Сергей Егишянц, Война спекулянтам по-американски

Добрый день. Военно-политическая канва минувшей недели была не слишком завораживающей. Мировые рынки, воспринимавшие все грузинские дела вполне равнодушно, немного занервничали в начале прошедшей недели, когда стало известно, что вице-президент США Чейни позвонил президенту Грузии Саакашвили и, выказав ему поддержку, заверил, что «российская агрессия не должна остаться без ответа». Довольно жёсткие заявления штатовских официальных лиц ближе к выходным снова подогрели интерес к этой проблеме – но не боле того: в целом означенный конфликт был далеко на периферии внимания мировых рынков – последние куда активнее интересовались экономическими материями.

Золото потускнело

Топливный рынок вёл себя заметно спокойнее, чем в предыдущие недели – добровольно-принудительное закрытие спекулятивных длинных позиций в целом завершилось, так что дальнейшее продвижение нефтяных цен вниз получилось весьма вялым и поддержка около 110 долларов за баррель устояла. Этого нельзя сказать о золоте, которое мощным ударом прорвало уровень 800 и сразу улетело к 770 долларам за унцию. Впрочем, тут его ждёт зона поддержки 770-790, образованная уровнем коррекции 62% от роста с 630 и низами заметной консолидации, случившейся осенью прошлого года; туда же приходится 50% отката от всего роста с 2006 года – и совсем рядом расположились двухлетняя средняя и вершина 2006 года; если вся эта зона будет всё же пробита вниз, то это станет серьёзным основанием для того, чтобы предположить завершение восходящего движения, начавшегося в 2000 году – однако пока такой сценарий выглядит маловероятным. Как не слишком вероятен и сценарий глобального разворота доллара, о котором так много говорят – хотя он и вырос против евро до 1.4660, а против фунта до 1.8615, пока что это восхождение выглядит лишь как мощная коррекция. Скорее всего, где-то во второй половине августа или начале сентября можно ожидать остановки и, возможно, разворота всех этих процессов – хотя едва ли прямо тогда же бакс отправится показывать новые минимумы.

Региональные новости не отличались новизной. В Новой Зеландии розничные продажи во втором квартале упали против первой четверти года на 0.2% в номинальном выражении и на 1.5% - в реальном. Цены на жильё в июле активизировали своё снижение – но это совсем уж привычно. Деловые настроения в Австралии достигли минимума с послетерактного октября 2001 года – а вот настроения потребителей в августе заметно улучшились благодаря снижению цен на нефть и ожиданию скорого урезания ставки центробанком. Эти ожидания выглядят вполне резонно – на что намекают сами финансовые власти страны; на прошлой неделе зампред правления Резервного банка Австралии Рик Баттеллино уже почти открыто предрёк монетарное смягчение – так что сейчас рынки прогнозируют уменьшение базовой ставки сразу на 0.50% на ближайшем заседании центробанка 2 сентября.

В Азии единственной не вполне укладывающейся в русло последних тенденций новостью стало неожиданное снижение инфляции в Китае – июльские потребительские цены показали годовой рост лишь на 6.3% после 7.1% в июне, что заметно ниже февральского 12-летнего максимума 8.7%. Правда, радость от этого факта омрачают два обстоятельства: во-первых, отпускные цены производителей находятся на самой вершине, что может отправить вверх и цены розничные – а во-вторых, у экономистов возникло ощущение, что основной причиной снижения цен стало слишком быстрое падения спроса на китайскую продукцию, что грозит весьма серьёзными последствиями для этой гигантской экономики. Темпы роста и впрямь активно замедляются, хотя и остаются на высоких уровнях: так, ВВП растёт на 10% в год вместо прежних 11-12%, а промышленное производство – на 14.5% вместо 16-18%; впрочем, всё только начинается.

А в Японии уже началось: ВВП во втором квартале снизился на 0.6% по сравнению с первой четвертью сего года; при этом оценка темпа роста в первом квартале была пересмотрена на 0.2% вниз. Профицит платёжного баланса снизился за последний год втрое, флагман местной промышленности Toyota сообщил о максимальном за последние 5 лет снижении за квартал прибыли, Japan Airlines объявила о понижении зарплат персоналу, потребительские траты в сфере услуг упали в июне сразу на 0.8% против мая, потребительские настроения в июле снова увяли – и только инфляция растёт: июльские цены производителей оказались уже на 7.1% выше прошлогоднего показателя – причём только за месяц цены выросли на 2.0%. Наконец, рынок недвижимости и тут стал подавать сигналы бедствия – как следствие, на прошлой неделе разорилась крупная фирма из этого сектора Urban Corp с общей суммой долга в 256 млрд. йен (2.3 млрд. долларов), тем самым организовав крупнейшее в этом году корпоративное банкротство в стране. Вовсе не удивительно в таких условиях, что Кабинет министров по сути констатирует рецессию – ну и Банк Японии, видимо, сделает то же самое в ближайший вторник, когда состоится очередное его заседание.

В Европе такая же картина. ВВП в поквартальной динамике упал в Германии, Франции, Италии и Финляндии; Нидерланды показали нулевое изменение, а Испания выросла на 0.1%; в целом по зоне евро ВВП снизился на 0.2%. Промышленное производство в июне во Франции уменьшилось на 0.4% против мая – несмотря на то, что уже майская помесячная динамика была ужасной, показав падение на 2.9%; в целом за второй квартал производство сократилось на 1.4% против первой четверти года. В общем по зоне евро производство показало нулевой прирост против мая и снижение на 0.5% к июню прошлого года; наилучшую годовую динамику дала Ирландия (+6.1%), а наихудшую – Испания (-9.0%). Потребительские настроения в Швейцарии агрессивно ухудшились, а тамошний банк UBS, показав очередной убыток из-за списаний 5 млрд. долларов и обнаружив вывод клиентами 41 млрд. баксов со своих счетов, решил, что с него хватит: отныне три его подразделения (розничный банкинг, инвестиционный банкинг и управление активами) будут работать в раздельном режиме – видимо, от этого эффективность операций банка должна резко вырасти; ну-ну. Чиновники ЕЦБ подавали противоречивые сигналы насчёт своих будущих действий – одни из них напирали на инфляцию, другие же подчёркивали опасность кризиса в экономике; участники рынков, однако, не очень-то верят в возможность дальнейших акций по ужесточению денежной политики – и ждут снижения ставок «в обозримом будущем». Отчасти именно этим объясняется дальнейшее снижение евро – хотя мрачные экономические новости, разумеется, тоже сыграли свою роль в этом процессе.

В Великобритании в июне вырос дефицит торгового баланса. А в июле очередные рекорды годового роста побила инфляция: цены производителей показали прибавку на 10.3% (максимум за всю историю проведения этого исследования с 1986 года), а потребительские цены – на 4.4% (опять-таки исторический рекорд); весьма характерно, что даже без учёта продовольствия, топлива, табака и алкоголя цены производителей взлетели за последний год на 6.7% - это наибольшее увеличение с 1982 года. Квартальный инфляционный отчёт Банка Англии констатировал ожидание роста потребительских цен на 4.8% в начале 2009 года – однако при этом глава центробанка Мервин Кинг признал, что в экономике дела не блестящи, так что «рецессия возможна». По данным RICS, в мае-июле доля агентов риэлторских компаний, констатирующих падение цен на жильё, немного сократилась против предыдущих месяцев – но остаётся на очень высоком уровне 83.9%; при этом Министерство по делам общин и местного самоуправления заявило о месячном падении цен на 0.7%. Опрос BRC/ KPMG показал, что в июле физический объём розничных продаж в магазинах, открытых как минимум год назад, снизился на 0.9% против июля 2007 года. Проблемы и у правительства: например, государственный пенсионный фонд в конце июля зафиксировал дефицит в размере 80.1 млрд. фунтов – тогда как ещё месяц назад он составлял 63.1 млрд., а год назад – меньше 40 млрд. В общем, и тут кризис налицо по всем основным направлениям.

Цены не отступают

В Северной Америке показатели выглядят не столь однозначно мрачно – хотя весёлого мало. Объём нового строительства в Канаде в июле рухнул сразу на 13.6% против июня, а цены на жильё в первый месяц лета показали годовой рост, наименьший с марта 2002 года. Объёма экспорта из страны постоянно снижается – что лишний раз указывает на глобальное (и на внутриамериканское в частности) ослабление спроса. Наконец, продажи новых автомобилей в июне сократились на 1.0% против мая – так что даже у крупного нефтяного экспортёра, каковым является Канада, возникают заметные проблемы в экономике, чему основной причиной служат крупные неприятности США, ближайшего соседа и важнейшего покупателя канадских товаров.

А у самих Штатов некоторая пауза в ухудшении общей картины. В июне дефицит торгового баланса оказался меньше ожиданий – и вообще упал против мая: это несмотря на заметный рост цен на топливо – дешёвый доллар помог экспорту совершить резкий взлёт сразу на 4.0% по сравнению с предыдущим месяцем. И хотя чистый приток иностранных денег в долгосрочные ценные бумаги США в том же месяце оказался немного ниже размера внешнеторгового дефицита, предыдущие месяцы дали слишком большой запас в этой области, так что особого беспокойства никто не высказывает; в статистике иностранных вложений в американские казначейские облигации обратило на себя внимание наращивание покупок Японии (+5.1 млрд. долларов), стран ОПЕК (+6.1 млрд.) и Великобритании (+6.9 млрд.); зато несколько подсократили свои портфели КНР (-3.0 млрд.) и Германия (-4.1 млрд.) Кстати, в июле штатовский импорт ещё не успел насладиться обвальным падением цен на нефть – средняя цена импортируемых нефтепродуктов выросла 4.0% к июню и на 79.2% к июлю 2007 года: скорее всего, облегчение в этой сфере будет заметно лишь в августовской статистике. Цены на продовольствие, импортируемое Америкой, распухли за последние 12 месяцев на 15.7% - такого не было ни разу за весь период наблюдений с 1977 года. Небезынтересно, однако, что экспортные цены в Штатах тоже летят вверх преизрядно – за последний год они выросли на 10.2% (тоже рекордный максимум), это всё ещё в 2 раза меньше, чем взлёт общих цен на импорт (+21.6%), но тоже весьма солидная прибавка.

Потребительские цены в США в июле выросли сразу на 0.8% к июню и на 5.6% к июлю 2007 года; за вычетом «гедонистических» приколов годовой рост никак не меньше 6.0% - это 26-летний максимум. Ещё проще от оных приколов избавиться, рассматривая лишь компонент цен на товары недлительного пользования (там обычно искажений намного меньше) – он показал годовую прибавку на 11.0%, чего не было ни разу с конца 1980 года. Впрочем, август должен дать облегчение – падение цен на бензин с июльской вершины уже сейчас превысило 8%, поэтому скорее всего в конце лета мы увидим некоторое успокоение инфляционного давления. Розничные продажи в июле снизились на 0.1% к июню; без учёта бензина падение составило 0.2%, зато если вычесть ещё и автомобили, то обнаружится рост на 0.3%. Впрочем, тут речь идёт о динамике долларовых потоков, а не физических объёмов – учитывая месячный рост потребительских цен на 0.8%, ясно, что все вышеназванные компоненты продаж в реальном исчислении находятся в явном минусе. Зато промышленное производство подросло в июле на 0.2% - впрочем, против прошлого года его объём упал на 0.1%; уровень загрузки производственных мощностей пока остаётся ниже 80%, пусть и чисто символически. В остальном всё было умеренно: деловая активность в Нью-Йорке в августе неожиданно выросла – зато потребительские настроения практически остались на месте как по версии Мичиганского университета (микро-рост, причём оценка текущих условий заметно ухудшилась), так и по оценкам ABC/Washington Post (микро-снижение из-за более пессимистичной оценки домохозяйствами своего финансового состояния).

На корпоративных фронтах новостей было не так много. ФРС США выпустило очередной квартальный обзор банков, из которого следовало, что за три месяца, прошедших с апреля по июль, 75% кредитных учреждений ужесточили свои требования по выдаче ипотечных кредитов; в сфере кредитных карт подобное ужесточение констатировали 65% исследованных банков – таким образом, кредиты продолжают становиться всё более недоступными. А банки продолжают страдать от кризиса: так, J.P.Morgan Chase сообщил, что в нынешнем квартале (от которого прошла едва половина) он уже получил убытков на 1.5 млрд. долларов – кроме того, по сведениям Financial Times, на балансе банка находится разных ипотечных бумаг на сумму около 33 млрд. долларов: но это по номиналу – о том, насколько реальность отличается от него, можно судить по тому, что Merrill Lynch недавно не выдержал и продал примерно такой же пакет подобных ценных бумаг по цене около 22% номинальной; если J.P.Morgan Chase сделает то же, это принесёт ему ещё 25-26 млрд. баксов лосса. Wal-Mart Stores порадовал отчётом и прогнозами – впрочем, особой погоды на рынках это не сделало. Из прочих новостей в этой области нашим читателям, наверное, будет интереснее других сообщение Reuters, согласно которому General Motors не только решил-таки избавиться от своего культового брэнда Hummer, но ещё и собирается его продать (за 4 млрд. долларов) российскому олигарху Олегу Дерипаске – пожалуй, оставлю это известие без комментариев.

Определённый интерес на рынках вызвало интервью Wall Street Journal бывшего главы ФРС Алана Гринспена – в нём последний не преминул покритиковать нынешние власти, заявив, что он не понимает, какие могут быть основания для того, чтобы спасать полностью частный банк Bear Stearns и при этом отказывать в чётких гарантиях по обязательствам системообразующих полугосударственных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac: весьма резонное замечание – но только если считать, что Bear Stearns реально спасли, а не слили дружественным структурам по бросовой цене (как оно, похоже, было на самом деле). Меж тем, генеральный прокурор штата Нью-Йорк Эндрю Куомо продолжил издевательство над экономистами либерастического направления, по сути заставив все крупнейшие банки выкупить ранее проданные ими на аукционах ценные бумаги у незадачливых покупателей по «справедливой» цене (подробнее об этом написано в предыдущем обзоре) – UBS, Merrill Lynch и Citigroup обязаны потратить на такие операции 18, 11 и 7 млрд. долларов соответственно; прочие банки-злодеи (Morgan Stanley, J.P. Morgan Chase и Wachovia) должны в ближайшее время согласовать подобные суммы; кроме того, все эти учреждения вынуждены уплатить штрафы за плохое поведение в отношении доверчивых покупателей – в целом на сумму порядка полумиллиарда баксов. Такой опыт весьма понравился властям – уже другие штаты намерены обкарнать банки по той же схеме; но, что не менее любопытно, теперь штатовские регуляторы занялись форексом. Как сообщил Wall Street Journal со ссылкой на Associated Press, Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) заявила, что она уверена в широкой распространённости разных злоупотреблений во внебиржевой торговле валютами – и что засевших там злодеев надо бы сурово проучить. Деталей пока не последовало – но сам замысел впечатляет, ибо он затрагивает рынок с ежедневным (!) оборотом порядка 2-3 трлн. долларов: по сравнению с таким размахом все самые суровые советские борцы со спекуляциями и чёрным рынком выглядят робкими практикантами.

Хорошей вам недели.

Динамика цен за прошедшую неделю