ВТБ должен опубликовать отчетность по МСФО за 4К14 и 2014 год 11-13 марта. Мы ожидаем чистый убыток по итогам квартала и года. Основные факторы давления – рост резервирования, сжатие маржи при резком повышении ставки ЦБ с 16 декабря (с 10,5% до 17%) и высокая эффективная ставка налога на прибыль. На фоне ожидаемо слабых результатов мы не исключаем давления на акции ВТБ, которые продолжают торговаться с премией к Сбербанку (1,06х против 0,7х по P/BV15П), хотя ключевое внимание рынка, вероятно, будет приковано к комментариям менеджмента и прогнозам на 2015 г.
Впервые с 2009 года ожидается убыток…
Мы ожидаем увидеть чистый убыток группы ВТБ в 4К14 (-14,8 млрд руб.) – впервые с 4К09. По итогам 2014 года убыток до вычета доли миноритариев, по нашим прогнозам, составит 9,2 млрд руб. (в 2009 году чистый убыток группы ВТБ составлял 60 млрд руб.).
...на фоне роста резервов…
Основное давление на финансовые результаты должны оказать резервы, которых за 9М14 ВТБ начислил 158 млрд руб., при стоимости риска 2,9%.
В 4К14 мы ожидаем начисления резервов еще на 75 млрд руб. (стоимость риска 3,7% в 4К14 и 3,1% за 2014 год). Главным фактором увеличения объема резервов должен стать корпоративный сегмент кредитования - в частности, валютные кредиты - на фоне 43%-ного роста курса доллара к рублю в 4К14.
Общий уровень резервов должен вырасти до 7% от валового портфеля против 6,3% в 3К14. На наш взгляд, ВТБ продолжит придерживаться консервативного подхода к резервированию.
… и ожидаемого сжатия маржи
Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, сократится до 3,7% в 4К14 (4,1% в 3К14) на фоне увеличения средней стоимости пассивов на 50 б.п. кв/кв (с 5,7% до 6,2%) из-за повышения ставки ЦБ РФ 16 декабря и сопутствующей переоценки депозитной базы.
На фоне валютной переоценки мы ожидаем опережающего роста депозитов по сравнению с кредитами (9% против 6% кв/кв), что негативно для маржи.
В результате сокращение чистого процентного дохода ВТБ составит 2% кв/кв и 13% г/г.
Рекордно высокая эффективная ставка налога на прибыль
Давление на чистую прибыль окажет рекордно высокая ставка налога на прибыль (эффективная ставка 80% по итогам 9М14 и 250% по итогам 2014 г.), что связано с консолидацией множества дочерних структур группы с различными показателями по прибыли/убытку.
Со стандартной ставкой 20% ВТБ, по нашим оценкам, должен был получить прибыль в 2014 году на уровне 5,5 млрд руб.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Впервые с 2009 года ожидается убыток…
Мы ожидаем увидеть чистый убыток группы ВТБ в 4К14 (-14,8 млрд руб.) – впервые с 4К09. По итогам 2014 года убыток до вычета доли миноритариев, по нашим прогнозам, составит 9,2 млрд руб. (в 2009 году чистый убыток группы ВТБ составлял 60 млрд руб.).
...на фоне роста резервов…
Основное давление на финансовые результаты должны оказать резервы, которых за 9М14 ВТБ начислил 158 млрд руб., при стоимости риска 2,9%.
В 4К14 мы ожидаем начисления резервов еще на 75 млрд руб. (стоимость риска 3,7% в 4К14 и 3,1% за 2014 год). Главным фактором увеличения объема резервов должен стать корпоративный сегмент кредитования - в частности, валютные кредиты - на фоне 43%-ного роста курса доллара к рублю в 4К14.
Общий уровень резервов должен вырасти до 7% от валового портфеля против 6,3% в 3К14. На наш взгляд, ВТБ продолжит придерживаться консервативного подхода к резервированию.
… и ожидаемого сжатия маржи
Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, сократится до 3,7% в 4К14 (4,1% в 3К14) на фоне увеличения средней стоимости пассивов на 50 б.п. кв/кв (с 5,7% до 6,2%) из-за повышения ставки ЦБ РФ 16 декабря и сопутствующей переоценки депозитной базы.
На фоне валютной переоценки мы ожидаем опережающего роста депозитов по сравнению с кредитами (9% против 6% кв/кв), что негативно для маржи.
В результате сокращение чистого процентного дохода ВТБ составит 2% кв/кв и 13% г/г.
Рекордно высокая эффективная ставка налога на прибыль
Давление на чистую прибыль окажет рекордно высокая ставка налога на прибыль (эффективная ставка 80% по итогам 9М14 и 250% по итогам 2014 г.), что связано с консолидацией множества дочерних структур группы с различными показателями по прибыли/убытку.
Со стандартной ставкой 20% ВТБ, по нашим оценкам, должен был получить прибыль в 2014 году на уровне 5,5 млрд руб.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter