Мировые рынки и макроэкономика
• Промышленное производство Великобритании по итогам июля в месячном исчислении выросло на 0,5%.
• Федеральная резервная система США может приступить к увеличению ставок раньше, чем ожидалось.
Долговой рынок
• Спокойный новостной фон во вторник вернул покупателей в госбумаги.
• Минфин РФ в очередной раз отменил запланированный на 10 сентября аукцион по размещению облигаций федерального займа.
• Сегодня внимание рынков будет приковано к окончательному решению ЕС по санкциям против России, данным по недельной инфляции от Росстата и ситуации на Украине. До объявления решения на рынке более вероятным сценарием является боковая динамика индексов.
Комментарии
• Рейтинговое агентство Moody's вчера подтвердило все рейтинги и повысило прогноз по рейтингу X5 Retail Group, установленному на уровне «B2», на «позитивный» со «стабильного». Новость позитивна для бондов компании. Кроме этого, мы обращаем внимание на сильную отчетность, опубликованную недавно и свидетельствующую об укреплении кредитного профиля эмитента. В качестве инвестиционной идеи нам кажется интересным более ликвидный ИКС 5 ФИНАНС, БО-01.
• МКБ отчитался по МСФО за I полугодие 2014 года. Отчетность сильная, и мы ждем, что она окажет поддержку котировкам облигаций банка. Мы также отмечаем высокие значения нормативных показателей и эффективности бизнеса. В облигациях банка с дюрацией около года более интересно выглядит МКБ, БО-10. Выпуск недооценен по сравнению со схожими по дюрации и рейтингам выпусками КБ Зенит и КБ ФК Открытие, предлагающими доходности в диапазоне 10,5-10,8%.
• Российско-китайский инвестиционный фонд намерен инвестировать средства в «Детский мир». В данном случае речь может идти о 10%-ной доли, на которую АФК «Система» искала покупателей летом 2014 года. Новость позитивна для кредитного профиля «Детского мира», так как высока вероятность, что компании не придется больше наращивать долговую нагрузку.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
GMKNRM-18 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
Рублевые облигации
ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (NEW)
MКБ, БО-10
Запсибкомбанк, БО-04
Русал Братск, 08
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
КБ Ренессанс Кредит, БО-02
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
Промышленное производство Великобритании по итогам июля в месячном исчислении выросло на 0,5% против увеличения в первый месяц лета на 0,3%. При этом эксперты ожидали прироста показателя лишь на 0,2%. В годовом выражении промпроизводство туманного Альбиона поднялось на 1,7%. ВВП Великобритании по итогам августа выросло на 0,6% при росте в июле на 0,5%. Экономика островного государства продолжает демонстрировать достаточно сильные результаты, однако это не помогло вчера европейским индексам акций удержаться от снижения. Поводом для снижения рынков послужили ожидания того, что ФРС США может приступить к увеличению ставок раньше, чем ожидалось. Сильные данные по рынку труда, публикация которых ожидается на этой неделе, повышают риск более раннего увеличения регулятором процентных ставок. За минувшие сутки соотношение евро и доллара выросло на 0,40% до уровня 1,2931 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,2850-1,2950. Индекс широкого рынка SnP 500 во вторник снизился 0,65% до отметки 1988,44 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,14%. Доходность UST-10 стабильна на уровне 2,49%. Цена на золото повысилась на 0,12% до уровня $1257,30 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,02% до уровня $92,77 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 0,70% до значения $99,21 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $99,00-100,50 за баррель. Рубль в минувшие сутки был стабилен, снижение градуса напряженности вокруг Украины, а также уменьшение риска санкций сократили спрос на иностранную валюту. Полагаем, сегодня пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,85-37,15 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,50-47,90 рубля за евро.
Локальный рынок
Во вторник торги на локальном долговом рынке проходили без единой динамики при средней активности игроков. Оборот во всех сегментах рынка составил 8,9 млрд. руб. Как мы и ожидали, спокойный новостной фон вернул покупателей в госбумаги: по итогам дня индекс гособлигаций Московской биржи подрос на 0,2% до 123,6 п. Минфин РФ в очередной раз отменил запланированный на 10 сентября аукцион по размещению облигаций федерального займа. Девятую неделю отказ от размещения ведомство объясняет неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Корпоративные эмитенты также не спешат выходить на первичный долговой рынок. Индексы муниципальных и корпоративных облигаций во вторник потеряли 0,15 и 0,19% соответственно. Сегодня внимание рынков будет приковано к окончательному решению ЕС по санкциям против России, данным по недельной инфляции от Росстата и ситуации на Украине. До объявления решения Европейской комиссии на рынке локального долга более вероятным сценарием является боковая динамика индексов.
Комментарии по эмитентам
Вчера агентство Moody's изменило прогноз по рейтингам X5 Retail Group, а именно корпоративному рейтингу «B2» и рейтингу вероятности дефолта «B2-PD» на «позитивный» со «стабильного». Все рейтинги компании подтверждены. В качестве положительных моментов агентство отмечает устойчивое улучшение операционных показателей X5 с IV квартала 2013 года, следование стратегии замещения заемного капитала собственным капиталом компании, а также предпринимаемые меры по укреплению ликвидности и улучшение структуры портфеля долговых обязательств. Основные риски связаны с реализацией масштабной программы трансформации бизнеса компании, а также сохраняющейся геополитической напряженностью. Подтверждение рейтингов и повышение прогноза ведущим агентством окажет поддержку бондам компании. Мы также ждем динамики лучше рынка в облигациях Х5 на фоне укрепления кредитного профиля эмитента и повышения финансовой устойчивости, о которых мы можем судить, исходя из опубликованной недавно отчетности по МСФО за I полугодие текущего года. Кроме этого, мы ждем значительного улучшения показателей по итогам всего 2014 года по сравнению с провальным 2013 годом, что также найдет отражение в котировках облигаций. На рынке локального долга Х5 Retail Group представлена одним выпуском классических и тремя выпусками биржевых облигаций с погашением в 2015-2016 годах, однако большинство из них низколиквидны. В качестве инвестиционной идеи можно рассматривать более ликвидный ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация – 1,0 г., YTM – 10,32%, G-спред – 156 б. п.), премия по доходности которого к выпуску Магнит, БО-07 (дюрация – 0,97 г., YTM – 9,42%, G-спред – 68 б. п.), на наш взгляд, выглядит завышенной. По нашим оценкам, она должна ограничиваться 40-50 б. п.
В понедельник Московский кредитный банк отчитался по МСФО за I полугодие 2014 года. Чистая прибыль выросла по сравнению с I полугодием прошлого года на 10,9% и составила 4 243 млн руб. ($126,2 млн), чистая процентная маржа в отчетном периоде достигла 5,1%, активы увеличились на 7,2% с начала года до 486 730 млн руб. ($14 472,8 млн), совокупный кредитный портфель – на 12,3% до 356 861 млн руб. ($10 611,2 млн). Доля неработающих кредитов (NPL 90+) в совокупном кредитном портфеле составила 1,9% на конец I полугодия 2014 года, а резервы на возможные потери по ссудам – 3,1% от совокупного портфеля. Отчетность сильная, и мы ждем, что она окажет поддержку котировкам облигаций банка. Мы также отмечаем высокие значения нормативных показателей и эффективности бизнеса: коэффициент достаточности капитала равен 14,3%, а коэффициент капитала I уровня – 10,5%, рентабельность собственного капитала составила 16,1%, рентабельность активов – 1,8%, cost-to-income – 34,0%. МКБ широко представлен на рынке локального долга. В облигациях банка с дюрацией около года более интересно выглядит МКБ, БО-10 (дюрация – 0,8 г., YTP – 11,35%, G – спред – 272 б. п.). Выпуск недооценен по сравнению со схожими по дюрации и рейтингам выпусками КБ Зенит, КБ ФК Открытие, предлагающими доходности в диапазоне 10,5-10,8%. Опубликованные сильные результаты деятельности за I полугодие 2014 года не в полной мере отыграно рынком. Потенциал снижения доходности МКБ, БО-10 от текущих уровней мы оцениваем в 30-40 б. п.
Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ), созданный Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ), и China Investment Corporation достигли принципиальной договоренности об инвестировании в компанию «Детский мир». Хотя размер доли в «Детском мире», которую может получить РКИФ, как и другие подробности, участниками переговоров не раскрываются, мы позитивно оцениваем возможное вхождение в капитал «Детского мира» инвестиционного фонда. В данном случае речь может идти о 10%-ной доли, на которую АФК «Система» искала покупателей летом 2014 года. Согласно договоренностям с РКИФ, большая часть средств фонда планируется направить на дальнейшее развитие сети, в частности, на открытие новых магазинов и строительство дополнительных логистических центров, то есть вполне вероятно, что компании не придется больше наращивать долговую нагрузку, которая на данный момент уже приближается к критичной (более подробно в нашем специальном комментарии). В последнее время АФК «Система» была озабочена вопросами привлечения капитала на развитие «Детского мира». Напомним, что весной 2014 года планировалось провести IPO, затем появилась информация о возможной продаже до 30% акций «Детского мира» в рамках private placement. Также в мае 2014 года совет директоров «Детского мира» утвердил решение о размещении облигаций серий БО-01–БО-07 на 20 млрд руб. со сроком обращения каждого займа 7 лет. На данный момент на рынке публичного долга «Детский мир» представлен единственным выпуском 10-летних классических облигаций на 1,15 млрд руб. с погашением в мае 2015 года. Облигации не включены в Ломбардный список ЦБ, однако их главным плюсом является то, что обязательства по выпуску обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы в части выплаты полной номинальной стоимости при погашении. Выпуск Детский мир, 01 (дюрация – 0,69 г, YTM – 11%, G-спред – 237 б. п.) не отличается высокой ликвидностью и больше подходит как актив под стратегию «купил и держи».
Торговые идеи в рублевых облигациях
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Промышленное производство Великобритании по итогам июля в месячном исчислении выросло на 0,5%.
• Федеральная резервная система США может приступить к увеличению ставок раньше, чем ожидалось.
Долговой рынок
• Спокойный новостной фон во вторник вернул покупателей в госбумаги.
• Минфин РФ в очередной раз отменил запланированный на 10 сентября аукцион по размещению облигаций федерального займа.
• Сегодня внимание рынков будет приковано к окончательному решению ЕС по санкциям против России, данным по недельной инфляции от Росстата и ситуации на Украине. До объявления решения на рынке более вероятным сценарием является боковая динамика индексов.
Комментарии
• Рейтинговое агентство Moody's вчера подтвердило все рейтинги и повысило прогноз по рейтингу X5 Retail Group, установленному на уровне «B2», на «позитивный» со «стабильного». Новость позитивна для бондов компании. Кроме этого, мы обращаем внимание на сильную отчетность, опубликованную недавно и свидетельствующую об укреплении кредитного профиля эмитента. В качестве инвестиционной идеи нам кажется интересным более ликвидный ИКС 5 ФИНАНС, БО-01.
• МКБ отчитался по МСФО за I полугодие 2014 года. Отчетность сильная, и мы ждем, что она окажет поддержку котировкам облигаций банка. Мы также отмечаем высокие значения нормативных показателей и эффективности бизнеса. В облигациях банка с дюрацией около года более интересно выглядит МКБ, БО-10. Выпуск недооценен по сравнению со схожими по дюрации и рейтингам выпусками КБ Зенит и КБ ФК Открытие, предлагающими доходности в диапазоне 10,5-10,8%.
• Российско-китайский инвестиционный фонд намерен инвестировать средства в «Детский мир». В данном случае речь может идти о 10%-ной доли, на которую АФК «Система» искала покупателей летом 2014 года. Новость позитивна для кредитного профиля «Детского мира», так как высока вероятность, что компании не придется больше наращивать долговую нагрузку.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
GMKNRM-18 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
Рублевые облигации
ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (NEW)
MКБ, БО-10
Запсибкомбанк, БО-04
Русал Братск, 08
КБ Ренессанс Кредит, БО-05
КБ Ренессанс Кредит, БО-02
ЮТэйр Финанс, БО-12
Трансаэро, БО-03
Мировые рынки и макроэкономика
Промышленное производство Великобритании по итогам июля в месячном исчислении выросло на 0,5% против увеличения в первый месяц лета на 0,3%. При этом эксперты ожидали прироста показателя лишь на 0,2%. В годовом выражении промпроизводство туманного Альбиона поднялось на 1,7%. ВВП Великобритании по итогам августа выросло на 0,6% при росте в июле на 0,5%. Экономика островного государства продолжает демонстрировать достаточно сильные результаты, однако это не помогло вчера европейским индексам акций удержаться от снижения. Поводом для снижения рынков послужили ожидания того, что ФРС США может приступить к увеличению ставок раньше, чем ожидалось. Сильные данные по рынку труда, публикация которых ожидается на этой неделе, повышают риск более раннего увеличения регулятором процентных ставок. За минувшие сутки соотношение евро и доллара выросло на 0,40% до уровня 1,2931 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,2850-1,2950. Индекс широкого рынка SnP 500 во вторник снизился 0,65% до отметки 1988,44 пункта. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент дешевеет на 0,14%. Доходность UST-10 стабильна на уровне 2,49%. Цена на золото повысилась на 0,12% до уровня $1257,30 за тройскую унцию. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подешевела на 0,02% до уровня $92,77 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent снизилась на 0,70% до значения $99,21 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $99,00-100,50 за баррель. Рубль в минувшие сутки был стабилен, снижение градуса напряженности вокруг Украины, а также уменьшение риска санкций сократили спрос на иностранную валюту. Полагаем, сегодня пара доллар/рубль будет находиться в диапазоне 36,85-37,15 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 47,50-47,90 рубля за евро.
Локальный рынок
Во вторник торги на локальном долговом рынке проходили без единой динамики при средней активности игроков. Оборот во всех сегментах рынка составил 8,9 млрд. руб. Как мы и ожидали, спокойный новостной фон вернул покупателей в госбумаги: по итогам дня индекс гособлигаций Московской биржи подрос на 0,2% до 123,6 п. Минфин РФ в очередной раз отменил запланированный на 10 сентября аукцион по размещению облигаций федерального займа. Девятую неделю отказ от размещения ведомство объясняет неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Корпоративные эмитенты также не спешат выходить на первичный долговой рынок. Индексы муниципальных и корпоративных облигаций во вторник потеряли 0,15 и 0,19% соответственно. Сегодня внимание рынков будет приковано к окончательному решению ЕС по санкциям против России, данным по недельной инфляции от Росстата и ситуации на Украине. До объявления решения Европейской комиссии на рынке локального долга более вероятным сценарием является боковая динамика индексов.
Комментарии по эмитентам
Вчера агентство Moody's изменило прогноз по рейтингам X5 Retail Group, а именно корпоративному рейтингу «B2» и рейтингу вероятности дефолта «B2-PD» на «позитивный» со «стабильного». Все рейтинги компании подтверждены. В качестве положительных моментов агентство отмечает устойчивое улучшение операционных показателей X5 с IV квартала 2013 года, следование стратегии замещения заемного капитала собственным капиталом компании, а также предпринимаемые меры по укреплению ликвидности и улучшение структуры портфеля долговых обязательств. Основные риски связаны с реализацией масштабной программы трансформации бизнеса компании, а также сохраняющейся геополитической напряженностью. Подтверждение рейтингов и повышение прогноза ведущим агентством окажет поддержку бондам компании. Мы также ждем динамики лучше рынка в облигациях Х5 на фоне укрепления кредитного профиля эмитента и повышения финансовой устойчивости, о которых мы можем судить, исходя из опубликованной недавно отчетности по МСФО за I полугодие текущего года. Кроме этого, мы ждем значительного улучшения показателей по итогам всего 2014 года по сравнению с провальным 2013 годом, что также найдет отражение в котировках облигаций. На рынке локального долга Х5 Retail Group представлена одним выпуском классических и тремя выпусками биржевых облигаций с погашением в 2015-2016 годах, однако большинство из них низколиквидны. В качестве инвестиционной идеи можно рассматривать более ликвидный ИКС 5 ФИНАНС, БО-01 (дюрация – 1,0 г., YTM – 10,32%, G-спред – 156 б. п.), премия по доходности которого к выпуску Магнит, БО-07 (дюрация – 0,97 г., YTM – 9,42%, G-спред – 68 б. п.), на наш взгляд, выглядит завышенной. По нашим оценкам, она должна ограничиваться 40-50 б. п.
В понедельник Московский кредитный банк отчитался по МСФО за I полугодие 2014 года. Чистая прибыль выросла по сравнению с I полугодием прошлого года на 10,9% и составила 4 243 млн руб. ($126,2 млн), чистая процентная маржа в отчетном периоде достигла 5,1%, активы увеличились на 7,2% с начала года до 486 730 млн руб. ($14 472,8 млн), совокупный кредитный портфель – на 12,3% до 356 861 млн руб. ($10 611,2 млн). Доля неработающих кредитов (NPL 90+) в совокупном кредитном портфеле составила 1,9% на конец I полугодия 2014 года, а резервы на возможные потери по ссудам – 3,1% от совокупного портфеля. Отчетность сильная, и мы ждем, что она окажет поддержку котировкам облигаций банка. Мы также отмечаем высокие значения нормативных показателей и эффективности бизнеса: коэффициент достаточности капитала равен 14,3%, а коэффициент капитала I уровня – 10,5%, рентабельность собственного капитала составила 16,1%, рентабельность активов – 1,8%, cost-to-income – 34,0%. МКБ широко представлен на рынке локального долга. В облигациях банка с дюрацией около года более интересно выглядит МКБ, БО-10 (дюрация – 0,8 г., YTP – 11,35%, G – спред – 272 б. п.). Выпуск недооценен по сравнению со схожими по дюрации и рейтингам выпусками КБ Зенит, КБ ФК Открытие, предлагающими доходности в диапазоне 10,5-10,8%. Опубликованные сильные результаты деятельности за I полугодие 2014 года не в полной мере отыграно рынком. Потенциал снижения доходности МКБ, БО-10 от текущих уровней мы оцениваем в 30-40 б. п.
Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ), созданный Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ), и China Investment Corporation достигли принципиальной договоренности об инвестировании в компанию «Детский мир». Хотя размер доли в «Детском мире», которую может получить РКИФ, как и другие подробности, участниками переговоров не раскрываются, мы позитивно оцениваем возможное вхождение в капитал «Детского мира» инвестиционного фонда. В данном случае речь может идти о 10%-ной доли, на которую АФК «Система» искала покупателей летом 2014 года. Согласно договоренностям с РКИФ, большая часть средств фонда планируется направить на дальнейшее развитие сети, в частности, на открытие новых магазинов и строительство дополнительных логистических центров, то есть вполне вероятно, что компании не придется больше наращивать долговую нагрузку, которая на данный момент уже приближается к критичной (более подробно в нашем специальном комментарии). В последнее время АФК «Система» была озабочена вопросами привлечения капитала на развитие «Детского мира». Напомним, что весной 2014 года планировалось провести IPO, затем появилась информация о возможной продаже до 30% акций «Детского мира» в рамках private placement. Также в мае 2014 года совет директоров «Детского мира» утвердил решение о размещении облигаций серий БО-01–БО-07 на 20 млрд руб. со сроком обращения каждого займа 7 лет. На данный момент на рынке публичного долга «Детский мир» представлен единственным выпуском 10-летних классических облигаций на 1,15 млрд руб. с погашением в мае 2015 года. Облигации не включены в Ломбардный список ЦБ, однако их главным плюсом является то, что обязательства по выпуску обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы в части выплаты полной номинальной стоимости при погашении. Выпуск Детский мир, 01 (дюрация – 0,69 г, YTM – 11%, G-спред – 237 б. п.) не отличается высокой ликвидностью и больше подходит как актив под стратегию «купил и держи».
Торговые идеи в рублевых облигациях
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter