В поисках выхода… Глава МВФ Кристин Лагард выступит на симпозиуме экономистов, крупных финансистов и представителей центральных банков в Париже. Фото: Thinkstock• Драги настаивает на своей концепции
• Добро пожаловать в валютные войны, Австралия
• Сегодняшний выход отчета по занятости в США имеет решающее значение для доллара
На вчерашней пресс-конференции Европейского центрального банка председатель Марио Драги нажал на все нужные кнопки, чтобы столкнуть евро вниз.
Он открытым текстом повторил, что ЕЦБ хочет увеличить свой бухгалтерский баланс до уровней 2012 года. (Это конкретное заявление было сделано на предыдущей пресс-конференции ЕЦБ, очевидно, к ужасу некоторых представителей совета управляющих ЕЦБ, которые сочли это рискованно агрессивным заявлением о намерениях. Сам факт того, что Драги снова озвучил это, говорит о том, что или непредсказуемость Драги вышла из-под контроля, или это ошибочная ситуация, или он убедил большую часть совета в том, что пойти на попятный в отношении предыдущего заявления будет еще опаснее, чем продолжить давать это обещание.)
Другой стороной пресс-конференции, которая сохраняет крайне "голубиный" тон заявления о намерении, стало указание на то, что ЕЦБ разрабатывает меры (покупка суверенных облигаций?), которые реализует в случае необходимости. Другими словами, если его действующее сочетание TLTRO, покупок покрытых облигаций и других ABS не вызовет требуемого масштаба увеличения бухгалтерского баланса ЕЦБ.
Драги недвусмысленно выразил два условия для расширенных мер ЕЦБ: 1) текущие меры недостаточно эффективны для достижения целевого размера бухгалтерского баланса и 2) ухудшение прогноза по инфляции.
В общем и целом, Драги настоял на своей идее, и волнения о том, что совет управляющих бунтует против его стиля руководства, пока что позади. Тем не менее, прочтите последнюю статью Амброза Эванса-Притчарда о конфронтации между Драги и Вейдманном. Говорят, что Драги и председатель немецкого Бундесбанка – как масло и вода, и что один из них скоро уволится после открытого выяснения вопроса о том, стоит ли ЕЦБ продолжать комплексную программу смягчения.
Если уйдет Драги, как предусматривает сценарий Эванса-Притчарда, теоретически нам следует ожидать сильного роста евро. Хотя это может произойти на фоне первоначальной реакции, это вскоре вызовет новые побочные риски ЕС и бесконтрольный и стремительный рост спредов периферийного долга. Действительно, "Уловка-22". Пока что Драги остается председателем, до получения новых сведений.
График: EURUSD
С учетом этого нисходящего прорыва, естественный уровень сопротивления смещается ниже к предыдущим минимумам в области 1,2475/1,2500, а нисходящая цель теоретически сдвигается к растущей "линии тренда" или линии шеи и, на мой взгляд, учитывая историю пары евро/доллар, к критическому круглому уровню.
Резервный банк Австралии снова предостерег в отношении валютного курса австралийской валюты и высказался против риска в сделках carry в паре AUDJPY. Добро пожаловать в валютные войны, Австралия. Пара AUDJPY, скорее всего, будет двигаться в корреляции с интересом к риску, судя по ее ретроспективному поведению и, особенно, по ее поведению в течение последней пары недель, выраженному в несвязных колебаниях на фоне интереса к риску.
Пара AUDUSD находится в совершенно ином положении, чему способствовал прорыв к новым многолетним минимумам ниже ключевой области 0,8650/40, который теоретически открывает дорогу движению к области 0,8100/0,8000, если доллар США не утратит напор.
Крайне любопытно, что в ходе предыдущей сессии Китай выбрал набор инструментов для обеспечения ликвидности, а не применил повсеместно сокращения процентных ставок.
К этому последнему движению в японской иене впервые применили риторическое торможение, поскольку японский министр экономики Амари Амари выступил с привычным заявлением о том, что "излишние движения нежелательны".
Американские выборы – сигнал репатриации доллара?
Промежуточные выборы выглядят в некотором роде политической оглушительной победой, однако, по большей части, они представляют собой референдум по вопросу популярности президента Обама или отсутствия таковой, и, в основном, говорят о потребности в том, чтобы демократы изменили свое сообщение в 2016 году.
Нас могут ждать еще два тупиковых года. Хотя недавно появилась критически важная информация в отношении валюты: что Обама и республиканцы, возможно, смогут обсудить соглашение по вопросу о том, что делать с иностранной прибылью американских корпораций. Она выросла до $2,25 трлн. с момента объявления об освобождении от уплаты налогов (так называемый Закон о национальном инвестировании или HIA) в 2005 году.
Ожидание даже части этого потока капитала в качестве возможной сделки может оказать дополнительную поддержку этому долгосрочному бычьему рынку в долларе США в течение продолжительного периода времени в рамках целого календарного года.
Занятости вне сельскохозяйственного сектора и уровень безработицы в США
Доллар США демонстрирует впечатляющий рост, однако это полностью связано с агрессивной склонностью Банка Японии и ЕЦБ к смягчению. Форвардные ожидания в отношении повышения ставки Федрезервом США остаются крайне сдержанными по сравнению с тем, где они находились всего несколько недель назад. Таким образом, сегодня все зависит от того, приблизит ли выходящий сегодня отчет по занятости в США в октябре ожидание первого повышения ставки Федрезервом, или отодвинет его еще дальше на кривой.
Рыночные ожидания в отношении изменения показателя занятости вне сельскохозяйственного сектора составляют привычные 200 000 - 250 000, однако разве плохо будет увидеть крайне неожиданный уверенный рост, чтобы проверить самонадеянное мнение рынка в отношение рисков ужесточения со стороны Федрезерва? Рост занятости подобного масштаба может вызвать ощутимый и бурный рост доллара в преддверии выходных.
С другой стороны, будет интересно получить неожиданный и крайне разочаровывающий показатель занятости, поскольку мы только что были свидетелями рывка доллара к новым максимумам почти по всему спектру рынка. В любом случае, сегодня это решающий отчет, поскольку мы только что видели важный технический прорыв в долларе в преддверии выхода этого показателя.
Три показателя: промышленность Германии, занятость в США, встреча глав ЦБ
• Замедление китайской экономики и санкции в отношении России отразятся на промышленной статистике Германии
• Новости о занятости в США могут усилить колебания курса доллара
• Сегодня в Париже главы ведущих центральных банков будут обсуждать денежно-кредитную политику
Теперь, когда ежемесячные заседания основных центральных банков мира остались позади, в среднесрочном календаре образовался дефицит значимых событий. В ближайшую пару недель внимание игроков переключится на экономическую статистику и выступления представителей центральных банков.
Потенциальным источником неожиданных новостей может стать встреча министров финансов стран Европейского союза, на которой они попытаются решить, что делать с Грецией. Страна хочет выйти из дотационной программы, но для этого Афинам потребуется финансовая поддержка. В свете публикации данных о занятости в США доллар может подвергнуться более сильным колебаниям.
Германия: промышленное производство в сентябре (07:00 GMT)
После сильнейшего сокращения в августе на 2,8% по сравнению с прошлым годом мнения по поводу динамики производства в сентябре разделились. В целом аналитики считают, что в этот раз масштаб падения будет не таким большим. Естественно, в ухудшении винят замедление китайской экономики и санкции в отношении России.
Одновременно с данными о промышленном производстве будет опубликована статистика по торговому балансу, который в августе также резко ухудшился по причине сокращения экспорта. Общая тенденция к росту положительного сальдо торгового баланса пока сохраняется, но сокращение промышленного производства свидетельствует о том, что в ближайшее время условия будут неблагоприятными. Первым сигналом о грядущем ослаблении стало снижение индексов делового доверия.
Ключевым фактором для Германии остается украинский кризис. К сожалению, шансы на его скорое разрешение невелики.
США: отчет о занятости за октябрь (13:30 GMT)
В сентябре уровень безработицы опустился ниже 6% и составил 5,9% по сравнению с 6,1% в августе. Участники рынка ожидают, что в октябре ситуация не изменится. Что касается изменения количества рабочих мест, то после прироста на 248 000 рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в сентябре аналитики рассчитывают увидеть не менее впечатляющий результат на уровне 233 000.
Но если общий показатель внушает оптимизм, то непрекращающееся падение доли экономически активного населения вызывает тревогу. Это означает, что в долгосрочной перспективе безработица может стать проблемой. В то же время неясно, могут ли финансовые власти что-то предпринять, чтобы уменьшить такую угрозу.
Принимая во внимание тот факт, что американский рынок труда уже не такой слабый, как раньше, но неблагоприятных факторов все еще предостаточно, Федеральная резервная система США, скорее всего, предпочтет удерживать ставки на низком уровне максимально долго.
На практике это означает, что на первый план выйдут волнения, связанные с инфляцией заработных плат и возможным отклонением цен на активы от их справедливых значений. К счастью, в настоящий момент средний почасовой доход растет приблизительно всего на 2% в год. Несмотря на то что подъем начался еще в начале 2012 года, он еще не достиг того уровня, при котором возникли бы опасения по поводу инфляции и понадобилось бы срочное ужесточение денежно-кредитных условий.
Куда большую тревогу вызывает торговля фондовых индексов в области новых максимумов, но здесь смягчающее действие оказывает рост курса доллара и слабость экономики в Европе. До тех пор пока Европа остается в состоянии кризиса, у ФРС будут основания проводить мягкую политику.
Встреча глав центральных банков
Участие в парижской встрече председателя ФРС Джанет Йеллен (Janet Yellen), председателя Банка Японии Харухико Курода (Haruhiko Kuroda), председателя Банка Англии Марка Карни (Mark Carney) и некоторых других ведущих экономистов и представителей высшего руководящего звена придает этому событию особую важность. Для получения дополнительной информации о симпозиуме нажмите здесь.
Программа встречи представляет интерес и предусматривает обсуждение направлений, в которых могут двигаться центральные банки в ближайшем будущем. В первой сессии будут рассмотрены темы денежно-кредитной политики, включая крупные государственные долги. На второй сессии будут обсуждаться изменения в области финансового посредничества. В третьей части этой встречи на высшем уровне будут затронуты вопросы международных потоков капитала и независимой политики.
Первая сессия пройдет под председательством Курода из Банка Японии. Докладчиком выступит экономист Гарвардского университета Гита Гопинат (Gita Gopinath). Раньше г-жа Гопинат консультировала Францию по вопросам налоговой девальвации. Эту идею в 1931 году предложил Джон Мейнард Кейнс в ответ на золотой стандарт. При налоговой девальвации ставки НДС повышаются, при этом налоги на заработную плату снижаются. Такой манёвр должен помочь восстановить международную конкурентоспособность.
Председателем второй сессии станет глава Бундесбанка Йенс Вайдман (Jens Weidmann), а докладчиком — Хюн Шин (Hyun Shin), специализирующийся на теории игр и финансовой экономике. Он был советником президента Южной Кореи и разрабатывал национальную стратегию разумной макроэкономики. Еще один важный участник этой встречи — председатель BlackRock Лоренс Финк (Laurence Fink), которого ЕЦБ нанял консультантом по программе покупки ценных бумаг, обеспеченных активами.
Докладчиком третьей сессии станет экономист Лондонской школы бизнеса Элен Рей (Hélène Rey), которая специализируется на международных потоках капитала. В период расходящихся курсов монетарной политики и возможных изменений статуса резервной валюты в различных странах рынки наводняют потоки «горячих денег» с последующими резкими остановками. Ярким примером стало прекращение программы денежного стимулирования. ФРС опасается, что ее политика ужесточения может привести к очередной «вспышке» либо по причине роста курса доллара, либо по причине увеличения процентных ставок.
Четвертая сессия будет отведена под совместное экспертное обсуждение, в котором примут участие глава МВФ Кристин Лагард, председатель ФРС Джанет Йеллен и член совета управляющих ЕЦБ Бенуа Кёре (Benoît Coueré). Начало встречи в 15:15 GMT.
Мне кажется, что мировые лидеры хотят избежать открытых валютных войн, остановить потоки «горячих денег», внедрив политику разумной макроэкономики, и не допустить развала Евросоюза, предложив альтернативы девальвации денег. Кредитование будет упрощено, в частности за счет увеличения секьюритизации кредитов и их регулирования, но в то же время будет введен мониторинг данных на макроуровне.
Одной из причин последнего кризиса стало сочетание мягких условий денежно-кредитной политики и нестрогого, или слишком узкого, регулирования, из-за чего образовались лазейки и отсутствовал мониторинг конечных переменных, а именно общего кредитования, цен на активы и т.д. Вместо того чтобы постоянно вводить новые правила и проигрывать в борьбе за финансовые инновации такой масштабный план имел бы большой смысл.
К сожалению, это не решит предыдущий кризис и не ликвидирует его последствия. Но, по крайней мере, это позволило бы еще больше смягчить условия монетарной и налогово-бюджетной политики, если бы пузыри активов не служили постоянным источником беспокойства.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter