ВТБ закрыл второй квартал с чистой прибылью до вычета доли миноритариев в размере 4,6 млрд. руб., что оказалось на 33%/64% ниже наших оценок/консенсуса Рейтер. При этом рентабельность капитала во 2К14 составила символические 0,8% (2,0% до вычета доли миноритариев). Большинство метрик оказались близки к нашим и рыночным прогнозам, в том числе уровень резервирования (ключевой элемент давления на прибыль), в оценке которого рынок был более оптимистичен, чем мы. Мы воспринимаем результаты негативно. Тем не менее в текущей ситуации рынок может «закрыть глаза» на слабую отчетность в 1П14 и сфокусироваться на прогнозах менеджмента на 2П14, делая ставку на то, что «дно» уже пройдено.
Основные сюрпризы
Сильный рост кредитного портфеля. Рост кредитного портфеля во 2К14 (+7% кв/кв для розничного и корпоративного сегментов) превысил как наши, так и общерыночные ожидания. В корпоративном секторе поддержку оказал повышенный спрос со стороны крупнейших отечественных заемщиков на фоне ограниченного доступа эмитентов на рынки капитала. В частности, отметим 55%-й рост кв/кв кредитов, выданных компаниям нефтегазовой отрасли. В рознице быстрее других росла ипотека (+9% кв/кв), однако не сильно отставали и потребительские ссуды (+6% кв/кв), которые составляют порядка 50% от всего розничного портфеля группы. Вследствие роста балансовых показателей и слабой рентабельности, достаточность капитала 1-го уровня у ВТБ опустилась ниже 10% (с 10,3% до 9,4%), что, вероятно, было допущено с учетом ожидаемого увеличения капитала до конца года путем конвертации «субордов» ВЭБа в привилегированные акции. Отметим, что, несмотря на бурный рост кредитования, чистая процентная маржа снизилась в рамках наших ожиданий: с 4,5% в 1К14 до 4,2% во 2К14.
Слабый комиссионный доход. Чистый комиссионный доход (+1 кв/кв, +3% г/г) неожиданно оказался наиболее слабой доходной статьей. За счет хорошего роста комиссий по расчетным операциям (+11% кв/кв), банк столкнулся с сокращением дохода от операций на рынках капитала (-41% кв/кв).
Хороший результат по торговым операциям. Благодаря восстановлению финансовых рынков во 2К14 ВТБ удалось продемонстрировать 10,2 млрд руб. прибыли по операциям с финансовыми инструментами, что превысило наши ожидания. В то же время группа ожидаемо понесла убытки от операций с валютой (-3,2 млрд руб.)
Фокус на 2П14. Ключевое внимание на телеконференции будет уделено оценке рыночной ситуации, качеству активов, стратегии банка в текущих условиях, прогнозе показателей на 2П14.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основные сюрпризы
Сильный рост кредитного портфеля. Рост кредитного портфеля во 2К14 (+7% кв/кв для розничного и корпоративного сегментов) превысил как наши, так и общерыночные ожидания. В корпоративном секторе поддержку оказал повышенный спрос со стороны крупнейших отечественных заемщиков на фоне ограниченного доступа эмитентов на рынки капитала. В частности, отметим 55%-й рост кв/кв кредитов, выданных компаниям нефтегазовой отрасли. В рознице быстрее других росла ипотека (+9% кв/кв), однако не сильно отставали и потребительские ссуды (+6% кв/кв), которые составляют порядка 50% от всего розничного портфеля группы. Вследствие роста балансовых показателей и слабой рентабельности, достаточность капитала 1-го уровня у ВТБ опустилась ниже 10% (с 10,3% до 9,4%), что, вероятно, было допущено с учетом ожидаемого увеличения капитала до конца года путем конвертации «субордов» ВЭБа в привилегированные акции. Отметим, что, несмотря на бурный рост кредитования, чистая процентная маржа снизилась в рамках наших ожиданий: с 4,5% в 1К14 до 4,2% во 2К14.
Слабый комиссионный доход. Чистый комиссионный доход (+1 кв/кв, +3% г/г) неожиданно оказался наиболее слабой доходной статьей. За счет хорошего роста комиссий по расчетным операциям (+11% кв/кв), банк столкнулся с сокращением дохода от операций на рынках капитала (-41% кв/кв).
Хороший результат по торговым операциям. Благодаря восстановлению финансовых рынков во 2К14 ВТБ удалось продемонстрировать 10,2 млрд руб. прибыли по операциям с финансовыми инструментами, что превысило наши ожидания. В то же время группа ожидаемо понесла убытки от операций с валютой (-3,2 млрд руб.)
Фокус на 2П14. Ключевое внимание на телеконференции будет уделено оценке рыночной ситуации, качеству активов, стратегии банка в текущих условиях, прогнозе показателей на 2П14.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter