1 октября 2014 Saxo Bank Huopainen Juhani
У ЕЦБ не осталось других инструментов кроме покупок государственных облигаций. Что произойдет, если Германия откажется участвовать? Фото: Saun Gallup\ThinkstockЕЦБ объявит подробности программы ABS
• Политики некоторых стран не согласны выпускать гарантии
• ЕЦБ может пойти на шантаж
Следующее заседание Европейского центрального банка (ЕЦБ), намеченное на четверг, является, пожалуй, одним из ключевых событий на этой неделе. От ЕЦБ ожидаются подробности о программах покупки секьюритизированных кредитов (ABS) и обеспеченных активами облигаций.
Центральный банк назовёт конкретные инструменты ABS, запланированные к покупке. Ранее он дал понять, что не стоит ждать от него информации касаемо точного расписания или сумм. Однако, хотя бы примерный график покупок дал бы понять направление будущего курса денежно-кредитной политики.
Цель Драги – «раздобыть» 1,3 триллиона евро
Целью главы ЕЦБ Марио Драги является увеличение баланса центрального банка до уровней середины 2012 года. В настоящее время баланс показывает примерно 2 триллиона евро, тогда как в начале 2012 года он демонстрировал чуть больше 3 триллионов евро. Так как в начале 2015 года кредитование в рамках LTRO дополнительно потребует 350 миллиардов евро, задачей Драги теперь становится увеличение баланса Центробанка приблизительно на 1,3 триллиона евро. Считается, что ЕЦБ не сможет сделать этого, не прибегнув к покупкам государственных облигаций.
Банки не интересует TLTRO
Анализируя новые меры, объявленные ЕЦБ на заседании в июне, следует отметить ограниченный интерес к его программе целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) со стороны банков на первом этапе 18 сентября 2014 года, когда всего 82 миллиарда были заимствованы. Важно то, что только слабые банки приняли участие в этой программе, что говорит о вялой заинтересованности ведущих банков региона в увеличении кредитования в данный момент, и, опираясь на этот опыт можно предположить, что интерес банков и дальше будет таким же незначительным.
Рынок ABS слишком мал
Размер существующего рынка ABS оценивается примерно в один триллион евро, и его составляющие хорошо известны. Так, аналитик валютного рынка Марк Чэндлер говорит о том, что половина их уже используется в качестве гарантийного обеспечения при получении заёмных средств у ЕЦБ, а оставшиеся – не все обладают высоким приоритетом, и так как снижение премии за риск по банковскому кредитованию является одной из целей текущей политики, скупка ABS с повышенным риском поможет ЕЦБ достичь целевых уровней баланса и способствовать улучшению трансмиссии денежно-кредитной политики.
К сожалению, и Франция, и Германия заявили, что они не желают выпускать гарантии в поддержку секьюритизированного долга. Ожидается, что министры финансов стран Европы позднее обсудят плюсы и минусы возможных гарантий.
ЕЦБ идёт на шантаж?
Без государственных гарантий расширение баланса ЕЦБ посредством реализации программ TLTRO и ABS невозможно. Либо правительства согласятся с предоставлением гарантий, как того желает ЕЦБ, либо Банку придётся отложить покупки государственных облигаций на более поздний срок. В каком-то смысле, таким образом, ЕЦБ шантажирует правительства с тем, чтобы получить желаемое.
Если ЕЦБ представит график и объём покупок ABS, рынки расценят это как обещание, для выполнения которого центробанку потребуются гарантии стран-членов на рискованные группы бумаг. На кону сейчас – репутация ЕЦБ, и центробанк прекрасно знает об этом; если правительства не поддержат его, то у ЕЦБ не останется других инструментов кроме покупок государственных облигаций. В конце концов, будущее Еврозоны будет зависеть от того, уступит ли Германия и даст ли добро на подобные покупки.
EURUSD рассчитывает на доверие со стороны ЕЦБ
Недавняя слабость евро по отношению к доллару США в значительной степени обусловлена силой американской валюты, а не слабостью евро. В то время как некоторые аналитики начали высказывать опасения относительно того, что укрепление доллара позволило бы Федеральной резервной системе продолжать курс мягкой политики в течение более длительного времени, в недавней статье экономисты ФРС, в свою очередь, пришли к тому, что эффект сильного доллара на дефляцию слаб.
В то же время, слабость евро не вызвала увеличения прогноза по инфляции в зоне евро. Несмотря на то, что низкий обменный курс EURUSD, безусловно, благоприятен для восстановления, которого страна пытается достичь в основном за счёт экспорта, всё ж обесценивание евро, кажется, не решит проблем Еврозоны.
Если задачи, о которых ЕЦБ объявит в четверг, дадут основание полагать, что центральный банк, по сути, принуждает правительства согласиться на гарантии для ABS во избежание рисков, то падение евро, особенно по отношению к доллару, продолжится. Если же ЕЦБ не посмеет пойти против воли Германии, то евро может устремится вверх, поскольку вероятность возможных закупок государственных облигаций ЕЦБ снизится.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter