Мировые рынки и макроэкономика
• Слабый рост экономики еврозоны и угроза дефляции – два основных вопроса, по мнению главы ЕЦБ Марио Драги, которые стоят не повестке дня.
• По данным Markit, индекс деловой активности еврозоны по итогам августа снизился до значения 50,7 пункта с отметки 51,8 пункта в июле.
• По версии HSBC, индекс деловой активности РФ в производственной сфере по итогам августа остался на уровне 51,0 пункта.
Долговой рынок
• В понедельник на всех сегментах рынка локального долга преобладала негативная динамика.
• Продолжающееся ослабление рубля добавляет негатива.
• объем инвестиций нерезидентов к 1 июля превысил максимальное значение, зафиксированное 1 ноября 2013 года (933 млрд руб.).
• В муниципальных и корпоративных облигациях зафиксировано снижение индексов.
• Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях, однако, в случае спокойного новостного фона более вероятным выглядит замедление темпов снижения.
Комментарии
• «Трансаэро» опубликовала отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Результаты сильные: выручка компании выросла на 7%, операционная прибыль – на 58,6%, чистая прибыль – на 61%, EBITDA – на 17%. Компании удается понемногу снижать долговую нагрузку, однако она по-прежнему превышает комфортный для отрасли уровень. Интерес может представлять выпуск Трансаэро, БО-03, предлагающий доходность на уровне 13,4-13,5% и торгующийся со спредом к ОФЗ 440 б. п.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
MКБ, БО-10 (NEW)
Русал Братск, 08
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
КБ Ренессанс Кредит, БО-02
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Евразхолдинг Финанс, 03
ОКЕЙ, 02
Мировые рынки и макроэкономика
Слабый рост экономики еврозоны и угроза дефляции – два основных вопроса, по мнению главы ЕЦБ Марио Драги, которые стоят не повестке дня перед его ведомством. Европейский центральный банк рассматривает возможность масштабного выкупа активов. Но не все страны европейского валютного союза разделяют точку зрения о необходимости столь радикальных шагов. Инфляция в зоне евро уже без малого 1 год остается ниже уровня 1%, что значительно ниже целевого уровня в 2%, и продолжает снижаться, достигнув в августе отметки 0,3%. Инвесторы с интересом ожидают, объявит ли ЕЦБ о решительных действиях (о начале выкупа активов) в ближайший четверг. С приближением даты принятия ЕЦБ решения единая европейская валюта замедлила темпы снижения. В минувшие сутки соотношение евро и доллара было стабильно вблизи уровня 1,3120 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3090-1,3160. По данным Markit, индекс деловой активности еврозоны по итогам августа снизился до значения 50,7 пункта с отметки 51,8 пункта в июле. Темпы роста деловой активности в зоне евро значительно замедлились и приблизились к знаковому уровню в 50,0 пунктов. Согласно финальной оценке, ВВП Германии во второй четверти 2014 года в квартальном выражении, как и ожидалось, сократился на 0,2%. В I квартале текущего года первая экономика еврозоны выросла на 0,8%. Индекс деловой активности ФРГ в производственной сфере, по версии Markit, в августе снизился на 0,6 пункта до 51,4 пункта, в то время как эксперты ожидали значения производственного PMI на уровне 52,0 пункта. Германии демонстрирует слабые результаты, что увеличивает вероятность нового раунда монетарного смягчения от ЕЦБ уже в ближайшее время. Инвесторы нейтрально отреагировали на вышедшую статистику, ожидая решения регулятора. Индекс широкого рынка SnP 500 в понедельник не торговался по случаю празднования «Дня труда». Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,06%. Доходность UST-10 увеличилась на 2 б. п. до уровня 2,36%. Цена на золото сократилась на 0,50% до уровня $1280,65 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела лишь на 0,03% до уровня $95,76 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent сократилась на 0,46% до значения $102,78 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $102,50-103,20 за баррель.
Российская экономика
По версии HSBC, индекс деловой активности РФ в производственной сфере по итогам августа остался на уровне 51,0 пункта, в то время как эксперты ожидали снижения показателя до значения 50,5 пункта. По мнению специалистов, рост деловой активности в России в настоящий момент поддерживается увеличением государственных заказов в оборонной промышленности. Как бы то ни было, данные носят умеренно позитивный характер, однако, они не смогли оказать поддержку рынку, поскольку есть более мощные факторы, которые сейчас находятся в фокусе внимания инвесторов. Котировки пары доллар/рубль по итогам вчерашних торгов выросли на 0,46% до значения 37,29 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 37,51, что является новым историческим максимальным значением валютной пары доллар/рубль. Ожидания принятия нового пакета санкций ЕС против России, обсуждение вопроса отключения РФ от системы SWIFT, а также обсуждение Евросоюзом вопроса введения запрета на покупку российских госбумаг – все это оказало давление на рубль. На сегодняшний день ситуация не претерпела значительных изменений, а значит спрос на российскую валюту будет слабым. Полагаем, сегодня пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 37,00-37,45 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,65-49,10 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на всех сегментах рынка локального долга преобладала негативная динамика. По-прежнему слабее выглядели государственные облигации, что вполне объяснимо в ситуации обострения геополитической напряженности. Продолжающееся ослабление рубля также добавляет негатива. По итогам торгов индекс госбумаг снизился на 0,65% до 121,7 п. Доходности эталонных ОФЗ вчера, после сильного роста в конце прошлой недели, изменились несущественно: доходность ОФЗ 26206 поднялась на 5 б. п. до 9,73% годовых, ОФЗ 26207 – на 6 б. п до 9,80% годовых. По данным ЦБ, нерезиденты в июне 2014 года увеличили свои инвестиции в российские ОФЗ на 40 млрд руб. или на 4,4% до 945 млрд руб. по номинальной стоимости облигаций, во II квартале – на 130 млрд руб. или на 16,0%. Таким образом, объем инвестиций нерезидентов к 1 июля превысил максимальное значение, зафиксированное 1 ноября 2013 года (933 млрд руб.). Данные ЦБ публикуются с опозданием и в данном случае не отражают возможное изменения ситуации в связи с обострением санкционной войны, очередной виток которой начался во второй половине июля. В муниципальных и корпоративных облигациях также зафиксировано снижение индексов на 0,22% до 94,52 п. и 0,24% до 90,02 п. соответственно. Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях, однако, в случае спокойного новостного фона более вероятным выглядит замедление темпов снижения.
Комментарии по эмитентам
Вчера авиакомпания ОАО «Трансаэро» опубликовало отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Выручка компании достигла 48,6 млрд руб. (+7% год-к-году). Операционная прибыль выросла на 58,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 6,57 млрд руб., чистая прибыль – на 61% до 750 млн руб. Показатель EBITDA составил 8,225 млрд руб. (+16,6%), а рентабельность по EBITDA поднялась на 1,42 п. п. до 16,92%. Результаты сильные, несмотря на сложную ситуацию в отечественной транспортной отрасли. Кредитный профиль немного укрепился. Общая задолженность без учета обязательств по финансовой аренде выросла по сравнению с началом года на 10%. Соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов продолжило улучшаться. Доля долгосрочных кредитов и займов составила 61% на конец I полугодия 2014 года против 49% на начало года. В июле-августе текущего года Группой были увеличены сроки кредитования на общую сумму 9 млрд руб. по кредитам от ряда банков. Соотношение Чистый долг/EBITDA LTM, без учета финансовой аренды, за счет роста показателя EBITDA в последние 4 квартала сократилась до 3,22х против 3,48х на начало года. С учетом финансовой аренды долговая нагрузка в этих терминах по-прежнему превышает комфортный уровень, однако имеет положительную тенденцию. Чистый долг/EBITDA LTM на конец I полугодия 2014 года с учетом обязательств по фин. аренде составил 5,8х, в то время как на конец 2013 года он находился на уровне 6,62х и 8,34х на конец 2011 года. В настоящее время в обращении находятся 3 выпуска биржевых рублевых облигаций общим объемом 8 млрд руб. В качестве торговой идеи мы выделяем Трансаэро, БО-03 (дюрация – 1,1 г, YTP – 13,47%, G-спред – 443 б .п.) в расчете на снижение доходности на 30-40 б. п. Более подробно читайте о последних отчетностях эмитентов транспортного сектора в специальном комментарии, который будет опубликован сегодня в течение дня.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Слабый рост экономики еврозоны и угроза дефляции – два основных вопроса, по мнению главы ЕЦБ Марио Драги, которые стоят не повестке дня.
• По данным Markit, индекс деловой активности еврозоны по итогам августа снизился до значения 50,7 пункта с отметки 51,8 пункта в июле.
• По версии HSBC, индекс деловой активности РФ в производственной сфере по итогам августа остался на уровне 51,0 пункта.
Долговой рынок
• В понедельник на всех сегментах рынка локального долга преобладала негативная динамика.
• Продолжающееся ослабление рубля добавляет негатива.
• объем инвестиций нерезидентов к 1 июля превысил максимальное значение, зафиксированное 1 ноября 2013 года (933 млрд руб.).
• В муниципальных и корпоративных облигациях зафиксировано снижение индексов.
• Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях, однако, в случае спокойного новостного фона более вероятным выглядит замедление темпов снижения.
Комментарии
• «Трансаэро» опубликовала отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Результаты сильные: выручка компании выросла на 7%, операционная прибыль – на 58,6%, чистая прибыль – на 61%, EBITDA – на 17%. Компании удается понемногу снижать долговую нагрузку, однако она по-прежнему превышает комфортный для отрасли уровень. Интерес может представлять выпуск Трансаэро, БО-03, предлагающий доходность на уровне 13,4-13,5% и торгующийся со спредом к ОФЗ 440 б. п.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
MКБ, БО-10 (NEW)
Русал Братск, 08
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
КБ Ренессанс Кредит, БО-02
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Евразхолдинг Финанс, 03
ОКЕЙ, 02
Мировые рынки и макроэкономика
Слабый рост экономики еврозоны и угроза дефляции – два основных вопроса, по мнению главы ЕЦБ Марио Драги, которые стоят не повестке дня перед его ведомством. Европейский центральный банк рассматривает возможность масштабного выкупа активов. Но не все страны европейского валютного союза разделяют точку зрения о необходимости столь радикальных шагов. Инфляция в зоне евро уже без малого 1 год остается ниже уровня 1%, что значительно ниже целевого уровня в 2%, и продолжает снижаться, достигнув в августе отметки 0,3%. Инвесторы с интересом ожидают, объявит ли ЕЦБ о решительных действиях (о начале выкупа активов) в ближайший четверг. С приближением даты принятия ЕЦБ решения единая европейская валюта замедлила темпы снижения. В минувшие сутки соотношение евро и доллара было стабильно вблизи уровня 1,3120 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3090-1,3160. По данным Markit, индекс деловой активности еврозоны по итогам августа снизился до значения 50,7 пункта с отметки 51,8 пункта в июле. Темпы роста деловой активности в зоне евро значительно замедлились и приблизились к знаковому уровню в 50,0 пунктов. Согласно финальной оценке, ВВП Германии во второй четверти 2014 года в квартальном выражении, как и ожидалось, сократился на 0,2%. В I квартале текущего года первая экономика еврозоны выросла на 0,8%. Индекс деловой активности ФРГ в производственной сфере, по версии Markit, в августе снизился на 0,6 пункта до 51,4 пункта, в то время как эксперты ожидали значения производственного PMI на уровне 52,0 пункта. Германии демонстрирует слабые результаты, что увеличивает вероятность нового раунда монетарного смягчения от ЕЦБ уже в ближайшее время. Инвесторы нейтрально отреагировали на вышедшую статистику, ожидая решения регулятора. Индекс широкого рынка SnP 500 в понедельник не торговался по случаю празднования «Дня труда». Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дорожает на 0,06%. Доходность UST-10 увеличилась на 2 б. п. до уровня 2,36%. Цена на золото сократилась на 0,50% до уровня $1280,65 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела лишь на 0,03% до уровня $95,76 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent сократилась на 0,46% до значения $102,78 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $102,50-103,20 за баррель.
Российская экономика
По версии HSBC, индекс деловой активности РФ в производственной сфере по итогам августа остался на уровне 51,0 пункта, в то время как эксперты ожидали снижения показателя до значения 50,5 пункта. По мнению специалистов, рост деловой активности в России в настоящий момент поддерживается увеличением государственных заказов в оборонной промышленности. Как бы то ни было, данные носят умеренно позитивный характер, однако, они не смогли оказать поддержку рынку, поскольку есть более мощные факторы, которые сейчас находятся в фокусе внимания инвесторов. Котировки пары доллар/рубль по итогам вчерашних торгов выросли на 0,46% до значения 37,29 рубля за доллар. В течение дня соотношение доллара и российской валюты достигало значения 37,51, что является новым историческим максимальным значением валютной пары доллар/рубль. Ожидания принятия нового пакета санкций ЕС против России, обсуждение вопроса отключения РФ от системы SWIFT, а также обсуждение Евросоюзом вопроса введения запрета на покупку российских госбумаг – все это оказало давление на рубль. На сегодняшний день ситуация не претерпела значительных изменений, а значит спрос на российскую валюту будет слабым. Полагаем, сегодня пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 37,00-37,45 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 48,65-49,10 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на всех сегментах рынка локального долга преобладала негативная динамика. По-прежнему слабее выглядели государственные облигации, что вполне объяснимо в ситуации обострения геополитической напряженности. Продолжающееся ослабление рубля также добавляет негатива. По итогам торгов индекс госбумаг снизился на 0,65% до 121,7 п. Доходности эталонных ОФЗ вчера, после сильного роста в конце прошлой недели, изменились несущественно: доходность ОФЗ 26206 поднялась на 5 б. п. до 9,73% годовых, ОФЗ 26207 – на 6 б. п до 9,80% годовых. По данным ЦБ, нерезиденты в июне 2014 года увеличили свои инвестиции в российские ОФЗ на 40 млрд руб. или на 4,4% до 945 млрд руб. по номинальной стоимости облигаций, во II квартале – на 130 млрд руб. или на 16,0%. Таким образом, объем инвестиций нерезидентов к 1 июля превысил максимальное значение, зафиксированное 1 ноября 2013 года (933 млрд руб.). Данные ЦБ публикуются с опозданием и в данном случае не отражают возможное изменения ситуации в связи с обострением санкционной войны, очередной виток которой начался во второй половине июля. В муниципальных и корпоративных облигациях также зафиксировано снижение индексов на 0,22% до 94,52 п. и 0,24% до 90,02 п. соответственно. Сегодня мы ждем сохранения негативной динамики в рублевых облигациях, однако, в случае спокойного новостного фона более вероятным выглядит замедление темпов снижения.
Комментарии по эмитентам
Вчера авиакомпания ОАО «Трансаэро» опубликовало отчетность по МСФО за I полугодие 2014 года. Выручка компании достигла 48,6 млрд руб. (+7% год-к-году). Операционная прибыль выросла на 58,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 6,57 млрд руб., чистая прибыль – на 61% до 750 млн руб. Показатель EBITDA составил 8,225 млрд руб. (+16,6%), а рентабельность по EBITDA поднялась на 1,42 п. п. до 16,92%. Результаты сильные, несмотря на сложную ситуацию в отечественной транспортной отрасли. Кредитный профиль немного укрепился. Общая задолженность без учета обязательств по финансовой аренде выросла по сравнению с началом года на 10%. Соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов продолжило улучшаться. Доля долгосрочных кредитов и займов составила 61% на конец I полугодия 2014 года против 49% на начало года. В июле-августе текущего года Группой были увеличены сроки кредитования на общую сумму 9 млрд руб. по кредитам от ряда банков. Соотношение Чистый долг/EBITDA LTM, без учета финансовой аренды, за счет роста показателя EBITDA в последние 4 квартала сократилась до 3,22х против 3,48х на начало года. С учетом финансовой аренды долговая нагрузка в этих терминах по-прежнему превышает комфортный уровень, однако имеет положительную тенденцию. Чистый долг/EBITDA LTM на конец I полугодия 2014 года с учетом обязательств по фин. аренде составил 5,8х, в то время как на конец 2013 года он находился на уровне 6,62х и 8,34х на конец 2011 года. В настоящее время в обращении находятся 3 выпуска биржевых рублевых облигаций общим объемом 8 млрд руб. В качестве торговой идеи мы выделяем Трансаэро, БО-03 (дюрация – 1,1 г, YTP – 13,47%, G-спред – 443 б .п.) в расчете на снижение доходности на 30-40 б. п. Более подробно читайте о последних отчетностях эмитентов транспортного сектора в специальном комментарии, который будет опубликован сегодня в течение дня.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter