29 марта 2015 Велес Капитал Танурков Василий
* Приняв во внимание финансовые результаты за 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель и пересмотрели оценку справедливой стоимости Башнефти. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Башнефти на конец 2015 г. на уровне 39,4 долл. за обыкновенную и 28,9 долл. за привилегированную акцию. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 24,3% и 27,3% соответственно и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* Чистый убыток Башнефти по МСФО за 4 кв. 2014 г. составил 2,279 млрд руб. Убыток в 4 кв. связан с обесценением финансовых вложений, вызванным неблагоприятной конъюнктурой, а также обесценением ряда активов по результатам анализа геологической информации. Чистая прибыль акционеров за год сократилась на 6,5% до 43,15 млрд руб., скорректированная EBITDA снизилась на 1,4% до 102,53 млрд руб., выручка увеличилась на 13,1% до 637,27 млрд руб., В 2014 г. компания увеличила добычу нефти на 10,8% по сравнению с предыдущим годом до 17,808 млн т. При этом руководство компании прогнозирует объем добычи в 2015 г. на уровне 19 млн т, что предполагает рост на 6,7%. По итогам первых двух месяцев 2015 г. компания уже продемонстрировала рост добычи на 11%. Производство нефтепродуктов выросло за год на 1,5% до 19,9 млн т. Ожидается, что объем переработки в текущем году снизится на 2% и составит 19,5 млн т.
* По итогам 2015 г. мы ожидаем снижения чистой прибыли в долларовом выражении на 54% до 509 млн долл., снижения выручки на 42% до 9,57 млрд долл. и снижения EBITDA на 43% до 1,3 млрд долл. В нашей оценке мы исходим из среднегодовой цены нефти в 65 долл. за баррель и курса рубля в 60 руб. за долл.
* Камнем преткновения для инвесторов после смены собственника стал вопрос дивидендной политики. Ранее компания отправляла на выплату дивидендов значительную долю прибыли. Теперь, будучи госкомпанией, Башнефть обязана выплачивать 25% прибыли, но по факту дивиденды будут выше. Глава компании Александр Корсик сообщил, что компания способна направить на дивиденды по итогам 2014 г. 20 млрд руб. (46% чистой прибыли). При этом, по мнению А. Корсика, государство заинтересовано в средствах и скорее всего поддержит рекомендации руководства компании в отношении дивидендов. Таким образом, по итогам 2014 г. дивиденды могут составить 110 руб. на акцию, что предполагает доходность к текущим котировкам на уровне 5,8% для обыкновенных и 8,2% для привилегированных акций Башнефти. Решение руководства позитивно и в долгосрочной перспективе, поскольку дает сигнал о том, что и после перехода компании в государственную собственность Башнефть продолжит выплачивать высокие дивиденды.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Чистый убыток Башнефти по МСФО за 4 кв. 2014 г. составил 2,279 млрд руб. Убыток в 4 кв. связан с обесценением финансовых вложений, вызванным неблагоприятной конъюнктурой, а также обесценением ряда активов по результатам анализа геологической информации. Чистая прибыль акционеров за год сократилась на 6,5% до 43,15 млрд руб., скорректированная EBITDA снизилась на 1,4% до 102,53 млрд руб., выручка увеличилась на 13,1% до 637,27 млрд руб., В 2014 г. компания увеличила добычу нефти на 10,8% по сравнению с предыдущим годом до 17,808 млн т. При этом руководство компании прогнозирует объем добычи в 2015 г. на уровне 19 млн т, что предполагает рост на 6,7%. По итогам первых двух месяцев 2015 г. компания уже продемонстрировала рост добычи на 11%. Производство нефтепродуктов выросло за год на 1,5% до 19,9 млн т. Ожидается, что объем переработки в текущем году снизится на 2% и составит 19,5 млн т.
* По итогам 2015 г. мы ожидаем снижения чистой прибыли в долларовом выражении на 54% до 509 млн долл., снижения выручки на 42% до 9,57 млрд долл. и снижения EBITDA на 43% до 1,3 млрд долл. В нашей оценке мы исходим из среднегодовой цены нефти в 65 долл. за баррель и курса рубля в 60 руб. за долл.
* Камнем преткновения для инвесторов после смены собственника стал вопрос дивидендной политики. Ранее компания отправляла на выплату дивидендов значительную долю прибыли. Теперь, будучи госкомпанией, Башнефть обязана выплачивать 25% прибыли, но по факту дивиденды будут выше. Глава компании Александр Корсик сообщил, что компания способна направить на дивиденды по итогам 2014 г. 20 млрд руб. (46% чистой прибыли). При этом, по мнению А. Корсика, государство заинтересовано в средствах и скорее всего поддержит рекомендации руководства компании в отношении дивидендов. Таким образом, по итогам 2014 г. дивиденды могут составить 110 руб. на акцию, что предполагает доходность к текущим котировкам на уровне 5,8% для обыкновенных и 8,2% для привилегированных акций Башнефти. Решение руководства позитивно и в долгосрочной перспективе, поскольку дает сигнал о том, что и после перехода компании в государственную собственность Башнефть продолжит выплачивать высокие дивиденды.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter