8 августа 2014 Велес Капитал Халиков Айрат
* В целом результаты НЛМК за 1 пол. 2014 г. оказались близки к нашим прогнозам, что позволяет сохранить оценку целевой стоимости акции на уровне 1,5 долл. и подразумевает рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста в 18%. Мы прогнозируем выручку НЛМК в 2014 г. на уровне 11,35 млрд долл., а EBITDA — 1,9 млрд долл.
Финансовые результаты за 2К14
* Выручка компании выросла на 6% кв/кв до 2 808 млн долл. Увеличение выручки объясняется ростом цен на плоский и сортовой прокат в России на 5-15% в долларовом эквиваленте. Улучшение ценовой конъюнктуры на внутреннем рынке связано с сезонным увеличением объемов строительных работ вкупе со снижением поставок стальной продукции из Украины.
* Показатель EBITDA увеличился на 27% кв/кв до 594 млн долл. При этом рентабельность по EBITDA выросла на 3,5 п.п. до 21,2%, что является лучшим результатом среди российских сталелитейных компаний (у ближайшего конкурента Северстали рентабельность по EBITDA во 2 кв. 2014 г. составила 18,6%). Причиной роста рентабельности, помимо увеличения цен на продукцию, является улучшение структуры продаж: реализация готовой продукции увеличилась на 12% кв/кв до 2,77 млн т на фоне сокращения продаж полуфабрикатов (слябов) на 25% кв/кв до 0,97 млн т. Еще одним позитивным фактором стала реализация программы повышения операционной эффективности, позволившая в отчетном квартале сэкономить 63 млн долл.
* Чистая прибыль снизилась на 9% кв/кв до 158 млн долл. в большей степени по причине убытка из-за курсовых разниц в размере 62 млн долл. Свободный денежный поток вырос на 73% кв/кв до 467 млн долл.
* Производство стали во 2 кв. 2014 г. составило 3,77 млн т (сокращение на 3% кв/кв). Снижение выработки было связано с проведением ремонтных работ и освоением технологии вдувания пылеугольного топлива в доменном производстве Липецкой площадки. Внедрение данной технологии должно привести к снижению потребления коксующегося угля на 15%, что позволит сократить себестоимость в 3 кв. 2014 г.
* НЛМК остается компанией с самым низким уровнем долга. Чистый долг сократился на 9% до 2 103 млн долл. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,14х.
Ожидания
* Менеджмент компании ожидает в 3 кв. 2014 г. рост производства стали на 5% при сохранении текущих цен на сталь или их увеличении. По нашей оценке, это позволит НЛМК увеличить выручку на 3% кв/кв до 2,89 млрд долл., а EBITDA — на 6% кв/кв.
* Компания планирует перейти к выплате дивидендов дважды в год. Окончательное решение должно быть принято на заседании совета директоров 13 августа. НЛМК может направить на дивиденды 45% чистой прибыли (149 млн долл.), при этом дивидендная доходность составит 1,9%.
* Основными источниками операционной прибыли НЛМК во 2 кв. 2014 г. были российский стальной (52% от операционной прибыли) и горнодобывающий (42% от операционной прибыли) сегменты. При этом зарубежный сегмент, по сути, сработал в ноль. Вполне вероятно, что НЛМК мог бы рассмотреть вариант продажи зарубежного дивизиона, по аналогии с Северсталью. Мы полагаем, что это позволит НЛМК увеличить свою рыночную стоимость. Дополнительным доводом, может быть то, что на рынке стальной продукции США и ЕС не отмечается позитивной ценовой конъюнктуры.
* Мы полагаем, что политическая нестабильность на Украине дает шанс российским металлургам несколько улучшить свое положение. Общественные беспорядки привели к простоям украинских сталелитейных предприятий и снижению импорта в Россию. Причем снижение поставок украинской продукции в Россию (на 31% г/г) значительно превысило спад выпуска в Украине (на 9% г/г).
Подробнее читайте в нашем обзоре «Черная металлургия: влияние украинского кризиса» от 10.06.14.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи
Финансовые результаты за 2К14
* Выручка компании выросла на 6% кв/кв до 2 808 млн долл. Увеличение выручки объясняется ростом цен на плоский и сортовой прокат в России на 5-15% в долларовом эквиваленте. Улучшение ценовой конъюнктуры на внутреннем рынке связано с сезонным увеличением объемов строительных работ вкупе со снижением поставок стальной продукции из Украины.
* Показатель EBITDA увеличился на 27% кв/кв до 594 млн долл. При этом рентабельность по EBITDA выросла на 3,5 п.п. до 21,2%, что является лучшим результатом среди российских сталелитейных компаний (у ближайшего конкурента Северстали рентабельность по EBITDA во 2 кв. 2014 г. составила 18,6%). Причиной роста рентабельности, помимо увеличения цен на продукцию, является улучшение структуры продаж: реализация готовой продукции увеличилась на 12% кв/кв до 2,77 млн т на фоне сокращения продаж полуфабрикатов (слябов) на 25% кв/кв до 0,97 млн т. Еще одним позитивным фактором стала реализация программы повышения операционной эффективности, позволившая в отчетном квартале сэкономить 63 млн долл.
* Чистая прибыль снизилась на 9% кв/кв до 158 млн долл. в большей степени по причине убытка из-за курсовых разниц в размере 62 млн долл. Свободный денежный поток вырос на 73% кв/кв до 467 млн долл.
* Производство стали во 2 кв. 2014 г. составило 3,77 млн т (сокращение на 3% кв/кв). Снижение выработки было связано с проведением ремонтных работ и освоением технологии вдувания пылеугольного топлива в доменном производстве Липецкой площадки. Внедрение данной технологии должно привести к снижению потребления коксующегося угля на 15%, что позволит сократить себестоимость в 3 кв. 2014 г.
* НЛМК остается компанией с самым низким уровнем долга. Чистый долг сократился на 9% до 2 103 млн долл. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,14х.
Ожидания
* Менеджмент компании ожидает в 3 кв. 2014 г. рост производства стали на 5% при сохранении текущих цен на сталь или их увеличении. По нашей оценке, это позволит НЛМК увеличить выручку на 3% кв/кв до 2,89 млрд долл., а EBITDA — на 6% кв/кв.
* Компания планирует перейти к выплате дивидендов дважды в год. Окончательное решение должно быть принято на заседании совета директоров 13 августа. НЛМК может направить на дивиденды 45% чистой прибыли (149 млн долл.), при этом дивидендная доходность составит 1,9%.
* Основными источниками операционной прибыли НЛМК во 2 кв. 2014 г. были российский стальной (52% от операционной прибыли) и горнодобывающий (42% от операционной прибыли) сегменты. При этом зарубежный сегмент, по сути, сработал в ноль. Вполне вероятно, что НЛМК мог бы рассмотреть вариант продажи зарубежного дивизиона, по аналогии с Северсталью. Мы полагаем, что это позволит НЛМК увеличить свою рыночную стоимость. Дополнительным доводом, может быть то, что на рынке стальной продукции США и ЕС не отмечается позитивной ценовой конъюнктуры.
* Мы полагаем, что политическая нестабильность на Украине дает шанс российским металлургам несколько улучшить свое положение. Общественные беспорядки привели к простоям украинских сталелитейных предприятий и снижению импорта в Россию. Причем снижение поставок украинской продукции в Россию (на 31% г/г) значительно превысило спад выпуска в Украине (на 9% г/г).
Подробнее читайте в нашем обзоре «Черная металлургия: влияние украинского кризиса» от 10.06.14.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи