25 августа 2014 Financial Times
На одном доверии экономику не восстановишь
Марио Драги приложил нечеловеческие усилия, чтобы убедить нас в том, что экономика Еврозоны восстанавливается согласно плану. Вместо того, чтобы посмотреть правде в глаза и признать факт стагнации, глава Европейского центрального банка предпочел пойти по стопам Олли Рена, бывшего советника по экономическим и монетарным вопросам в ЕС, который на протяжении последних трех лет утверждал, что перемены к лучшему уже не за горами, хотя все свидетельствовало об обратном. Два года назад он пообещал сделать "все, что потребуется" для спасения евро, завладев тем самым вниманием рынков. Теперь пора рассказать, на что оно готов для спасения экономики. Да, Драги попал действительно в затруднительное положение. Некоторые его коллеги из управляющего совета ЕЦБ упорствуют, не желая соглашаться на стимулирующие меры. Таким образом, политика ЕЦБ основана и на словах, и на действиях. Драги можно понять в его стремлении сохранить лицо. Его обещание сохранить монетарный союз в целости и сохранности - и его клятвенные заверения в том, что предпринятых мер "будет достаточно" - спасли Еврозону. И это большое достижение. Однако одними словами не удалось заложить прочный фундамент для устойчивого восстановления экономики.
Над валютным союзом снова сгущаются тучи - и уже довольно давно. И военные действия на Украине или Ближнем Востоке тут не причем, не они ослабили европейскую экономику. Дорога в стагнацию начинается не в Газе и не в Киеве, но вне всякого сомнения проходит через Франкфурт и Брюссель. Репутация играет важную роль, но на одном доверии экономику не восстановишь. Ничто не заметит прагматичные, лишенные идеологии политики, учитывающие экономические показатели и данные, которые на данный момент свидетельствуют о полной несостоятельности нынешней программы действий.По определению большинства экономистов, рецессия - это снижение объема промышленного производства на протяжении двух кварталов подряд. Однако в эти узкие рамки невозможно загнать экономическую реальность. Комитет по определению бизнес-циклов под руководством экономиста Филиппа Вейра в Центре изучения экономической политики, определяет экономический цикл при помощи широкого спектра индикаторов. Аналитики Комитета уже дважды предупреждали о том, что признаков восстановления экономики Еврозоны, поступивших с начала 2013 года, не достаточно, чтобы объявить об окончании двух этапной рецессии, начавшейся в третьем квартале 2011 года. Они обеспокоены тем, что экономика может снова свалиться в пропасть, или что вялый рост станет новой нормой для Еврозоны.
Вышли данные за второй квартал. Большинство оптимистов теперь предпочитают скромно помалкивать. Три крупнейших экономики Еврозоны не сумели развить рост в этом отчетном периоде. Обозреватели спешно пересматривают свои прогнозы по объему производства в сторону понижения. Инфляция на уровне 0.4% при целевом значении 2.0% - плачевный результат. Это не может считаться восстановлением, даже слабым. Но и о рецессии пока говорить рано. Скорее, мы имеем дело с продолжением стагнации. При действующих политиках и в условиях слабого роста мировой торговли, девальвация евро вряд ли сможет существенно улучшить ситуацию. Равно как и дешевое финансирование в рамках целевой программы долгосрочного рефинансирования ЕЦБ. Комплексная и добросовестная оценка банковских балансов могла бы вернуть доверие к кредиторам Еврозоны, чья репутация оказалась под сомнением в самом начале кризиса, еще в 2008 году. Но инвестиционный спрос от этого не вырастет.
Жителям Европы остается только надеяться на то, что их политики во Франкфурте и Брюсселе оставят свои тщетные попытки убедить нас в чем-то и перестанут твердить об однобоких структурных реформах. Сейчас самой насущной проблемой является совокупный спрос. Восстановление кредитной системы, реализация важных реформ в области государственных расходов и налогообложения, создание более гибких рынков труда, и, наконец, увеличение степени открытости рынков услуг - безусловно, важные задачи. Но они не спасут Еврозону от стагнации. Чтобы ослабить долговое бремя в частном и государственном секторах, нужен уверенный экономический рост. Но его не добиться при помощи политик, направленных на повышение банковского капитала и первичных фискальных профицитов, потому что они не стимулируют экономическую активность.
Нужны, и срочно нужны монетарные и фискальные политики, ориентированные на экспансию. Когда же ЕЦБ поймет, что он настолько далек от своей инфляционной цели, что Еврозона рискует скатиться к дефляции? Когда же он начнет делать "все, что потребуется", чтобы добиться поставленных целей? Фискальная консолидация должна была вернуть контроль над государственным долгом. Однако на самом деле соотношение долга к ВВП только выросло. Когда же Еврокомиссия признает, что ее стратегия ошибочна и неэффективна? Немало было сказано о том, как добиться доверия к европейским монетарным институтам. Зачастую - это использовалось как оправдание для бездействия. На самом же деле, доверие можно вернуть лишь при помощи восстановления экономики Еврозоны. Если Европа в скором времени не выйдет из состояния стагнации, будущее ЕЦБ, Еврокомиссии и всего европейского проекта окажется под угрозой.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Марио Драги приложил нечеловеческие усилия, чтобы убедить нас в том, что экономика Еврозоны восстанавливается согласно плану. Вместо того, чтобы посмотреть правде в глаза и признать факт стагнации, глава Европейского центрального банка предпочел пойти по стопам Олли Рена, бывшего советника по экономическим и монетарным вопросам в ЕС, который на протяжении последних трех лет утверждал, что перемены к лучшему уже не за горами, хотя все свидетельствовало об обратном. Два года назад он пообещал сделать "все, что потребуется" для спасения евро, завладев тем самым вниманием рынков. Теперь пора рассказать, на что оно готов для спасения экономики. Да, Драги попал действительно в затруднительное положение. Некоторые его коллеги из управляющего совета ЕЦБ упорствуют, не желая соглашаться на стимулирующие меры. Таким образом, политика ЕЦБ основана и на словах, и на действиях. Драги можно понять в его стремлении сохранить лицо. Его обещание сохранить монетарный союз в целости и сохранности - и его клятвенные заверения в том, что предпринятых мер "будет достаточно" - спасли Еврозону. И это большое достижение. Однако одними словами не удалось заложить прочный фундамент для устойчивого восстановления экономики.
Над валютным союзом снова сгущаются тучи - и уже довольно давно. И военные действия на Украине или Ближнем Востоке тут не причем, не они ослабили европейскую экономику. Дорога в стагнацию начинается не в Газе и не в Киеве, но вне всякого сомнения проходит через Франкфурт и Брюссель. Репутация играет важную роль, но на одном доверии экономику не восстановишь. Ничто не заметит прагматичные, лишенные идеологии политики, учитывающие экономические показатели и данные, которые на данный момент свидетельствуют о полной несостоятельности нынешней программы действий.По определению большинства экономистов, рецессия - это снижение объема промышленного производства на протяжении двух кварталов подряд. Однако в эти узкие рамки невозможно загнать экономическую реальность. Комитет по определению бизнес-циклов под руководством экономиста Филиппа Вейра в Центре изучения экономической политики, определяет экономический цикл при помощи широкого спектра индикаторов. Аналитики Комитета уже дважды предупреждали о том, что признаков восстановления экономики Еврозоны, поступивших с начала 2013 года, не достаточно, чтобы объявить об окончании двух этапной рецессии, начавшейся в третьем квартале 2011 года. Они обеспокоены тем, что экономика может снова свалиться в пропасть, или что вялый рост станет новой нормой для Еврозоны.
Вышли данные за второй квартал. Большинство оптимистов теперь предпочитают скромно помалкивать. Три крупнейших экономики Еврозоны не сумели развить рост в этом отчетном периоде. Обозреватели спешно пересматривают свои прогнозы по объему производства в сторону понижения. Инфляция на уровне 0.4% при целевом значении 2.0% - плачевный результат. Это не может считаться восстановлением, даже слабым. Но и о рецессии пока говорить рано. Скорее, мы имеем дело с продолжением стагнации. При действующих политиках и в условиях слабого роста мировой торговли, девальвация евро вряд ли сможет существенно улучшить ситуацию. Равно как и дешевое финансирование в рамках целевой программы долгосрочного рефинансирования ЕЦБ. Комплексная и добросовестная оценка банковских балансов могла бы вернуть доверие к кредиторам Еврозоны, чья репутация оказалась под сомнением в самом начале кризиса, еще в 2008 году. Но инвестиционный спрос от этого не вырастет.
Жителям Европы остается только надеяться на то, что их политики во Франкфурте и Брюсселе оставят свои тщетные попытки убедить нас в чем-то и перестанут твердить об однобоких структурных реформах. Сейчас самой насущной проблемой является совокупный спрос. Восстановление кредитной системы, реализация важных реформ в области государственных расходов и налогообложения, создание более гибких рынков труда, и, наконец, увеличение степени открытости рынков услуг - безусловно, важные задачи. Но они не спасут Еврозону от стагнации. Чтобы ослабить долговое бремя в частном и государственном секторах, нужен уверенный экономический рост. Но его не добиться при помощи политик, направленных на повышение банковского капитала и первичных фискальных профицитов, потому что они не стимулируют экономическую активность.
Нужны, и срочно нужны монетарные и фискальные политики, ориентированные на экспансию. Когда же ЕЦБ поймет, что он настолько далек от своей инфляционной цели, что Еврозона рискует скатиться к дефляции? Когда же он начнет делать "все, что потребуется", чтобы добиться поставленных целей? Фискальная консолидация должна была вернуть контроль над государственным долгом. Однако на самом деле соотношение долга к ВВП только выросло. Когда же Еврокомиссия признает, что ее стратегия ошибочна и неэффективна? Немало было сказано о том, как добиться доверия к европейским монетарным институтам. Зачастую - это использовалось как оправдание для бездействия. На самом же деле, доверие можно вернуть лишь при помощи восстановления экономики Еврозоны. Если Европа в скором времени не выйдет из состояния стагнации, будущее ЕЦБ, Еврокомиссии и всего европейского проекта окажется под угрозой.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter