15 августа 2014 Велес Капитал Фрумкина Юлия
* Приняв во внимание операционные и финансовые результаты компании за 1П14, а также обновленный прогноз по ключевым показателям на текущий год, – мы скорректировали наши ожидания относительно итогов на 2П14. Таким образом, оценка компании на основе метода дисконтированных денежных потоков (DCF) предполагает справедливую цену обыкновенной акции Магнита на уровне 307 долл. за акцию (предыдущая оценка составляла 304 долл. за акцию), что дает потенциал роста к текущим котировкам в 22% и подразумевает рекомендацию – ПОКУПАТЬ.
* Мы считаем, что введенное эмбарго на продовольствие не окажет существенного влияния на деятельность Магнита, поскольку:
* доля импорта в общей структуре товарооборота компании не превышает 10%. Большинство магазинов ритейлера работают в городах с населением менее 500 тыс. человек. Около двух третей магазинов Магнита расположены в Южном, Северо-Кавказском, и Приволжском Федеральных округах, где потенциальный покупатель менее ориентирован на импортную продукцию, чем в Центральном Федеральном округе.
* на складах компании достаточно запасов, что позволяет розничной сети исключить возможный дефицит продуктов на прилавках и безболезненно наладить сотрудничество с новыми поставщиками;
* последние несколько лет компания активно инвестировала в создание собственного тепличного комплекса Зеленая Долина в Краснодарском крае для обеспечения магазинов сети овощами. Предполагается, что на полную мощность тепличный комплекс выйдет к 2015 году и сможет обеспечивать 70% поставок в магазины сети за счет собственного производства, что естественным образом нивелирует возможный негативный эффект от импортозамещения.
* Мы ожидаем, что по итогам 2П14 Магнит продемонстрирует сильные результаты деятельности, что положительным образом отразится на котировках ритейлера.
По результатам 1П14 выручка ритейлера увеличилась на 13,4% до 10 млрд долл. Валовая прибыль выросла на 15,8% до 2,8 млрд долл. Валовая рентабельность повысилась с 27,3% до 27,8%. Показатель EBITDA увеличился на 17,7% до 1,3 млрд долл. Рентабельность по EBITDA выросла с 10,1% до 10,5%. Чистая прибыль увеличилась на 18,6% до 556 млн долл. Чистая рентабельность поднялась с 5,33% до 5,57%.
После успешного завершения 1П14 руководство Магнита пересмотрело свой прогноз роста выручки на 2014 г. до 26–29% (с 22–24%) и прогноз рентабельности по EBITDA – до 10,6–10,9% (с 10,5%).
Основной причиной роста выручки является не столько расширение торговой площади (за 1П14 всего на 16%, за 1П13 на 30%), сколько рост продаж в сопоставимых магазинах (10,6% в 1П14, 5,3% в 1П13), который обусловлен усилением покупательского трафика (на 3% в 1П14, в 1П13 этот показатель ушел в минус на 0,39%) и ростом среднего чека (на 7,5% в 1П14, на 5,7% в 1П13). Мы полагаем, что ритейлеру удалось нарастить покупательский трафик за счет ценовых интервенций и за счет перетока покупателей из более «дорогих» магазинов в связи с ослаблением рубля и высокой продовольственной инфляцией. Увеличение среднего чека и оптимизация операционных процессов помогли сохранить рост рентабельности. Рост среднего чека в основном обусловлен ускорением инфляции на продовольственные товары, которая по данным Росстата за 6 месяцев в среднем составила 7,6% по сравнению с 5,2% за аналогичный период прошлого года.
Мы считаем, что в среднесрочной перспективе положительная тенденция роста выручки Магнита продолжится в рамках обновленного прогноза руководства ритейлера.
Вторая половина года традиционно является более успешной для всех ритейлеров с точки зрения сезонности. Позитивным стартом 2П14 для Магнита стал июль. Выручка ритейлера за месяц, выросла на 26,2% до 1,9 млрд долл., что соответствует росту в 15,3% за 7М14 до 11,9 млрд долл.
По итогам 2014 г. мы ожидаем, увеличение выручки на 14,3% до 20,8 млрд долл., прирост валовой прибыли на уровне 15,9% до 6 млрд долл. Валовая рентабельность составит 28,9% против 28,5% в 2013 г. Показатель EBITDA увеличится на 8,7% до 2,2 млрд долл. Рентабельность EBITDA, по нашей модели, в 2014 г. снизится с 11,2 до 10,6. Чистая прибыль увеличится на 25% до 1,4 млрд долл., а чистая маржа составит 6,1%.
Мы считаем, что введенное эмбарго на продовольствие не окажет существенного влияния на деятельность Магнита, поскольку:
доля импорта в общей структуре товарооборота компании не превышает 10%. Большинство магазинов ритейлера работает в городах с населением менее 500 тыс. человек. Около двух третей магазинов Магнита расположено в Южном, Северо?Кавказском, и Приволжском Федеральных округах, где потенциальный покупатель менее ориентирован на импортную продукцию, чем в Центральном Федеральном округе.
компания управляет собственной логистической системой, насчитывающей около 24 распределительных центров, а автоматизированная система управления запасами и автопарком, состоящим из 5,7 тыс. автомобилей, позволит розничной сети исключить возможный дефицит продуктов на прилавках и тем временем «безболезненно» наладить сотрудничество с новыми поставщиками.
последние несколько лет компания активно инвестировала в создание собственного тепличного комплекса «Зеленая Долина» в Краснодарском крае для обеспечения магазинов сети овощами. Предполагается, что на полную мощность тепличный комплекс выйдет к 2015 году и сможет обеспечивать 70% поставок в магазины сети за счет собственного производства, что естественным образом нивелирует возможный негативный эффект от импортозамещения. Таким образом, мы ожидаем, что по итогам 2П14 Магнит продемонстрирует сильные результаты деятельности, что положительным образом отразится на котировках ритейлера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба