Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Мечел (MTLR, MTLRP) Итоги 1 п/г 2014 г.: масштабная реструктуризация » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Мечел (MTLR, MTLRP) Итоги 1 п/г 2014 г.: масштабная реструктуризация

15 октября 2014 УК «Арсагера»
Мечел опубликовал долгожданную отчетность за 1 п/г. 2014 г. по международным стандартам. Консолидированная выручка компании снизилась на 26% (здесь и далее г/г.), составив 3,4 млрд дол. С одной стороны, это было вызвано сокращением выручки металлургического дивизиона в результате выбытия из Группы румынских заводов, при этом надо отметить, что объемы реализации продукции основных металлургических предприятий, оставшихся в составе Группы Мечел, показали снижение не более 10%. С другой стороны, ценовая конъюнктура угольного и стального рынков была весьма слабой. Так, в частности контрактные цены на твердый коксующийся уголь за первое полугодие снизились с уровня 152 долл. на базисе FOB Австралия, установившегося в конце 2013 года, до 120 долл. Сокращение цен вкупе с падением объемов реализации ЖРК третьим лицам привело к снижению выручки добывающего сегмента на 23%.

Затраты компании снизились на 29%, в результате валовая прибыль упала на 17%, составив 1,2 млрд дол. На операционном уровне Мечел снова получил убыток в 15,7 млн. дол., что по сравнению с прошлогодним убытком в 631 млн. долл., выглядит неплохо. Сокращение отрицательного операционного результата стало возможным вследствие существенного снижения резерва по задолженности связанных сторон, составившего 8,7 млн долл., против 594 млн долл., начисленных годом ранее.

Переходя к блоку финансовых статей отметим, что расходы по выплате процентов увеличились на 13% и составили 379 млн долл., а сам долг снизился с 9 до 8,6 млрд дол. Рост процентных выплат на фоне небольшого сокращения долга говорит о том, что в обмен на послабления Мечелу пришлось согласиться на более высокие кредитные ставки. Дополнительным негативом стали отрицательные курсовые в размере 183,3 млн дол. В итоге чистый убыток Мечела составил 654 млн дол., а с учетом прекращенной деятельности 648 млн дол., против убытка 2,1 млрд долл., полученного годом ранее. Надо отметить, что сейчас компания находится в процессе масштабной реструктуризации своих долговых обязательств, но пока не достигла договоренности с кредиторами, что привело к реклассификации в отчетности долгосрочных обязательств в краткосрочные и снижению оборотного капитала.

На данный момент основным обстоятельством, определяющим перспективы компании, по-прежнему, остается продажа хронически убыточных активов с целью оздоровления баланса Группы, а также достижение договоренности с банками-кредиторами о вариантах реструктуризации долга, позволяющих в дальнейшем его обслуживать.

Что касается наших прогнозов, то, на наш взгляд, при улучшении конъюнктуры рынков, в 2015г. Мечел сможет «выйти в ноль», а в 2017 гг. даже показать небольшую прибыль. Мы ожидаем, что в ближайшие пару лет инвестиции в Эльгинское месторождение и запуск универсального рельсобалочного стана начнут генерировать стабильную прибыль для компании. В наших портфелях находятся привилегированные акции компании, торгующиеся с большим дисконтом. В силу убытка мы не ожидаем по ним в текущем году дивидендных выплат, что, на наш взгляд, должно сделать их голосующими.