В пятницу 22 августа председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил с речью на экономическом симпозиуме в городе Джексон-Хоул, штат Вайоминг, который ежегодно проводится Федеральным резервным банком в Канзас-Сити. Организаторы посвятили симпозиум-2008 теме "Поддержание стабильности в неустойчивой финансовой системе". Речь главы ФРС была озаглавлена "Уменьшая системный риск".
"Хотя мы видим, что функционирование некоторых рынков улучшилось, финансовый шторм, который усилился до бури за несколько недель до нашей нынешней встречи в Джексон-Хоул, все еще не стих, и его воздействие на экономику проявляется в форме ослабления экономической активности и роста безработицы", - начал выступление глава ФРС. "Добавьте к этому скачок в уровне инфляции, который отчасти является продуктом глобального сырьевого бума, и в результате мы имеем одну из самых сложных экономических и монетарно-политических ситуаций на нашей памяти", - продолжил Бернанке.
"ФРС ответила на этот кризис действиями, состоящими из трех ключевых элементов. Во-первых, мы существенно смягчили монетарную политику. Идя на быстрое и проактивное понижение базовой ставки, мы стремились компенсировать, по крайней мере частично, связанное с кризисом ужесточение кредитных условий и тем самым ослабить его воздействие на экономику.
С учетом слабой экономической перспективы и рисков для экономического роста, Комитет ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC) удерживает ставку по федеральным фондам на относительно низком уровне, несмотря на увеличение инфляционного давления. Эта стратегия базируется на наших ожиданиях, что цены на нефть и другие сырьевые товары в конце концов стабилизируются, отчасти в результате замедления роста мировой экономики, и что эта стабилизация, в сочетании со сдержанными инфляционными ожиданиями и увеличением избытка неиспользуемых экономических ресурсов, будет способствовать возвращению к ценовой стабильности в среднесрочной перспективе. В этом аспекте, недавнее понижение цен на сырьевые товары, а также бОльшая стабильность доллара, стали обнадеживающими явлениями. Если не произойдет обратного движения, то эти явления, в сочетании с тем обстоятельством, что темпы экономического роста будут ниже потенциала в течение некоторого времени, должны привести к понижению инфляции позднее в этом году и в следующем году. Тем не менее, инфляционная перспектива остается чрезвычайно неопределенной, не в последнюю очередь из-за трудности прогнозирования цен на сырьевые товары, и мы будем продолжать внимательно следить за инфляцией и инфляционными ожиданиями. FOMC привержен цели достижения ценовой стабильности в среднесрочном периоде и будет действовать, как это будет необходимо, чтобы достичь данной цели.
Вторым элементом нашего ответа на кризис явились усилия по поддержке ликвидности на финансовых рынках посредством различных программ кредитования под обеспечение. Третий элемент нашей стратегии вытекает из нашей роли регулирующего и надзирающего органа в финансовой системе.
С третьим элементом тесно связан критически важный вопрос, который стоит сейчас перед нашей страной: как укрепить нашу финансовую систему, включая систему финансового регулирования и надзора, чтобы уменьшить частоту и тяжесть приступов финансовой нестабильности в будущем. В этом контексте, некоторые особо щекотливые вопросы возникают в связи с существованием финансовых институтов, которые могут восприниматься как "слишком большие, чтобы позволить им обанкротиться", и в связи с моральными издержками, которые могут стать следствием вмешательства государства в финансовый кризис. Как известно, в марте ФРС предприняла меры, чтобы предотвратить дефолт инвестиционного банка Bear Stearns. Эти меры были необходимы и обоснованны с учетом обстоятельств, сложившихся в то время. Однако указанные события имеют последствия, которым необходимо противостоять. В частности, если не предпринять никаких уравновешивающих мер, то действия, которые могут восприниматься как меры по "обеспечению безопасности", могут усугубить проблему, называемую "слишком большие финансовые институты, чтобы позволить им обанкротиться". Возможным результатом этого может стать чрезмерная игра с риском и еще более значительный системный риск в будущем.
Будучи и центральным банком страны, и финансовым регулятором, ФРС должна быть готова внести конструктивный вклад в общенациональное обсуждение будущего финансовой системы и финансового регулирования".
Далее Бернанке рассмотрел ряд мер, которые, по его мнению, могут быть полезны для уменьшения системного риска. В качестве ключевой меры по уменьшению системного риска глава ФРС назвал укрепление финансовой инфраструктуры, которая включает физические системы, необходимые для быстрого и надежного выполнения финансовых операций, и так называемый "софт" в виде "законодательной, регулирующей и контрактной основы", которая определяет "действия и обязательства участников рынка по обе стороны каждой транзакции". "Сильная инфраструктура поможет уменьшить системный риск", - сказал Бернанке. "Как отметил мой коллега в FOMC Гэри Стерн (Gary Stern), сильная инфраструктура поможет смягчить моральные издержки и проблему “слишком больших финансовых институтов", поскольку она уменьшит тот набор обстоятельств, при которых участники рынка могли бы ожидать, что озабоченность в отношении системной стабильности заставит государство вмешаться", - продолжил Бернанке. "Законодательный режим разрешения бедственной ситуации для небанковских институтов не только уменьшит неопределенность, но и ограничит моральные издержки, поскольку позволит правительству разрешить ситуацию для терпящих бедствие компаний таким способом, который будет упорядоченным, но в то же время ударит по держателям их акций и нанесет ущерб некоторым кредиторам, аналогично тому, что происходит, когда гибнет коммерческий банк".
В качестве другой важной составляющей в наборе мер для уменьшения системного риска Бернанке назвал "системный подход" к регулированию и надзору. Глава ФРС пояснил, что при существующей системе регулирования надзор за финансовыми условиями или отдельными институтами осуществляется в узких, изолированных рамках. Альтернативный, системный подход предполагает расширение мандата регулирующих и надзирающих органов с тем, чтобы они могли учитывать "потенциальные системные риски и слабости".
"Работа по укреплению финансовой инфраструктуры уже вовсю идет, и я ожидаю дальнейшего прогресса в этом деле при наблюдаемом сотрудничестве государственного и частного секторов", - сказал Бернанке в заключение, добавив, что меры по реализации системного подхода к регулированию и надзору пока еще далеко недостаточны. "ФРС будет продолжать работать с Конгрессом и другими регулирующими органами, а также с частным сектором, чтобы разработать эту и другие стратегии для повышения финансовой стабильности".
"Когда мы встречались здесь, в Джексон-Хоул, в прошлом году, природа финансового кризиса и его воздействие на экономику только начинали проявляться. Спустя год многие проблемы сохраняются", - закончил свою речь Бернанке.
"Хотя мы видим, что функционирование некоторых рынков улучшилось, финансовый шторм, который усилился до бури за несколько недель до нашей нынешней встречи в Джексон-Хоул, все еще не стих, и его воздействие на экономику проявляется в форме ослабления экономической активности и роста безработицы", - начал выступление глава ФРС. "Добавьте к этому скачок в уровне инфляции, который отчасти является продуктом глобального сырьевого бума, и в результате мы имеем одну из самых сложных экономических и монетарно-политических ситуаций на нашей памяти", - продолжил Бернанке.
"ФРС ответила на этот кризис действиями, состоящими из трех ключевых элементов. Во-первых, мы существенно смягчили монетарную политику. Идя на быстрое и проактивное понижение базовой ставки, мы стремились компенсировать, по крайней мере частично, связанное с кризисом ужесточение кредитных условий и тем самым ослабить его воздействие на экономику.
С учетом слабой экономической перспективы и рисков для экономического роста, Комитет ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC) удерживает ставку по федеральным фондам на относительно низком уровне, несмотря на увеличение инфляционного давления. Эта стратегия базируется на наших ожиданиях, что цены на нефть и другие сырьевые товары в конце концов стабилизируются, отчасти в результате замедления роста мировой экономики, и что эта стабилизация, в сочетании со сдержанными инфляционными ожиданиями и увеличением избытка неиспользуемых экономических ресурсов, будет способствовать возвращению к ценовой стабильности в среднесрочной перспективе. В этом аспекте, недавнее понижение цен на сырьевые товары, а также бОльшая стабильность доллара, стали обнадеживающими явлениями. Если не произойдет обратного движения, то эти явления, в сочетании с тем обстоятельством, что темпы экономического роста будут ниже потенциала в течение некоторого времени, должны привести к понижению инфляции позднее в этом году и в следующем году. Тем не менее, инфляционная перспектива остается чрезвычайно неопределенной, не в последнюю очередь из-за трудности прогнозирования цен на сырьевые товары, и мы будем продолжать внимательно следить за инфляцией и инфляционными ожиданиями. FOMC привержен цели достижения ценовой стабильности в среднесрочном периоде и будет действовать, как это будет необходимо, чтобы достичь данной цели.
Вторым элементом нашего ответа на кризис явились усилия по поддержке ликвидности на финансовых рынках посредством различных программ кредитования под обеспечение. Третий элемент нашей стратегии вытекает из нашей роли регулирующего и надзирающего органа в финансовой системе.
С третьим элементом тесно связан критически важный вопрос, который стоит сейчас перед нашей страной: как укрепить нашу финансовую систему, включая систему финансового регулирования и надзора, чтобы уменьшить частоту и тяжесть приступов финансовой нестабильности в будущем. В этом контексте, некоторые особо щекотливые вопросы возникают в связи с существованием финансовых институтов, которые могут восприниматься как "слишком большие, чтобы позволить им обанкротиться", и в связи с моральными издержками, которые могут стать следствием вмешательства государства в финансовый кризис. Как известно, в марте ФРС предприняла меры, чтобы предотвратить дефолт инвестиционного банка Bear Stearns. Эти меры были необходимы и обоснованны с учетом обстоятельств, сложившихся в то время. Однако указанные события имеют последствия, которым необходимо противостоять. В частности, если не предпринять никаких уравновешивающих мер, то действия, которые могут восприниматься как меры по "обеспечению безопасности", могут усугубить проблему, называемую "слишком большие финансовые институты, чтобы позволить им обанкротиться". Возможным результатом этого может стать чрезмерная игра с риском и еще более значительный системный риск в будущем.
Будучи и центральным банком страны, и финансовым регулятором, ФРС должна быть готова внести конструктивный вклад в общенациональное обсуждение будущего финансовой системы и финансового регулирования".
Далее Бернанке рассмотрел ряд мер, которые, по его мнению, могут быть полезны для уменьшения системного риска. В качестве ключевой меры по уменьшению системного риска глава ФРС назвал укрепление финансовой инфраструктуры, которая включает физические системы, необходимые для быстрого и надежного выполнения финансовых операций, и так называемый "софт" в виде "законодательной, регулирующей и контрактной основы", которая определяет "действия и обязательства участников рынка по обе стороны каждой транзакции". "Сильная инфраструктура поможет уменьшить системный риск", - сказал Бернанке. "Как отметил мой коллега в FOMC Гэри Стерн (Gary Stern), сильная инфраструктура поможет смягчить моральные издержки и проблему “слишком больших финансовых институтов", поскольку она уменьшит тот набор обстоятельств, при которых участники рынка могли бы ожидать, что озабоченность в отношении системной стабильности заставит государство вмешаться", - продолжил Бернанке. "Законодательный режим разрешения бедственной ситуации для небанковских институтов не только уменьшит неопределенность, но и ограничит моральные издержки, поскольку позволит правительству разрешить ситуацию для терпящих бедствие компаний таким способом, который будет упорядоченным, но в то же время ударит по держателям их акций и нанесет ущерб некоторым кредиторам, аналогично тому, что происходит, когда гибнет коммерческий банк".
В качестве другой важной составляющей в наборе мер для уменьшения системного риска Бернанке назвал "системный подход" к регулированию и надзору. Глава ФРС пояснил, что при существующей системе регулирования надзор за финансовыми условиями или отдельными институтами осуществляется в узких, изолированных рамках. Альтернативный, системный подход предполагает расширение мандата регулирующих и надзирающих органов с тем, чтобы они могли учитывать "потенциальные системные риски и слабости".
"Работа по укреплению финансовой инфраструктуры уже вовсю идет, и я ожидаю дальнейшего прогресса в этом деле при наблюдаемом сотрудничестве государственного и частного секторов", - сказал Бернанке в заключение, добавив, что меры по реализации системного подхода к регулированию и надзору пока еще далеко недостаточны. "ФРС будет продолжать работать с Конгрессом и другими регулирующими органами, а также с частным сектором, чтобы разработать эту и другие стратегии для повышения финансовой стабильности".
"Когда мы встречались здесь, в Джексон-Хоул, в прошлом году, природа финансового кризиса и его воздействие на экономику только начинали проявляться. Спустя год многие проблемы сохраняются", - закончил свою речь Бернанке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба