6 марта 2015 УК «Арсагера»
Уралкалий опубликовал финансовую отчетность по итогам 2014 года по МСФО. Выручка компании выросла на 7% (здесь и далее: г/г), составив 3,6 млрд дол. Как и ожидалось, основной вклад в итоговый результат внес рост операционных показателей (+21%): объем производства вырос на 21% до 12,1 млн тонн хлористого калия.
Объем продаж вырос на 24% до 12,3 млн тонн хлористого калия. В то же время Уралкалий зафиксировал снижение средней экспортной цены тонны хлористого калия на 13% до 233 доллара США.
Себестоимость компании снизилась на 3%, а ее доля в выручке упала с 28,4% до 25,7%. В немалой степени это объясняется высоким уровнем загрузки производственных мощностей, а также эффектом девальвации рубля. В итоге валовая прибыль составила 2,64 млрд дол. (+11,2%).
Весьма неплохой оказалась и динамика прочих расходов, в частности, управленческие расходы снизились почти на четверть в долларовом выражении. В итоге операционная прибыль составила 1,36 млрд дол. (+27,8%).
Весь негатив пришел со стороны финансовых статей, по которым компания зафиксировала убыток более 2 млрд дол. Из них 1,17 млрд дол. приходятся на убытки по курсовым разницам, а еще 836 млн дол. — убыток от переоценки производственных финансовых инструментов. Это привело к образованию чистого убытка компании в размере 627 млн дол. (год назад — чистая прибыль 666,9 млн дол.).
На операционном уровне отчетность вышла в полном соответствии с нашими прогнозами; несколько большим оказался убыток по финансовым статьям. Тем не менее, мы считаем, что сама по себе отчетность воспринята рынком без особого негатива.
Куда больший интерес представляет обновление стратегии развитии компании до 2020 г. Эта стратегия включает в себя ряд проектов по расширению существующих и строительству новых мощностей. Общий объем инвестиций в программу развития за этот период составит около 4,5 млрд долларов США. По ней мощности компании к 2020 г. вырастают до 14,4 млн тонн (ранее предполагалось около 17 млн т). Кроме того, объемы производства в 2015 г. существенно сократится (до 10,2 млн т), а в дальнейшем предполагается их медленный рост. Выход на объемы в 17 млн т планируются за пределами 2020 г.
Учитывая ожидаемую динамику прибыли величина капитальных вложений представляется достаточно существенной. В условиях стабильных долларовых цена на калийные удобрения мы не видим возможностей компании значительными темпами наращивать динамику прибыли. В настоящий момент акции Уралкалия торгуются исходя из P/E2015 в районе 10 и не входят в число наших приоритетов. Среди экспортеров мы отдаем предпочтение акциям нефтегазового сектора.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу