к кривой UST по сравнению с концом апреля, которое для TRUBRU’18 составило около 160 бп, сейчас спрэд к UST бумаги составляет 560-570 бп, что 40-50 бп уже среднего спрэда за последние 3 месяца (около 610 бп). Результаты TRUBRU’20 оказались чуть скромнее: бумага сузила спрэд к UST примерно на 110 бп, текущие спрэд находится на уровне 610-620 бп, что близко к среднему уровню за последние 3 месяца (610 бп).
http://www.zenit.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставки МБК отступили от локальных максимумов Напряженность российского денежно-кредитного рынка в среду немного убавилась, однако грядущие налоговые платежи вновь способны сформировать дефицит рублевой ликвидности и вызвать повышение краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 8.65% годовых (-15 бп), 1-недельные – под 8.80% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.30% годовых. До конца недели завершится уплата НДПИ и акцизов, которые потребуют из банковской системы около 370 млрд руб. Кроме того, в понедельник пройдут платежи по налогу на прибыль на сумму порядка 240 млрд руб. С учетом текущего дефицита ликвидности, эти платежи могут удерживать рублевые ставки вблизи локальных максимумов.
Рубль укрепляется по инерции Торги на валютном рынке в среду завершились очередным укреплением рубля. Отсутствие новых негативных новостей с геополитического фронта, а также присутствие экспортеров на рынке перед уплатой в пятницу крупных налогов. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 15 коп. до отметки 40.32 руб. Курс доллара вчера снизился на 10 коп. до 34.90 руб., курс евро – на 22 коп. до 46.94 руб. Пара евро/доллар на рынке форекс осталась вблизи значений вторника ($1.3460). Инвесторы делают обратную переоценку тех панических действий, которые мы наблюдали на прошлой неделе. Осознав, что геополитические условия не столь драматичны, рубль начинает восстанавливать потери. Напряженность на локальном денежно-кредитном рынке и умеренная активность экспортеров в преддверии платежей по НДПИ и акцизам создают кратковременный фактор поддержки. Несмотря на это, уже в начале следующей недели поддержка от экспортеров растворится, а риски введения новых санкций и ход расследования причин трагедии с малазийским боингом будут для рубля определяющими. Сегодня внимание рынков будет приковано к решениям Евросоюза относительно расширений санкций в отношении России. Если ЕС ограничится расширением списка имен санкционного списка и не решиться на экономические ограничения, то рубль может получить стимул для продолжения роста.
Евробонды РФ: вновь небольшой рост цен Евробонды развивающихся экономик вчера продолжили дорожать, что при стабильности рискованных активов привело к небольшому сокращению спрэдов. Так, спрэд EMBI+ Global сократился еще на 6 бп до 278 бп. Российский сегмент евробондов выглядел на уровне средней динамики ЕМ. Цены на дальнем участке суверенной кривой выросли еще на 50-100 бп. Котировки выпуска Russia 30 прибавили 26 бп до 114.91 пп (YTM 4.44%, 15 бп), а его спрэд к базовым активам сократился до 187 бп. (-4 бп). В корпоративных выпусках рост был немного скромнее. Наиболее ликвидные дальние выпуски подросли в среднем на 30-50 бп.
Рублевый долг: консолидация в ожидании новостей из ЕС Рынок рублевого долга перешел в фазу консолидации, продемонстрировав вчера минимальный рост цен. Инвесторы занимают выжидательную позицию перед двумя важными событиями: решением ЕС по дополнению санкций в отношении РФ, а также пятничное заседание российского Центробанка. В сегменте госбумаг вчера наблюдался скромный рост цен. Так, выпуск ОФЗ 26207 прибавил 40 бп, ОФЗ 26212 – 20бп. В корпоративных выпусках были замечены выборочные покупки. Выпуск Русстандарт БО-2 прибавил 45 бп, Русал 8 – 10 бп.
Магнит (SnP: BB/Pos): слабая динамика долларовых показателей в отчете за 1П14 обусловлена ослабления рубля, выпуски компании выглядят малопривлекательно на фоне бумаг Ленты
Сегодня крупнейшая розничная сеть Магнит раскрыла финансовые результаты за 1П14. Компания недавно также опубликовала операционный отчет за 1П14, включая данные по торговой выручке, так что финансовый отчет интересен с точки зрения динамики показателей компании в долларовом эквиваленте и операционной рентабельности. Напомним, что рублевая выручка Магнита в 1П14 показала рост на 27.9% г/г, тогда как рост продаж в долларовом эквиваленте составил только 13.4% г/г (до 9 979 млн. долл.), что стало следствием ослабления рубля в течение 1П14, которое, по данным Bloomberg, составило около 12.7% г/г. Рост EBITDA по итогам 1П14 составил 32.4% г/г в рублях и 17.4% г/г – в долларах. Опережающий рост показателя позволил увеличить рентабельность по EBITDA Магнита до 10.5% (рост на 0.4 пп г/г). Подводя итог, отметим, что Магнит вновь продемонстрировал сильные результаты, которые пока выглядят лучше прогноза компании на текущий год в части выручки (менеджмент ожидает рост на 22-24% г/г в рублях, ближе к верхней границе) и совпадает с фактическими для EBITDA (рентабельность около 10.5%). В то же время, похоже, у Магнита наконец появился достойный конкурент в лице сети гипермаркетов Лента (SnP: B+/St), которая стала абсолютным лидером по темпам роста в 1П14 (рублевая выручка выросла на 38.3% г/г, а сопоставимые продажи – на 13.8% г/г) и уже примеряет на себя лавры “нового Магнита”. Вместе с тем, по объемам бизнеса Лента все еще в несколько раз уступает Магниту. В бумагах Магнита, как и на внутреннем рынке в целом, с началом украинского кризиса произошло существенное сжатие ликвидности. Последние относительно крупные сделки проходили со спрэдом 80-120 бп к ОФЗ, что, в большей степени, стало следствием репрайсинга суверенной кривой на волне ужесточения санкций. В то же время, если посмотреть на бумаги Ленты, то наиболее ликвидный среди них выпуск Лента 03 индикативно торгуется со спрэдом 220-250 бп к ОФЗ, что, на наш взгляд, заметно повышает его привлекательность на фоне бумаг Магнита.
ТМК (B+/B1/-): нейтральный операционный отчет за 1П14, бумаги компании среди лидеров рынка по темпам сужения спрэдов Вчера крупнейший российский производитель труб нефтегазового сортамента ТМК опубликовал операционные результаты за 2К14 и 1П14. Мы оцениваем раскрытые данные нейтрально. Так, общий объем отгрузок труб во 2К14 прекратил снижение и стабилизировался на уровне 1 034 тыс. тонн (+1.2% кв/кв). Основным фактором здесь стало восстановление объемов продаж сварных труб, которые во 2К14 выросли сразу на 9.3% кв/кв (до 433 тыс. тонн), тогда как отгрузки бесшовных труб продолжили сокращаться и снизились на 4% кв/кв (до 601 тыс. тонн). Отметим также, что заказы на нефтегазовые труб (OCTG) сократились на 2.2% кв/кв (до 480 тыс. тонн). Итоги 1П14 в целом выглядят не так оптимистично: общий объем отгрузок упал на 3.9% г/г (до 2 056 тыс. тонн), в том числе бесшовных труб на 1.4% г/г (до 1 227 тыс. тонн) и сварных труб – на 7.6% г/г (до 829 тыс. тонн), несмотря на хорошие результаты в 2К14, что обусловлено слабой динамикой 1К14, в котором поставки этих труб снижались как г/г (на 8.5%), так и кв/кв (на 15.9%) из-за сокращения спроса в сегментах ТБД и линейных труб. В то же время, ТМК нарастила отгрузки более маржинальных OCTG-труб в 1П14 на 8.1% г/г (до 971 тыс. тонн). В разрезе данных по отдельным дивизионам можно отметить, что сокращение отгрузок в 1П14 было обусловлено результатами российского дивизиона, который снизил общий объем продаж на 8.4% г/г (до 1 381 тыс. тонн), тогда как американский дивизион увеличил аналогичный показатель на 6.8% г/г (до 592 тыс. тонн). В свою очередь, результаты российского дивизиона стали следствием ряда факторов, в том числе переноса сроков строительства некоторых магистральных трубопроводов и сопутствующих им инфраструктурных проектов, в результате чего отгрузка бесшовных линейных труб в 1П14 снизилась на 18.4% г/г (до 213 тыс. тонн). Также, вследствие снижения спроса со стороны машиностроительных предприятий, объем отгрузки бесшовных труб промышленного назначения в 1П14 сократился на 16.1% г/г (до 138 тыс. тонн). Кроме того, в 1П14 российский дивизион ТМК снизил объемы отгрузки сварных труб на 12.8% г/г (до 493 тыс. тонн), что, как уже было отмечено, стало результатом снижения спроса в сегментах ТБД и сварных линейных труб. Если проецировать операционные показатели за 1П14 на финансовые результаты компании, принимая также в расчет ослабление рубля в течение 1-го полугодия и повышение во 2К14 цен на прокат, а вслед за ним и на трубы (на 5-10% по новым контрактам), на наш взгляд, стоит ожидать снижения выручки ТМК в 1П14 на 10-15% г/г, тогда как для EBITDA снижение может составить 20-25% г/г. За последние неполные 3 месяца бумаги ТМК показали весьма впечатляющий рост по сравнению с минимумами второй волны распродаж. Так, в конце апреля TRUBRU’18 торговался по 95.86% от номинала, а к середине июля его котировки выросли более чем на 9 фигур и достигли 105%. Еще лучшую динамику показал более длинный TRUBRU’20, который с минимумов начала мая (86.12%) прибавил почти 12.5 пп и к середине июля торговался по 98.58% от номинала. Ценовой рост бумаг был поддержан объявлением о сделке по поставкам газа в Китай, которая предполагает строительство газопровода “Сила Сибири” и обеспечивает спрос на ТБД в длительной перспективе. Однако в результате очередного ужесточения санкций, произошедшего на прошлой неделе, евробонды российских эмитентов вновь оказались под сильным давлением, в результате чего котировки TRUBRU’18 снизились до 102.89%, TRUBRU’20 – до 94.47%. Что касается динамики спрэдов за последние 3 месяца, то стоит отметить, что евробонды ТМК оказались в лидерах рынка. Восстановление цен после распродаж привело к сужению спрэдов бумаг к кривой UST по сравнению с концом апреля, которое для TRUBRU’18 составило около 160 бп, сейчас спрэд к UST бумаги составляет 560-570 бп, что 40-50 бп уже среднего спрэда за последние 3 месяца (около 610 бп). Результаты TRUBRU’20 оказались чуть скромнее: бумага сузила спрэд к UST примерно на 110 бп, текущие спрэд находится на уровне 610-620 бп, что близко к среднему уровню за последние 3 месяца (610 бп).
http://www.zenit.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter