Мировые рынки и макроэкономика
• Макростатистика поддержала европейские индексы.
• Данные по ВВП расстроили американских инвесторов.
• Цены на нефть продолжают рост
• После окончания налогового маневра рубль снизился на 0,7%
Долговой рынок
• Локальный рынок долга завершил неделю без единой динамики на низких оборотах. Котировки госбумаг снизились в целом на 0,94%. Доходность более короткого ОФЗ 26206 выросла на 80 б.п., более длинного ОФЗ 26207 изменилась незначительно, показав рост на 20 б.п. Активность игроков в пятницу снизилась. Оборот торгов во всех сегментах рынка облигаций составил 6,9 млрд. рублей. Moody's продолжило пересмотр рейтингов. Краткосрочно на рынке возможно усиление пессимистичных настроений, вызванное ожиданиями роста политической напряженности после гибели Б. Немцова.
Комментарии
• В пятницу OAO «НОВАТЭК» опубликовало финансовую отчетность за 2014 год, подготовленную в соответствии с МСФО. В части кредитного профиля мы оцениваем отчетность как достаточно сильную. Ликвидная позиция «НОВАТЭКа» по-прежнему устойчивая, риски рефинансирования низкие. Временная структура задолженности изменилась несущественно – более 80% приходится на долгосрочные заемные средства. Тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в локальных облигациях «НОВАТЭКа» из-за их низкой ликвидности. Обращающиеся три выпуска биржевых облигаций компании НОВАТЭК, БО 02-04 с погашением в октябре 2015 года на данный момент не предлагают интересных доходностей. Более интересно, на наш взгляд, смотрится евробонд NVTKRM-21 (YTM 8,73%, Z-спред 699 б.п).
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
NORDLI-18 (NEW)
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
АФК Система, БО-04 (NEW)
ГМК Норникель, БО-01
Райффайзенбанк, БО-04
Банк Русский стандарт, БО-06
Ренессанс Кредит, БО-02
Мировые рынки и макроэкономика
В Европе статистика в целом была позитивной. Импортные цены в Германии в январе упали на 0,8% м/м, в то время как ожидалось снижение на 1%; индекс потребительских цен в феврале, по предварительным данным, вырос на 0,9% м/м (прогнозировалось +0,7%). Лишь индекс потребительской уверенности GfK в Великобритании вышел хуже прогнозов, увеличившись на 1 пункт (ожидалось +2 пункта).
Крупный блок статистики, опубликованной в пятницу в США не смог придать индексам импульс для роста. Пересмотренный ВВП за 4 квартал вырос только на 2,2%, хотя ожидалось даже меньше - +2,1%, предыдущая оценка составляла +2,6%, а в 3К14 ВВП вырос на 5,0%. Слабо выглядел и чикагский индекс деловой активности, который в феврале составил 45,8 пункта (ожидалось 58 пунктов).
Пара евро/доллар в пятницу консолидировалась вблизи значений предыдущего дня, по итогам дня едва заметно снизившись до уровня 1,1188 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1170-1,1300 и зависеть преимущественно от выходящей макроэкономической статистики.
Нефть в пятницу подорожала в связи с очередным сокращением общего числа действующих буровых установок в США (согласно последним данным нефтесервисной компании Baker Hughes, проводящей регулярный их мониторинг) и на фоне обнадеживающих макроэкономических данных. Нефть марки Light Sweet выросла на 1.59 долларов или 3.3% до уровня 49.76 долларов за баррель. При этом стоимость североморской смеси нефти Brent обновила максимум предыдущего дня и закрылась в районе отметки $62,48 за баррель, с утра в понедельник котировки находятся в районе $62,80 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $60,0-63,7 за баррель.
После сильного укрепления в четверг на фоне окончания налогового периода рубль скорректировался в сторону понижения, потеряв к доллару 0,7% до отметки 61,60 рубля за доллар. Нефть немного укрепилась по сравнению с пятницей, это может поддержать котировки рубля на открытии. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 60,0-62,6 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 68,0-71,0 рубля за евро.
Локальный рынок
Локальный рынок долга завершил неделю без единой динамики на низких оборотах. Котировки госбумаг снизились в целом на 0,94% (по ценовому индексу Московской биржи), в корпоративных и муниципальных облигациях наблюдался слабый рост (+0,07 и 0,12% соответственно). Доходность более короткого ОФЗ 26206 выросла на 80 б.п., более длинного ОФЗ 26207 изменилась незначительно, показав рост на 20 б.п. Активность игроков в пятницу снизилась. Оборот торгов во всех сегментах рынка облигаций составил 6,9 млрд. рублей.
Moody's продолжило пересмотр рейтингов, понизив их десяти дочкам ВТБ, ВЭБа и Сбербанка вслед за понижением рейтингов указанных материнских структур. Кроме того были понижены рейтинги Банка Москвы и МСП банка до «Ba2» с «Ba1» с ухудшением прогноза по ним до негативного.
Краткосрочно на рынке возможно усиление пессимистичных настроений, вызванное ожиданиями роста политической напряженности после гибели Б. Немцова.
Комментарии по эмитентам
В пятницу OAO «НОВАТЭК» опубликовало аудированную консолидированную финансовую отчетность за год, закончившийся 31 декабря 2014 г., подготовленную в соответствии с МСФО. В 2014 году выручка от реализации увеличилась на 20,0% до 357,6 млрд руб. по сравнению с 298,2 млрд руб. в 2013 году, что стало следствием увеличения объемов и средних цен реализации природного газа и жидких углеводородов. Показатель EBITDA с учетом доли в EBITDA совместных предприятий, без учета эффекта от выбытия долей владения в совместных предприятиях, увеличился на 23,4% до 159,6 млрд руб. Рост EBITDA связан в том числе с увеличением доли жидких углеводородов в суммарных объемах реализации и ростом маржи от реализации жидких углеводородов благодаря вводу в эксплуатацию комплекса в Усть-Луге. Прибыль сократилась почти в три раза до 36,9 млрд руб. Негативную динамику по чистой прибыли компания объясняет влиянием неденежного эффекта от признания курсовых разниц в связи с обесценением рубля.
В части кредитного профиля мы оцениваем отчетность как достаточно сильную. Несмотря на рост общего размера заемных средств на 48% за год, с 165,6 млрд рублей на конец 2013 г. до 245,7 млрд рублей – на конец 2014 года, ликвидная позиция «НОВАТЭКа» по-прежнему устойчивая, риски рефинансирования низкие. Временная структура задолженности изменилась несущественно – более 80% приходится на долгосрочные заемные средства. При коротком долге в 40,98 млрд рублей объем денежных средств и их эквивалентов на балансе «НОВАТЭКа» составляет 41,3 млрд рублей, то есть полностью покрывается высоколиквидными активами. Долговая нагрузка немного выросла, однако по-прежнему находится на комфортном уровне. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составил 1,28х против 1,22х на начало 2014 года.
Тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в локальных облигациях «НОВАТЭКа» из-за их низкой ликвидности. Обращающиеся три выпуска биржевых облигаций компании НОВАТЭК, БО 02-04 с погашением в октябре 2015 года на данный момент не предлагают интересных доходностей.
Более интересно, на наш взгляд, смотрится евробонд NVTKRM-21 (YTM 8,73%, Z-спред 699 б.п), который продолжает выглядеть интересным и недооцененным к выпуску GAZPRU-21 (YTM 8,21%, Z-спред 647 б. п). После резкого увеличения доходности за счет изменения рейтинга Moody’s, доходность NVTKRM-21 постепенно возвращается к справедливым уровням. Мы ожидаем сужение существующего Z-спреда на 20-30 б.п. и снижения доходности выпуска NVTKRM-21 до 8,5-8,6%.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Макростатистика поддержала европейские индексы.
• Данные по ВВП расстроили американских инвесторов.
• Цены на нефть продолжают рост
• После окончания налогового маневра рубль снизился на 0,7%
Долговой рынок
• Локальный рынок долга завершил неделю без единой динамики на низких оборотах. Котировки госбумаг снизились в целом на 0,94%. Доходность более короткого ОФЗ 26206 выросла на 80 б.п., более длинного ОФЗ 26207 изменилась незначительно, показав рост на 20 б.п. Активность игроков в пятницу снизилась. Оборот торгов во всех сегментах рынка облигаций составил 6,9 млрд. рублей. Moody's продолжило пересмотр рейтингов. Краткосрочно на рынке возможно усиление пессимистичных настроений, вызванное ожиданиями роста политической напряженности после гибели Б. Немцова.
Комментарии
• В пятницу OAO «НОВАТЭК» опубликовало финансовую отчетность за 2014 год, подготовленную в соответствии с МСФО. В части кредитного профиля мы оцениваем отчетность как достаточно сильную. Ликвидная позиция «НОВАТЭКа» по-прежнему устойчивая, риски рефинансирования низкие. Временная структура задолженности изменилась несущественно – более 80% приходится на долгосрочные заемные средства. Тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в локальных облигациях «НОВАТЭКа» из-за их низкой ликвидности. Обращающиеся три выпуска биржевых облигаций компании НОВАТЭК, БО 02-04 с погашением в октябре 2015 года на данный момент не предлагают интересных доходностей. Более интересно, на наш взгляд, смотрится евробонд NVTKRM-21 (YTM 8,73%, Z-спред 699 б.п).
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
NORDLI-18 (NEW)
NLMKRU-18
NVTKRM-21
Рублевые облигации
АФК Система, БО-04 (NEW)
ГМК Норникель, БО-01
Райффайзенбанк, БО-04
Банк Русский стандарт, БО-06
Ренессанс Кредит, БО-02
Мировые рынки и макроэкономика
В Европе статистика в целом была позитивной. Импортные цены в Германии в январе упали на 0,8% м/м, в то время как ожидалось снижение на 1%; индекс потребительских цен в феврале, по предварительным данным, вырос на 0,9% м/м (прогнозировалось +0,7%). Лишь индекс потребительской уверенности GfK в Великобритании вышел хуже прогнозов, увеличившись на 1 пункт (ожидалось +2 пункта).
Крупный блок статистики, опубликованной в пятницу в США не смог придать индексам импульс для роста. Пересмотренный ВВП за 4 квартал вырос только на 2,2%, хотя ожидалось даже меньше - +2,1%, предыдущая оценка составляла +2,6%, а в 3К14 ВВП вырос на 5,0%. Слабо выглядел и чикагский индекс деловой активности, который в феврале составил 45,8 пункта (ожидалось 58 пунктов).
Пара евро/доллар в пятницу консолидировалась вблизи значений предыдущего дня, по итогам дня едва заметно снизившись до уровня 1,1188 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1170-1,1300 и зависеть преимущественно от выходящей макроэкономической статистики.
Нефть в пятницу подорожала в связи с очередным сокращением общего числа действующих буровых установок в США (согласно последним данным нефтесервисной компании Baker Hughes, проводящей регулярный их мониторинг) и на фоне обнадеживающих макроэкономических данных. Нефть марки Light Sweet выросла на 1.59 долларов или 3.3% до уровня 49.76 долларов за баррель. При этом стоимость североморской смеси нефти Brent обновила максимум предыдущего дня и закрылась в районе отметки $62,48 за баррель, с утра в понедельник котировки находятся в районе $62,80 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $60,0-63,7 за баррель.
После сильного укрепления в четверг на фоне окончания налогового периода рубль скорректировался в сторону понижения, потеряв к доллару 0,7% до отметки 61,60 рубля за доллар. Нефть немного укрепилась по сравнению с пятницей, это может поддержать котировки рубля на открытии. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение дня будет находиться в диапазоне 60,0-62,6 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 68,0-71,0 рубля за евро.
Локальный рынок
Локальный рынок долга завершил неделю без единой динамики на низких оборотах. Котировки госбумаг снизились в целом на 0,94% (по ценовому индексу Московской биржи), в корпоративных и муниципальных облигациях наблюдался слабый рост (+0,07 и 0,12% соответственно). Доходность более короткого ОФЗ 26206 выросла на 80 б.п., более длинного ОФЗ 26207 изменилась незначительно, показав рост на 20 б.п. Активность игроков в пятницу снизилась. Оборот торгов во всех сегментах рынка облигаций составил 6,9 млрд. рублей.
Moody's продолжило пересмотр рейтингов, понизив их десяти дочкам ВТБ, ВЭБа и Сбербанка вслед за понижением рейтингов указанных материнских структур. Кроме того были понижены рейтинги Банка Москвы и МСП банка до «Ba2» с «Ba1» с ухудшением прогноза по ним до негативного.
Краткосрочно на рынке возможно усиление пессимистичных настроений, вызванное ожиданиями роста политической напряженности после гибели Б. Немцова.
Комментарии по эмитентам
В пятницу OAO «НОВАТЭК» опубликовало аудированную консолидированную финансовую отчетность за год, закончившийся 31 декабря 2014 г., подготовленную в соответствии с МСФО. В 2014 году выручка от реализации увеличилась на 20,0% до 357,6 млрд руб. по сравнению с 298,2 млрд руб. в 2013 году, что стало следствием увеличения объемов и средних цен реализации природного газа и жидких углеводородов. Показатель EBITDA с учетом доли в EBITDA совместных предприятий, без учета эффекта от выбытия долей владения в совместных предприятиях, увеличился на 23,4% до 159,6 млрд руб. Рост EBITDA связан в том числе с увеличением доли жидких углеводородов в суммарных объемах реализации и ростом маржи от реализации жидких углеводородов благодаря вводу в эксплуатацию комплекса в Усть-Луге. Прибыль сократилась почти в три раза до 36,9 млрд руб. Негативную динамику по чистой прибыли компания объясняет влиянием неденежного эффекта от признания курсовых разниц в связи с обесценением рубля.
В части кредитного профиля мы оцениваем отчетность как достаточно сильную. Несмотря на рост общего размера заемных средств на 48% за год, с 165,6 млрд рублей на конец 2013 г. до 245,7 млрд рублей – на конец 2014 года, ликвидная позиция «НОВАТЭКа» по-прежнему устойчивая, риски рефинансирования низкие. Временная структура задолженности изменилась несущественно – более 80% приходится на долгосрочные заемные средства. При коротком долге в 40,98 млрд рублей объем денежных средств и их эквивалентов на балансе «НОВАТЭКа» составляет 41,3 млрд рублей, то есть полностью покрывается высоколиквидными активами. Долговая нагрузка немного выросла, однако по-прежнему находится на комфортном уровне. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составил 1,28х против 1,22х на начало 2014 года.
Тем не менее, мы не ждем значимой реакции рынка на опубликованную отчетность в локальных облигациях «НОВАТЭКа» из-за их низкой ликвидности. Обращающиеся три выпуска биржевых облигаций компании НОВАТЭК, БО 02-04 с погашением в октябре 2015 года на данный момент не предлагают интересных доходностей.
Более интересно, на наш взгляд, смотрится евробонд NVTKRM-21 (YTM 8,73%, Z-спред 699 б.п), который продолжает выглядеть интересным и недооцененным к выпуску GAZPRU-21 (YTM 8,21%, Z-спред 647 б. п). После резкого увеличения доходности за счет изменения рейтинга Moody’s, доходность NVTKRM-21 постепенно возвращается к справедливым уровням. Мы ожидаем сужение существующего Z-спреда на 20-30 б.п. и снижения доходности выпуска NVTKRM-21 до 8,5-8,6%.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter