13 марта 2015 ТАСС
Банк России 13 марта снизит ключевую ставку минимум до 14 проц, считает большинство - 9 из 15-ти - опрошенных ТАСС аналитиков. Продолжить смягчение денежно-кредитной политики регулятору позволяют замедление инфляции и стабилизация курса рубля, а подстегивают риски рецессии и давление бизнес-сообщества. Пятничное заседание будет сопровождаться брифингом главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, от которого экономисты и участники рынка ждут принципиально новой риторики.
«Лучший момент для снижения»
Ситуация в экономике позволяет снизить ставку, но масштабы уменьшения будут «символическими» - около 100 базисных пунктов, считают 5 из 15-ти опрошенных ТАСС экспертов /из «Открытия Капитала», Сбербанка CIB, Газпромбанка, HSBC Bank и «Ренессанс Капитала"/. Цель - дать сигнал рынку о продолжении смягчения денежно-кредитной политики. Еще четверо аналитиков ожидают более существенного снижения ставки: в «ВТБ Капитале» прогнозируют сокращение ключевой на 150 бп до 13,5 проц, Металлинвестбанке и БКС - на 200 бп до 13 проц.
В российском офисе Credit Suisse ожидают более резкого снижения - сразу на 250 бп до 12,5 проц. «Нет лучшей возможности снизить ставку значительно, как в эту пятницу», - уверен экономист Credit Suisse Алексей Погорелов.
Все факторы, на которые реагирует Банк России при принятии решения о ставке, сейчас говорят о ее вероятном уменьшении, поясняют эксперты. Недельная инфляция в конце февраля снизилась втрое - с 0,6 проц до 0,2 проц, реальный эффективный курс рубля в феврале укрепился впервые за полгода.
Со снижением инфляционных и девальвационных рисков на первый план вышли риски рецессии в экономике, которые ЦБ уже пытался сгладить на предыдущем заседании 30 января, уменьшив ставку с 17 до 15 проц.
Аргументы, которые приводил ЦБ по итогам заседания в конце января, сохраняют актуальность, отмечает главный экономист Сбербанк CIB Михаил Мотовников. «Снижение темпов роста кредитования уже начинает крайне негативно сказываться на экономике. Высокий уровень ставок становится проблемой. Симптом однозначно требует лечения», - уверен он.
За дальнейшее смягчение политики ЦБ традиционно выступает крупный бизнес. Его представители 4 марта на правительственном совещании у премьер-министра Дмитрия Медведева просили снизить ставку до 10-12 проц. По словам главы Российского союза промышленников и предпринимателей Александра Шохина, бизнесмены «с нетерпением ждут совета директоров ЦБ, что они снизят ставку хотя бы символически, на 1 процентный пункт, чтобы показать, что идет движение в этом направлении».
Ждут снижения ставки и в банках, на прибыль которых давит резкий рост стоимости фондирования. «Средства, привлеченные от Банка России, остаются самым дорогим ресурсом», - сообщал Сбербанк в отчетности за 2 месяца 2015 года.
На ожидания банковского рынка по решению совета директоров ЦБ традиционно указывают ставки межбанка. 3-месячная MosPrime с момента последнего заседания Банка России сократилась с 18,5 до 16,7 проц /на 11 марта/, отражая ожидания снижения ставки на 150-200 бп.
Инфляционная угроза
Треть опрошенных экономистов /из Гайдаровского института, Альфа-банка, Bank of America Merrill Lynch, «Уралсиб Кэпитал», АФК «Системы» и Deutsche Bank/ считают, что Банк России сохранит ключевую ставку на текущем уровне. Такой прогноз они объясняют сохраняющейся высокой инфляцией. Сейчас реальная ставка ЦБ является отрицательной: при ставке в 15 проц годовая инфляция на конец февраля достигла 16,7 проц.
«Основной аргумент в пользу того, чтобы не менять ставку - сохранение инфляции на уровне выше ставки ЦБ. На мой взгляд, пока инфляция не снизится достаточно рискованно опускать ставку», - говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Она объясняет, что если ЦБ устойчиво поддерживает отрицательную процентную ставку, то фактически экономике дается сигнал, что сберегать неэффективно. «Если тенденция к снижению ставки продолжится, это будет иметь негативный эффект на пассивы банковского сектора», - предупреждает Орлова.
«Снижение ставки окажет негативное влияние на спрос на рублевые сбережения. Если мы снизим ставку, то дополнительно оттолкнем население от рубля», - соглашается проректор Всероссийской академии внешней торговли Павел Кадочников.
А Орлова подчеркивает, что пока сохраняется значительная инфляционная угроза Центробанку целесообразно поддерживать положительный уровень процентной ставки, чтобы стимулировать приток сбережений в банковский сектор.
Эксперты допускают небольшое уменьшение ставки, но исключают резкое движение вниз. «Позитивные тенденции только начинают проявляться, и надо посмотреть, насколько они устойчивы. Все еще остаются риски в части геополитики и цен на нефть», - опасается главный экономист «ВТБ Капитала» Владимир Колычев. Резким сокращением ставки не удастся добиться всплеска кредитования и инвестиций, поэтому цель возможного снижения - лишь помочь банкам и компаниям обслуживать уже взятые долги, считает главный экономист БКС Владимир Тихомиров. «Сильного разворота ждать не приходится», - полагает он.
Новая логика ЦБ
В рамках «сухой экономической логики» Банк России должен сохранить ставку, но регулятор отошел от такой логики, считает Орлова из Альфа-банка. «В экономической логике они должны сохранить ставку. Другое дело, что нельзя теперь полностью исключать снижения, потому что январское решение ЦБ было не только в рамках экономической логики», - отмечает она. 30 января ЦБ снизил ставку сразу на 200 бп, хотя годовая инфляция тогда разгонялась.
Другие экономисты согласны: подход ЦБ к принятию решений по денежно-кредитной политике изменился. Если раньше ЦБ действовал по ситуации, апеллируя к фактической годовой инфляции на дату собрания совета директоров, то теперь больший вес придается ожиданиям и прогнозам - регулятор стал работать «на опережение».
Такую логику ЦБ подтверждает первое интервью нового куратора денежно-кредитной политики Дмитрия Тулина для информагентств, напоминают аналитики. Тогда Тулин сообщил, что инфляционные ожидания снижаются, рубль стабилизируется, а ставка в 15 проц все еще слишком высока для реального сектора. Из этого аналитики делают вывод, что на первый план вышли перспективы экономического роста и среднесрочные инфляционные ожидания /на срок от года/, которые все же снижаются. «Исходя из первого большого интервью Тулина, где объясняется логика принятия решений, она заключается в том, что ЦБ играет сильно на опережение и постулирует, что реальные процентные ставки могут быть отрицательными», - комментирует директор операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук.
Увеличение разрыва между ключевой ставкой и годовой инфляцией не пугает регулятора, уверен Романчук.
Переход от стратегии реагирования к стратегии сигналов для управления ожиданиями рынка - нормальная практика для любого центробанка мира, осуществляющего инфляционное таргетирование, отмечает старший экономист «Открытие Капитала» Дарья Исакова, напоминая, что «в прошлом Банку России это не очень удавалось из-за низкого доверия участников рынка». «Американская экономика - хороший пример: от ФРС ожидают повышения ставки в июне, и рынок начинает закладывать это уже сейчас. Механизм того, что в ЦБ верят и правильно реагируют на его сигналы, у нас работает пока не идеально», - считает она.
Кто будет прав
Итак, Алексей Погорелов /Credit Suisse/ считает, что ключевая ставка будет снижена до 12,5 проц, Сергей Романчук /Металлинвестбанк/ и Владимир Тихомиров /БКС/ - до 13 проц, Владимир Колычев /ВТБ Капитал/ - до 13,5 проц, Дарья Исакова /"Открытие Капитал"/, Михаил Мотовников /Сбербанк CIB/, Максим Петроневич /Газпромбанк/, Александр Морозов /HSBC Bank/, Олег Кузьмин /Ренессанс Капитал/ - до 14 проц. В то же время Сергей Дробышевский /Институт Гайдара/, Наталия Орлова /Альфа-банк/, Владимир Осаковский /Bank of America Merrill Lynch/, Ирина Лебедева /Уралсиб Кэпитал/, Евгений Надоршин /АФК Система/ и Ярослав Лисоволик /Deutsche Bank/ полагают, что Банк России не будет ничего менять, и ставка сохранится на уровне 15 проц.
http://tass.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
«Лучший момент для снижения»
Ситуация в экономике позволяет снизить ставку, но масштабы уменьшения будут «символическими» - около 100 базисных пунктов, считают 5 из 15-ти опрошенных ТАСС экспертов /из «Открытия Капитала», Сбербанка CIB, Газпромбанка, HSBC Bank и «Ренессанс Капитала"/. Цель - дать сигнал рынку о продолжении смягчения денежно-кредитной политики. Еще четверо аналитиков ожидают более существенного снижения ставки: в «ВТБ Капитале» прогнозируют сокращение ключевой на 150 бп до 13,5 проц, Металлинвестбанке и БКС - на 200 бп до 13 проц.
В российском офисе Credit Suisse ожидают более резкого снижения - сразу на 250 бп до 12,5 проц. «Нет лучшей возможности снизить ставку значительно, как в эту пятницу», - уверен экономист Credit Suisse Алексей Погорелов.
Все факторы, на которые реагирует Банк России при принятии решения о ставке, сейчас говорят о ее вероятном уменьшении, поясняют эксперты. Недельная инфляция в конце февраля снизилась втрое - с 0,6 проц до 0,2 проц, реальный эффективный курс рубля в феврале укрепился впервые за полгода.
Со снижением инфляционных и девальвационных рисков на первый план вышли риски рецессии в экономике, которые ЦБ уже пытался сгладить на предыдущем заседании 30 января, уменьшив ставку с 17 до 15 проц.
Аргументы, которые приводил ЦБ по итогам заседания в конце января, сохраняют актуальность, отмечает главный экономист Сбербанк CIB Михаил Мотовников. «Снижение темпов роста кредитования уже начинает крайне негативно сказываться на экономике. Высокий уровень ставок становится проблемой. Симптом однозначно требует лечения», - уверен он.
За дальнейшее смягчение политики ЦБ традиционно выступает крупный бизнес. Его представители 4 марта на правительственном совещании у премьер-министра Дмитрия Медведева просили снизить ставку до 10-12 проц. По словам главы Российского союза промышленников и предпринимателей Александра Шохина, бизнесмены «с нетерпением ждут совета директоров ЦБ, что они снизят ставку хотя бы символически, на 1 процентный пункт, чтобы показать, что идет движение в этом направлении».
Ждут снижения ставки и в банках, на прибыль которых давит резкий рост стоимости фондирования. «Средства, привлеченные от Банка России, остаются самым дорогим ресурсом», - сообщал Сбербанк в отчетности за 2 месяца 2015 года.
На ожидания банковского рынка по решению совета директоров ЦБ традиционно указывают ставки межбанка. 3-месячная MosPrime с момента последнего заседания Банка России сократилась с 18,5 до 16,7 проц /на 11 марта/, отражая ожидания снижения ставки на 150-200 бп.
Инфляционная угроза
Треть опрошенных экономистов /из Гайдаровского института, Альфа-банка, Bank of America Merrill Lynch, «Уралсиб Кэпитал», АФК «Системы» и Deutsche Bank/ считают, что Банк России сохранит ключевую ставку на текущем уровне. Такой прогноз они объясняют сохраняющейся высокой инфляцией. Сейчас реальная ставка ЦБ является отрицательной: при ставке в 15 проц годовая инфляция на конец февраля достигла 16,7 проц.
«Основной аргумент в пользу того, чтобы не менять ставку - сохранение инфляции на уровне выше ставки ЦБ. На мой взгляд, пока инфляция не снизится достаточно рискованно опускать ставку», - говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Она объясняет, что если ЦБ устойчиво поддерживает отрицательную процентную ставку, то фактически экономике дается сигнал, что сберегать неэффективно. «Если тенденция к снижению ставки продолжится, это будет иметь негативный эффект на пассивы банковского сектора», - предупреждает Орлова.
«Снижение ставки окажет негативное влияние на спрос на рублевые сбережения. Если мы снизим ставку, то дополнительно оттолкнем население от рубля», - соглашается проректор Всероссийской академии внешней торговли Павел Кадочников.
А Орлова подчеркивает, что пока сохраняется значительная инфляционная угроза Центробанку целесообразно поддерживать положительный уровень процентной ставки, чтобы стимулировать приток сбережений в банковский сектор.
Эксперты допускают небольшое уменьшение ставки, но исключают резкое движение вниз. «Позитивные тенденции только начинают проявляться, и надо посмотреть, насколько они устойчивы. Все еще остаются риски в части геополитики и цен на нефть», - опасается главный экономист «ВТБ Капитала» Владимир Колычев. Резким сокращением ставки не удастся добиться всплеска кредитования и инвестиций, поэтому цель возможного снижения - лишь помочь банкам и компаниям обслуживать уже взятые долги, считает главный экономист БКС Владимир Тихомиров. «Сильного разворота ждать не приходится», - полагает он.
Новая логика ЦБ
В рамках «сухой экономической логики» Банк России должен сохранить ставку, но регулятор отошел от такой логики, считает Орлова из Альфа-банка. «В экономической логике они должны сохранить ставку. Другое дело, что нельзя теперь полностью исключать снижения, потому что январское решение ЦБ было не только в рамках экономической логики», - отмечает она. 30 января ЦБ снизил ставку сразу на 200 бп, хотя годовая инфляция тогда разгонялась.
Другие экономисты согласны: подход ЦБ к принятию решений по денежно-кредитной политике изменился. Если раньше ЦБ действовал по ситуации, апеллируя к фактической годовой инфляции на дату собрания совета директоров, то теперь больший вес придается ожиданиям и прогнозам - регулятор стал работать «на опережение».
Такую логику ЦБ подтверждает первое интервью нового куратора денежно-кредитной политики Дмитрия Тулина для информагентств, напоминают аналитики. Тогда Тулин сообщил, что инфляционные ожидания снижаются, рубль стабилизируется, а ставка в 15 проц все еще слишком высока для реального сектора. Из этого аналитики делают вывод, что на первый план вышли перспективы экономического роста и среднесрочные инфляционные ожидания /на срок от года/, которые все же снижаются. «Исходя из первого большого интервью Тулина, где объясняется логика принятия решений, она заключается в том, что ЦБ играет сильно на опережение и постулирует, что реальные процентные ставки могут быть отрицательными», - комментирует директор операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук.
Увеличение разрыва между ключевой ставкой и годовой инфляцией не пугает регулятора, уверен Романчук.
Переход от стратегии реагирования к стратегии сигналов для управления ожиданиями рынка - нормальная практика для любого центробанка мира, осуществляющего инфляционное таргетирование, отмечает старший экономист «Открытие Капитала» Дарья Исакова, напоминая, что «в прошлом Банку России это не очень удавалось из-за низкого доверия участников рынка». «Американская экономика - хороший пример: от ФРС ожидают повышения ставки в июне, и рынок начинает закладывать это уже сейчас. Механизм того, что в ЦБ верят и правильно реагируют на его сигналы, у нас работает пока не идеально», - считает она.
Кто будет прав
Итак, Алексей Погорелов /Credit Suisse/ считает, что ключевая ставка будет снижена до 12,5 проц, Сергей Романчук /Металлинвестбанк/ и Владимир Тихомиров /БКС/ - до 13 проц, Владимир Колычев /ВТБ Капитал/ - до 13,5 проц, Дарья Исакова /"Открытие Капитал"/, Михаил Мотовников /Сбербанк CIB/, Максим Петроневич /Газпромбанк/, Александр Морозов /HSBC Bank/, Олег Кузьмин /Ренессанс Капитал/ - до 14 проц. В то же время Сергей Дробышевский /Институт Гайдара/, Наталия Орлова /Альфа-банк/, Владимир Осаковский /Bank of America Merrill Lynch/, Ирина Лебедева /Уралсиб Кэпитал/, Евгений Надоршин /АФК Система/ и Ярослав Лисоволик /Deutsche Bank/ полагают, что Банк России не будет ничего менять, и ставка сохранится на уровне 15 проц.
http://tass.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу